G20全球匯率協(xié)調(diào)缺失了什么？

沈建光

3月1日，央行副行長(zhǎng)陳雨露指出，美元走強(qiáng)導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家危機(jī)，中美貨幣當(dāng)局應(yīng)該就貨幣政策分化溢出效應(yīng)增加協(xié)調(diào)。這正是筆者早前提議“新廣場(chǎng)協(xié)議”的核心議題：即中國(guó)在G20上海會(huì)議上主導(dǎo)主要經(jīng)濟(jì)體合作協(xié)調(diào)，引導(dǎo)美元貶值。弱勢(shì)美元不僅僅有助于降低人民幣貶值壓力，擴(kuò)大中國(guó)的國(guó)際影響力，也會(huì)為包括中國(guó)在內(nèi)的全球結(jié)構(gòu)性調(diào)整贏得更多時(shí)間。

筆者曾回顧“布雷頓森林體系”解體以來(lái)的多次美元波動(dòng)，發(fā)現(xiàn)每當(dāng)美元走強(qiáng)，都引發(fā)了新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣和金融危機(jī)。當(dāng)前伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出QE、進(jìn)入加息周期，美元持續(xù)走強(qiáng)，也引起巴西、俄羅斯、馬來(lái)西亞等國(guó)貨幣貶值、資本外流，甚至部分經(jīng)濟(jì)體已出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。借助G20會(huì)議，效法1985年的“廣場(chǎng)協(xié)議”，推動(dòng)主要經(jīng)濟(jì)體協(xié)調(diào)政策，讓美元適度貶值，正是穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)金融的當(dāng)務(wù)之急。

筆者以為，中國(guó)遲疑不決的根源可能有三個(gè)：一是對(duì)于新廣場(chǎng)協(xié)議內(nèi)容存在較大誤解，二是低估了新協(xié)議帶給全球經(jīng)濟(jì)的收益，三是擔(dān)心有匯率操縱之嫌。

對(duì)“新廣場(chǎng)協(xié)議”的批評(píng)之一是不少人把人民幣比做1985年的日元，擔(dān)心新協(xié)議將迫使人民幣升值，而人民幣升值或?qū)?duì)已經(jīng)持續(xù)下行的中國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成更大壓力。這種看法不僅誤讀了1985年的“廣場(chǎng)協(xié)議”，也忽視了人民幣今天仍然維持著大體上以美元為錨的匯率形成機(jī)制。

其實(shí)，1985年在紐約廣場(chǎng)飯店達(dá)成的匯率協(xié)議是讓美元對(duì)主要貨幣貶值，并非逼迫日元對(duì)其他國(guó)家貨幣升值。……