我國企業負債經營的風險防范

●楊于哲

我國企業負債經營的風險防范

●楊于哲

負債經營作為現代企業擴大生產規模最普遍的籌資方式，對企業具有雙重作用，既有緩解資金需求等積極作用，同時也會產生加大企業財務壓力等負面影響。因此，本文針對企業負債經營存在的風險進行分析，并提出相關化解對策，以期對提高企業競爭力有一定幫助。

負債經營 籌資成本風險防范

負債經營作為企業日常籌資活動的基本方式，因其自身對企業的利弊雙重性而越來越受到企業經營決策分析的重視。具體來講，負債經營是指企業通過舉債的方式借入活動資金以期達到加快資金流動、擴大企業經營規模的目的。我國企業負債經營中對于負債的使用已不僅局限于對流動資產的投資，隨著經營規模不斷擴大，負債更多地運用于企業固定資產的購置、進行技術革新的資金支持等。但另一方面，負債作為一種籌資方式，會因為債務問題給企業帶來信用、財務等多方面的風險，值得企業在經營中加以注意并做好防范措施。

一、負債經營對企業的利弊分析

（一）負債經營對企業的積極作用

1、緩解資金壓力，增強市場競爭力。企業生產規模的擴大要求企業有更多的流動資金加以運轉，在逐步加大的資金壓力下，企業通過銀行貸款或者發行公司債券等負債方式，可以有效緩解資金需求壓力，同時擴大生產經營規模，提高企業總體競爭力。

在市場經濟的大背景下，決定企業市場競爭力的除了競爭方式、市場大環境等外界因素之外，更多的是取決于企業自身的競爭實力，包括資金規模、市場影響力等。通過負債經營的方式，企業可以在較短時間內籌集足夠的流動資金，為企業進一步擴大經營規模提供資金支持，增強企業在市場的綜合影響力。

2、加大財務杠桿效用，提高股東權益。

財務杠桿效用是指企業通過負債經營對所有者權益產生影響，從而提高企業股東收益。具體來說，只要企業投資收益率高于企業負債率，財務杠桿作用將使權益資本收益率大于企業投資收益率，在企業債務利息總額一定的前提下，當息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所承擔的債務利息將有所降低，從而為企業經營者帶來額外的收益。同時，由于企業整體利益上升，企業股東權益將隨之提高。

3、降低資金成本，提高節稅效應。相比于權益籌資，負債籌資在獲得一定借款之后，除償還本金之外，只需按一定的時間支付一定的利息，無需承擔除此之外的經濟責任。而權益籌資需要承擔因市場波動帶來的一系列經濟風險。此外，我國相關財務核算規定，負債支付的利息可在計算企業所得稅前扣除，而股利不能稅前扣除。總體而言，負債籌資的資金成本要低于權益籌資的成本，有利于降低企業綜合資金成本。

4、轉移風險，減少通脹風險。在通貨膨脹的情況下，債務人所償還負債的總額與發生通貨膨脹之前是一樣的，而實際上債權人所擁有的債權發生了貶值，債務人將負債發生通貨膨脹的風險轉移給了債權人，減少了因通貨膨脹帶來的經濟損失。因此，通貨膨脹率越高，舉債企業因此而獲得的額外收益就越高，這種因負債籌資而產生的通貨膨脹收益被稱為“舉債效應”。如果企業不是采用負債方式經營，而是采用自我積累資本或者權益籌資等方式進行擴大再生產，則這部分因通貨膨脹產生的經濟損失只能由企業自己承擔，加大了營業風險。

（二）負債經營對企業的負面影響

對于舉債經營的企業，負有償還全部本金和舉債期間利息的責任，但如果在舉債期間，企業未能達到舉債經營的預期收益率，或者發生其他經營事故導致企業經營收益率下降或者財務狀況惡化等情況，致使負債企業無法在規定期限內完成債務清償任務。將直接導致企業資金運轉不靈，影響企業信譽，更嚴重的后果是將導致企業面臨破產的局面。一般而言，這種無法償還債務的信用風險可分為現金性籌資風險和收支性籌資風險。

現金性籌資風險是指負債企業在某一特定時間點內，現金的流出量遠遠超出流入量而導致的無法到期償還債務的風險。它的產生主要是由于企業理財不當，對現金收支量的安排未做長遠籌劃而造成，主要表現在某一時點或某一項債務不能及時償還。因此，該種風險可以通過預期做合理的現金流量安排避免。

收支性籌資風險是指企業收不抵支情況下出現的無法償還本息的終極風險，不僅可能源于公司理財不當，更多的是源于企業經營不當而引起的企業瀕臨破產狀態。收支性籌資風險相比于現金性籌資風險而言，更多的是源于企業經營決策的失誤以及市場競爭的優勝劣汰，具有一定的不可逆轉性。

二、企業負債經營風險的成因

負債經營的風險主要是由于企業負債籌資引起的財務狀況不確定性以及未來可能發生的收不抵支的財務赤字。具體來講包括兩方面：一是因為負債經營引起的企業所有者權益下降的風險；二是因為負債經營可能產生的企業現金流周轉以及由此引發的更為嚴重的財務困難風險。產生此類風險的原因主要包括以下幾點：

（一）經營決策不當

負債經營企業舉債籌資主要目的是為了擴大企業經營規模，如果企業在經營管理上存在不合理決策等問題，導致企業長期財務赤字。此時，企業負債經營的初衷無法達成，而且導致企業因資金運轉脫節，無法按期支付負債的本息。一方面，違約將使負債企業承擔額外的違約責任，接受加處罰息、罰款等處罰，加大負債企業的償債壓力。另一方面，違約將使企業社會信用受損，不僅加大了再次籌資的難度，增加了籌資成本，而且企業因此失信于客戶，影響企業經營潛在客戶，損失無法估量，從而進一步加大負債企業的財務風險。

（二）籌資方式運用不當

目前企業負債籌資的主要方式包括銀行長短期貸款、發行公司債券、發行股票以及融資租賃等。不同的籌資方式對應不同的籌資成本和籌資風險，有各自的優缺點。如果負債企業選擇的籌資方式不適合當時的企業經營情況，很可能增大籌資成本，加重企業財務負擔。具體來說，當企業完全用股權融資時，企業的經營風險完全來源于股票波動，并完全由股東承擔，加大了企業未來的償債風險。當企業采用股本與負債組合融資方式時，由于負債籌資存在的杠桿效應，將抵消一部分因股票波動帶來的籌資風險，相應減少企業籌資成本。但如果在籌資期間發生經營不善等問題，企業利潤無法足額償還負債本息，不僅股東權益無法得到保障，還可能因發生無法支付股息、本息等而使企業宣告破產。

（三）負債結構不合理

負債企業借入資金和自有資金的比例是否適當，將嚴重影響企業的財務利益。具體來說，當企業負債的投資利潤率高于負債利息率時，企業可適當擴大負債規模，利用負債加快企業資金流動和經營規模擴張，適當提高經營資金中借入資金的比例，在一定程度上有助于增加企業的總體資本收益率。反之，當投資收益率低于負債利息率時，則應該降低營運資金中借入資金的比例，否則會因為借入資金規模的擴大而降低總體資本收益率，使企業發生財務危機。久而久之，負債企業將加大對負債經營的依賴，失去自主經營的主動權，加大經營及財務雙重風險。

（四）負債期限結構搭配不合理

負債期限的搭配結構是指企業負債中長期負債與短期負債的比重。一般而言，長期負債的利率較高且較穩定，短期負債的利率較低但容易受市場經濟影響而波動較大。如果負債結構中長短期負債的搭配不合理，將加重企業的償債風險，或者減少企業本應有的投資收益等。具體來說：

如果企業使用長期負債來籌資，則該負債企業在相當長的一段時間內負擔的利息費用將固定不變，如果在該時間段內，市場的利率呈現下降趨勢，則該負債企業無法享受因低利率帶來的額外利益；但如果該企業采用短期借款來籌資，則在市場利率波動的影響下，企業隨時可能因為逐漸上升的市場利率而承擔額外的利息成本。

如果企業使用短期負債籌資，而生產屬于長期投資，則可能發生當短期負債到期時，而無法籌集足夠的資金用于后續的生產資金投入。此時，債權人又因自身經營資金短缺或者對未來市場的消極預期而不愿將原本的短期負債展期，則負債企業可能發生破產。

因此，如果企業各項負債的還款期限安排不合理，則可能導致負債企業在某一時間點的償債壓力過大而發生資金周轉不暢通等后果，更為嚴重的是引發企業財務赤字現象持續惡化，最終影響企業后續正常的生產經營活動。

（五）利率變動影響

負債利息的利率高低水平將直接影響利息總額的高低，并直接影響企業的資金成本。具體來說，不同時期國家實行不同的經濟政策會直接影響利率的高低。在經濟發生通貨膨脹時，國家實行緊縮的貨幣政策和財政政策，市場流通的貨幣量萎縮，直接導致貨幣供應量小于需求量，相應提高了貸款的利息率，加大了企業的籌資成本，加大了負債企業的償債壓力。相反，如果在經濟緊縮時期，國家實行寬松的貨幣政策和財政政策，貸款利率將有所下降，直接減少企業的籌資成本，降低負債企業的償債壓力，有利于企業擴大經營規模。

三、化解企業負債經營風險的對策

在信用制度逐漸完善的市場經濟中，負債經營已成為企業擴張經營規模的主流方式，但如果使用不當，會因此加重負債企業的財務壓力，影響企業正常運轉。因此，必須對負債經營的風險有高度認識，并充分分析各類風險產生的原因，采取相應的解決對策。

（一）樹立風險意識

企業作為自負盈虧的生產者和經營者，必須承擔在經營過程中可能出現的各類風險。企業因為預期所進行的負債籌資，在進行擴大經營時，很可能無法實現預期的盈利，而使企業陷入無法到期償還借款的財務困境。如果企業沒有對無法償債的預期做好相應的化解措施，將很可能面臨破產的境地。

因此，企業管理者必須未雨綢繆，樹立全面的風險意識，對企業因負債籌資很可能面臨的各種風險做好預期化解籌劃。尤其是企業財務管理人員，在日常的財務活動中，必須認真分析財務管理的宏觀環境變化情況，提高企業對經濟環境變化的適應性。同時，根據以往的財務核算數據，設立各項財務指標的風險預警值，一旦某項財務數據達到預警值，必須立即采用相應措施，以減少企業額外損失。此外，對于財務人員自身的專業技能培訓也必不可少，通過健全相關的財務人員風險責任管理機制，強化財務人員風險意識，降低企業整體的財務風險系數。

（二）建立有效的風險防范機制

針對可能發生的各類風險，企業需要建立一系列完善的風險預防機制，及時根據財務風險進行預測，并制定適合企業自身經營情況的風險防范方案，通過各類財務方法分散風險。

比如針對應收賬款過大可能帶來的壞賬損失風險，應定期進行應收賬款的賬齡分析記錄，針對不同信用程度的客戶設立不同的賒銷期限，并設立應收賬款專人管理制度，提高應收賬款回收比率。針對固定資產閑置較多的情況，企業應及時作出固定資產使用頻率的調整，采用長期租賃與短期租賃搭配的混合使用方式，在不影響本企業正常運轉的前提下，提高企業各項資產的使用效率，提高本企業資金運轉效益。針對企業經營規模過大，一時難以收縮的問題，企業應針對市場預期做好各項經營分析，若預測在不久的將來企業能有較好的市場前景，則應積極進行籌資擴大經營規模，并做好相應的償債安排；若預測企業未來可能出現經營萎縮現象，則應及時進行規模收縮，減少負債，并及時清償到期債務，以防止發生更大的債務信用風險。

（三）合理安排企業負債規模

企業的負債規模將直接決定企業未來償債壓力，以及因此可能引發的籌資風險。因此，企業必須做好負債規模適度，并調整各項資金結構以達到最優負債規模，實現負債收益與風險的雙重最優化組合。在實際工作中，如何選擇最優的資金結構有一定難度，針對市場銷量較好的產品，可提高該部分資金的負債率，通過擴大資金投入量以提高市場占有率，加大企業經營利潤；針對銷量不佳的產品，其資金負債率應相應降低，防止因周轉緩慢而發生的收不抵支情況。

目前，發達國家對于企業負債率指標的控制一般保持在50%左右。而就我國已統計的企業數據來說，我國企業總體負債率已達到70%甚至更高，遠超過國際一般標準。因此，企業必須著力于對自有資金的使用和運轉，降低企業負債率。

（四）合理安排負債結構

針對企業籌資成本受利率變動影響較大的現狀，企業應科學分析利率的變化趨勢，制定合理的負債結構計劃。當利率處于升高趨勢時，企業應盡量減少籌資或只針對短期急需安排短期負債。在利率由低向高過渡時，企業應積極安排長期借款，并盡量采用固定利率的計息方式，以減少額外的籌資成本。同時，對于長短期負債的安排也應當根據企業目前所處的財務狀況，結合資金流動情況，作出最佳的籌資結構安排。

（作者單位：中建三局南方公司）

1.李紅霞.2009.現代企業負債經營的適度性分析[J].西部財會, 11。

2.王靜思.2013.企業負債經營及財務杠桿分析[J].法制與經濟, 1。

（本欄目責任編輯：王光俊）