基于價(jià)值鏈視角的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)

■ 楊 瀟（成都理工大學(xué)商學(xué)院 成都 610059）

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基于價(jià)值鏈視角的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)

■ 楊 瀟（成都理工大學(xué)商學(xué)院 成都 610059）

內(nèi)容摘要：本文基于價(jià)值鏈視角，簡(jiǎn)要分析了互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的投入和產(chǎn)出，并基于數(shù)據(jù)包絡(luò)分析的CCR模型和BCC模型對(duì)我國(guó)滬深兩市上市的15家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。結(jié)果表明，超過三分之二的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率處于DEA有效狀態(tài)，但部分企業(yè)還存在提升的空間，可以通過調(diào)整經(jīng)營(yíng)規(guī)模或投入要素組合以實(shí)現(xiàn)在本文的投入產(chǎn)出體系下達(dá)到最優(yōu)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。

關(guān)鍵詞：價(jià)值鏈 互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè) 經(jīng)營(yíng)績(jī)效 數(shù)據(jù)包絡(luò)分析

引言

互聯(lián)網(wǎng)金融近年來受到國(guó)內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注。Sud i Apak等（2012）指出，互聯(lián)網(wǎng)金融不僅是一種創(chuàng)新的支付方式，它提高了客戶的便利性，也降低了企業(yè)運(yùn)營(yíng)的成本。陳漢昌等（2014）則以互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的基金業(yè)為例，指出傳統(tǒng)行業(yè)既要拓展新的渠道，也應(yīng)當(dāng)注意對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管控。目前，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)涵蓋P2P網(wǎng)絡(luò)信貸（陸金所、人人貸、生意寶等）、在線理財(cái)（余額寶、活期寶、現(xiàn)金寶等）、第三方網(wǎng)絡(luò)支付（支付寶、財(cái)付通等）甚至電子商務(wù)（蘇寧云商等）。從價(jià)值鏈角度來看，正如曹飛燕（2013）所指出，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)融合了電信、物流、金融業(yè)等，是對(duì)銀行業(yè)價(jià)值鏈的拓展。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)于相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、投資者決策和有關(guān)政府部門制定產(chǎn)業(yè)政策都具有重要的參考意義。

模型與數(shù)據(jù)

（一）價(jià)值鏈視角下的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)

價(jià)值鏈的概念由邁克爾·波特提出后，已廣泛運(yùn)用到企業(yè)的價(jià)值分析之中。企業(yè)的價(jià)值鏈分為基本活動(dòng)和輔助活動(dòng)兩類，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)而言，其材料供應(yīng)、生產(chǎn)運(yùn)行、市場(chǎng)銷售等基本活動(dòng)較弱，而作為服務(wù)業(yè)，其在新技術(shù)研發(fā)、信息技術(shù)等輔助活動(dòng)領(lǐng)域的投入較大。因此價(jià)值鏈視角下互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的投入產(chǎn)出可用圖1簡(jiǎn)要說明。

在圖1中，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的投入可以分為兩種類型：一種是實(shí)物投入，例如資本、研發(fā)（技術(shù)、商標(biāo)等）和人員投入；另一種是企業(yè)的管理投入，例如企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（反映償債能力）、營(yíng)運(yùn)能力等。互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的產(chǎn)出則可以用其盈利能力和成長(zhǎng)能力衡量。由此可以構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)價(jià)值鏈視角下的投入產(chǎn)出評(píng)價(jià)體系，評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建應(yīng)當(dāng)符合科學(xué)性、綜合性、層次性、可操作性等原則。綜合考慮大多數(shù)學(xué)者的研究，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)自身的特點(diǎn)，本文構(gòu)建如表1所示的投入產(chǎn)出指標(biāo)體系。

表1中，研發(fā)費(fèi)用投入和研發(fā)投入強(qiáng)度（研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重）分別從量和質(zhì)的角度衡量互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的研發(fā)情況，資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理情況，即為企業(yè)的管理投入。凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率分別從量和質(zhì)的角度衡量互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的產(chǎn)出情況。

（二）數(shù)據(jù)包絡(luò)分析

數(shù)據(jù)包括分析（Da ta En ve lo p e Ana lys is，DEA）基于Farre ll前沿生產(chǎn)函數(shù)，可以對(duì)多個(gè)類似決策單元（DMU）進(jìn)行效率評(píng)價(jià)，在“多投入-多產(chǎn)出”體系的效率評(píng)價(jià)中有其獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)。Cha rnes、Coop o r和Rhodes（1978）提出了第一個(gè)DEA模型，故該模型也稱CCR模型，該模型可以得到?jīng)Q策單元在規(guī)模報(bào)酬不變假設(shè)下的綜合效率（TE）。Charnes等人之后又設(shè)定決策單元的規(guī)模收益可變，得到了BCC模型，該模型將決策單元的綜合效率（TE）分解為純技術(shù)效率（PTE）和規(guī)模效率（SE）。當(dāng)一個(gè)決策單元在CCR或BCC模型下的效率值為1時(shí)，表示其達(dá)到DEA有效，此時(shí)該決策單元處于Farrell前沿生產(chǎn)面，而當(dāng)決策單元的效率值小于1時(shí)，其往往是DEA無效的，尚有一定的改進(jìn)空間。BCC模型可表述為：

上式中，θ即為決策單元的效率指標(biāo)，λ表示權(quán)重，ε為大于零的非阿基米德無窮小量，emT=(1,1,…,1)T∈Em，esT=(1,1,…,1)T∈Es，s-和s+為輸入和輸出松弛變量，分別表示投入冗余和產(chǎn)出不足。當(dāng)θ0=1，s-0=s+0=0時(shí)，決策單元i0是DEA有效的；當(dāng)θ0<1，s-0或s+0至少有一個(gè)不為0時(shí)，決策單元i0是DEA無效的。

圖1　價(jià)值鏈視角下的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)投入與產(chǎn)出

表1　互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)價(jià)值鏈下的投入產(chǎn)出指標(biāo)體系

實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來源

盡管目前互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的企業(yè)已經(jīng)很多，但由于該領(lǐng)域的很多企業(yè)要么剛進(jìn)入此領(lǐng)域不久，要么尚處于起步階段，相關(guān)數(shù)據(jù)資料尚不完整。因此，考慮到數(shù)據(jù)完整性和可獲得性，本文選取2014年之前就進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的上市公司。以滬深兩市上市的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)為研究對(duì)象，根據(jù)其2014年發(fā)布的年報(bào)中的相關(guān)數(shù)據(jù)，剔除虧損和經(jīng)營(yíng)異常的企業(yè)后，共剩15家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。

表2為筆者整理所得的15家互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司的基本分類情況，可以看出這些上市公司主要分為支付寶類（網(wǎng)絡(luò)支付）、余額寶類（在線理財(cái)）、金融服務(wù)中介（含P2P網(wǎng)貸）及在線供應(yīng)鏈金融等類別，其中以余額寶類企業(yè)居多。結(jié)合表1的投入產(chǎn)出體系，所選數(shù)據(jù)均來自這些公司2014年的年報(bào)之中。

表2　15家互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司概況

表3　價(jià)值鏈視角下的DEA分析結(jié)果

（二）實(shí)證結(jié)果分析

本文根據(jù)15家滬深兩市上市的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)2014年的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用DEAP2.1和DEA So lve軟件分別進(jìn)行CCR模型和BCC模型下的實(shí)證分析，以研究各企業(yè)在價(jià)值鏈視角下的經(jīng)營(yíng)效率情況。結(jié)果如表3所示。

表3給出了互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在CCR模型和BCC模型下的經(jīng)營(yíng)效率評(píng)價(jià)結(jié)果。可以看出：

一方面，結(jié)合CCR和BCC模型來看，超過2/3的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)的綜合效率是DEA有效的。顯然，整體而言互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司的經(jīng)營(yíng)效率是相對(duì)比較高的，這主要是因?yàn)椋ヂ?lián)網(wǎng)金融作為“互聯(lián)網(wǎng)+”在金融領(lǐng)域的應(yīng)用，一定程度上提升了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。特別指出的是，個(gè)別上市公司在兩模型下的綜合效率值不等是可能因?yàn)橛?jì)算過程中的近似等原因造成的。

另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司供應(yīng)鏈視角下經(jīng)營(yíng)的綜合效率無效與規(guī)模無效有一定的關(guān)系。從表3可以看出，綜合效率無效的4個(gè)企業(yè)中，有3個(gè)的純技術(shù)效率是DEA有效的，而其規(guī)模效率則是小于1的。從規(guī)模收益來看，4個(gè)規(guī)模無效的企業(yè)均處于規(guī)模報(bào)酬遞增階段，顯然，可以通過采用適度擴(kuò)展企業(yè)規(guī)模的方式使這些互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)處于最優(yōu)的生產(chǎn)前沿面。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效改進(jìn)分析

根據(jù)數(shù)據(jù)包絡(luò)分析的BCC模型，還可以對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行改進(jìn)分析。

對(duì)于BCC模型下DEA無效的企業(yè)，分兩種情況：一種是純技術(shù)效率有效而規(guī)模效率無效的企業(yè)，只需調(diào)整其規(guī)模就可以使其達(dá)到最優(yōu)生產(chǎn)前沿面；另一種是對(duì)于純技術(shù)效率和規(guī)模效率均無效的企業(yè)，則可以調(diào)整其各投入要素組合以達(dá)到DEA有效。以表3中的天成控股為例，數(shù)據(jù)包絡(luò)分析同時(shí)給出了達(dá)到DEA有效的改進(jìn)方法，在其產(chǎn)出不變下，將研發(fā)費(fèi)用投入由3847.84萬元調(diào)整到3188.84萬元（或?qū)⑵溲邪l(fā)投入強(qiáng)度由4.66%調(diào)整到4.31%），將其資產(chǎn)規(guī)模由251693.15萬元調(diào)整到232763.18萬元，將企業(yè)員工數(shù)有1027人調(diào)整到636人，將資產(chǎn)負(fù)債率由53.07%調(diào)整到35.99%，將總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由0.349調(diào)整到0.323，就可以使企業(yè)處于更有效率的狀態(tài)。

結(jié)論與展望

本文基于價(jià)值鏈視角，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的投入產(chǎn)出指標(biāo)體系，通過數(shù)據(jù)包絡(luò)分析的CCR模型和BCC模型，對(duì)滬深兩市上市的15家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。可以得出以下結(jié)論：

互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)效率較高，但部分企業(yè)還存在提升的空間。BCC模型下綜合效率有效的企業(yè)占到所研究企業(yè)的2/3以上，綜合效率無效的企業(yè)中部分企業(yè)主要是規(guī)模無效，所有規(guī)模無效的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)都處于規(guī)模收益遞增狀態(tài)。

互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)可以通過調(diào)整投入要素以實(shí)現(xiàn)在本文的投入產(chǎn)出體系下達(dá)到最優(yōu)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。對(duì)于規(guī)模無效的企業(yè)可以通過調(diào)整經(jīng)營(yíng)規(guī)模達(dá)到最優(yōu)，對(duì)于規(guī)模無效和純技術(shù)無效的企業(yè)則需要調(diào)整其投入要素組合。

當(dāng)然，需要指出的是，本文只是研究了互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)基于價(jià)值鏈的經(jīng)營(yíng)效率問題。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融而言，雖然其在一定程度上對(duì)金融資源的有效配置起到積極作用，但這種業(yè)態(tài)的存在對(duì)整個(gè)金融體系的影響是不可忽視的，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的發(fā)展，有效控制互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也是值得深入研究的問題（蘇穎，2015）。

參考文獻(xiàn)：

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2.陳漢昌，沈明輝，吳磊等.互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代基金行業(yè)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)[J].價(jià)值工程，2014（11）

3.曹飛燕.互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代商業(yè)銀行變革方向[J].新金融，2013（11）

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5.蘇穎.互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與政府監(jiān)管體系催生——基于演化博弈視角[J].財(cái)會(huì)通訊：綜合（中），2015（4）

中圖分類號(hào)：◆F272

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A