關于中美兩國證券的監管制度比較分析

陳海林

摘要：證券市場擁有高風險、高流動性的特征，還具有跨境波動聯動性，因此成為金融領域的重點監管部分。本文主要是從證券市場中的股票市場、證券投資基金以及期貨市場來比較分析中美兩國的證券監管制度，以期從美國擁有豐富經驗的證券監管領域，吸收經驗與教訓，完善我國的證券監管制度。

關鍵詞：證券監管；制度分析；股票市場

中圖分類號：F830.91 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）003-000-01

引言

2008年經濟危機席卷全球，美國首當其沖，當時在任的美國總統小布什發布了關于金融監管體系改革的計劃，第二年奧巴馬上臺后正式確立了改革方案，并且于2010年中旬簽署了近幾十年來影響最大的金融監管改革法案——《金融監管改革法》。但是我國金融在2008年的經濟危機中并未出現大的波動，一方面得益于我國較嚴的金融監管體系，另一方面也與我國資本流動跨境管制、金融衍生品不多等因素相關[1]。

一、證券監管制度的理論簡述以及背景研究

證券市場是一種在交易過程中使用大量信用手段，并且采取集中交易方式的市場，其所交易的商品都具有一些普通商品所沒有的特殊性質。證券市場本身具有高風險、高投機同時伴隨著高收益的誘惑，因此普通商品市場上的一些問題，例如市場失靈、有效的資源配置失效等等，在證券市場上就會被成倍的放大。

1.證券監管的目的及其主要內容

有市場就會有監管的存在，特別是證券市場這樣高風險高收益的市場。證券監管是針對證券本身的運行特點，制定一些規則，對其進行調控、規范和監督，以確保投資者的合法權益，保證市場的透明與有效，保證一切活動的合法與公平，從而降低交易過程的風險。證券監管的主要內容就是經營監管證券機構，監督管制證券的上市與發行合法、公正與有效，監管一些證券活動過程中的交易情況，以及證券的所有合法信息。

2.中美兩國證券的監管制度比較分析的意義

美國證券市場立市最早，資本市場相對比較成熟，特別是經歷過經濟危機后的整個金融體系經過了大規模的整改，對于我國在摸索建立金融體系方面，特別是證券監管制度方面，都是寶貴的經驗，可以借鑒和運用到我國證券監管體系的改革和完善中。

二、中美兩國證券市場的監管制度的對比分析

1.對比分析中美兩國股票市場的監管制度

中美兩國的股票市場差異比較大，例如，美國的股票市場相對比較成熟，制度相對比較完善，擁有較高的市場化程度，而中國股票市場立市僅僅二十多年，市場化程度遠不及美國；美國的上市公司股權相對分散，而中國上司公司持股30%以上的股東相對比較多，股權相對集中。下文將以證券發行監管以及信息披露監管為例進行簡單的說明。

（1）證券發行機制監管制度的不同之處。美國證券的發行機制是注冊制，是在高市場化且成熟度比較高的股票市場條件下而運行的一種發行機制。中國證券發行機制早期是審批制，從2001年以后變革為核準制，這是一種介于審批制與注冊制之間的發行機制。

（2）信息披露監管制度的不同之處。證券的信息披露制度主要包括定期披露以及預測性信息披露。其中，在定期披露制度上中美兩國差別不大，主要包括季度報告和年度報告，我國還有半年度報告的要求。而在預測性信息披露制度上差別就相對較大，不同于美國自愿披露預測性信息，我國對此采取的是偏強制性的。

2.對比分析中美兩國證券投資基金市場的監管制度

中美兩國在基金制度方面差異相對較大，美國的基金是公司型基金，具有獨立組織地位，而中國基金均為契約型基金，但是對于監管方面還是有很多的借鑒之處的。以針對基金黑幕監管為例，美國對于這個問題的監管異常標準，即辨別其行為違法與否、有沒有背離對投資基金投資者的承諾、對于基金的投資者有沒有區別對待、有沒有損害了中小投資者的利益。這個問題在我國雖然得到了廣泛的關注，引起了激烈的討論，并且投入大量的人力和財力進行研究，但是卻依然沒有解決問題，更沒有形成一個統一的判別標準，從而缺乏有效有力的監管制度。

3.對比分析中美兩國期貨市場的監管制度

中美兩國在期貨市場上的差異同樣是比較明顯的，除了法律和發展程度不同外，還包括期貨監管機構的不同、期貨種類不同、交易規則的不同等。例如，美國期貨監管機構另外設置了一個新的機構來監管，即商品期貨教育委員會；而我國則是由證監會統一監管股票、公募證券投資以及期貨。

三、吸取美國證券監管的經驗與教訓，補充完善中國證券監管制度

1.對于美國證券監管成敗過程中的經驗與教訓的借鑒

美國證券監管的歷史將近百年，期間經歷多次的危機，在這些危機中不斷的優化改革以及完善，特別是2008年的美國金融危機，對于我們來說都是完美的教材。美國在金融危機中，放在首位的是推進金融衍生產品的創新，然后是發展金融衍生品的監管，這些方法都是穩定市場并且使市場可持續發展的關鍵措施。在當前經濟一體化的世界形勢之下，對于經濟危機的預警、加強監管、建立完善的國際合作機制就顯得尤為重要。

2.對于完善中國證券制度的一些建議

我國金融市場發展歷史太短，與國外的寬松監管相反，我國目前在許多的方面還處于嚴格管制的狀態，故在既定的大方向下應逐步放松管制，讓市場在其中發揮更大的作用[2]。同時強化統一微觀監管的標準，減少監管套利的機會像西方的金融機構資本金標準、薪酬制度改革、改革會計準則等到都對于國內做法具有指導意義。

四、總結

雖然中美兩國在各個方面都有所差異，但是從證券監管的角度來說，其目的、目標、方法等都具有相同性和可借鑒性。通過對中美兩國證券市場監管制度的對比，能夠有效的加強我國對于這些政策的深入研究，從而在研究中學習吸收其中的精華與教訓，反思并且完善我國現有的證券市場監管制度[3]。面對經濟危機，需要證券監管工作的不斷努力，持之以恒的學習總結，及時糾正之前犯下的錯誤，不斷完善和提高現有的證券市場監管制度。

參考文獻：

[1]高建寧.我國證券發行監管制度及其有效性分析[D].南京農業大學，2009.

[2]董友波.從中國視角看國際貨幣基金組織的問題與改革[D].中國海洋大學碩士論文，2011.

[3]郭秋利.金融危機下銀行救助法律制度適用研究[D].復旦大學碩士論文，2011.