河北省私募股權基金發展問題與對策

□文/王　雷　秦　天（河北經貿大學　河北·石家莊）

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河北省私募股權基金發展問題與對策

□文/王雷秦天
（河北經貿大學河北·石家莊）

［提要］ 伴隨著私募股權基金在全國的迅猛發展，河北省私募股權基金的發展也取得了積極的突破，但私募股權基金由來已久的問題也逐漸暴露并受到廣泛關注。本文主要分析當前河北省私募股權基金發展在法律法規、區域發展、中介服務、組織形式、私募基金募集等方面存在的問題，并就河北省私募股權基金發展提供一些參考建議。

關鍵詞：私募股權基金；法律法規；問題；對策

收錄日期：2016年5月30日

一、河北省私募股權基金發展面臨的問題

（一）法律法規不健全。盡管《證券投資基金法》和《私募投資基金監督管理暫行辦法》對私募基金募集制度已經做了明確的原則規定和底線要求，但從我國私募股權基金近兩年來的行業治理實踐中看，私募基金募集、運行環節、投后管理等缺乏可操作性的業務規范和執業標準，違法違規募集或打法律擦邊球現象大量存在，伴隨著私募股權基金發展而出現的信用風險和法律風險正在加大。如2015年6月2日，互聯網上出現了《上海寶銀創贏投資公司致新華百貨全體股東的一封公開信》，違法了基金監管法規和自律規則，基金業協會對上海寶銀及其關聯方開展自律調查，并提請中國證監會對其依法查處。另據基金業協會數據，截至2016年2月4日，河北省已備案登記的基金管理人244家，但其中正在運行管理基金的家數僅為47家，大量“僵尸”私募基金（無運行管理的基金）存在。因此，相關法律法規措施的完善和執行有待進一步加強。

（二）區域發展不均衡。據中國證券投資基金業協會數據顯示，截至2016年2月14日，石家莊基金管理人數量、管理的基金數量和管理的基金規模分別為193人、93家、73.8631億元，唐山為14人、7家、36.9456億元，衡水為6人、2家、5.02億元，保定為22人、6家、1.7717億元，其余地區為41人、4家、1.6956億元。其中，石家莊基金管理人數量、管理基金數量、管理的基金規模分別占全省的69.9%、83.0%、61.9%，省內其他地區分別為30.1%、17.0%、38.1%，表明石家莊私募股權基金發展水平高于全省其他地區，同時也表明全省各地區的私募股權基金發展很不均衡，地區發展存在明顯差異。之所以出現這種情況，主要是因為石家莊的經濟發展水平和金融環境好于省內其他地區，這也是石家莊作為省會城市存在虹吸效應的結果。

（三）中介服務機構市場發展落后。私募股權投融資業務不僅是一項涉及“融、投、管、退”等環節的資本運作，而且還包括各個環節之間如何有效銜接等問題。因此，需要構建一個以私募股權基金為代表的投資方和擁有投資項目的企業方為核心，以投融資信息平臺、會計師事務所、律師事務所、投融資咨詢機構和專業的研究機構等為輔助的中介服務機構市場體系，并形成一個有機的整體。當前，河北省中介服務機構主要存在提供的增值服務及附加服務較少，拔尖的專業性人才少，外資中介服務機構較少。如，河北省私募股權基金主要靠自身人脈資源尋找投資項目，沒有與中介服務機構形成緊密的合作，而這對于有融資需求的企業，尤其是大量中小型企業而言，是杯水車薪的。

（四）私募股權基金機構違法違規問題突出。隨著近些年私募股權基金在我國迅速發展壯大，私募基金在取得了巨大成功的同時，也暴露了私募股權基金從業人員由于法律意識淡薄、合規意識缺乏導致一系列的違法違規問題，如公開推介私募產品，承諾保本收益，向非合格投資者募集資金；因投資失敗而“跑路”或蓄意詐騙；尤其是借私募基金名義搞“非法集資”的問題特別突出。非法集資必須符合以下幾個主要特征：一是未經有關監管部門依法批準；二是采用公開宣傳、推介方式，違規向社會（尤其是不特定對象）籌集資金；三是承諾在一定期限內給予出資人貨幣、實物、股權等形式的投資回報；四是以合法形式掩蓋非法集資目的，為掩飾其非法目的，犯罪分子往往與投資人（受害人）簽訂合同。

（五）私募基金組織形式單一。目前，河北省內私募股權基金組織形式仍以公司制為主，選擇普通合伙制或有限合伙制的私募股權投資基金數量較少。據基金業協會數據顯示，截至2016年2月4日，已備案登記的基金管理機構244家中，有限合伙制的只有8家，普通合伙制的只有1家。由于公司型私募股權基金具有獨立的法人資格，公司型基金的投資收益在征稅時存在“雙重征稅”的問題，而有限合伙型私募股權基金不具有獨立的法律人格，私募股權基金的投資收益只需經過一次納稅即可分配到投資者的手中，不存在二次交稅的問題。因此，當前河北省以公司制為主的私募股權基金的稅負水平比較高，不利于河北省私募股權投資基金的長期健康發展。

（六）私募基金募集難。當前，河北省私募股權基金資金募集難主要體現為合格投資者相對較少，具體表現為：一是投資準入門檻高，導致合格投資者較少。《私募投資基金監督管理辦法》規定了私募股權基金投資者的準入門檻，即其凈資產不低于1，000萬元的機構或金融資產不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元的個人，且投資于單只私募基金的份額不低于100萬元；二是私募股權基金市場發展不成熟，市場魚龍混雜；募集人與合格投資者之間存在著嚴重的信息不完全和不對稱，且非法集資問題較為突出，使合格投資者望而卻步；三是私募股權基金由于其固有的高收益、高風險特征，只適合少數具有相應風險識別與承受能力的風險偏好者，而大多數投資者是風險厭惡者，因此合格投資者較少。

二、河北省發展私募股權基金的對策

（一）完善相關法律法規。首先，應提升與私募相關現有規章制度的法律效力，從國家層面制定私募發展的相關制度。如現在正在進行修訂的《證券法》可以寫入與私募股權基金有關的條款，從國家層面規范與促進私募股權基金的發展；其次，中國證監會、中國證券投資基金業協會應出臺具體的管理辦法和實施細則，規范、細化私募基金“融、投、管、退”等環節的操作指引，填補私募發展過程中的監管空白，保護合格投資者的權益，促進私募基金的健康發展；最后，私募股權基金的監管部門應加強與財政部、發改委、工商、稅務等部門的部際聯系，協調部門間的政策措施，避免因政策掣肘阻礙私募股權基金的發展。此外，河北省應明確私募股權基金主管部門，嚴格執行與私募相關的法律法規，保護合格投資者的權益。

（二）加大財政扶持力度，促進私募基金發展。相關理論與實踐表明，引導基金政策和稅收優惠政策均對私募股權基金的發展起到了積極正面的作用。因此，應鼓勵各地區充分發揮財政政策的作用，通過制定減免稅等稅收激勵政策，設立政府主導的以FOF（即“基金中的基金”，又稱“母基金”）形式參股私募股權基金的創業投資引導基金、產業基金、基建基金，吸引私募股權機構入駐；進一步完善激勵企業創新的措施，支持中小企業建立比較完善的財務制度和組織架構，作為促進私募股權基金發展的一種間接優惠政策。

（三）加強私募股權基金中間服務機構建設。大力發展中介服務機構，促進包括律師事務所、會計師事務所、資產評估事務所、投融資咨詢機構和專業的研究機構、社會服務機構的發展，建設標準認證機構、知識產權評估機構、項目市場潛力調查機構等專業性中介機構；加強高校與中介服務機構的雙向交流與合作，擴大與培養高度專業化的一流人才隊伍；加強與國外頂尖中介服務機構的合作，開辦中外合資的專業化中介服務機構，因為中外合作的過程，也是技術、知識、管理和人才的外溢和擴散過程，從而促進與加快河北省的私募股權基金中介服務機構的發展。

（四）構建社會信用體系，促進私募基金組織形式多元化。在有限合伙形式的“風險-收益”架構下，管理人與投資人形成高度一致的價值和利益，并建立了有效的激勵和約束機制，而這一前提是要構建完善發達的社會信用體系。因此，河北省應徹底貫徹落實《河北省社會信用體系建設規劃（2014-2020》中提出的關于自然人信用建設、中介服務業信用建設，尤其是金融領域信用建設。要支持證券業、保險業及外匯管理信用信息系統加快建設，充分發揮金融征信平臺專業化信用信息服務優勢，開發創新信用產品，引導各類信用服務機構為農戶和小微企業提供信用服務。推進金融信用信息產品應用，加強與法院、公安機關合作，加大對金融欺詐、內幕交易、逃套騙匯等金融失信行為的懲戒力度。

（五）擴大私募股權基金資金募集來源。積極引入新興產業引導基金、創投基金、產業基金、基建基金等各類政府性基金，拓寬私募基金的融資渠道；在保證風險水平可控的前提下，進一步放寬各類母基金、全國社保基金和銀行保險資金投資私募股權基金的比例限制，這既為私募基金提供了資金募集來源，又為上述基金的保值增值提供了投資渠道；鼓勵企業年金和各類公益性社會基金等長期資本投資私募股權基金及創業投資基金；鼓勵創投和私募等機構開發符合創新需求的金融產品，研究開發股債結合型等結構化金融產品，進一步提高創投、私募等機構的募資能力；私募股權基金要積極開發利用上市公司閑置資金、高凈值人群客戶等各類符合規定條件的社會閑置資金，擴大私募股權基金的募集渠道和來源。

主要參考文獻：

［1］楊燦.區域經濟增長、地方政府激勵對私募股權投資的影響：理論與實證研究.合肥工業大學，2014.

［2］河北省社會信用體系建設規劃（2014-2020）.

［3］中國證券投資基金業協會官網.

中圖分類號：F83

文獻標識碼：A