我國企業籌資方式比較

□文/宋玉聰 嚴 敏

（四川省地質礦產勘查開發局404地質隊 四川·西昌）

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我國企業籌資方式比較

□文/宋玉聰 嚴 敏

（四川省地質礦產勘查開發局404地質隊 四川·西昌）

［提要］ 對于任何一個處于生存與發展狀態的企業來講，籌資是其進行一系列經營活動的先決條件。本文根據國內經濟界對企業籌資方式的定義，依據內容不同，將籌資方式劃分為留存收益、發行股票、發行債券、銀行借款、商業信用、吸收直接投資、融資租賃等七大類，對其優缺點進行橫向與縱向的比較，進而使企業能夠結合實際情況選擇適當的籌資方式。

關鍵詞：企業籌資；方式；比較

收錄日期：2016年6月18日

一、籌資方式的類別及其優缺點

在我們分析籌資方式優缺點之前，首先應該明白什么是企業的籌資方式。根據國內經濟界對企業籌資方式的定義來看，企業籌資方式包括兩方面內容：一是企業籌集資本的具體形式；二是籌資工具。這兩方面內容明確表明了資本屬性（資本債券或股權性質）及其期限。籌資方式按期限的不同又可分為短期籌資方式和長期籌資方式。依據內容不同，籌資方式的劃分也不同，但大體有如下幾類：

（一）利用留存收益。就是指企業從歷年實現的利潤中提取或留存于企業的內部積累，它來源于企業的生產經營活動所實現的凈利潤，包括企業的盈余公積和未分配利潤兩個部分。這種籌資方式具有以下優點：以公積金形式所籌集的資金是永久性資本，沒有時間約束，企業可以長期使用；留存收益所籌措的資本是股權資本，可以提高企業的信用地位，增加企業的償債能力，又可以避免使企業原有股東的控制權受到削弱；沒有固定支付利息、到期償還本金的負擔；不存在籌資費用，在轉增資本之前也不存在支付股利的義務，因而資金成本低。但這種方式籌資范圍小，籌資額有限，資金用途受國家規定的制約，未分配利潤的使用時間是有限的。

（二）發行股票。這是股份有限公司籌措自有資本的基本方式之一。股票按股東的權利和義務不同分為普通股和優先股。

1、優點。發行股票籌措資本不需歸還；籌資沒有固定的股利負擔，股利的支付與否和支付多少，視公司有無盈利和經營需要而定，沒有固定的到期還本付息的壓力，所以籌資風險較小；發行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，它反映了公司的實力，可作為其他方式籌資的基礎，尤其可為債權提供保障，增強公司的舉債能力。

2、缺點。普通股的資本成本較高：從投資者的角度講，投資于普通股所冒的風險大，因此要求的投資回報也就高。另外，股利應從稅后利潤中支付，無抵稅作用；發行股票籌資會增加新股東，這可能會分散公司的控制權；此外，新股東分享公司未發行新股前積累盈余，會降低普通股的每股凈收益，從而可能引發股價的下跌。

（三）發行債券。債券是企業依照法律程序發行的，承諾按一定利率定期支付利息，并到期償還本金價證券，是持券人擁有公司債權的憑證。股份有限公司和有限責任公司為籌集生產經營資金可以發行公司債券，它屬于負債性質的籌資方式。

1、優點。債券的發行費用比發行股票低，債券的利息在所得稅前支付，發行公司實際享受了扣減所得稅的優惠；發行債券，只需支付給債券持有人固定的利息。無論公司盈利有多少，都不必在規定的利息上多支付一分錢；債券持有人無權干涉企業的經營管理，因而不會減弱原有股東對企業的控股權。

2、缺點。債券籌資有固定的到期日，要承擔還本付息的義務，因而財務風險較高；籌資額有限：發行債券籌資，其數額大小有一定的限度，不能無限擴張。

（四）銀行借款。就是企業根據借款合同向銀行或非銀行金融機構借入的需要還本付息的款項。它是目前企業籌集資金的主要方式。

1、優點。籌資速度快，采用向銀行借款方式，相對來講借款程序較為簡單，只要符合貸款條件，不需花費太多時間，能夠滿足公司及時的資金需要；就目前我國情況來看，利用銀行借款所支付的利息比發行債券所支付的利息低。另外，企業與銀行的借貸關系是直接發生的，不需要通過中介機構，因此也減少了交易成本，無需支付大量的發行費用；企業與銀行可以直接接觸，可通過直接面談，來確定借款的時間、數量和利息。在借款期間，如果企業在經營中發生了變化，也可與銀行進行協商，修改借款的數量和條件，借款到期后，如有正當理由，還可延期歸還，因而借款彈性好。

2、缺點。銀行一般不愿借出巨額的長期借款，因此利用銀行借款籌資有一定的上限；企業與銀行簽訂的借款合同中，一般都有一些限制條款，如定期報送有關報表，不準改變借款用途等，這些條款可能會限制企業的經營活動；企業舉借長期借款，必須定期還本付息，在經營不利的情況下，可能會產生不能償付的風險，甚至會導致破產，企業承擔的財務風險較大。

（五）商業信用。就是指商品交易中由于延期付款或預收貨款所形成的企業間的借貸關系。商業信用產生于商品交換之中，是所謂的“自發性籌資”，它是一種短期資金籌措方式。

1、優點。商業信用隨商品交易自然產生，事先不必正式規劃，方便靈活；籌資成本低，甚至不發生籌資成本，如果沒有現金折扣，或者企業不放棄現金折扣，則利用商業信用籌資不會發生籌資成本；商業信用沒有復雜的手續和各種附加條件，也不需抵押擔保。

2、缺點。所籌資金利用時間較短，如果企業取得現金折扣，則時間會更短，如果放棄現金折扣，則要付出較高的資金成本；存在一定的風險。付款方如果到期不支付貨款，長時間拖欠貨款，勢必影響公司的信譽，造成今后籌資的困難；收款方如果在較長時期內不能收回貨款，勢必影響公司的資金周轉，造成公司生產經營的困難。

（六）吸收直接投資。就是指企業按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種籌資方式。

1、優點。吸收投資所籌集的資金屬于自有資金，能增強企業的信譽和借款能力，對擴大企業經營規模、壯大企業實力具有重要作用；吸收投資可以根據企業的經營狀況向投資者支付報酬，比較靈活，所以財務風險較小。

2、缺點。資金成本較高，因為向投資者支付的報酬是根據其出資的數額和企業實現利潤的多寡來計算的；采用吸收投資方式籌集資金，投資者一般都要求獲得與投資數量相適應的經營控制權，如果外部投資者的投資較多，則投資者會有相當大的管理權，甚至會對企業實行完全控制。

（七）融資租賃。又稱財務租賃，是因承租人需要長期使用某種資產，但又沒有足夠的資金自行購買，由出租人出資購買該項資產，然后出租給承租人的一種租賃方式。融資租賃能夠解決公司對資產的長期需要，所以也可看作是資本租賃。

1、優點。租賃是籌資與設備購置同時進行，籌資速度快，可以縮短設備的購進、安裝時間，使企業盡快形成生產能力，有利于企業盡快占領市場，打開銷路；由于科學技術的進步，新工藝、新產品的不斷出現，設備更新換代越來越快，企業設備過時的風險較大，而利用租賃集資可減少這一風險。租金在整個租期內分攤，不用到期歸還大量本金，租賃則把這種風險在整個租期內分攤，可適當減少不能償付的風險；租金作為一種費用，可在稅前扣除，具有抵減所得稅的效用；而且在承租人的資產負債表中，租入的設備并不在表內的資產及負債方列示，并不改變公司的資本結構，這樣一方面使公司未來舉債的能力加強，另一方面又使公司保持在目前的信用狀況上。

2、缺點。一般來說，其租金要比舉借銀行借款或發行債券所負擔的利息高得多，這是因為在承租人支付的租金中，不僅包括租賃設備的各項成本，而且包括出租方應獲取的利潤；雖然出租人將設備出租，但該項資產的所有權仍屬于出租人，當租賃期滿時，除非承租人購買該項資產，否則資產殘值應歸出租人所有，因而損失了資產殘值。

二、企業籌資方式的選擇

隨著經濟體制改革和企業體制改革的不斷深化，企業籌資方式也必然會日益多樣化和具體化，這就要求企業轉變觀念，努力樹立籌資的效率和風險觀念，力爭在廣闊的資本市場中取得生產經營所需的資金。一般而言，企業在選擇具體籌資方式時應考慮以下幾個方面：

（一）籌資數量。根據企業資金需求量合理確定籌集數量。

（二）籌資成本。籌資成本包括資金籌集費用和資金占用費用兩部分。一般情況下，銀行借款的資金籌集費用很少，因此銀行借款的資金成本通常是最低的。發行債券要發生一定的籌資費用，利率也比銀行借款稍高一些，企業債券的資金成本較銀行借款稍高。發行股票不僅要發生很大的籌資費用，如廣告費、宣傳費、資產評估費、發行手續費、印刷費等，而且投資者還要求支付的股利應高于或相當于銀行存款的收益，所以股票籌資成本最高。

（三）籌資風險。一般來講，吸收直接投資、聯營籌資由于都是一種共同投資、共擔風險、共享利潤的關系，因此投資各方的結合相對比較緊密，稅后利潤分配也可靈活掌握，故籌資風險較小。股票投資由于期限長或無期限，因而還本付息的風險較小。對于商業信用、融資租賃這兩種籌資方式，如果企業違約、不按規定支付貸款或租金，出資人就會采取一系列的不利于企業的行為，如以后不提供信用或附加限制性條件等，但不會導致企業破產，因而風險不大。而銀行借款、信托籌資和發行債券則不同。如果企業違約，不能按期還本付息，債權人可能依法抽走資金，使企業陷入困境甚至破產，所以風險較大。

（四）籌資時效。指企業各種籌資方式的時間靈活性如何。即需要資金時，能否立即籌措；不需要時，能否即時還款。通常期限越長，手續越復雜的籌款方式，其籌款時效越差。

（五）籌資結構。在多種籌資方式中選取合適的比例就是所謂的籌資結構。其合理性包含兩個方面的內容：（1）短期與長期籌資所構成的合理比例。長期或者短期籌資結構的調配主要取決于所籌資金的用途。若是要求資產能夠保持較快的運轉速度，金額比較小，且周期短易于變現，比如用于流動資產，就應選用短期籌資方式。如果用于需求資金數額比較大，占用時間比較長的投資，比如長期投資，無形資產抑或購買固定資產，比較適合選用長期籌資方式；（2）股權與負債籌資所構成的合理比例。如果負債籌資比重增加有助于提升企業的經營靈活性，可在一定程度下為企業帶來財務杠桿利益；若是股權籌資增加可有效提升企業的競爭力，籌資風險會降低，且舉債能力會增強。但是，如果負債比例過高會使企業所承擔的風險增加，所以一定要選取一個合適的負債比例，這個比例的選取應充分考慮降低風險，并且最大限度提高凈資產收益率等多方面因素。據長期經驗，中小企業負債比例適于控制在40%～60%。

以上幾個方面都不同程度地影響著企業對籌資方式的選擇。而在實際籌資過程中，企業還將受到其他客觀條件的限制，如企業規模、資本結構、資信等級、企業類型、行業經濟、社會關系等，其中影響較大的是前三者。因此，企業必須考慮包括稅收因素在內的各方面因素，選擇最佳籌資方式。企業籌資方式的選擇直接影響到企業的資本結構，影響企業經營模式以及重大經營決策的選擇，因而要求企業必須結合實際情況選擇適當的籌資方式。

主要參考文獻：

［1］劉俊驊.我國企業現行籌資方式的比較與選擇［J］.中國林業經濟，2009.4.

［2］許天成.我國企業籌資渠道和籌資方式選擇［J］.合作經濟與科技，2015.4.

［3］陳勇強，盧蕾.我國中小企業籌資渠道和籌資方式的選擇［J］.石家莊經濟學院學報，2015.3.

［4］弓鋒偉，董梅.中外企業籌資方式的比較及對我國的啟示［J］.商業會計，2015.18.

中圖分類號：F83

文獻標識碼：A