以積極財政政策應對通縮壓力

葛豐

國家統計局近期發布數據顯示，2015年全年CPI漲幅為1.4%，創下六年來新低，與此同時，全年PPI同比跌幅進一步加深，且連續四年出現負增長。

這種狀況雖然還不能被定義為通縮，但由其引出的危害則不能不防，原因在于：

首先，經濟運行的復雜性，很大程度上源自于人的心理與預期會對結果產生重大影響，而且這種影響往往還會陷入不斷自強化的循環往復中。這一點，具體到通縮預期而言就是，如果企業、個人普遍性地認為價格水平將會下行（即使當期并未出現真正的通縮），他們就會主動減少當期投資和消費，由此，原本只需防范的通縮就會加速演化為現實的圖景，已經出臺并且正在實施的經濟提振計劃也將因之成為杯水車薪。

其次，即使排除掉行為人主觀判斷對下行結果的不利影響，前述狀況，尤其是PPI持續走低，也已經對經濟運行造成諸多實質性損害。譬如最明顯的，為了應對經濟下行壓力，央行雖已連續降息，但由于PPI降幅顯著大于降息幅度，導致以名義貸款利率和PPI計算的生產企業實際貸款利率反而快速上升（目前已達到10%左右），而這種超過企業正常利潤水平的實際利率勢必拖累投資增速，甚至危及企業生存。

第三，雖然短期而言，中國的PPI與CPI經常出現背離，而且作為先行指標的PPI，對CPI 的價格傳導效應也不明顯，不過這種比較奇特（背離正常邏輯）的關系終究是不穩定的，PPI與CPI的動態聯系最終必將回復到長期均衡狀態。因此這也就是說，如果不能對目前PPI加速下行的趨勢及時施以干預，從而使PPI與CPI進入良性正反饋通道，那么剩下的可能就是比現在更不利的，即PPI最終拖拽CPI下行，CPI又進一步倒逼PPI下行。

所以說要保持一定經濟增速，就必須有效應對通縮壓力，而這，又注定是項艱巨的任務，僅靠目前所用的常規手段很難取得理想效果。譬如說，一般認為，通貨緊縮就是由于市場貨幣供應量不足所引起的價格水平下降，因此，防通縮的首選辦法是加大貨幣投放量，此思路反映在實踐中，即為截至2015年11月末，我國新增人民幣貸款就已超過11萬億元，業已刷新2009年以來歷史紀錄。

上述舉措的有效性，無論從實際效果還是經驗推論來看，都很難擺脫以下兩點特殊因素的制約：其一，中國的貨幣政策傳導機制很不順暢；其二，貨幣供應量變化的滯后期非常明顯，一般需要6～18個月，中國的時滯可能更長。

上述制約因素固然可通過推進金融改革、優化金融生態等長效舉措予以消除，不過在此進程外，基于緩不濟急現實考量，中國當下更應該果斷重審過度審慎的財政政策基調，及時通過階段性提高赤字率，一則進一步實施減稅降費，再則進一步擴大公共服務投資，從供需兩端同時阻斷通縮壓力擴散。