心無旁騖與瑯琊榜

宋國青教授于2000年參與創(chuàng)設了“遠見杯”預測評選，其后仍給予了很多的關注。

北京大學國家發(fā)展研究院金融經濟學教授宋國青以對宏觀經濟的量化預測蜚聲業(yè)界，他于2000年底參與創(chuàng)設了“遠見杯”預測評選。在2016年春節(jié)之后、第十五屆“遠見杯”全球宏觀經濟預測春季年會開幕前夕，宋國青接受了《證券市場周刊》記者的專訪，講述了他對宏觀經濟預測和“遠見杯”的一些看法。

在宋國青看來，經濟預測和宏觀調控之間的良性互動值得肯定，宏觀經濟預測對不同金融市場有不同的影響。經濟預測有其社會價值，也需要社會各界努力。宋國青認為預測者心無旁騖做最好的估計是做好社會預測的基礎，瑯琊榜上的武林高手都很專注于本門武功，存在合理的激勵機制也很重要?？陀^公正的預測效果評比，既對好的預測有正面激勵，也對預測結果有篩選作用。

量化預測的意義

《證券市場周刊》：宏觀經濟預測有重要意義的說法比較抽象，具體怎么看呢？

宋國青：目前“遠見杯”和其他一些定量宏觀經濟預測主要是做短期預測。如果長期的經濟增長率是基本穩(wěn)定的，那么中短期預測就相對更重要。其實長期預測也很重要。尤其是在中國長期增長趨勢已經發(fā)生了明顯改變而對未來長期增長情況看法分歧很大的情況下，長期預測可能更重要。只是長期預測的周期太長，不適合不斷將預測和實際情況做比較。

當然，短期預測也在比較弱的程度上包含了對于長期增長趨勢的估計。特別在同時預測經濟增長率和通脹率的時候，需要考慮潛在的長期增長率。另外還有其他一些宏觀經濟指標，如匯率預測就隱含著對于長期情況的估計。

另外“遠見杯”目前涉及的預測指標也只反映總體經濟狀況的一部分，還有很多方面的情況缺乏合適和高頻的度量指標。當然增長和通脹情況是宏觀經濟的核心指標，這些和其他指標合起來還是能夠反映最基本fang的情況。說到對社會的作用，可能需要從對政策的影響和對市場的影響不同角度來看待。

《證券市場周刊》：具體而言，如何估計預測對經濟政策的影響比較靠譜？

宋國青：對于宏觀經濟政策的制定來說，經濟預測的重要性是很明顯的?？梢钥吹胶暧^經濟政策決策部門越來越密切關注來自市場方面的預測，與過去主要參考政府部門和學術機構的分析很不一樣。從結果來看，我認為有一個直接的證據(jù)是，這幾年通脹率的穩(wěn)定性比過去大幅度提高。對于目前的通脹情況特別是PPI持續(xù)大幅度下跌應當怎樣應對，不同方面看法有很大分歧。這里的分歧主要來自對多方面情況的考慮，而不是短期預測出現(xiàn)了大的偏差。我的看法是宏觀調控部門在短期經濟預測方面有非常大的進步，這包括部門內專家的預測也包括參考社會預測。

說一個最直接的情況。多年以前，統(tǒng)計局報告數(shù)據(jù)除了一些絕對數(shù)以外，說到增長率都用同比增長率，各方面的分析也都用同比增長率。簡單用同比增長率的問題是很明顯的。做預測的時候，季調后環(huán)比增長率提供了更好的信息。當然不同預測方法不同，有的可能直接用定基比指數(shù)做分析。這里包含了一些技術問題。通過預測的競爭，預測者日益關注各方面的有用信息，也不斷學習發(fā)展分析方法。

這里說的是全社會的情況，“遠見杯”對于全社會的進步起到了一定程度的推動作用。我想這里最主要的作用就是對于預測結果的客觀評比，這個太重要了。過去經濟政策的制定也咨詢權威專家的意見，但權威專家名號的形成有復雜的情況，比如有的專家可能因為在某些方面的研究做的很好而成名但未必能做好短期預測。有了對預測結果的客觀評比，一些原來沒有多大影響的預測者做出了好的成績因此成了預測方面的專家，這里就包含了對專家的篩選。

需要強調預測結果評比的客觀性?！斑h見杯”的評比是按程序進行的，有了預測的記錄和統(tǒng)計部門最后的報告數(shù)據(jù)，誰算結果都一樣。有些評選活動用投票的辦法，可能導致不客觀的情況，甚至拉票等不好的現(xiàn)象。再比如說做股市預測，我看好的辦法就是事先報數(shù)，記錄在案，事后客觀評判。當然指標可以多設一些，例如中位值和波動幅度等。

《證券市場周刊》：如何看待預測宏觀經濟和金融市場之間的聯(lián)系呢？

宋國青：從證券市場投資的角度看，商品和債券價格對于短期的經濟景氣狀況高度敏感是沒有問題的，而股票價格和短期經濟狀況最多只有比較弱的關系。這主要是由于股票價格是由未來的長期情況決定的。

前面提到，在對未來長期增長看法分歧很大的情況下，長期預測很重要，只是從預測到檢驗的周期太長。重要的是，并沒有其他的更好辦法來預測股票價格。當然事后來看，總有一些預測者的預測比較接近實際的情況，這沒有什么奇怪。問題是相對比較好的預測有多大的可持續(xù)性。

好預測要有可信度

《證券市場周刊》：預測可持續(xù)性是個不太好理解的概念。

宋國青：好預測的持續(xù)性是指過去的預測成績對于未來的預測成績有沒有預測意義。比如說，甲預測者過去的預測很好，我是否以后應當更信她或者他？極端的例子是彩票中獎。事后看總有人中獎，即使有人在一定范圍內連續(xù)中獎，也不能說明彩票中獎的可持續(xù)性。不管經濟預測是否跟買彩票一樣完全是撞運氣，事后看總有一些預測相對比較接近實際。每次都能評出最好預測本身不說明任何問題。找一班小學生每人在0到10之間隨便報一個數(shù)字精確到小數(shù)點后一位，總會有人說的相對接近明年的GDP增長率，甚至完全相等。這個對GDP預測沒有任何意義。當然可以找一班小學生預測今年的股票價格，從中選出優(yōu)勝者，她或者他下一次的預測你信嗎？

“遠見杯”這樣的宏觀經濟指標預測，是完全隨機的游戲還是有一定的真實預測價值，并不像通常想像的那么簡單。可以考慮的檢查方法之一：看看過去的預測歷史，好的預測是否有或者有多大持續(xù)性。比如說有這樣的情況：一位預測者的成績上年名列三甲，下一年排位末端。如果是這樣，就存在一定的可能性——好預測只是好運氣而已。不過即使我們通過查看歷史數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)年度好預測沒有持續(xù)性，也不能說明這個預測項目或者集體預測沒有意義。因為一種情況是，參加者的預測好于社會的平均水平，而參加者之間沒有明顯的水平高下之分。這里有一種自我選擇機制，有一定自信的預測者才選擇參與，否則至少是白費精力。不過只評選三甲的辦法對這種選擇機制不利。

不管怎么說，努力工作包括多搜集信息多做分析和多學習提高功力有助于提高預測水平，天道酬勤在預測上一點不錯。在這方面我自己有直接的感受。

一個值得嘗試的辦法是對預測者的預測歷史做統(tǒng)計分析，所以年前我專門跟于穎建議增加歷史預測成績評比。當然，開始的季度預測包括7項指標每年做4次，本身就有一定的綜合，在年度評比中增加不同指標的預測成績的穩(wěn)定性也有一些好處。不過情況比較復雜，做起來也未必能達到預期結果。還是預測歷史成績總結的辦法簡單一些。

《證券市場周刊》：目前的預測評比方法還能做什么樣的改進？

宋國青：原則上說，公布預測成績前三名的方法有問題。比如有一些穩(wěn)健的投資基金的收益率在某個常數(shù)附近小幅波動或者與市場指數(shù)相比波動小，相應有一些劍走偏鋒的投資基金經常大贏大輸。即使兩類基金的期望收益率減去風險升水都一樣，每年選最好的基金，波動大的基金上榜的概率會大一些。當然，投資者要的是累計的投資報酬率和一定穩(wěn)定性而不是波動，輸了投資者也會記住甚至記得更清晰。不過在簡單的預測評比中，預測成績進入三甲可以產生一定影響，進入末位和第4名一樣。

所以對稱的辦法是既公布前三名也公布末三名，對主觀上劍走偏鋒的預測加以抑制，因為主觀上劍走偏逢的預測落在末三名的概率稍微大于進入前三名的概率，差就差在主觀故意上。感覺上在股市預測中或有預測者有劍走偏鋒的傾向。市場對最好預測和最差預測的記憶大致上是對稱的。只有對最好預測的單邊褒獎而沒有對最差預測的對稱性宣傳，就可能導致主觀上與眾不同的預測傾向。當然，公布末三位可以導致有些機構或個人因種種原因退出“比賽”。

如果股票投資者對各種預測并不在意倒也罷了，預測者和評比者自拉自唱也無大礙。不過感覺上有些時候與眾不同的預測能夠對市場起到一些作用。投資者劍走偏鋒的后果可能是很嚴重的，2015年的情況或許有這個因素的影響。我不清楚是否有這樣的可能性，就是不當?shù)念A測評選方法導致了預測者在一定程度上走極端的傾向，而在一些情況下極端的預測對市場有影響，在一定程度上助長了市場的波動。強調一下對這點最多只能說揣測，目前沒有可以檢驗的方法或者有，但我不知道。

對于“遠見杯”的宏觀經濟預測而言，因為指標較多，次數(shù)也不少，在很大程度上控制了劍走偏鋒預測得到好成績的概率。“遠見杯”當初選擇只公布前三名，主要還是考慮對預測正面鼓勵為主，也是考慮了預測項次數(shù)較大對于主觀偏向的抑制。不過，年度預測或多或少有這個因素的影響。不管有沒有這個情況，從有則改之無則加勉的角度考慮，一項預測評比應當做到鼓勵參與者心無旁騖做最好的估計，簡單說就是不要考慮別人是怎樣預測的，自己獨立做出已知信息下的最好預測。既評選前三名也評選末三名的辦法過于刺激，還是評選累計預測最好成績的辦法平和一些。

宏觀預測工作需要正反饋

《證券市場周刊》：社會一直很關心統(tǒng)計數(shù)據(jù)的質量，官方也曾承認存在問題或是擾動并且對數(shù)據(jù)進行調整。那么經濟預測者如何處理來自這些不確定性因素的干擾呢？

宋國青：統(tǒng)計數(shù)據(jù)本身確實存在不少問題，雖然很多統(tǒng)計誤差是隨機的，但確實存在一些難以用客觀原因解釋的數(shù)據(jù)問題。好在明顯的問題出現(xiàn)的次數(shù)還是不大的，用頻率比較高的預測和較多預測指標形成較大的預測項次數(shù)，可以在一定程度上控制數(shù)據(jù)問題對預測成績的影響。在這點上，年度預測的問題相對大一些。所以多年的預測累計成績很重要。

進出口數(shù)據(jù)可能存在一些虛假報告的情況，好在有關統(tǒng)計機構沒有很明顯的主觀故意，而市場行為有一定的可預測性。不管怎么說，增加了一些擾動因素對于根據(jù)經濟活動規(guī)律做模型的預測來說不是好事情。所以在估計預測成績的時候充分注意到這些情況是重要的，就是說預測成績是客觀的信息搜集處理功夫功力加上一定運氣的結果。樣本大可以控制運氣的效果。

《證券市場周刊》：相比于最早政府和學術機構參與預測為主，現(xiàn)在商業(yè)機構對經濟數(shù)據(jù)的預測已經成為了社會中越來越主流的聲音，如何看待這種變化？

宋國青：開始預測的時候市場機構參加者不多，主要還是那個時候證券市場對于宏觀經濟情況關注度很低。后來情況逐漸發(fā)生變化，參加者越來越多，特別是證券公司等機構對于宏觀經濟預測增加了投入，這也是市場對于好預測的肯定，由此形成了正的反饋。

這也說明，在社會效益能夠轉化為直接商業(yè)利益的情況下，商業(yè)模式的效率是政府模式難以比擬的。好的預測能給機構和個人帶來聲譽和直接利益，機構和個人增加投入是正常的應對。具體在預測上，雖然預測的指標項次數(shù)不很大，但要做好很多信息都可能是有用的，需要處理，所以商業(yè)機構組成團隊并給出直接間接的獎勵，都是投入。這樣的情況政府機構和非營利性學術機構無法與之平衡。

這樣的競爭激勵機制對社會來說是好事情，預測也可以從分工專業(yè)化中得到好處。社會需要注意的是，里邊是否有某種歪曲的情況。利益可以引起在符合社會效益方向上的努力，也可以在某些情況下產生弄虛作假等不良行為，或者如劍走偏鋒的預測傾向這樣的不利社會利益的情況。不過公道自在人心，作為一個預測評比項目，堅持客觀公正不謀歪利，同時盡量避免一些評比方法導致的誤差，時間長了總會得到回報。