沒(méi)有必要對(duì)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備總量過(guò)度解釋

近幾年，對(duì)于中國(guó)外匯儲(chǔ)備總量多少，一直是國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)十分關(guān)注的焦點(diǎn)。因?yàn)椋瑥闹胁粌H能夠透視出中國(guó)央行資產(chǎn)配置的信息，也能夠透露出中國(guó)央行外匯政策的變化及未來(lái)趨勢(shì)。

所以，最近《華爾街日?qǐng)?bào)》分析認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)國(guó)家外匯管理局公布的外匯儲(chǔ)備總量可能與實(shí)際的總量會(huì)有較大的差距。該消息一出，立即引起了全球市場(chǎng)廣泛的關(guān)注。

因?yàn)?，中?guó)國(guó)家外匯管理局報(bào)告稱，截至10月底，中國(guó)持有的外匯儲(chǔ)備總量為3.53萬(wàn)億美元。但考慮到中國(guó)人民銀行持有的美元空頭倉(cāng)位，《華爾街日?qǐng)?bào)》認(rèn)為中國(guó)的外匯儲(chǔ)備總量應(yīng)該為3.1萬(wàn)億美元。

特別是從一些外國(guó)的媒體及研究機(jī)構(gòu)所估算得出的結(jié)果來(lái)說(shuō)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備總量問(wèn)題與政府公布的有一個(gè)較大的差距。

比如，中國(guó)央行新匯改的8月份，中國(guó)央行內(nèi)部報(bào)告顯示，由于該月人民幣貶值，從而使得中國(guó)央行不得不出售更多的美元來(lái)支撐人民幣匯率，該報(bào)告顯示，中國(guó)央行出售了1200-1300億美元之間的外匯儲(chǔ)備。

但是無(wú)論是《金融時(shí)報(bào)》還是路透社都估計(jì)中國(guó)央行售出外匯儲(chǔ)備達(dá)到2000億美元。而中國(guó)央行公布的8月份的數(shù)據(jù)則中國(guó)外匯儲(chǔ)備只減少939億美元，相差 1000多億美元。

而中國(guó)央行與外國(guó)媒體和國(guó)外機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備總量減少估算差別這樣大。有分析認(rèn)為這主要在于中國(guó)央行在利用外匯市場(chǎng)工具來(lái)對(duì)沖中國(guó)外匯儲(chǔ)備總量的減少。

比如，中國(guó)的各大銀行一直在換匯市場(chǎng)上借進(jìn)美元，然后在現(xiàn)匯市場(chǎng)上售出美元，銀行也會(huì)與中國(guó)央行達(dá)成遠(yuǎn)期合約，從而對(duì)沖它們的美元風(fēng)險(xiǎn)。

如果是這樣，這意味著中國(guó)央行正在自己的資產(chǎn)負(fù)債表中吃進(jìn)各商業(yè)銀行的頭寸，以此來(lái)保持中國(guó)外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定。

比如，8月份，央行和地方借貸機(jī)構(gòu)把它們的國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期合約持有量增加到了679億美元，這個(gè)數(shù)據(jù)是1月到7月平均月度國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期合約持有量的5倍。

還有，彭博社調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)中國(guó)9月份的外匯儲(chǔ)備會(huì)下跌570億美元，但中國(guó)央行公布的數(shù)據(jù)則是9月份外匯儲(chǔ)備減少433億美元，相差135億美元。

還有，10月份，中國(guó)央行報(bào)告稱，中國(guó)外匯儲(chǔ)備增加了114億美元。這標(biāo)志著中國(guó)外匯儲(chǔ)備連續(xù)5個(gè)月的下降趨勢(shì)得到扭轉(zhuǎn)。這也為人民幣匯率穩(wěn)定提供了堅(jiān)實(shí)支撐基礎(chǔ)。

但這個(gè)數(shù)據(jù)讓業(yè)內(nèi)人士十分吃驚。因?yàn)檫@個(gè)數(shù)據(jù)仍然有414億美元差距無(wú)法解釋。對(duì)此，不少國(guó)外媒體及研究機(jī)構(gòu)分析，這可能是中國(guó)正在用外匯衍生交易工具來(lái)緩解其外匯儲(chǔ)備流失的。所以，當(dāng)前中國(guó)的外匯儲(chǔ)備總量是3.1萬(wàn)億美元而不是3.53萬(wàn)億美元。

其實(shí)，當(dāng)前中國(guó)的外匯儲(chǔ)備總量到底是3.53萬(wàn)億美元或3.1萬(wàn)億美元，其實(shí)關(guān)系不是太大。即使8月份的中國(guó)匯率制度改革所引發(fā)的人民幣貶值預(yù)期，當(dāng)前中國(guó)的外匯儲(chǔ)備總量也是足以應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的危機(jī)吧！

所以在這個(gè)問(wèn)題上，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)可以對(duì)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備總量做出各出的估算，但沒(méi)有必要對(duì)這個(gè)問(wèn)題過(guò)度解釋，更不是中國(guó)央行沒(méi)有能力應(yīng)對(duì)當(dāng)前境外市場(chǎng)對(duì)人民幣過(guò)度貶值的預(yù)期。

如果中國(guó)央行正在利用外匯市場(chǎng)的衍生工具來(lái)穩(wěn)定中國(guó)外匯儲(chǔ)備總量，其實(shí)可能最大的目的就是面對(duì)境外市場(chǎng)及境外機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣過(guò)度貶值的預(yù)期或外媒對(duì)于人民幣貶值的態(tài)度非常犀利，中國(guó)央行如何在較低成本的條件來(lái)扭轉(zhuǎn)這種預(yù)期。

事實(shí)上，這幾個(gè)月來(lái)，任何風(fēng)吹草動(dòng)都是境外市場(chǎng)做空人民幣匯率的動(dòng)因。所以，在中國(guó)央行看來(lái)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備總量的穩(wěn)定則成了支撐人民幣匯率穩(wěn)定的中流砥柱。

正如中國(guó)央行最近指出的，不僅現(xiàn)在，而且在人民幣納入SDR后，人民幣匯率的穩(wěn)定仍然是中國(guó)央行最為重要的工作。