房地產企業股利政策研究
——以保利地產為例

劉佳惠，劉懿征

(齊齊哈爾大學經濟與管理學院，黑龍江 齊齊哈爾 161000)

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房地產企業股利政策研究

——以保利地產為例

劉佳惠，劉懿征

(齊齊哈爾大學經濟與管理學院，黑龍江 齊齊哈爾 161000)

股利政策是公司財務政策中非常重要的一個，它能夠反映公司資金的分配情況，適當的股利政策，既能保證股東的利益又能保持公司股票的價格穩定。本文以保利地產為例，研究其股利政策，指出其存在的問題，并為其發展提供合理的建議。

股利政策；現金股利；超能力派現

1　保利地產股利政策的現狀分析

股利分配方案是股利政策中非常重要的內容，它是向外界傳遞公司經營情況的信息，也是投資者首先要關注的部分，他直接關系著投資者的利益。保利地產采用剩余股利政策，自上市以來，累計分紅10次，一年分紅一次。在2006年到2015年之間的10次分紅中2007年到2012年連續六年既分配現金股利又進行了轉送股分紅，僅分配現金紅利，不送、轉股只有3次。現金股利顧名思義是要發放現金，它需要充足的流動資金來支持。但該企業近五年每股經營現金凈流量基本處于負值，2010年每股經營現金凈流量甚至達到了-4.89。

2　保利地產股利政策存在的問題

2.1每年分紅的次數較少

經過對保利地產歷年的股利分配情況進行分析，我們發現，其股利分配次數為一年一次，大概每年的三月份董事會針對上年的利潤情況提出分紅方案的預案，在四月份對分紅方案進行公告，五月份股利才會真正到達股東手中，每年的股利都會在下一年發放，股東從上年獲得股利到下一次獲得股利的時間大約相隔一年的時間，時間間隔比較長。股東的投資要經過一年的時間才能得到報酬，在這一年的時間里公司的經營狀況存在諸多不穩定的因素，使股東的投資存在著風險。長此以往，能導致股東對該企業的信心下降，可能減少投資，進而讓企業的形象受損。

2.2存在超能力派現問題

根據楊宇對“超能力派現”概念的界定，每股現金分紅大于每股收益或每股經營現金凈流量即為超能力支付股利[1]。保利地產大部分年份出現了超能力支付股利的現象，且在保利地產在每股經營現金凈流量為負的情況下，仍然以每股0.2元發放現金股利，甚至2014年的現金分紅接近每股0.3元。保利地產的超能力派現問題，可能會導致公司的資金緊張，發生財務危機。

2.3送股和轉股比例較高

從股利分配現狀中，我們還發現該公司除了2013年和2015年以外，在其他年份都有送股和轉股，2007年和2008年分別以每10股轉10的高比例發放了股票股利，2009年至2011年每10股送3股或每10股轉3股的比例發放了股票股利，2012年每10股轉2股，2014年每10股轉5股發放了股票股利。而經過查閱資料，同樣是地產業的龍頭企業，萬科地產在近5年的時間里沒有進行轉股和送股；招商地產近5年除了2014年進行每10股轉5股的股利分配外，其他四年都沒有發放股票股利。保利地產比其他企業的送轉股頻率和比例都高很多，有兩年甚至達到了100%，而最近的2014年也達到了50%。轉股行為事實上是一種增資擴股行為，它只是公司內部股東權益的結構調整，公司原有的價值和股東利益并沒有發生實質的變化，不屬于利潤分配的范圍，股本增加可能會導致保利地產的每股收益下降[2]。

3　完善保利地產股利政策應采取的對策

3.1增加分紅的次數

我國大多數公司都實行一年分紅一次的股利政策，但這也并不意味著就是絕對正確的，在美國等發達國家，證券市場比較成熟，公司一般按季度分紅，一年分四次紅。股東投入的資本能迅速獲得回報，也愿意花更多錢投資。而企業也可以用這種方式向外界傳達一些盈利能力較強的信息，有助于提升公司的信譽和形象。保利地產可以借鑒美國的分紅經驗，一年分多次紅，我也知道保利地產的資金有限，不可能像美國一樣一年分四次紅利，但以保利地產的盈利能力完全可以一年分兩次紅。

3.2提高獨立董事的質量

保利地產現有的獨立董事為經濟學屆的泰斗，經濟與管理理論水平較高，但管理公司的實踐經驗不足，保利地產可以聘用一些有豐富管理經驗的企業家做公司的獨立董事，能夠針對保利地產的實際問題為公司的經營決策提供有幫助地建議。這也會增加獨立董事的比例，有研究表明，提高一個上市公司的獨立董事的比例，就會降低公司超能力派現的行為[4]。獨立董事增多了，對公司決策的制定的約束力增強，可以約束控股股東的超能力派現的行為，更加切實地維護中、小投資者的權益。

3.3保持中低檔送轉股比例

該公司的高送轉是基于迎合當前股民非理性的股利需求和投資者減持套現獲得高收益的要求。目前股民們是非理性的，但隨著我國股票市場的成熟，股民對股票知識的豐富，在他們對股票市場的深入了解并清醒的認識到高送轉的弊端后，就不會傾向于有高送轉股利政策的公司了，公司就會失去很多散戶，減少了社會資金。保利地產應該根據自身的實際情況，保持中低水平的送轉股比例，既可以給投資者以股票股利的激勵，傳達公司盈利穩定的信息，又可以避免股民轉移的風險使公司能夠持續不斷地從社會上籌資，保持穩定發展。

4　結論

綜上所述，保利地產的股利政策還不完善，希望通過本文對其未來發展的建議，使保利地產的股利政策更加科學合理，促進公司穩定健康發展，同時為行業內其他企業制定合理的股利政策有一個借鑒意義。

[1]楊宇.我國上市公司股利分配存在的問題及其完善[J].科技視界，2014(32)：291

[2]林靜.上市公司“高送轉”政策動機及經濟后果分析[J].現代商貿工業，2013(16)：108-111

劉佳惠(1993-)，女，黑龍江大慶人，齊齊哈爾大學經濟與管理學院碩士研究生。

劉懿征(1992-)，女，河南周口人，齊齊哈爾大學經濟與管理學院碩士研究生。

f293.33

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1671-1602(2016)16-0065-01