萬科：“王”的憤怒和煩惱

“強盛”與“脆弱”這兩個看似矛盾的字眼成為如今風口浪尖上萬科的獨有氣質。

一方面，2015年，萬科以2614.7億元的銷售額、1806.4萬平方米的銷售面積繼續領跑房企銷售榜單，這已是萬科連續第三年在銷售額上保持20%以上的增長。另一方面，因為脆弱松散的股權結構，萬科再一次被“野蠻人”盯上。從2015年7月份開始，寶能系與萬科的股權之爭成為了資本市場的一場大戲，時至今日，這張“戰爭”依舊沒有結果。面對來自行業轉型的不確定性與嗜血資本的雙重圍獵，這場戰爭的勝負顯得尤為重要。

2015年，萬科在傳統住宅業務之外開始涉及物流地產、產業地產、養老地產、出租公寓等新興業態，甚至連教育這種和地產相差甚遠的行業也被萬科盯上。如此大刀闊斧地開疆僻壤，萬科總裁郁亮自認為其公司有著清晰的布局邏輯：一是緊跟城市的發展方向，做城市配套的提供商;二是緊跟客戶的需求，給年輕人出租公寓;三是老人和小孩都是萬科的用戶，養老地產、營地教育等業務都是為了讓萬科的客戶更滿意。

為了鼓勵創新，萬科管理層2015年充分讓權，并采用“試錯機制”和“賽馬機制”，讓各個區域公司大膽嘗試，以結果檢驗成敗。事實證明這種不破則不立的決心確實幫助萬科走出了轉型的第一步，然而，萬科還沒來得及看到轉型的成效，危機已悄然而至。

2015年12月初，一則“萬科第一大股東”易主的消息引發市場高度關注，“寶能系”通過旗下的鉅盛華、前海人壽等一致行動人，在二級市場通過連續舉牌，一舉超越此前萬科的第一大股東華潤集團。12月17日，面對寶能系的強勢入股，王石和郁亮連續發聲表示不歡迎寶能系進入萬科，管理層和大股東就此開撕。

去年12月18日，萬科緊急宣布停牌，聲稱公司正在籌劃股份發行，用于重大資產重組及收購資產。截止停牌前，萬科第一大股東“寶能系”持股24.26%，第二大股東華潤持股15.29%，安邦持股6.18%，萬科管理層通過盈安合伙的金鵬資管計劃持股4.14%。此外，中國證金公司持股2.99%。萬科在時隔21年之后，再次遭遇“野蠻人入侵”。

上一次萬科遭遇“野蠻人入侵”是在王石放棄萬科股權之后。當年，王石遵從情懷，選擇要名不要利，作為萬科創始人的他放棄了萬科的股權。這意味著，王石永遠不會出現在富豪榜的榜單上，同時也在客觀上導致萬科的股權極為分散，隨時都可能成為別人插手的無主之地。1994年，著名的“君萬之爭”是萬科第一次面對“野蠻人入侵”，在關鍵時刻，萬科抓住了國泰君安證券做“老鼠倉”的證據，導致“野蠻人”落敗而逃，萬科僥幸獲勝。20年后，萬科再次遭遇相同的危機。

在去年萬科停牌前，王石就曾表示“不歡迎寶能系做第一大股東”，理由是寶能系的信用不夠。萬科最大的資產是無形資產，是萬科品牌的信用，一旦寶能系控股，大的投資公司、金融機構及商業評級機構就會對萬科的信用評級重新調整。最近幾年國際機構給萬科的評級是全世界地產公司中最高的，這意味著萬科的融資成本非常低，一旦寶能進來，這個大股東的背景很可能影響萬科的評級。

王石的擔心并非空穴來風，而“信用不夠”也并非道德評判而是風險考量。信用評級有系統的評估工具，經營穩健性、風險偏好程度是核心指標，第一大股東變更可能引起的動蕩也是考量因素。在國際資本市場，信用評級是融資成本的決定性因素。

進入2016年，“萬寶之爭”仍在發酵。1月6日，萬科H股復牌，當天大跌9.17%。在H股復牌公告中，萬科表示，萬科A股將按照深交所規定繼續停牌，預計于1月18日復牌。對于H股復牌，A股停牌，有媒體猜測“為對抗寶能系增加籌碼”或“砸盤影響后續復牌的A股走勢，觸發寶能系平倉紅線”等。

包括潘石屹在內的許多地產大佬、資本圈人士都對萬科的危局唏噓不已。“王石跟萬科為什么發展到了今天這一步，我也很納悶。”SOHO中國董事長潘石屹說。

1月2日至3日，華遠地產原董事長任志強連發八篇微博表明自己對“萬寶之爭”的看法：我還是希望最終能有個雙方皆大歡喜的局面。

1月5日，在融創中國的新聞發布會上，董事長孫宏斌隔空向交戰雙方喊話：“想給姚老板帶句話，就是個生意，別太認真。萬科你本來就是大股東了，也別較真。”

就在眾人為萬科唏噓不已時，1月12日，新浪財經報道，寶能系后院起火，8個項目停工，11位高管離職，銷售力、資金鏈和管控力全線坍塌。而此時，人們最關心的不是寶能地產能撐多久，而是控制萬科的動機，是發展一個“接盤俠”還是資本運作“空手道”。不管結局如何，對于三十而惑的萬科而言，等待他的都是一場繞不過的硬仗。