股權質押警報

疾風

股權質押警報再次拉響。

市場連續暴跌下，同洲電子（002052.SZ）、金洲管道（002443.SZ）、海虹控股（000503.SZ）、錫業股份（000960.SZ）、齊心集團（002301.SZ）、冠福股份（002102.SZ）、華仁藥業（300110.SZ）等公司由于股價瀕臨股東股權質押警戒線而緊急停牌。

事實上，2015年下半年以來，由于市場出現大幅下跌，也曾出現不少上市公司的股權質押逼近警戒線。如顧地科技（002684.SZ）2015年8月27日接到控股股東通知，其質押給海通證券的部分股票臨近平倉線，成為市場首例類似事件。不過，隨后因二級市場整體轉好，該類事件并沒有爆發實質性的問題。

而目前，由于市場反彈毫無信心，股權質押猶如一枚枚定時炸彈，接下來誰又將會爆炸？

股權質押規模自2014年以來出現了顯著的增長。根據WIND數據，截至1月26日，股權質押在押市值規模約為2.7萬億-3.0萬億元，占A股總市值約為6.5%。

大股東選擇在市場景氣度高的環境中做了股權質押，有利于獲取更多現金流，而在市場大幅調整中承擔著強平的風險。

國金證券認為，自2014年到2015年股權質押規模不斷上升的主要原因是當時市場走勢較好，選擇質押有利于獲取更多現金流。而2015年下半年股市調整后，大股東股權質押承壓時，應該有部分大股東選擇增加質押金額攤薄風險，這也推升了股權質押的規模。

進入2016年以來，市場的波動性又開始增大，存量的股權質押市值存在一定的價格波動風險，截至1月26日，約80家上市公司質押接近或觸及警戒線。

按照行業慣例，在進行股權質押時，券商一般對主板股票取4折質押率、對創業板取3折質押率，以股價的160%作為警戒線水平，以股價的140%作為平倉線水平。

當股價下跌至預警線后，一般需要追加質押股票或者直接現金補倉，否則就需要按天收取罰息，目前標準通常為“年化利率達到18%”。但如果股價繼續下跌，收盤價格跌破平倉線，則要么強行賣出股票，要么終止交易，股東贖回股票。

基于上述股權質押的預警線和平倉線的概念定義，國金證券進行了A股市場股權質押市值的相關壓力測試。其基準指數選取的是滬深300指數，其測算了滬深300指數漲跌幅0、-10%和-20%三種情景下的股權質押市值觸及預警線和平倉線情況。結果顯示：

在跌幅為0情況下觸及預警線和平倉線的市值占比分別為6.32%、2.41%，其平倉的壓力市值約656億元;

在跌幅為-10%的情景下，觸及預警線和平倉線的市值占比分別為12.23%、4.89%，其平倉的壓力市值約1331億元;

在跌幅為-20%的情景下，觸及預警線和平倉線的市值占比升至了21.13%和11.06%，其平倉的壓力市值約3012億元，平倉的規模顯然對市場造成了一定的向下壓力。

國金證券認為，假設在一個持續下跌的市場中，股權質押標的股票的跌幅達到一定程度會引發連鎖反應，如果股東不做出相應的應對措施的話，標的股票的賣出壓力會很大，而這又可能導致標的股票的進一步下跌，所以這樣的一個惡性循環將會是大股東不愿意看到的。最終，從這個角度，可以合理地推測到大股東做市值管理的需求。但是需要提醒投資者的是，部分個股需要仔細甄別其財務指標和資產質量，以此來判定大股東的自救意愿與可能。

國金證券表示，從相對占比角度講，目前股權質押整體的風險還處于可控的狀態（平倉線水平以下的個股市值占質押市值約2.4%）。因此，甄別個股風險比關注市場整體風險顯得更加重要。

國金證券統計，截至1月26日，約80家上市公司質押接近或觸及警戒線。其中，現價偏離預警線和平倉線較大的個股包括翰宇藥業（300199.SZ）、長江潤發（002435.SZ）、九州通（600998.SH）、健康元（600380.SH）、安諾其（300067.SZ）等;現價條件下距離平倉線較近的個股包括華數傳媒（000156.SZ）、龍宇燃油（603003.SH）、錦龍股份（000712.SZ）、中超電纜（002471.SZ）、大名城（600094.SH）等。