淺析增強(qiáng)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效途徑

王 筱 依

(太原學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易系，山西 太原 030032)

淺析增強(qiáng)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效途徑

王 筱 依

(太原學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易系，山西 太原 030032)

20世紀(jì)以來(lái),貨幣政策理論已逐漸成為各國(guó)宏觀調(diào)控的理論依據(jù)。當(dāng)前我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的各條途徑不很暢通。通過(guò)分析我國(guó)利率、資產(chǎn)價(jià)格(股票)、信貸、匯率傳導(dǎo)渠道中各自存在的障礙因素,并結(jié)合我國(guó)實(shí)際國(guó)情,力求為每一傳導(dǎo)途徑提出合理化建議,為暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制提供參考。

利率；資產(chǎn)價(jià)格；匯率；信貸；貨幣政策傳導(dǎo)

貨幣政策主要研究貨幣供給對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否產(chǎn)生影響,這種影響是短暫的還是長(zhǎng)久的。從貨幣供給輸出到對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響的過(guò)程,就形成了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制描述了中央銀行制定的貨幣政策如何借助“錢(qián)”來(lái)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì),包括經(jīng)濟(jì)中所有參與者:金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人,最終引起所有經(jīng)濟(jì)人投資與消費(fèi)行為的變動(dòng)的過(guò)程。這一過(guò)程的實(shí)施依賴眾多中間變量,形成多條傳導(dǎo)渠道,也存在一定的時(shí)滯效應(yīng),這就決定了貨幣政策的有效性。因此,貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的研究成為貨幣理論研究的主要內(nèi)容。

一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論研究

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論是一種假說(shuō),由于各國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展程度的不同、金融工具的有限性、金融結(jié)構(gòu)的差異性以及經(jīng)濟(jì)學(xué)家自身立場(chǎng)的不同,形成了眾多流派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論。這些理論的區(qū)別在于貨幣在傳導(dǎo)過(guò)程中所依賴看重的金融變量的不同,以及各金融變量發(fā)生先后順序的不同。根據(jù)所強(qiáng)調(diào)的金融變量:利率、貨幣、資產(chǎn)價(jià)格、信貸、匯率等,形成幾大類貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論:

(一)利率傳導(dǎo)理論

20世紀(jì)30年代凱恩斯提出利率傳導(dǎo)理論。利率作為經(jīng)濟(jì)學(xué)中與人們生活密切相關(guān)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo),代表了資金使用的成本,連接了商品市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng),反映了資本稀缺程度。凱恩斯及其追隨者強(qiáng)調(diào)利率在貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中發(fā)揮著極其重要的作用,并依此建立IS-LM模型,將商品市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)有機(jī)聯(lián)系起來(lái)。凱恩斯認(rèn)為,一國(guó)貨幣供給量的變動(dòng)會(huì)引發(fā)貨幣市場(chǎng)與商品市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。當(dāng)央行增加貨幣供給量后,意味著社會(huì)流動(dòng)性增強(qiáng),不僅商業(yè)銀行的可貸資金增加,而且公眾持有的貨幣量也過(guò)剩,這也意味著人們手中的“錢(qián)”不那么值錢(qián),引發(fā)利率的下降;同時(shí),公眾將手中多余的貨幣配置到金融市場(chǎng),增加了對(duì)金融資產(chǎn)的需求,進(jìn)一步引發(fā)利率的下降。利率下降后,企業(yè)融資成本降低,資本邊際效率若保持不變,投資規(guī)模將擴(kuò)大,進(jìn)而通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)作用于總產(chǎn)出。

(二)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制

20世紀(jì)六、七十年代,弗里德曼提出了貨幣傳導(dǎo)機(jī)制,認(rèn)為利率在整個(gè)貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中不起重要作用,反而是貨幣扮演著重要角色。他認(rèn)為企業(yè)和個(gè)人存在資產(chǎn)組合效應(yīng),資產(chǎn)選擇范圍廣泛,包括實(shí)物資產(chǎn)、金融資產(chǎn)以及人力資本,貨幣購(gòu)買(mǎi)力的沖擊直接波及到這些資產(chǎn),引起資產(chǎn)價(jià)格的上升,進(jìn)而利率下調(diào),刺激投資規(guī)模的擴(kuò)張,引發(fā)社會(huì)總產(chǎn)量和總收入的增加。

(三)資產(chǎn)價(jià)格渠道理論

資產(chǎn)價(jià)格渠道理論,著重強(qiáng)調(diào)金融資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng),尤其是股價(jià)的波動(dòng),對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊。托賓Q理論描述了股票價(jià)格與實(shí)際投資支出之間的聯(lián)動(dòng),Q系數(shù)是股票市值與重置成本之比,當(dāng)實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策,社會(huì)增加的流動(dòng)性會(huì)涌向股市,造成股價(jià)上漲,Q系數(shù)偏高,此時(shí)企業(yè)更愿意購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備擴(kuò)大生產(chǎn),增加投資支出,提高社會(huì)產(chǎn)出。米什金的流動(dòng)效應(yīng)則揭示了當(dāng)人們手中貨幣持有量增加時(shí),基于流動(dòng)性偏好,更愿意購(gòu)買(mǎi)流動(dòng)性較強(qiáng)的金融資產(chǎn),以防陷入財(cái)務(wù)困難。

(四)信用可得性理論

信用可得性理論從信用供給角度研究貨幣政策的傳導(dǎo)。當(dāng)央行收緊銀根,進(jìn)入信用緊縮期,商業(yè)銀行出于安全考慮變得“惜貸”,甚至采用信用配給政策,借款人即使愿意支付高額成本,也不易獲得信用,投資受到限制,直接影響總產(chǎn)出。

(五)匯率渠道理論

匯率渠道理論是隨著經(jīng)濟(jì)的日益開(kāi)放及全球化,各國(guó)貨幣政策相互影響的背景下逐步提出來(lái)的。一國(guó)貨幣政策的實(shí)施首先會(huì)影響本國(guó)貨幣的收益水平,即利率,進(jìn)而沖擊匯率,通過(guò)進(jìn)出口改變貿(mào)易條件,最終影響國(guó)內(nèi)產(chǎn)出與收入。

在實(shí)際當(dāng)中,各種傳導(dǎo)途徑并不是獨(dú)立存在,而是多元化,相互交叉,相互影響,共同發(fā)揮作用。

二、我國(guó)當(dāng)前貨幣政策傳導(dǎo)面臨的挑戰(zhàn)

(一)受利率市場(chǎng)化程度的影響,利率在貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中的表現(xiàn)差強(qiáng)人意

2015年10月,央行在降息降準(zhǔn)的同時(shí)對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限,存款利率浮動(dòng)完全放開(kāi),盡管已經(jīng)完成利率市場(chǎng)化最后一步,但利率作為貨幣政策傳導(dǎo)途徑的操作目標(biāo),并不能立即與市場(chǎng)接軌,真正發(fā)揮有效作用尚需一段時(shí)間。[1]長(zhǎng)期的利率管制,使得利率對(duì)實(shí)際供求反應(yīng)不足,直接削弱了貨幣政策的有效性。一方面,利率放開(kāi)后,此前一直偏離市場(chǎng)預(yù)期水平的利率必然會(huì)有所上升,商業(yè)銀行擁有完全自主定價(jià)權(quán),也會(huì)通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性的利率吸存攬儲(chǔ),穩(wěn)固自己的市場(chǎng)份額。各行連夜修改利率表,競(jìng)爭(zhēng)白熱化。以5年定期存款為例,國(guó)有大型商業(yè)銀行維持在2.75%,而寧波銀行達(dá)到3.30%,最高與最低利率已相差0.55個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)在降息周期內(nèi)社會(huì)融資成本下降的導(dǎo)向作用,僅2015年經(jīng)歷5次降準(zhǔn)降息,累計(jì)降息達(dá)到1.25%,目前金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率已下調(diào)至4.35%;加上經(jīng)濟(jì)下行壓力仍比較大,實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效貸款不足,放貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,商業(yè)銀行貸款利率趨于下行。以房貸為例,5年以上中長(zhǎng)期利率水平已由2015年年初的6.15%降到目前的4.9%,而當(dāng)前大部分銀行的首套房利率在此基礎(chǔ)上還可以享受8.5～9折的折扣,實(shí)際利率要低于基準(zhǔn)利率。存貸利差面的收窄,這不僅使得商業(yè)銀行主要收益收到壓制,不能及時(shí)調(diào)整貸款結(jié)構(gòu),改善資產(chǎn)負(fù)債表,同時(shí)也影響了社會(huì)信用的可獲得性。這就對(duì)貨幣政策想借助利率作用實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果打了折扣。另一方面,當(dāng)前利率傳導(dǎo)途徑的微觀基礎(chǔ)也不充足。[2]國(guó)有大中型企業(yè)的貢獻(xiàn)與資源嚴(yán)重不匹配、貢獻(xiàn)率低卻占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的銀行信貸資源與融資控制權(quán),這些“優(yōu)質(zhì)客戶”此前的貸款利率水平與基準(zhǔn)利率接近;而創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)點(diǎn)、廣泛吸納就業(yè)的中小企業(yè)仍在銀行借貸名單的后列,貸款利率下浮后仍然面臨資金瓶頸。據(jù)中國(guó)行業(yè)報(bào)告網(wǎng)發(fā)布的2015年中國(guó)中小企業(yè)貸款行業(yè)現(xiàn)狀調(diào)研及發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告顯示,31.6%的被調(diào)查企業(yè)認(rèn)為“資金緊張”是造成企業(yè)生產(chǎn)困難的主要因素之一,嚴(yán)重制約企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,形不成有效提振,從而導(dǎo)致社會(huì)總投資不足,實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)利率的反應(yīng)也就不靈敏。

(二)以股票為代表的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)渠道逐漸暢通但仍存在問(wèn)題

我國(guó)證券市場(chǎng)起步晚,發(fā)展迅速,各項(xiàng)法律法規(guī)仍不健全,上層監(jiān)管仍存在漏洞。一方面,股票直接融資相對(duì)銀行信貸而言,成本低廉、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng),股價(jià)上漲時(shí),大多數(shù)企業(yè)容易通過(guò)發(fā)行新股、配股、增股等籌措到自有資金,但問(wèn)題是往往找不到合適的、市場(chǎng)前景樂(lè)觀、預(yù)期回報(bào)率高的投資項(xiàng)目,致使所籌到的資金“無(wú)處可去”,重新折回證券市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)新股或成為游資進(jìn)行炒作,成為錢(qián)生錢(qián)工具的根源,沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)入真實(shí)生產(chǎn)領(lǐng)域,也就無(wú)法有效增加社會(huì)總投資。[3]2015年社會(huì)融資規(guī)模增量為15.41萬(wàn)億元,企業(yè)債券凈融資2.94萬(wàn)億元,非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資7604億元,這兩類融資占比24%,從量化來(lái)講,股市對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反哺作用不到10%。大部分融資資金流入證券市場(chǎng)對(duì)股市泡沫的形成起到推波助瀾的作用。另一方面,微觀家庭參與股市的程度較低,一來(lái)我國(guó)股市具有”中國(guó)特色”,不按常理出牌,波動(dòng)幅度較大,人們擔(dān)心遭遇風(fēng)險(xiǎn),這也就削弱了資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)依賴的微觀基礎(chǔ);二來(lái)大多數(shù)家庭已經(jīng)具備了消費(fèi)升級(jí)的潛在購(gòu)買(mǎi)力,以社會(huì)消費(fèi)品零售總額作為居民消費(fèi)財(cái)富的衡量指標(biāo),從2010年至2015年,不考慮價(jià)格因素,全社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增長(zhǎng)分別為18.5%、14.5%、13.2%、11.9%和10.7%,說(shuō)明居民財(cái)富以遞增方式積累,如果其中的虛擬消費(fèi)也能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)消費(fèi),通過(guò)人們的消費(fèi)行為,即有效需求拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)未嘗不是一件好事。但在虛擬經(jīng)濟(jì)高額利潤(rùn)的驅(qū)使下,大部分資金源源不斷地涌入證券市場(chǎng)以博取高額差價(jià)。[4]然而現(xiàn)實(shí)情況是大多數(shù)中小投資者多半虧多賺少,造成消費(fèi)財(cái)富的貶值,也就無(wú)法轉(zhuǎn)化為實(shí)際消費(fèi)帶動(dòng)投資,影響社會(huì)總產(chǎn)出。

(三)國(guó)有商業(yè)銀行長(zhǎng)期處于壟斷地位,使得信貸傳導(dǎo)效應(yīng)比較離散

在信貸傳導(dǎo)過(guò)程中,銀行在審核、評(píng)估、篩選貸款申請(qǐng)人方面具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì),在解決信貸市場(chǎng)問(wèn)題方面也具備專業(yè)技術(shù),長(zhǎng)期以來(lái)一直是我國(guó)貨幣政策的主要傳導(dǎo)途徑。[5]但一直存在的問(wèn)題是商業(yè)銀行之間競(jìng)爭(zhēng)不足,國(guó)有商業(yè)銀行長(zhǎng)期處于壟斷地位,提供了社會(huì)絕大多數(shù)信貸,2015年社會(huì)總?cè)谫Y規(guī)模約532.36萬(wàn)億元,其中人民幣貸款356.39萬(wàn)億元,以工、農(nóng)、中、建、交為代表的國(guó)有大型商業(yè)銀行發(fā)放貸款及墊款額達(dá)168.2萬(wàn)億元,約占人民幣貸款總額的48%;截至2016年上半年,社會(huì)總?cè)谫Y額292.74萬(wàn)億元,人民幣貸款總額197.65萬(wàn)億元,而五家大型商業(yè)銀行承擔(dān)了大約45.8%的貸款發(fā)放。反觀中小商業(yè)銀行及信用社,其發(fā)展慢、規(guī)模小,放貸權(quán)限低,滿足不了當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的發(fā)展。以華夏銀行為例,華夏銀行截至2016年第二季度,總資產(chǎn)約2.3萬(wàn)億元,發(fā)放貸款累計(jì)達(dá)2.2萬(wàn)億元,約占社會(huì)總貸款額的1.1%。這樣一種不均衡的信貸分配,使得貨幣政策首先對(duì)商業(yè)銀行的影響效力產(chǎn)生不均衡性,從而最終對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用比較分散。再加上資本市場(chǎng)的發(fā)展,以企業(yè)債券、股票融資為主要手段的直接融資規(guī)模較銀行間接融資有所擴(kuò)大,[6]2012年、2013年、2014年、2015年直接融資分別占社會(huì)總?cè)谫Y規(guī)模的15.9%、11.7%、17.2%、24%,截至2016年第三季度,直接融資規(guī)模比例達(dá)到26.5%,進(jìn)一步削弱企業(yè)對(duì)銀行的依存度,降低了銀行信貸渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)。

(四)參考一籃子貨幣、有管理的浮動(dòng)匯率制度,資本流動(dòng)受限,匯率傳導(dǎo)有效性不足

浮動(dòng)匯率制度下,匯率受一國(guó)利率水平的影響,進(jìn)而通過(guò)凈出口影響國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)國(guó)內(nèi)利率與國(guó)外利率不一致有利可圖時(shí),就會(huì)引發(fā)資本的國(guó)際流動(dòng),但我國(guó)資本項(xiàng)目尚未完全放開(kāi),資本不能自由流動(dòng),再加上結(jié)售匯制度,外匯市場(chǎng)不能有效反應(yīng)市場(chǎng)供求,這使得貨幣政策與匯率之間的聯(lián)動(dòng)性削弱。另外,現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展疲軟,央行降息降準(zhǔn),擴(kuò)大社會(huì)信貸規(guī)模,以刺激經(jīng)濟(jì),同時(shí)官方外匯儲(chǔ)備又有所下降,2015年外匯儲(chǔ)備由約38134億美元降到約33303億美元,下降12.7%,截至今年9月份外匯儲(chǔ)備約31663億美元,連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng),那么要在市場(chǎng)供求基礎(chǔ)上維持穩(wěn)定的匯率,央行需要收緊銀根,這就造成寬松貨幣政策與匯率穩(wěn)定之間的沖突,降低了貨幣政策匯率傳導(dǎo)效應(yīng)。[7]

三、提高我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)有效性的政策建議

(一)繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革,完善利率傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)

2015年10月23日,央行在降息降準(zhǔn)的同時(shí)宣布放開(kāi)存款利率浮動(dòng)上限,這標(biāo)志著我國(guó)近20年的利率市場(chǎng)化進(jìn)程已走完最后一步。盡管商業(yè)銀行的利差面收窄,直接影響了銀行收益,但隨著利率市場(chǎng)化的深化,這種局面會(huì)得到扭轉(zhuǎn)。目前社會(huì)貸款需求仍比較旺盛,商業(yè)銀行仍具有議價(jià)主動(dòng)權(quán),再加上存款成本的上行壓力,必然會(huì)通過(guò)提高新增貸款利率予以轉(zhuǎn)嫁,這樣利差自然不會(huì)受到擠壓,最終達(dá)到均衡的收益水平,既不會(huì)打擊商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的積極性,也滿足了社會(huì)信用的可得。另外,繼續(xù)推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革,深化治理結(jié)構(gòu),充分引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,使貢獻(xiàn)與資源占有相匹配,提高資源的利用率,繼續(xù)支持小微企業(yè)發(fā)展,著力解決“融資難”“融資貴”的問(wèn)題,疏通利率傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)。[8]

(二)完善資本市場(chǎng),重塑市場(chǎng)化微觀主體,有效引導(dǎo)虛擬資本向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)化

我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不完善,導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫過(guò)度膨脹,虛擬經(jīng)濟(jì)的高額利潤(rùn)誘使眾多社會(huì)閑散資金涌入,企業(yè)為謀求利益最大化,將籌集資金投入證券市場(chǎng),以投機(jī)、炒作手段牟取高額利潤(rùn),而忽視了對(duì)實(shí)業(yè)的投入。這就需要政府部門(mén)加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管,打擊投機(jī),引導(dǎo)企業(yè)回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資,創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí),引導(dǎo)個(gè)人樹(shù)立正確的投資與消費(fèi)觀念,大力普及金融知識(shí),增加低收入人群的收入,縮小收入差距,提高金融資產(chǎn)在總財(cái)富中的比例,這樣金融資產(chǎn)的升值帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)及流動(dòng)性效應(yīng),從而提高貨幣政策資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)的有效性。

(三)完善人民幣匯率形成機(jī)制,增強(qiáng)貨幣政策通過(guò)匯率指標(biāo)傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)

貨幣政策與匯率并沒(méi)有直接的聯(lián)動(dòng)關(guān)系,如若匯率波動(dòng)幅度很小或者彈性不足,直接限制了貨幣政策的實(shí)施。因此,要逐步放寬匯率浮動(dòng)區(qū)間,增強(qiáng)匯率機(jī)制彈性,減少不必要的外匯干預(yù),降低與央行交易行為的沖突性,穩(wěn)步擴(kuò)大資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度,使匯率能夠及時(shí)靈敏地反饋利率變動(dòng),增強(qiáng)貨幣政策與匯率間的聯(lián)動(dòng)性。2015年11月30日,國(guó)際貨幣基金組織決定將人民幣納入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子,人民幣所占權(quán)重10.92%,并于今年10月1日正式生效。這意味著人民幣受到國(guó)際社會(huì)的認(rèn)可,我國(guó)外匯市場(chǎng)將進(jìn)一步接受國(guó)際金融市場(chǎng)的考驗(yàn)。一方面,人民幣納入SDR,有助于人民幣的國(guó)際化與自由化,增加國(guó)際間尤其是離岸人民幣市場(chǎng)對(duì)人民幣資產(chǎn)的需求。另一方面,有利于人民幣匯率更貼近于市場(chǎng),資本項(xiàng)目進(jìn)一步開(kāi)放,來(lái)自于國(guó)內(nèi)與國(guó)際金融市場(chǎng)的沖擊,使得匯率形成價(jià)格更有效,從而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)作用更顯著。

(四)優(yōu)化金融資源配置,改善中小企業(yè)融資難、融資被動(dòng)的局面,疏通信貸傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)

金融資源在國(guó)有商業(yè)銀行與非國(guó)有商業(yè)銀行之間分布的不均衡性,致使貨幣政策的傳導(dǎo)以離散方式作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì),效果比較微弱。金融系統(tǒng)偏好于大企業(yè)、大客戶,尤其在資金短缺情況下,得到融資的往往是特殊部門(mén)或行業(yè),而那些發(fā)展前景明朗、增長(zhǎng)潛力大的中小企業(yè)、創(chuàng)新型小微企業(yè)及三農(nóng)領(lǐng)域則得不到注資,影響持續(xù)性發(fā)展。這就需要政府對(duì)中小企業(yè)繼續(xù)實(shí)施優(yōu)惠的扶持政策,建立健全對(duì)中小企業(yè)貸款的擔(dān)保、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu),能夠使商業(yè)銀行在控制融資風(fēng)險(xiǎn)的情況下,分享到企業(yè)收益。[9]另一方面,與中小企業(yè)密切聯(lián)系的地方商業(yè)銀行、信用社,供給嚴(yán)重不足,不僅權(quán)限不足,貸款產(chǎn)品設(shè)計(jì)單一,滿足不了中小企業(yè)的多樣化需求。要緩解這種情況,需要自上而下下放銀行審貸放貸自主權(quán),同時(shí)在貸款產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面要與中小企業(yè)自身發(fā)展特點(diǎn)高度契合,首先,貸款擔(dān)保可與企業(yè)現(xiàn)有信用資源相結(jié)合,基于中小企業(yè)技術(shù)專利、發(fā)明權(quán)、商標(biāo)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)可設(shè)計(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款,中小企業(yè)擁有大型機(jī)械設(shè)備可設(shè)計(jì)設(shè)備抵押產(chǎn)品,企業(yè)若有庫(kù)存可設(shè)計(jì)存貨質(zhì)押產(chǎn)品等。其次,貸款的發(fā)放與回收要與中小企業(yè)用款時(shí)機(jī)吻合,貸款期限也要配合企業(yè)資金循環(huán)周期,需要使用資金時(shí)能從銀行獲得信用,等產(chǎn)生盈余資金流后能又及時(shí)歸還銀行。

四、總結(jié)

貨幣政策的傳導(dǎo)渠道本身相互影響、相互交叉,貨幣政策是借助錯(cuò)綜復(fù)雜的中介變量、操作變量,最終影響實(shí)體經(jīng)濟(jì),實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。我國(guó)利率市場(chǎng)化已進(jìn)入新階段,資本市場(chǎng)也從制度層面、技術(shù)層面等逐步走向完善,金融系統(tǒng)對(duì)傳導(dǎo)過(guò)程中存在的障礙因素予以糾正和補(bǔ)救,這對(duì)改善我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的弱有效性產(chǎn)生積極的正向引導(dǎo)。

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[責(zé)任編輯：姚曉黎]

Analysis on Effective Ways of Enhancing Transmission Mechanism of Monetary Policy in China

WANG Xiao-yi

(Economy and Trade Department, Taiyuan College, Taiyuan 030032, China)

Since the twentieth century，the theory of monetary policy has gradually become the theoretical basis of macroeconomic regulation and control. Every way of the current monetary policy transmission mechanism in our country is not very clear. Through the analysis of obstacle factors from interest rates, asset prices (stock), credit, exchange rate of the transmission channels, with actual situation in our country, we try to put forward reasonable suggestions for each pathway, and provide reference for smooth monetary policy transmission mechanism.

interest；asset price；exchange rate；credit；monetary policy transmission

2016-09-07

王筱依(1986-),女,山西晉中人,太原學(xué)院經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易系教師,研究方向:貨幣銀行。

2096-1901(2016)06-0008-04

F820.1

A