產油國凍產干預機制是鏡花水月

□ 高 健

?

產油國凍產干預機制是鏡花水月

□ 高 健

醞釀了整整兩個月的產油國凍產會議，于4月18日凌晨落下帷幕。最終，因部分產油國臨時變卦，各方就伊朗是否應該加入凍產陣營存在巨大分歧，導致會談破裂無果而終。產油國談崩消息傳出后，投資者心態遭受重創，當日原油期貨開盤暴跌近7%。雖然在科威特石油工人罷工的支撐下，原油跌幅大幅收窄，但從中足以看出，凍產協議對原油市場具有不小的影響力。

產油國凍產協議始于2月17日，沙特、俄羅斯、委內瑞拉和卡塔爾，于多哈達成口頭協議，試圖將原油產量凍結在1月份水平。自2014年11月歐佩克最終決定放棄單獨救市之后，產油國之間的份額之爭愈演愈烈。在石油需求增速深受全球經濟疲軟拖累的同時，以沙特、伊拉克為首的中東產油國大幅提高原油產出，導致市場供需失衡進一步加劇，全球石油庫存持續攀升。截至目前，歐佩克石油庫存攀升至31億桶，創下歷史新高。僅過去一年時間，庫存增量便超過3億桶，實屬罕見。

雖然低油價重創北美頁巖油企業，美國原油增產勢頭大幅放緩，甚至出現減產趨勢，但俄羅斯和歐佩克產油國同樣深受其害。政府財政出現嚴重赤字，外匯儲備大規模流失，貨幣大幅貶值，通脹形勢惡化。當油價跌至30美元/桶水平，迫近產油國的心理底線，俄羅斯釋放減產言論影響市場，隨后就出現凍產的消息。

但在凍產行動醞釀的兩個月中，由于產油國之間的利益沖突，進程并不順暢。伊朗多次公開表態，在達到制裁前的市場份額之前，不會作出凍產決定。隨后，利比亞加入伊朗陣營，公開抵制凍產協議。該國自卡扎菲政權倒臺以來，原油產量由150萬桶/天驟降至不足40萬桶/天，同樣迫切期待原油產出的恢復。而沙特副王儲表示，只有伊朗和其他主要產油國同意限產，沙特才會凍結原油產量。否則，沙特可隨時將產量提升至1150萬桶/天，6～9個月內升至1250萬桶/天。最終沙特下定決心不簽署對伊朗沒有約束力的協議，實質上撕毀了早先的協議草案，導致談判破裂。

雖然凍產行動最終并沒有任何實質性協議達成，但其對原油市場的影響依然顯著。自今年2月美聯儲加息被證實放緩之后，全球金融市場恐慌情緒大幅改善，資金的大量涌入，拉動全球股市及大宗商品價格觸底反彈。隨后，產油國凍產消息的傳出，助推油價進一步走高。國際油價自2月中旬26美元/桶的低點，大幅反彈至40美元/桶上方，最大漲幅達到60%。其間，產油國凍產立場存在沖突，一度令油價出現高位回落。但市場心態改善之后，無形中對油價走勢提供了較強支撐，限制油價跌幅。凍產會議成為過去兩個月影響國際油價波動的核心因素。

目前產油國產量并沒有凍結，俄羅斯原油產量甚至創新高，但凍產協議的意義不僅局限于“凍結產出”本身。

首先，從凍產時點來看，30美元或許是產油國的心理底線。雖然沙特聲稱即便油價跌至每桶20美元甚至10美元也不怕，因為該國原油生產成本只有個位數水平。但實際上，中東產油國常年以來高昂的能源補貼和社會福利，令政府在低油價下承受巨大財政壓力。截至2015年年底，沙特的外匯儲備由一年前的7320億美元降至6119億美元，創下四年來新低。而在30美元/桶附近，美國頁巖油企業承受巨大經營壓力，諸多中小企業紛紛破產，美國石油鉆井數量也是大幅減少。因此，30美元對于產油國而言，是個敏感的價位。

其次，產油國彼此缺乏信任，干預機制難以成行。從本次凍產協議協商過程中不難看出，產油國在增產、凍產甚至減產的立場上依然存在巨大分歧，其中沙特和伊朗之間的糾紛最為關鍵。伊朗未來還會繼續增加原油產出，那么沙特作出凍產決定便存在極大難度。雖然近期有消息稱，產油國可能5月在俄羅斯召開會議，為達成產量凍結協議做進一步努力。但從實際情況看，產油國之間的利益紛爭難以彌合，主動干預機制很難形成，最終還是需要依賴市場自身來推動供需關系的再平衡。

最后，口頭干預效果顯現，預期管理將成為主流。雖然凍產協議落空，但國際油價并沒有大幅回調，而仍然維持在每桶40美元的高位，主要是因為當國際油價經歷長達兩年的持續大跌之后，本身具備了反彈的動能，因此，無須產油國做出實質的凍產甚至減產動作，僅需釋放利好消息，通過預期管理，就能帶來油價的反彈。目前產油國的口頭干預越來越多，預計今后一段時間，預期管理將成為影響油價波動的重要因素。

（作者單位：卓創資訊）