低油價下石油巨頭生存之道

□ 鄭麗君 李雪靜 師曉玉

低油價下石油巨頭生存之道

□ 鄭麗君 李雪靜 師曉玉

對石油公司而言，削減投資、剝離資產、減員降薪等雖不能從根本上解決石油公司在低油價下投資回報低的問題，但也不失為優化投資組合、降低生產成本的好機會。

由于油價斷崖式下跌和市場需求低迷等影響，國際石油公司的營業收入因油價暴跌而大幅下滑。2016年《財富》世界500強排行榜顯示，雖然中國石油、中國石化、殼牌、埃克森美孚和BP仍位列排行榜前十，但排位均出現下降，而去年排位第11和第12的道達爾和雪佛龍更是下滑至第24和第31，降幅巨大。為了在低油價下生存，石油巨頭紛紛調整政策措施，加大改革力度。

削減投資，推遲部分項目

低油價下削減投資成為改善經營現金流的最基本手段之一。自油價下跌以來，各大公司紛紛宣布削減投資。根據咨詢公司Rystad Energy數據，2015年全球上游行業的資本支出相對于2014年減少2500億美元，2016年還將再度減少700億美元。而據《油氣雜志》今年6月報道，伍德麥肯茲能源咨詢公司指出，從2015年至2020年全球上游開發支出預計減少22%（約7400億美元），再加上傳統勘探投資的減少，該數字將增加到1萬億美元以上。

從各大石油公司公布的計劃來看，都是優先發展回報高、回收快的項目，而削減投資主要針對效益差的項目、新項目或高風險項目，主要涉及油砂、LNG、深水、特大型石化等項目。例如，雪佛龍退出波蘭頁巖氣的勘探，同時推遲在北極的勘探項目及在加拿大的LNG接收站建設；道達爾削減英國北海地區、加拿大油砂礦區以及包括加蓬和剛果在內的西非國家成熟油田的勘探和開發作業；殼牌將其所有在建和待建的LNG項目根據成本和投資效益進行排隊，優先發展成本可控、盈利能力強的項目，2015年取消了卡塔爾世界級石化廠項目，擱置了加拿大皮埃爾河油砂項目等等。而對于一些運營項目，石油公司一般不傾向于削減投資，因為一旦運行項目停滯，以后重啟成本會很高。

石油公司雖然削減投資，但也不忘謀劃未來。北美非常規油氣，北海、墨西哥灣和非洲部分地區可能成為油價回升后石油公司的投資熱點。

加速剝離資產，減緩并購

低油價給石油公司帶來巨大壓力，但也為公司調整資源配置提供了動力，其中剝離和并購成主要途徑。資產剝離和并購就是保留核心資產，剝離非核心資產，并購能夠體現公司戰略意圖的新資產。

油價暴跌以來，陸續有大石油公司宣布資產剝離計劃。以BP為例，BP在墨西哥灣漏油事故后大量出售資產，使公司結構更簡單、業務更集中；油價暴跌后，BP進一步剝離資產。2015年，BP出售英國北海CATS管線系統股份、澳大利亞瀝青業務、美國14個油品終端的主要股份以及墨西哥灣兩個深水區塊的部分權益。2016年，BP計劃剝離旗下挪威油氣田資產、出售在英國的一個主要石油產品管道系統持有的部分股份。資產剝離顯著降低了BP資產和業務的復雜程度和風險，使管理更加高效。

但低油價使多數公司現金回流困難，購置新資產或并購的能力明顯不足。盡管2015年殼牌并購英國天然氣公司（BG）在業界引起較大反響，但2015年全球上游油氣并購交易總額仍比上年下跌22%，從2014年的1840億美元降至1430億美元。2015年，多個主動提出收購的企業中有超過600億美元的收購報價遭到拒絕，導致交易額降至過去10年來最低水平。除殼牌與BG的交易外，沒有任何企業提出超過50億美元的收購，僅有不到10宗資產交易額超過10億美元，而過去兩年中每年都有超過30宗該水平的交易。因此，石油公司的剝離和并購計劃的實施或有一定難度。

減員降薪，降低人工成本

降低人工成本是石油公司削減運行費用、保證正常運行現金流的措施之一。據咨詢公司Graves & Co報道，自2014年年中油價暴跌以來，全球已有近28萬石油行業的從業人員失去工作。2016年，BP、雪佛龍、康菲、道達爾等公司宣布了新一輪裁員計劃。但如果油價持續低迷，石油公司持續大幅裁員和降薪的措施并不現實，力度過大還容易導致人員流失、人才隊伍被破壞，給公司未來發展帶來隱患。

盡管中國石油公司員工人數遠多于國外油企，但由于中國特殊國情，中國石油、中國石化等并沒有裁員，中國海油所裁1.5萬名員工主要是海外人員，但這些公司都采取了降低人工成本的措施。以中國石油為例，2015年公司的員工費用為1180.82億元，比2014年的1208.22億元下降2.3%，主要由于公司不斷完善工效掛鉤機制，嚴控用工總量，加強人工成本控制。

重視下游，發揮一體化優勢

低油價給煉化行業帶來利好，雖然各大綜合性石油公司的營業收入和凈利潤都下降，但下游表現明顯好于上游。按重置成本計算，2015年BP上游虧損9.37億美元，而下游稅前利潤71億美元，比上年增長90%；雪佛龍上游虧損19.61億美元，而下游利潤總額76億美元，比上年增長75%；埃克森美孚上游利潤比上年下降74%，而下游利潤比上年增長115%。2016年上半年，幾大國際石油公司的下游利潤雖然與去年同期相比有所降低，但表現仍好于上游。從公布的二季度報告看，埃克森美孚二季度上游勘探及開采業務的利潤同比減少17億美元，降至2.94億美元，而下游煉油和銷售業務實現利潤8.25億美元，同比減少6.81億美元。對國內石油公司而言，2016年上半年，中國石油實現經營利潤345.4億元，其中煉油與化工板塊貢獻了274.7億元，比上年同期增加228.2億元；下游煉油和化工更強勢的中國石化實現經營收益351億元，其中煉油和化工分別貢獻了326億元和97億元；相比之下，上游業務比重過大的中國海油則陷入被動、虧損的境地，上半年凈虧損。根據國家統計局公布的數據，今年上半年，我國上游石油和天然氣開采業利潤總額凈虧損412.6億元，去年同期為盈利632.6億元；而下游石油加工業和化學工業的利潤總額分別增長177.3%和13.8%。

石油公司抓住時機調整經營策略，利用上下游一體化優勢適當增加下游投資，利用煉油化工盈利緩沖低油價對公司整體業績帶來的沖擊。削減的投資多數是上游項目，而下游除殼牌取消卡塔爾石化廠項目之外，多數仍在推進。以埃克森美孚為例，2015年繼續推進投資10億美元的安特衛普煉廠項目，以生產船用清潔燃料；在新加坡建合成潤滑油裝置，生產包括旗艦品牌美孚1號合成發動機油在內的合成潤滑油產品，預計2017年下半年建成；將提升得克薩斯州博蒙特煉廠的輕質頁巖油加工能力。

由此可見，低油價使石油公司對下游業務的重視程度有所提高。綜合性石油公司將充分發揮上下游一體化優勢，緩和低油價沖擊。

重視技術創新，提升核心競爭力

技術創新是成本領先的核心，大石油公司普遍把技術創新作為提升核心競爭力的關鍵。在低油價形勢下，更需要依靠技術來保持競爭優勢。

歷史上各個低油價時期，都出現過一些能顯著降本增效的新技術或顛覆性技術，如自動化的陸地鉆機和深水雙作業鉆機、自動垂直鉆井系統、旋轉導向鉆井系統、水平井分段壓裂等技術。而各大石油公司也一直擁有并不斷加強自己的核心和特色技術，例如BP的地震成像技術、提高采收率技術、生產優化技術和油氣運輸技術，殼牌的浮式液化天然氣和深海勘探技術等，公司希望依靠這些特色技術贏得效益和市場，對抗低油價。埃克森美孚、BP、殼牌、雪佛龍、道達爾五大石油公司的年報顯示，2014和2015年，公司研發投入的減少遠小于上游或下游投資的削減比例，可見各公司都重視技術研發。而康菲公司在2015年技術研發上的投入為公司帶來1億美元的凈收入。這在低油價的今天顯得尤為重要。

國際油價的變動會受歐佩克是否減產、美國頁巖油產量、國際地緣政治等多重因素影響，據高盛、世界銀行、美國能源信息署（EIA）等機構最新公布的預測看，2016年油價將在40～50美元/桶徘徊。對石油公司而言，削減投資、剝離資產、減員降薪等具有應急特點，雖然不能從根本上解決石油公司在低油價下投資回報低的問題，但也不失為優化投資組合、降低生產成本的好機會。

因此，石油公司在把握行業大發展趨勢的基礎上，要按照上下游一體化發展思路統籌規劃布局，適度剝離非核心資產、不放棄優良資產并購機會，高度重視技術創新和管理創新，使公司平穩度過低油價危機，走上健康長遠發展道路。

（作者單位：中國石油石油化工研究院）