防范低油價下石油行業的“非技術”風險

□ 侯明揚

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防范低油價下石油行業的“非技術”風險

□ 侯明揚

2014年下半年至今，國際原油價格持續低位運行，給資源國和國際石油公司帶來沉重的財政和經營壓力，在調整策略應對油價風險時，石油市場上部分“非技術”因素也將發生變化，行業發展面臨潛在風險。

一是資源國對外油氣合作政策風險。低油價迫使資源國政府在解決短期財政壓力和提升中長期油氣儲產量水平之間進行均衡，不得不通過調整財稅政策等方式努力尋求國家收入的帕累托最優，導致其財稅條款的變動性與不可預測性。這將影響國際石油公司對資源國戰略目標實施有效的項目評價及未來投資。在低油價下，國際石油公司普遍采取減少勘探投入和降薪裁員等“非常手段”維持企業運行，而資源國則需要增加油氣產量換取收益維持國家財政，創造就業機會維護社會穩定。因此，在兩者的合作中將面臨博弈及相關風險。資源國的國家石油公司當前普遍因上游比重較高而損失慘重，經營壓力大，在政府沒有能力通過“輸血”的方式維持其生產經營的情況下，將嘗試實施國有企業私有化、剝離非核心資產和加快公司改革步伐等方式渡難關。但這些變動通常不利于短期內該國的油氣對外合作，將對區域油氣經營造成潛在風險，并可能傳遞至全球其他地區和油氣公司。

二是資源國的政治穩定風險。全球大部分資源國的國家財政、貿易平衡和居民福利等都依賴于原油出口，執政黨也普遍選擇通過石油收益大量補貼國民生活，以換取民眾的支持。而低油價使油氣出口收益大幅減少，產油國原本通過補貼滿足國民高福利的基礎被破壞，導致民眾不滿情緒增加，部分國家政權更迭或政局動蕩，給其國內油氣生產帶來政治風險。以阿根廷為例，該國于2015年10月25日舉行大選，由于國內經濟狀況不斷惡化，反對黨聯盟候選人馬克里成功當選新一屆阿根廷總統，結束了阿根廷自2003年以來左翼聯盟連續12年執政的歷史。但馬克里就任后，對油氣部門的部分改革措施即遭到“左翼化”工會的反對而停滯，最后不得不以同意繼續在未來6個月內對油氣資源及相關產品的出口實施補貼而妥協。

三是上游投資短缺風險。低油價使大多數產油國財政壓力巨大，難以有效加大對本國油氣勘探開發的投資，普遍寄希望于國際石油公司加大在本國的投資以提高收益。但國際石油公司在低油價下大都采取壓縮成本、提高效率的戰略應對風險，對上游投資已極為審慎。根據伍德麥肯茲的統計數據，2016年一季度已宣布投資預算的124家石油公司中，共有高達930億美元的投資預算在2015年實際發生投資的基礎上被削減，削減比例約27%。其中，美國非常規油氣經營商投資削減的平均比率高達40%。投資減少意味著石油公司乃至整個石油行業的未來可持續發展存在隱憂。隨著這種降低投資特別是降低勘探投資的趨勢延續，未來國際原油市場將面臨重大的資源接替風險，可能導致國際油價持續新一輪的“大起大落”。

四是市場需求萎縮風險。自2008年美國“次貸危機”引發全球性衰退以來，世界經濟復蘇乏力，預計未來5年全球對原油的需求增長也不會有明顯改觀。雖然低油價同樣重創了天然氣、光伏發電、生物質燃料等原油替代能源的發展，使其在近期難以撼動原油在全球能源供給中的地位，但從長遠看，世界能源去碳化是無法扭轉的大趨勢，油氣資源在社會經濟中的剛性需求屬性將逐年減弱，即原油需求市場在中期已存在進一步萎縮的風險。

除上述可預見的“非技術”風險外，低油價下石油行業還極有可能遭遇不確定性突發風險，出現產油國限產保價、政權更迭、區域性戰爭爆發等導致油價大幅上漲的突發性事件。

我國石油企業在海外經營中應采取以下措施規避可能面臨的“非技術”類風險。

第一，應進一步加強海外新項目評價和已有重點項目支撐工作，對近中期擬投資（并購或參股等）的海外油氣新項目，要切實做好項目綜合評價，特別要落實投資環境分析，盡可能為決策是否進行投資做好充足準備。

第二，要做好海外已有油氣項目的風險管理，建設突發事件的應急響應機制。

第三，要保障上游板塊的投資規模。建議國家財政牽頭建立風險勘探基金，采用“兜底分紅”的模式，確保低油價下我國石油企業實施油氣勘探活動的投入。

第四，要穩定并拓展油氣資源的需求市場，包括以提高成品油質量等方式確保原油資源的高效能利用和清潔化利用，以及不斷拓展天然氣在城鎮燃氣和交通燃料等領域的使用范圍。

（作者單位：石勘院）