A股暫停熔斷機制

李勇

2016年1月7日晚間，證監會宣布暫停熔斷機制，而這一機制從1月4日開始只實行了四個交易日。

在四個交易日里，A股兩次觸及熔斷。根據熔斷機制安排，在滬深指數觸發5%熔斷后，所有合約暫停交易12分鐘，隨后進入3分鐘集合競價，之后繼續當日交易。14時45分及之后觸發5%熔斷或全天任何時候觸發7%熔斷，暫停交易至收市。

1月4日開盤后，股指迅速跳水，滬深300指數先后于13點13分、13點33分觸發下跌5%、7%的熔斷閾值，滬深交易所宣布自13點33分開始實施指數熔斷，當日不再恢復交易。

1月7日，A股再次觸及熔斷，9點42分和9點58分，滬深300指數觸及5%和7%跌幅閾值，A股當天不再交易。

四天時間，兩次觸及熔斷，實為罕見，同時，熔斷帶來的流動性缺失問題也受到市場人士質疑。本意在維護市場穩定的熔斷機制在推出首日即出現市場大跌，熔斷機制的完善性和合理性遭到市場拷問。

對于暫停熔斷機制的原因，鄧舸表示熔斷機制不是市場大跌的主因，但從近兩次實際熔斷情況看，沒有達到預期效果，而熔斷機制又有一定“磁吸效應”，即在接近熔斷閾值時部分投資者提前交易，導致股指加速觸碰熔斷閾值，起了助跌的作用。權衡利弊，目前負面影響大于正面效應。因此，為維護市場穩定，證監會決定暫停熔斷機制。

西南證券分析師朱斌表示，熔斷機制將放大市場震蕩幅度。當市場本身的調整壓力使之下跌2%-3%時，若有一些增量拋盤，一旦觸發-5%的熔斷，則恐慌情緒馬上會在全市場傳遞，繼而在15分鐘的熔斷結束后，市場恐慌情緒進一步將指數往下帶到7%，進而觸發全天熔斷。……