全球市場風險展望

黃海洲

展望2016年及未來的全球宏觀和金融市場形勢，從風險角度，筆者認為有三點值得特別關注。

從增長看，危機后全球經濟增長依然乏力，缺乏亮點。

2008年金融危機以來，發達市場中，雖然美國經濟處在穩步的復蘇通道中、且增長確定性較高，但與危機前平均3%以上的年度GDP同比增速相比，仍然有一定距離。歐元區在逐漸擺脫“歐債危機”影響后，在歐央行QE的推動下，經濟目前呈現出底部企穩態勢，但距離回到危機前水平還有不少差距。日本經濟則受上調消費稅拖累，短期增長面臨一定挑戰，且“安倍經濟學”改革任重道遠，能否成功激發經濟長期增長潛力還有待驗證。

相比之下，新興市場面臨的挑戰更為嚴峻。受自身結構性挑戰、油價下跌，中國需求放緩等多重因素的困擾，新興市場國家經濟增長普遍下滑，未來或繼續面臨下行壓力。

從結構來看，全球去杠桿仍在繼續。

美國的去杠桿進程進行得最好，目前已基本完成。當前美國居民部門杠桿率（居民債務/GDP）約為78.5%，已經回到2003年水平。

而根據美聯儲最新發布的《高級信貸經理調查》顯示，未來居民信貸有望穩步上升，意味著居民部門可能開啟新一輪信貸擴張周期。不僅如此，金融和非金融企業部門的杠桿水平相比危機前的高點也已大幅回落。

歐洲的去杠桿進程則尚未完成。雖然金融和居民部門的杠桿水平均有所回落，但仍處于相對高位；企業部門杠桿水平甚至小幅提升。整體看，歐元區各部門的去杠桿進程仍有很長的路要走。……