政策不應以股指為基準

沈聯濤

2016年新年伊始，經濟前景一言難盡。IMF主席拉加德在2015年底預測說，由于美國加息、中國經濟放緩、多個國家持續的金融脆弱、石油和大宗商品價格低迷等原因，2016年全球經濟將“令人失望且支離破碎”。

果然， 1月4日周一新年開市首日，上證A股市場跳水7%，全球股市也應聲而跌。2015年最大的問題是中國經濟放緩及其對全球大宗商品價格包括奢侈品需求的影響。這個趨勢是否會持續到2016年？

去年8月，IMF發布了2015年度對中國的第四條約磋商報告，這可是目前最官方的經濟“體檢報告”。報告指出，中國經濟“正向新常態逐步轉型，即轉向更安全和可持續的經濟增長軌道”。2014年中國經濟增速下跌至7.4%，預計2015年進一步放慢到6.8%。10月，IMF《全球經濟展望》預測中國2016年增速為6.3%.這個速度并不算糟糕，但低于印度的7.5%——印度目前是外國投資者的新寵。

風險是顯而易見的。首先2009年到2014年，中國民間債務占GDP比重增加了75個百分點。萊因哈特和羅戈夫（Reinhart and Rogoff）2009年的《這一次不一樣》一書中指出，迅速增加的民間債務是金融危機的最佳指標。而過去五年中國的債務就總額而言，增速幾乎冠絕全球。第二，經濟增長明顯放緩，制造業和服務業指標都出現負值或放慢。第三，去年7月以來，盡管有市場干預，股市仍然出現下滑。美銀美林的分析師預計2016年上證綜指將跌至2600點左右，低于2015年6月最高點的5172和目前的3400點。第四，資本外流、人民幣貶值的擔憂。

但另一方面，也有人指出，由于經濟正向更加勞動力密集的服務業轉型，勞動力市場仍然有相當的彈性。……