新興經濟體的美聯儲風險

邁克爾·斯賓塞

美聯儲在堅守了近十年的極低利率后，終于提高了其聯邦基金利率25個基點。但這一利率仍然很低，美聯儲主席耶倫聰明地承諾，未來升息都將是漸進的。

從美國經濟狀態看，升息是邁向正常化的合理謹慎的第一步（正?；侵附杩钊撕唾J款人之間達成更好的平衡）。但其他央行，特別是產出缺口比美國更大的新興經濟體央行，不會急切地步美聯儲后塵，這意味著世界將迎來一段貨幣政策分歧時期，給全球經濟帶來不確定后果。

在如此形勢下，美國利率的微小變動應該不會導致全球資本流的劇烈變動。但隨著美國貨幣政策繼續向利率正?；~進，極有可能產生經濟和金融連鎖反應，特別是新興經濟體的貨幣波動和資金破壞性流出。

擔憂這一可能性是因為世界經濟均衡脆弱不穩。美聯儲升息未必會導致如此波動，但其他一些看似安全的事件可能達到這一“效果”。比如，2013年春金融市場出現了一次“削減恐慌”，原因只是時任美聯儲主席伯南克說決策者正在考慮逐漸停止量化寬松。但伯南克的這番話出乎人們意料。涌入新興市場追尋在發達經濟體無法實現的高收益率的資本猛然轉向。

和“削減恐慌”以及人民幣貶值不同，2015年12月16日的美聯儲升息決定不屬于意外。如果美聯儲的動作確實會導致國際資本流的波動，這一過程必然也已經開始了。而事實上，幾乎被一致預期到的美聯儲升息沒有造成資本流或資產價格的大起大落?！?br>