智能理財來了

梁國權　趙耀　王婭欣

機器人理財是下一個風口浪尖嗎？智能理財對中國財富管理參與者有哪些啟示？本文通過對一些國外數據和經驗的分析，給出了前瞻性預測。

傳統理財由專門的投資顧問向高凈值或較高凈值的人群提供定制化服務，以線下渠道為主。互聯網的興起為大眾富裕人群提供了新的理財方案——機器人理財或稱為智能理財。在美國，智能理財已有近十年的發展，客戶滲透和資產規模在過去幾年迅速擴大。科爾尼公司預期在未來五年，智能理財管理資產市場份額將增長10倍以上，新興互聯網金融企業、傳統券商、大型理財機構都必須認真面對這一重大的機會與挑戰。但對于中國市場而言，智能理財將有更快爆發性的成長，還是時候未到？

智能理財的定義

提到機器人理財，也許你會想象到一個西裝革履的機器人端坐在柜臺之后對你帶著微笑地說：“您好！請問您需要什么服務？”然而，機器人理財并沒有實體機器人，更準確地說是指通過網絡或移動平臺，借助計算機模型和算法，為客戶提供全自動的投資組合建議、管理、動態平衡調整的服務。相較傳統理財服務動輒上百萬美元的資產門檻和高昂的管理費用，智能理財具有低門檻、低費用、易操作、智能化等特點，受到了市場的青睞。

低門檻：國外知名私人銀行對客戶可投資資產的最低限額通常在百萬美元量級；即便在國內，招商銀行私人銀行的門檻也高達1000萬元人民幣。而大部分智能理財網站對客戶投資門檻的要求很低——最高標準僅5000美元，部分網站甚至沒有投資金額的限制。

低費用：相較傳統理財1%的管理費，智能理財網站只收取0.15%～0.5%的管理費。

易操作：典型的智能理財服務，客戶一旦完成開戶和授權，并通過簡單的在線問卷完成風險測評后，就可以交由網站負責投資管理和動態調整。同時，借助在線和移動渠道，投資者可以隨時隨地通過簡潔明了的圖表查看投資情況。

智能化：智能理財的投資建議完全依據后臺的模型和算法給出，相較傳統理財更為直觀、透明，排除了理財顧問人為的干擾因素。但是同時，也對投資模型的科學性提出了更高的要求。

智能理財在美國

美國是智能理財的搖籃，經過近10年的發展，尤其是近5年來以WealthFront、 Betterment、FutureAdvisor等為代表的互聯網金融企業大力發展智能理財顧問服務，其服務的人群與管理資產規模迅速擴大，業務模式也變得更加豐富。

開戶全自動的理財：以Wealthfront、Betterment和WiseBanyan為代表。投資者開戶并提供了風險偏好等相關信息后，一切投資決策和管理（即使是分紅再投資和稅收優化等相對復雜的服務）都將由系統自動完成。

借助已有賬戶理財：FutureAdvisor、Blooom等智能理財網站無需用戶開立新的賬戶；借助已有的券商賬戶，它們可以對現有資產組合進行評估和調整——有的網站甚至賦予客戶對投資建議說“不”的權利。

策略可交易的理財：Motif Investing是這種模式的代表。用戶能夠自主選擇由股票和ETF（交易型開放式指數基金）構成資產池，系統則根據需求在資產池中挑選，形成投資建議。只需9.95美元，用戶便可以購買推薦的投資方案。更有趣的是，用戶可以和其他用戶交易投資方案。

目前，已經有部分傳統財富管理企業參與到智能理財中，如Fidelity通過與Betterment和LearnVest合作，為它們的客戶提供專業的投資建議；Charles Schwab借鑒Wealthfront的模式，推出了自己的智能理財平臺；而Vanguard則將傳統模式與智能理財結合起來，在線上平臺為客戶提供投資理財服務。

科爾尼公司今年5月在美國完成了一項有超過4000名受訪者參與的研究，按可投資資產規模口徑計算，智能理財業務現有的市場份額僅為0.5%。但是，投資者對這一新型的理財模式已經表現出濃厚的興趣——3%的受訪者表示已有使用智能理財服務，50%的受訪者表示對這一模式感興趣，30%的受訪者表示未來12個月內將可能使用這一模式管理家庭資產。科爾尼預計，截至2020年，智能理財的滲透率將提高到6%左右，管理的資產規模達到2萬億美元（2015～2020年復合年均增長率約70%）。

智能理財不僅能夠吸引其他渠道的已投資資產，還將吸引客戶將未投資資產（如銀行存款、現金）進行投入。科爾尼預測，未投資資產投入智能理財的規模將有望從2016年的200億美元提升到2020年的1萬億左右，與已投資資產平分秋色。

在美國，智能理財的典型客戶可以描述為“25～35歲之間，家庭年收入在10～20萬美元的年輕群體”。從人口特點和投資經驗兩個維度，智能理財的潛在客戶可以分為三類：早期的采用者年紀較輕，且受雇傭率較高，擁有相對豐富的自主投資經驗。他們十分精明而且具有冒險精神，愿意積極嘗試新鮮事物。第二波的采用者較早期采用者年長一些，擁有較高的雇傭率，但投資經驗相對缺乏，投資風格更為謹慎。因此，在投資之前，他們將會對智能理財模式及其服務提供商進行詳細研究。潛在的晚期采用者更為年長，甚至包括退休人群，他們的投資經驗十分有限，對風險持規避態度。只有當智能理財業務足夠成熟，他們才會謹慎地參與其中。

從客戶偏好而言，低成本和透明度是智能理財的關鍵要素。同時，客戶對投資建議的專業性、操作的便利性和客戶關系管理也有一定的要求。因此，對早期采用者應采用針對性的營銷策略，確保平臺數據的安全性，并有能力管理、整合投資者的多個賬戶；對第二波采用者則應強化業務的營銷宣傳，確保良好的歷史績效，并做好客戶關系管理。尚未投資的流動資金將是智能理財的首選資金來源，而早期采用者相較其他群體傾向于將更高比例的資產投入智能理財業務中。

智能理財在中國

盡管在美國有著廣闊前景，智能理財在中國能否成為互聯網金融新的熱點還有待探索。中國獨特的市場環境和客戶特征使得智能理財服務在中國的發展需要逾越幾道屏障。

有限的產品供給：相比美國市場，中國的投資理財產品還不夠豐富，產品組合的選擇面也不夠廣泛。“被動投資”是美國智能理財的典型策略，通過豐富的ETF組合追蹤市場指數，不需要頻繁交易。然而，相較美國上千支ETF的規模，中國市場百余支的ETF供給限制了投資組合的靈活性。此外，美國的智能理財服務會為投資者提供全球資產配置的建議，而中國目前的資本管制還比較嚴格，難以通過全球投資捕捉熱點或分散風險。另一方面，對投資產品的風險和收益屬性的判斷，需要專業力量的支撐。中國量化投資領域的人才和技術還比較欠缺，而國內股票市場高波動的特征，更是對模型的準確性提出了挑戰。

客戶風險教育不足：中國客戶往往更多地關注于投資理財的收益率，而忽視了對風險的考量。理財產品“剛性兌付”的沉疴，更是不利于客戶風險意識的培養。智能理財模式注意了風險與收益的平衡，但服務的推廣首先需要讓客戶增強風險意識并知曉智能理財所帶來的好處。只有“風險和收益匹配”的觀點為客戶所接受，才能使客戶形成對智能理財的合理預期，并正確評估智能理財的投資績效。

新型投資習慣有待培育：盡管投資經驗和專業性有限，中國廣大的投資者卻熱衷于自主的投資決策。“中國大媽”在國際市場上聲名鵲起，“基民、股民”在基金和股票市場起起伏伏，P2P繼國債和銀行理財之后又站在債權投資的風口。面對中國獨特的投資生態，能否廣泛建立起投資者對智能理財的信任，接受這種“智能決策、被動投資”的模式，還是一個未知數。

擁抱還是漠視？

盡管在產品供給、客戶風險意識和投資習慣培養方面還存在挑戰，市場和客戶已經發生了一系列深刻的變化。公募債券和銀行理財的剛性兌付已經被打破，投資者的風險意識逐漸提高。近期股市的劇烈波動，讓主動交易型投資者開始反思自主投資決策的專業性。互聯網金融的發展，提升了客戶對在線/移動金融服務的認知度和接受度。

因此，雖然智能理財模式在中國還處于萌芽階段，但參照美國經驗和發展展望，它有可能在短時間內出現爆發性增長，成為互聯網金融企業在同質化市場中差異化競爭的利器，也有望成為傳統財富管理機構介入互聯網金融領域的入口。

對于國內的互聯網金融企業，天然的互聯網基因有利于它們從技術和市場層面推動智能理財的發展，但專業的財富管理人才、量化投資人才和技術支持是互聯網企業的軟肋。如果能夠解決這一問題，智能理財不失為實現業務突破的良機。另一方面，與傳統理財企業在客戶、產品、渠道、營銷等多個層面開展合作，也不失為一個明智的選擇。

對于傳統的券商與財富管理機構，憑借其在投資理財產品開發和選擇上的專業性，有望通過智能理財服務打開互聯網金融業務之門。但值得注意的是，新模式之下客戶對產品透明度、服務成本、使用便利性等都提出了新的要求。簡單地把現有線下產品線上化并非良策。同時，如何把握好與傳統業務之間的關系，也是值得探討的重要問題。

中國的智能理財還處于探索期，雖然出現了大批互聯網金融先行者，很多互聯網巨頭亦計劃將金融觸角伸向這一領域，銀行這樣的傳統金融企業也進行初步嘗試，但市場規模和影響仍十分有限。智能理財是否能成為下一個“風口浪尖”，引發互聯網金融新的熱潮？我們拭目以待。

（作者單位為科爾尼（上海）企業咨詢有限公司）