產業投資的顛覆與升級

新興基金如雨后春筍般出現，新銳基金管理人人才輩出，老牌基金如坐針氈。互聯網投資方興未艾，各路資本競相追逐，投資模式繁榮不斷顛覆與升級，最終離不開圍繞需求做文章、圍繞創造價值做投資的核心。

互聯網工具的應用，使各行各業都發生著前所未有的改變，對于產業投資亦如此。新常態下，新三板基金給了新興基金彎道超車的機遇，在各路資本緊追互聯網投資之時，以產業投資帶動資本的良性循環，以先進互聯網技術的應用催生出的新型投資模式，無不彰顯著產業投資正在進行著不斷的顛覆與升級。

融中集團董事長朱閃：新銳基金或可顛覆老牌基金

政府對市場大環境和預期的管理非常重要。撇開股災不說，中國目前面臨的股市與經濟的振蕩和變化，在新中國成立以來是比較少見的。這種情況下，大環境很重要，因為在環境好的情況下努力才能得到加倍回報，環境不好成果則會大打折扣，政府在其中可以起到比較大的作用。另一個就是預期管理。投資實際上投的是對未來的預期和信心，對未來沒有好的預期，信心沒了，市場涼了，人心散了。一旦多數人離開市場，再做投資就會有很大的挑戰。政府和市場在某種程度上是博弈的關系，一些共同的規則輕易不要打破。作為相關的政府職能部門，在推進匯率、利率和資本市場各項改革的時候應該更加有前瞻性和計劃性，避免給市場帶來不必要的沖擊。

今年，股權投資出現了一些新的變化，也給市場帶來了一些新的機會和挑戰。值得一提的是各種新興基金的突起。在過去一段時間，出現很多新興基金，包括涉及房地產、并購、新三板等。這其中，新三板基金給了沒有趕上2010年前后股權投資大發展的機構一個新的機會，因為這是一個重新開始做股權投資的很好切入點，把握好了有可能彎道超車，但稍有不慎也可能面臨巨大風險。2014年年底和2015年年初新三板的配套政策中，無論是投資者門檻下降、數量擴大還是競價機制、分成機制，都沒有切實的落地計劃，這給新三板造成很多困惑。很多新三板基金做了很多投資，很好地發揮了市場融資功能，賬面投資回報很高，但是問題是如何退出？很多是1+1、2+1的年限，到那時具體怎么退出？與政策將有很大關系。

近年來，涌現了一批新銳的基金管理人，他們中相當一部分來自老牌基金管理公司，投資經驗較豐富，也有很多資源；還有一部分是新人，他們也做基金管理公司，具有很強的創新精神。后者非常努力，很想把自己的基金做好，希望以比較高的回報來吸引LP的投資和投資者的關注。這批新銳基金管理人對傳統老牌的基金管理公司構成了沖擊，如果做得好甚至可能會顛覆他們。

國壽投資投資總監張蕾娣：將加大對互聯網企業的投資

我們會關注直接投資項目。由于經濟轉型，在傳統領域挖掘一些有價值的投資機會難度越來越大，但是在很多新興領域迎來了新的投資機會，所以我們將在這些領域更加積極地參與投資。中國人壽不再是傳統認識中非常保守、投資有固定偏好的保險機構。比如，我們現在也參與了很多互聯網企業的投資，并且從整個資產配置的角度來看，還會加大這部分資產的投資力度。

2014年年底，保監會開放母基金和創投的投資，在此之前，不允許保險投資VC。但即便投資放開以后，到目前為止中國人壽也還沒有投過母基金和VC。這兩個領域我們還在考察。我們與國外許多母基金機構有接觸，但跟國內母基金的合作和接觸相對較少。母基金投資在未來肯定是一個趨勢，但具體還要看雙方合作可以產生怎樣的價值。中國人壽對國內的PE和GP的了解和接觸非常多，跟母基金機構的合作要思考這樣的合作對雙方，尤其對中國人壽的價值點在哪里。

盛世投資合伙人張洋：功能性需求的融合不可忽視

市場化的母基金發展前景非常廣闊。現在權益性投資相對于原有的重大資產配置，包括房地產、基礎設施等，其實還是一個比較小的品類。另類投資在中國發展時間短、比例低。此前，中國長期維持著一個非常奇怪的、很高的無風險收益率，而在經濟新常態之下，經濟增速放緩，上述狀態不可能繼續存在。在長期無風險收益率趨于0的常態下，以權益性為代表的另類投資一定會有廣闊的發展前景，市場化的母基金管理公司和GP也會獲得相應的發展空間和不錯的前景。

中國的投資市場有一個任何基金管理人，包括母基金管理人都不可忽視的特點——中國的資本目前還處于初級階段，除了風險收益流動性的需求之外，還有一個功能性需求。需要更好地把資本的功能性需求在傳統的金融資產管理能力之上進行很好的體現。

實際上，政府資本和民間資本融合的核心也是在解決這一問題。民間資本有自己除了金融的3個屬性之外的功能性需求，政府也有自己的功能性需求，誰可以把這兩個功能性需求更好地融合，把這些需求與資產管理的本質更好地結合，誰就有更大的發展潛力。

亦莊國投副總經理唐雪峰：推動產業投資的良性循環

亦莊國投做的是產業，例如投資奔馳國際，并使之在我們的扶持下在亦莊開發區成熟起來，這是我們的投資邏輯。作為產業投資者，我們做母基金，只要定位好目標，做我們愿意做的事，并將這些事交給勝任的人來管理，我們就可以實現自身的價值。我們投資的目的是在特定的地域帶動一個產業的發展并使之形成集群。如此一來，政府的財政稅收增加了，作為投資者的有限合伙人就有了豐厚收入，而我們的資金也會更加充裕，就會設立更多基金，投資更多企業，使這個市場更加活躍，最終形成良性循環。

天星資本主管合伙人何沛釗：用開放的生態系統滿足企業各階段需求

各種模式的VC/PE沒有優劣之分，不過是發展路徑和目標不一樣而已。最傳統的VC就好比個體戶，是小作坊的模式；規范一些的則是零售商店；而發展時間較長的VC/PE則更像是峨眉、武當這樣的武林門派，有悠久的歷史、深厚的底蘊，有完整的功夫套路、體系。但這些VC/PE不是系統化投資，每年投的項目并不多，只選擇幾個好項目進行投資。而將實業中做市場化份額、流水化生產的思路復制到投資中來，進而形成產業化、流水線化、工廠化的運作模式，是對投資的一次顛覆和升級，比如當年的九鼎。升級之后的投資機構，更像大型帝國的軍隊。

今天，互聯網工具的運用使這支帝國軍隊再次升級，成為現代化部隊。在這一模式下，原來的募、投、管、退形成一個開放的生態系統，可解決中小企業各方面需求：一是初創期的股權融資需求，可在系統內直接滿足；二是發展過程中的融資需求，由于同時向銀行等機構開放，企業的這部分需求也可在系統內得到滿足；三是對接資本市場的需求，上新三板等，系統內也有相應的服務提供；四是基于產業的需求，也就是大規模的、批量化的投資，這一點恰恰是這一系統的優勢所在，因為到后期供應商和客戶都是現成的。到今年年底，天星資本預計將投資700～800個項目，未來2～3年投資的企業達到2000家以上。未來，基于這個系統還會衍生出更多服務，并很可能顛覆一些傳統的投資模式。