分級基金的三大陷阱

分級基金具有極強的雙面性，它可以在牛市中插翅，一路高歌猛進，承載著普通投資者的陽光化杠桿夢；而在極端行情下，分級B卻如同折翼的天使，讓投資者遭受大幅下折損失，談分級色變。

于是，有人說分級是個大坑。現在，讓我們蹲在坑的邊緣，看看分級基金的陷阱究竟有多深。

陷阱一，助長投機

由于具有杠桿屬性，因此分級基金更加適合牛市。從2014年9月的400多億元規模，一躍站上2015年6月的3400多億元，不少基金公司成功憑借分級基金實現彎道超車。由暴漲7倍到暴跌70%，其規模的漲跌變換正應了那句古語“其興也勃焉，其亡也忽焉”。變化的背后，是人性從貪婪到恐懼的迅速轉變。

招致風險的正是分級基金的杠桿屬性，杠桿助長了投機。這種杠桿帶來的投機性主要反映在窄基分級基金的出現。今年以來，基金公司刻意迎合市場高風險偏好的傾向非常顯著，因此窄基指數化股票分級基金數量出現井噴。新發的82只分級基金中，73只為行業主題指數股票分級基金，包括有色金屬、白酒、軍工、煤炭、鋼鐵、高鐵等高度細分子行業分級基金，還有“一帶一路”、養老產業、國企改革、并購重組等熱點主題分級基金，乃至智能家居、互聯網金融、移動互聯網等概念性主題分級基金。有些概念所包含的成分股數量甚至不及10只，而跟蹤的細分指數一般均有數十只成分股。個股集中，加上杠桿作用，使得分級B端暴漲暴跌，助長投機。

陷阱二，輕倉上市賣概念

在分級基金投資方式多樣化的同時，需要關注部分建倉緩慢的基金，其已上市的場內杠桿份額出現了明顯的溢價空間。新上市的分級基金中，有些以極低倉位、甚至空倉上市，但其上市首日分級B往往被拉至漲停，有的甚至連續漲停。原因之一是由于場內份額有限，致使其二級市場價格容易發生劇烈波動。這種情形下，建議投資者不要盲目在二級市場追漲買入，因為極低的倉位無疑讓分級B的杠桿效應失靈，其凈值無法跟上市場或對應指數漲幅。如此大的溢價空間，對程序化套利交易的機構而言無疑是誘人的，大量申購母基金的資金伺機而動，基金公司依靠管理費便賺得盆滿缽滿。事實上，分級基金絕大多數是指數基金，因此并不完全代表著基金經理的管理能力，在首發規模不大時合理建倉反而能保持工具型產品的基本特性，否則很難兌現招募說明書中“力爭保持基金凈值增長率與業績比較基準之間的日均跟蹤偏離度絕對值不超過0.35%”的承諾。

陷阱三，可交易的下折基準日

誠然，投資者在經歷了第一次下折潮后，心中充滿了無限的悔恨。但正如笑談所言：散戶如同韭菜，割了一波還有一波。

下折基準日的建立原本是為了讓投資者抓住最后的逃跑時機，或者及時采取保護措施。但當市場快速下跌時，一方面，警示依然不夠明顯的分級B容易成為“新韭菜”踩入的陷阱；另一方面，當越來越多的投資者了解到下折分級不可輕易觸碰時，多開放一天，使得分級B折算凈值可能會進一步暴跌的機制是否還有存在的意義？

分級基金的冰火兩重天使市場既不能對其客觀存在的問題視而不見，也不敢輕言將其一刀摒棄。當務之急是在投資者教育、產品運作制度安排和準入門檻設定等方面進行有更針對性的升級，使其日臻成熟完善。分級基金的進退之間，正考驗著監管層、基金公司乃至投資者的理性、智慧和擔當。

好買基金研究中心對本文亦有貢獻