江鈴汽車財務危機預警分析

趙 誠

（山西新景礦煤業有限責任公司，山西陽泉 045000）

一、概述

財務風險是指公司財務結構不合理、融資不當使公司可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。根據財務活動的四個方面，可以將財務風險分為：籌資風險，即償債風險；投資風險，即由于不確定因素使資產報酬率低于預期報酬率發生的風險；資金營運風險；收益分配風險。

財務風險具有以下特征：潛伏性。財務危機不易被察覺，從財務報表反映出企業是盈利的，但并不意味著企業沒有財務風險；可逆性。企業的財務風險隨著企業所處周期的不同而不同，企業的生命周期大致有以下四個階段，創業期、成長期、成熟期、衰亡期；漸進性。企業財務危機的發展要經歷一個由量變到質變的過程，比如，一開始企業的財務危機較輕，但隨著時間推移有可能演變出現大的危機直至破產；多樣性。企業的財務危機表現在企業的籌資、投資、經營、分配等多個方面。

二、江鈴汽車財務現狀分析

要分析一個公司的財務現狀，應當從其財務報表進行分析。現將依據江鈴汽車股份有限公司近幾年的財務報表特別是2008～2010年的年報資料分析江鈴汽車股份有限公司的財務狀況。

（一）資產負債表

資產負債表是企業最重要的報表之一，江鈴汽車股份有限公司的資產負債表可以反映以下幾種風險。

1.應收賬款帶來的風險

隨著市場競爭的日趨激烈，應收賬款作為一種融資方式被越來越多的企業運用，賒銷雖然增加了企業的銷售收入，但能否及時收回，是企業經營面臨的重要問題。[3]如果應收賬款及壞賬增多，會加重企業的流動性風險從而影響企業的償債能力。通過應收賬款的垂直分析和應收賬款賬齡分析可以反映江陵汽車股份有限公司的財務狀況。

表1 江鈴汽車股份有限公司2008-2010年應收賬款賬齡結構

從表1可以看出2008～2010年的應收賬款主要以一年內的應收賬款為主，1-2年的只有2010年而且僅占0.31%，二年以上的沒有。說明近三年公司的應收賬款回收率較高。通過江鈴汽車股份有限公司的對外報表，我們以2008年為例，江鈴汽車股份有限公司前五名的應收賬款只占58.06%，很好的控制了應收賬款的數量和結構。從江鈴汽車股份有限公司應收賬款占流動資產的比率及賬齡分析來看2008年～2010年無論是數量還是結構上企業對于應收賬款的管理做的比較好，沒有潛在風險。

表2 江鈴汽車股份有限公司2008-2010年存貨占流動資產比例單位:元

2.存貨引起的風險

存貨在流動資產中的變現能力具有不確定性，流動性較差。如果存貨在流動資產中占有較大的比例會導致流動資產的變現能力變弱，從而影響了江鈴汽車的償債能力，加大企業的風險。反之，如果存貨太少又會影響企業的經營能力，所以企業要把存貨維持在一個適當的量上。表2表明存貨的比例2008年最高33.56%，2009、2010年都不足20%，而且2010年的流動資產還有了大幅的提高，這表明近三年存貨對資產的流動性構不成大的威脅。

（二）利潤表

利潤表反映了企業一定時期的經營成果，是動態的報表。現主要分析江鈴汽車股份有限公司盈利方面的財務風險。

經營指標的分析：對江鈴汽車股份有限公司的指標分析主要從銷售毛利率和凈利率著手。橫向比較，從表3可以看出2008～2010年無論是銷售毛利率還是銷售凈利率變化幅度都不大，而且盈利水平都高于同行業水平，說明企業的盈利比較穩定，收入來源穩定。而通過分析企業的利潤變動發現，每年的銷售毛利率較大，銷售凈利率較小，變動幅度比較大，這說明主營業務收入被成本費用和營業外收支抵消，所以企業應加強成本的管理。從2010年江鈴汽車股份有限公司的公告中也可以發現，成本費用過高已成為影響企業發展，增加企業財務風險的重要因素。

表3 江鈴汽車股份有限公司2008-2010年銷售毛利率和銷售凈利率

（三）現金流量表

1.現金比率

現金比率是指現金和流動負債的比值，反映企業當下的現金對償債的保障程度，是一個衡量企業短期償債能力的重要指標。現金比率越高，則企業的短期償債能力越強，反之則越弱。從表4可以看出企業的現金比率除2008年比值未超過100%外，2009、2010年的現金比率均很高，這說明企業的短期償債能力還是很強的。

表4 江鈴汽車股份有限公司2008-2010年現金比率

2.現金流量結構分析

2008年經營活動的現金流量很少，現金凈值是-5.95，存在很大的財務風險，2009、2010年經營活動的現金流量有了大幅提高，現金凈值也變為24.02、18.99，說明企業近兩年的經營能力有了較大提高，償債能力增強。

三、江鈴汽車財務風險預警

根據Z模型的預測方法，選擇相關指標后，就開始對企業的財務風險進行預測分析，多變量模型—Z計分模型在企業財務危機預警中的應用主要有以下幾個步驟。

1.根據江鈴汽車股份有限公司的財務報表，算出各單項財務指標。

2.運用Z計分模型，求解Z值。

3.根據Z值及Z分數模型的具體判斷標準，劃分出預警財務指標的指標檔次，從而判斷企業的財務狀況。根據江鈴汽車股份有限公司的財務報表計算得到各指標見表5。

表5 2008-2010各項指標值

計算江鈴汽車股份有限公司的2008～2010年Z值

根據Z計分模型的判斷，Z>3.0表明江鈴汽車股份有限公司2008～2010年的財務狀況良好，但這并不是說江鈴不會發生財務風險。從2009、2010年對外公開的年度報告中我們可以得知，雖然江鈴汽車股份有限公司的資產，利潤都在增長，但其報告中明確提出成本費用增長過快，所占比例過大，尤其是銷售費用，由于需要擴張銷售規模所以銷售費用急劇增長，導致邊際收益降低，經營活動現金流出量增大，這些問題應當引起企業足夠的重視。

四、對江鈴汽車風險防范的建議

針對江鈴汽車股份有限公司的問題，提出了以下幾種技術方法，風險回避法、風險轉移法、風險分散法。

（一）風險回避法

這是一種消極的防御策略，主導思想是，在風險相同的情況下選擇收益最大的方案，在收益相同的情況下選擇風險最小的方案。總之要選擇風險較小的方案，回避風險較大的方案。根據收益與風險的關系，風險小了，那么收益也自然會小。

（二）風險分散法

就是通過不同的投資組合策略來分散風險。企業的資金應當投資多元化，不應把雞蛋都放在一個籃子里。從上文的分析我們可以看出江鈴汽車的投資指標水平低于行業水平，所以企業更應當通過投資組合策略分散風險。

（三）風險轉移法

對于江鈴汽車股份有限公司來說，可以通過購買保險、掉期交易、簽訂遠期外匯合約來規避風險。

[1]史 楠.淺析企業財務危機預警[J].東方企業文化，2013(1):226.

[2]黃成艮.航運企業財務風險管理[D].上海：上海海事大學，2004.

[3]李 威.應收賬款管理探討[J].品牌：下半月，2012(5):56.

[4]錢麗麗.財務報表分析系統的規劃與設計[D].北京：中國石油大學，2007.

[5]楊曉莉.我國上市公司財務預警模型研究[D].杭州：浙江工商大學，2007.

[6]閆立梅.上市公司財務報表分析新探[D].北京：首都經濟貿易大學，2011.