公益金融在中國的發(fā)展

汪穎佳

一 公益金融的范疇與內(nèi)涵

公益金融 (social finance)，又稱社會金融，是一種區(qū)別于傳統(tǒng)金融模式的新型投資及財富管理方式。公益金融注重在產(chǎn)生經(jīng)濟回報的同時也為社會帶來福祉，例如，提升環(huán)境質(zhì)量、幫助殘障人就業(yè)等 (焦瑾璞，2013:1～4)。

公益金融形式多樣，包括社區(qū)投資、小額信貸、社會效益?zhèn)⒖沙掷m(xù)商業(yè)及社會企業(yè)貸款等多種形式，結(jié)果導(dǎo)向性的公益創(chuàng)投也是公益金融的一種形式。無論公益金融的表現(xiàn)形式如何，它都強調(diào)為社會、環(huán)境帶來正面的影響，例如:一些注重環(huán)境效益的投資者會講求其投資能為社會帶來經(jīng)濟、社會及環(huán)境的“三重底線”(triple bottom line)。

(一)扶貧金融，小額信貸與普惠金融

1.扶貧金融

我國很早就開展有組織、有計劃、大規(guī)模的扶貧開發(fā)，一開始就要求金融介入并發(fā)揮作用。一直以來，我們把扶貧開發(fā)工作中的金融服務(wù)稱作扶貧金融。

目前，越來越多的金融產(chǎn)品的目標(biāo)客戶大多是弱勢群體或者貧困客戶——他們往往被正規(guī)金融體系排除在外，因此具有一定的扶貧作用。扶貧金融主要是指政府直接給弱勢群體提供低利率的貸款，形式多樣，包括助學(xué)信貸、扶貧信貸等。扶貧金融主要是政府行為，也可能是社會強勢群體的行為。

扶貧金融作為政府扶貧的實現(xiàn)形式之一，載體可以是正規(guī)的金融機構(gòu)，也可以是其他社會組織，也可以是非正規(guī)的社會組織和個人。2004年，我國改變了扶貧貸款體制，選擇了30個扶貧縣進行試點，如果商業(yè)銀行愿意發(fā)放扶貧貸款，財政會對扶貧貸款的利息進行貼息 (焦瑾璞，2013:1～4)。

2.小額信貸

小額信貸是20世紀(jì)最重要的金融創(chuàng)新之一。狹義的小額信貸是指一種以低收入群體為特定目標(biāo)客戶，為他們提供信貸服務(wù)，支持他們通過擴大生產(chǎn)和進行創(chuàng)業(yè)來實現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展并最終擺脫貧困的貸款活動，這些貸款通常具有無擔(dān)保的、小額度等特點。

傳統(tǒng)商業(yè)銀行和監(jiān)管體系以抵押擔(dān)保作為風(fēng)險管理的基本方式，將無力提供抵押擔(dān)保的窮人和微型企業(yè)排斥于服務(wù)的大門之外，限制了他們的發(fā)展機會。小額信貸則通過一系列金融創(chuàng)新解決了在不需要抵押和擔(dān)保的條件下為窮人和微型企業(yè)可持續(xù)地提供金融服務(wù)的制度和方法。小額信貸因其特殊性而在經(jīng)營理念、管理模式和監(jiān)管方式上與傳統(tǒng)銀行信貸業(yè)務(wù)有很大差別，在國際上已經(jīng)成為一個成熟的金融行業(yè)，而不僅是一種金融產(chǎn)品和服務(wù)。目前國際上有三種成功的小額信貸商業(yè)模式:小組信貸、村銀行和個人信貸。著名的孟加拉鄉(xiāng)村銀行采用的是典型的小組信貸模式。國內(nèi)大部分專業(yè)從事小額信貸的機構(gòu)也主要采用小組信貸模式。

3.普惠金融

普惠金融是小額信貸的延伸發(fā)展，旨在將一個個零散的微型金融機構(gòu)和服務(wù)有機整合成為一個系統(tǒng)，將以小額信貸為核心的微型金融納入正規(guī)金融體系與金融發(fā)展整體戰(zhàn)略中區(qū)。普惠金融的目的是將小額信貸為中心的微型金融納入正規(guī)金融體系，不再被邊緣化。我國目前，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會只承認(rèn)村鎮(zhèn)銀行、貸款公司和農(nóng)村資金互助社等新興農(nóng)村金融機構(gòu)，理論上小額貸款未被承認(rèn)。

普惠金融也稱包容性金融，最早由聯(lián)合國于2005年提出，是指通過完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，以可負(fù)擔(dān)的成本將金融服務(wù)擴展到欠發(fā)達(dá)地區(qū)和社會低收入人群，向他們提供價格合理、方便快捷的金融服務(wù)，不斷提高金融服務(wù)的可獲得性。普惠金融的理念就是讓更多的人去享受現(xiàn)代金融服務(wù)帶來的機會和便利。

普惠金融有三個明顯的特點:一是“普”，就是指金融及金融服務(wù)的外延要擴展，重點向欠發(fā)達(dá)地區(qū)和社會低收入人群延伸;二是“惠”，指以合理的價格或可接受的成本向客戶尤其是弱勢地區(qū)和人口提供有效率的金融服務(wù);三是“可持續(xù)”，普惠金融說到底也還是金融，金融的本質(zhì)特點是財務(wù)的可持續(xù)。同時，也只有確保提供普惠金融的金融機構(gòu)實現(xiàn)穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展，才能夠為客戶尤其是欠發(fā)達(dá)地區(qū)和社會低收入人群長期提供金融服務(wù)①郭慶平 (2014):《發(fā)展普惠金融，服務(wù)扶貧開發(fā)》，中國金融新聞網(wǎng)，http://www.financialnews.com.cn/yw/gd/201410/t20141017 _64286.html，最后訪問日期:2015年5月1日。。

(二)社會影響力投資與公益創(chuàng)投

1.社會影響力投資

摩根大通 (J.P.Morgan)和洛克菲勒基金會 (Rockefeller Foundation)在2010年的一篇合作研究報告—— 《影響力投資:一種新興的投資類別》中首次提出將影響力投資區(qū)別于其他投資類別，將其認(rèn)定為一種新興并且正在面臨融入主流投資界的投資類別。該報告進一步指出影響力投資不僅可以創(chuàng)造利于解決社會問題的正效應(yīng)，而且能帶來財務(wù)上的回報，這必然會引起傳統(tǒng)投資界和慈善界的共同關(guān)注。

所謂社會影響力投資，普遍意義上來說，最主要目的在于創(chuàng)造有利于社會環(huán)境的正面效應(yīng)，并高效解決社會問題，但也不排除傳統(tǒng)意義上的財務(wù)回報收益①閆冰 (2013):《社會影響力投資已逐漸在全球興起》，鳳凰網(wǎng)公益，http://gongyi.ifeng.com/linian/detail__2013 _05/20/25491357 _0.shtml，最后訪問日期:2015年4月30日。。

如果將慈善捐助中的捐助行為看作廣義的投資行為的話，其本質(zhì)就是這種投資行為不追求任何財務(wù)上的回報，而完全追求投資所產(chǎn)生的社會正效應(yīng)，并且這種正效應(yīng)往往體現(xiàn)在明確特定的投資指向，因此財務(wù)回報上的風(fēng)險在投資決策中不予以考慮。而不論側(cè)重于哪個方向的影響力投資，都需從財務(wù)回報角度上予以考慮，即存在可以預(yù)期的財務(wù)收益，這一點是影響力投資與慈善捐助的本質(zhì)區(qū)別。

而通過影響力投資所獲得的收益，可以反復(fù)再投資;然而，慈善捐助需要不斷地輸血，這也是兩者在社會影響的擴展性、效率上的不同。所以更多有策略、遠(yuǎn)見、關(guān)注結(jié)果和效率的慈善家、基金會也開始采用社會影響力投資的思想，拋棄了傳統(tǒng)的單一捐助模式。

與傳統(tǒng)投資相比，社會影響力投資不僅是以一定的財務(wù)回報為目的，同時也以投資所產(chǎn)生的社會影響為目的，即投資者除了獲得收益，也一定程度上參與了慈善事業(yè)，對特定社會問題的緩解提供了自己的貢獻(xiàn)。影響力投資所帶有的雙重投資目的是與慈善捐助和傳統(tǒng)投資的本質(zhì)區(qū)別，也是其特色和差異優(yōu)勢。

社會影響力投資過程中衡量其收益不僅僅有傳統(tǒng)財務(wù)上的投資回報率，還應(yīng)包含該投資所帶來的可測量的社會正效應(yīng)，即社會影響力。因此，它也有兩種類型。

側(cè)重于財務(wù)回報的社會影響力投資:此類社會影響力投資是基于可預(yù)期的財務(wù)回報并且能夠帶來可測量的利于社會環(huán)境正面效應(yīng)的投資形式。預(yù)期的財務(wù)回報為首要投資決策考慮要素，因此回報率的要求也相對較高，一般接近或略高于市場投資回報率。

側(cè)重于社會價值的社會影響力投資:此類社會影響力投資以追求可測量的社會環(huán)境正面效應(yīng)為主要目的，并兼具投資財務(wù)回報性質(zhì)的投資形式。預(yù)期的財務(wù)回報為次要投資決策考慮要素，因此回報率的要求也相對較低，一般能夠接受低于市場投資回報率。

2013年12月由陽光文化基金會、中國公益研究院和南都公益基金會在北京舉行了“2013社會影響力投資圓桌會議”。跨界討論的最大成果在于統(tǒng)一了“社會影響力投資”這一概念，這對于行業(yè)達(dá)成共識、向著共同的方向努力具有深刻意義。統(tǒng)一的“社會影響力投資”概念認(rèn)為:社會影響力投資最核心的要素是商業(yè)模式，這個模式服務(wù)于有目的地追求社會改善的目標(biāo)并追求商業(yè)的可持續(xù)性。在這樣的概念下，可以說“社會影響力投資”涵蓋兩方面——財務(wù)影響力和社會影響力。同時，與會各界嘉賓統(tǒng)一了如何界定“社會影響力投資”的六大核心要素。

(1)社會影響力和商業(yè)回報性缺一不可。

(2)對社會影響力有明確的目標(biāo)、主動追求社會改變。

(3)財務(wù)回報的可持續(xù)性。一種情況是由于在提供商業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的同時還提供了社會產(chǎn)品，所以可以有較高回報;另一種情況是適當(dāng)降低商業(yè)回報以更多地實現(xiàn)社會回報。

(4)社會影響力隱含在兩個方面:一是公司的商業(yè)模式暨公司本身的運營可以追尋良好社會影響 (不做有害環(huán)境/員工/客戶的事情);另一種是社會影響力投資所投資的企業(yè)所提供的產(chǎn)品和服務(wù)一定給社會帶來正向、進步的影響。

(5)社會影響力應(yīng)該是可量化評估的。與公司員工所完成的核心業(yè)績指標(biāo)直接相關(guān)。

(6)規(guī)模化。追求和實現(xiàn)規(guī)模化的商業(yè)模式是社會影響力投資一個特別重要的要素。如果不需要規(guī)模化的商業(yè)模式，不強調(diào)高度可持續(xù)，可以用目前傳統(tǒng)的公益模式解決。

2.公益創(chuàng)投

公益創(chuàng)投 (venture philanthropy)是指應(yīng)用公益慈善的理念以及風(fēng)險投資的專業(yè)技術(shù)協(xié)同達(dá)到公益目的，從而創(chuàng)造更大的社會價值及影響。就投資的理念而言，公益創(chuàng)投更偏向于慈善捐助，旨在產(chǎn)生社會影響力，造福社會。但是與慈善捐助相比，公益創(chuàng)投把影響力的持續(xù)產(chǎn)生作為投資的考量之一，其更關(guān)注與投資企業(yè)能否利用投資將企業(yè)進一步發(fā)展壯大，來擴大并持續(xù)產(chǎn)生影響力。而不像慈善投資以主要理念的契合作為投資 (捐助)的首要決策考量。從這一點來看，公益創(chuàng)投和社會影響力投資比較契合。而兩者比較大的區(qū)別在于公益創(chuàng)投在財務(wù)回報訴求方面明顯低于影響力投資。

目前國內(nèi)的公益還是以慈善為主，“授人以魚”相對容易，“授人以漁”的時代還沒有真正開啟。因此目前，公益創(chuàng)投有三大職責(zé):孵化育苗，建構(gòu)生態(tài)與能力建設(shè)。目前中國沒有成熟的公益或社企生態(tài)，需要先孵化。同時，即便一些有高增長潛力的社會企業(yè)，仍舊需要5～8年的持續(xù)投入，并且不只是在項目層面，在管理、治理的層面需要投資方介入更多，真正幫助其專業(yè)能力的提高。建構(gòu)生態(tài)系統(tǒng)、提升業(yè)務(wù)能力的專業(yè)性、促進行業(yè)內(nèi)外的有效合作是不斷發(fā)力的關(guān)鍵。

公益創(chuàng)投本質(zhì)是一種投資方式，一定有“投資”的思維在其背后。這種投資方式可以適用于社會企業(yè)，也適用于一般的非營利組織、福利組織。公益創(chuàng)投的回報并不只是在財務(wù)方面，更側(cè)重于對環(huán)境和社會的回報，在某些情況下則兼而有之。

公益創(chuàng)投不是對項目投資而是對機構(gòu)投資，還會引入非財務(wù)的資源，如管理、人力等專業(yè)支持，它不是短期捐贈而是多年的“耐心資本”(patient capital)，同時還提倡政府、市場、非營利部門三者合作。

相對于傳統(tǒng)慈善界捐贈人和受助機構(gòu)相對疏離的關(guān)系，公益創(chuàng)投致力于與接受投資的組織建立密切的合作伙伴關(guān)系，目的是希望接受投資的社會組織的能力得到有效提升，以提供更好的社會服務(wù)，實現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展。而它與商業(yè)投資的本質(zhì)區(qū)別在于投資目的的非營利性，不期望實現(xiàn)財務(wù)回報或?qū)⒒貓罄^續(xù)用于公益事業(yè)。

公益創(chuàng)投非常強調(diào)在投資的同時，提供非資金資助來幫助機構(gòu)企業(yè)建設(shè)其組織能力。根據(jù)《社會組織能力建設(shè)》(馬慶鈺等，2011)所述，社會組織能力建設(shè)至少由以下幾個關(guān)鍵要素構(gòu)成:①社會組織能力建設(shè)是一個持續(xù)的改進過程;②社會組織能力建設(shè)旨在增進社會組織實現(xiàn)目標(biāo)的能力;③社會組織能力建設(shè)是在組織內(nèi)外部環(huán)境的制約下，調(diào)動組織資源，解決組織面臨的實際問題;④社會組織能力建設(shè)涉及個體、團體和機構(gòu)三個層面的能力;⑤社會組織能力建設(shè)關(guān)注組織的可持續(xù)發(fā)展。

目前，參與公益創(chuàng)投主要有以下幾種方式。

表1 參與公益創(chuàng)投的三種模式

3.社會影響力投資與公益創(chuàng)投

通過上述的比較與描述，可以看出影響力投資位于強調(diào)社會價值的慈善捐助和強調(diào)經(jīng)濟價值的傳統(tǒng)投資兩個極端的中間層，而公益創(chuàng)投及社會責(zé)任投資分別作為兩個極端和中間層的過渡。

公益創(chuàng)投 (venture philanthropy)成為眼下投資界和公益界備受關(guān)注的新思維。這種最早起源于歐美的公益資本投入方式，希望以“投資”的理念而不是傳統(tǒng)的捐贈方式，與公益組織或社會企業(yè)建立長期合作關(guān)系并提供管理和技術(shù)等支持，從而有效促進組織的能力建設(shè)，幫資金發(fā)揮出更大的社會影響。與之相對，中國對社會影響力投資 (social impact investment)的討論似乎更熱情，這一方式更加強調(diào)依靠有效的商業(yè)模式，在實現(xiàn)改善社會目標(biāo)的同時還能獲得持續(xù)的財務(wù)回報，兼顧財務(wù)影響力和社會影響力。

二者都堅持用投資的方式和理念，追求一定的社會影響。不同之處在于，影響力投資發(fā)端于市場部門，考慮利用投資工具，實現(xiàn)經(jīng)濟、社會和環(huán)境回報兼具的融合價值 (blended value)。而公益創(chuàng)投則發(fā)端于公益慈善界，希望采取投資的方式和理念，解決傳統(tǒng)慈善捐贈產(chǎn)出小、效果低、影響力有限的問題，以實現(xiàn)社會影響力最大化，所追求的經(jīng)濟回報期待值較低。

(三)公益信托

1.定義

信托 (trust)是一種理財方式，是一種特殊的財產(chǎn)管理制度和法律行為，同時又是一種金融制度。信托業(yè)務(wù)是由委托人依照契約或遺囑的規(guī)定，為自己或第三者 (即受益人)的利益，將財產(chǎn)上的權(quán)利轉(zhuǎn)給受托人 (自然人或法人)，受托人按規(guī)定條件和范圍，占有、管理、使用信托財產(chǎn)，并處理其收益。

公益信托本質(zhì)上是一種公益組織形式。簡單來說，公益信托的定義，是指為了公共利益的目的，使整個社會或社會公眾的一個顯著重要的部分受益而設(shè)立的信托。具體來說，就是為了救濟貧困、救助災(zāi)民、扶助殘疾人，發(fā)展教育、科技、文化、藝術(shù)、體育、醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)，發(fā)展環(huán)境保護事業(yè)、維護生態(tài)平衡，以及發(fā)展其他社會公益事業(yè)而依法設(shè)立的信托。

國際上對公益信托沒有一個統(tǒng)一的定義。按照我國法律的規(guī)定，滿足《信托法》中公益信托四大條件的信托就能稱為公益信托，公益信托的要求有:具有明確的公益目的、財產(chǎn)及收益均用于公益目的、經(jīng)公益事業(yè)管理機構(gòu)審批、設(shè)置信托監(jiān)察人等。

公益信托通常由委托人提供一定的財產(chǎn)設(shè)立，由受托人管理信托財產(chǎn)，并將信托財產(chǎn)用于信托文件制定的公益目的。公益信托就其目的而言，可以分為一般目的公益信托與特定目的公益信托。前者的信托目的是一般公益目的，沒有特定的限制;后者的信托目的則局限于特定的公益目的，如扶助某個地區(qū)的殘疾人。

2001年通過的《中華人民共和國信托法》對“公益信托”專列一章，專門規(guī)定公益信托應(yīng)當(dāng)遵循的特別規(guī)則，比如公益目的類型、公益信托財產(chǎn)及其收益的限制、公益信托的審批與監(jiān)督、公益信托監(jiān)察人的設(shè)置、信托終止后“近似原則”的適用等等。信托法第三條將公益信托列為與民事信托、營業(yè)信托并列的主要信托類型，從而凸顯了信托法律制度在公益領(lǐng)域的地位。

2008年銀監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于鼓勵信托公司開展公益信托業(yè)務(wù) 支持災(zāi)后重建工作的通知 (銀監(jiān)辦發(fā)〔2008〕93號)》 (以下簡稱《通知》)中，對于《信托法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》中規(guī)定的信托設(shè)立方式、信托單位金額門檻、委托人資格與數(shù)量的規(guī)定做出了利于公益信托的發(fā)展的突破性規(guī)定 (僅限于災(zāi)后重建工作)，在公益信托的制度完善上具有一定意義。然而不可否認(rèn)的是，該通知的適用范圍僅限于“幫助和支持災(zāi)區(qū)重建”，法律效力層級低，也沒有解決公益信托的審批和稅收等瓶頸，實質(zhì)推動作用有限。

以下將通過《信托法》與《通知》中的核心條款，解讀公益信托在現(xiàn)行法律框架下的定義 (王振耀，2014:211～215)。

(1)公益目的

《信托法》第60條規(guī)定，為了下列公共利益目的之一而設(shè)立的信托，屬于公益信托:(一)救濟貧困;(二)救助災(zāi)民;(三)扶助殘疾人;(四)發(fā)展教育、科技、文化、藝術(shù)、體育事業(yè);(五)發(fā)展醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè);(六)發(fā)展環(huán)境保護事業(yè)，維護生態(tài)環(huán)境;(七)發(fā)展其他社會公益事業(yè)。

上述關(guān)于“公益目的”的界定范圍寬于《公益事業(yè)捐贈法》的范圍，即以公益信托模式從事公益事業(yè)較之捐贈方式而言其適用范圍更加寬泛。

(2)募集形式與設(shè)立方式

我國實踐中現(xiàn)有的公益信托案例基本采取集合資金信托形式。集合資金信托是指由受托人將兩個以上委托人交付的資金進行集中管理、運用或處分的資金信托。《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)第8條規(guī)定:信托公司推介信托計劃時，不得進行公開營銷宣傳。據(jù)此，信托只能是私募。而《通知》第4條規(guī)定，信托公司設(shè)立公益信托，可以通過媒體等方式公開進行推介宣傳，信托公司應(yīng)當(dāng)在商業(yè)銀行開立公益信托財產(chǎn)專戶，并可以向社會公布該專戶賬號。這就打破了集合信托公開宣傳的限制，為廣大公眾通過公益信托從事公益事業(yè)提供了便利。

在設(shè)立方式上，《信托法》第62條規(guī)定，公益信托的設(shè)立和確定其受托人，應(yīng)當(dāng)經(jīng)有關(guān)公益事業(yè)的管理機構(gòu) (以下簡稱公益事業(yè)管理機構(gòu))批準(zhǔn)。未經(jīng)公益事業(yè)管理機構(gòu)的批準(zhǔn)，不得以公益信托的名義進行活動。《通知》也遵循了上述規(guī)定。

(3)集合信托的委托人門檻

具體就集合資金信托計劃的設(shè)立而言，《管理辦法》限定了信托單位金額和委托人資格及數(shù)量。《管理辦法》第5條規(guī)定，信托公司設(shè)立信托計劃，應(yīng)當(dāng)符合以下要求:(一)委托人為合格投資者;(二)參與信托計劃的委托人為唯一受益人;(三)單個信托計劃的自然人人數(shù)不得超過50人，但單筆委托金額在300萬元以上的自然人投資者和合格的機構(gòu)投資者數(shù)量不受限制。《管理辦法》第6條進一步界定了上一條所指的合格投資者的定義，即符合下列條件之一，能夠識別、判斷和承擔(dān)信托計劃相應(yīng)風(fēng)險的人:(一)投資一個信托計劃的最低金額不少于100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織;(二)個人或家庭金融資產(chǎn)總計在其認(rèn)購時超過100萬元人民幣，且能提供相關(guān)財產(chǎn)證明的自然人;(三)個人收入在最近三年內(nèi)每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計收入在最近三年內(nèi)每年收入超過30萬元人民幣，且能提供相關(guān)收入證明的自然人。

上述法條中對委托人的要求較高，不適于鼓勵社會大眾參與公益信托。所以《通知》所規(guī)定公益信托的委托人的數(shù)量及交付信托的財產(chǎn)金額不受限制，即對《管理辦法》的限定做出了突破，進一步降低了設(shè)立門檻。一般情況下，如信托公司發(fā)行集合資金公益信托計劃，依然受到《管理辦法》中上述條款限制，甚至根據(jù)“參與信托計劃的委托人為唯一受益人”之規(guī)定，信托公司應(yīng)無權(quán)通過集合信托的方式設(shè)立公益信托。

(4)公益信托財產(chǎn)及收益用途

《信托法》規(guī)定公益信托的財產(chǎn)及其收益，不得用于非公益目的。《通知》進一步明確了信托財產(chǎn)及收益投資的領(lǐng)域，及其受托人管理費和信托監(jiān)察人報酬的比例上限。《通知》第6條要求信托公司對其管理的公益信托財產(chǎn)及其收益，應(yīng)當(dāng)遵守以下規(guī)定:(一)全部用于公益事業(yè);(二)不得用于非公益目的;(三)不得為自己或他人牟取私利;(四)只能投資于流動性好、變現(xiàn)能力強的國債、政策性金融債及中國銀監(jiān)會允許投資的其他低風(fēng)險金融產(chǎn)品。《通知》第3條明確要求受托人管理費和信托監(jiān)察人報酬，每年度合計不得高于公益信托財產(chǎn)總額的8‰。此規(guī)定進一步明確了《信托法》中的所有財產(chǎn)及其收益用于公益目的的含義，規(guī)定了管理成本上限，以及對信托財產(chǎn)的運用施加限制，增加了公益信托規(guī)范的可操作性。據(jù)悉，盡管《通知》缺乏普遍適用性，但8‰已成為信托公司在后續(xù)的公益信托實踐中普遍的參照標(biāo)準(zhǔn)。

(5)公益信托的監(jiān)管

《信托法》在公益信托受托人方面做出了有別于一般受托人的規(guī)定，包括非批準(zhǔn)不得辭任、報告公告義務(wù)和變更受托人等等，以加強對受托人的監(jiān)管，最大限度地保證公益目的的實現(xiàn)。

《信托法》第66條規(guī)定，公益信托的受托人未經(jīng)公益事業(yè)管理機構(gòu)批準(zhǔn)，不得辭任。第67條規(guī)定，公益事業(yè)管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)檢查受托人處理公益信托事務(wù)的情況及財產(chǎn)狀況。受托人應(yīng)當(dāng)至少每年一次作出信托事務(wù)處理情況及財產(chǎn)狀況報告，經(jīng)信托監(jiān)察人認(rèn)可后，報公益事業(yè)管理機構(gòu)核準(zhǔn)，并由受托人予以公告。第68條規(guī)定，公益信托的受托人違反信托義務(wù)或者無能力履行其職責(zé)的，由公益事業(yè)管理機構(gòu)變更受托人。

(6)公益信托監(jiān)察人

《信托法》對于公益信托設(shè)置信托監(jiān)察人進行了強制性的規(guī)定。第64條規(guī)定，公益信托應(yīng)當(dāng)設(shè)置信托監(jiān)察人。信托監(jiān)察人由信托文件規(guī)定。信托文件未規(guī)定的，由公益事業(yè)管理機構(gòu)指定。第65條規(guī)定，信托監(jiān)察人有權(quán)以自己的名義，為維護受益人的利益，提起訴訟或者實施其他法律行為。除此之外，受托人的信托事務(wù)和財產(chǎn)報告以及清算報告也必須在提交公益事業(yè)管理機構(gòu)批準(zhǔn)之前，交由信托監(jiān)察人認(rèn)可。

(7)公益信托變更、終止及其財產(chǎn)處置

在變更方面，《信托法》第69條規(guī)定，公益信托成立后，發(fā)生設(shè)立信托時不能預(yù)見的情形，公益事業(yè)管理機構(gòu)可以根據(jù)信托目的，變更信托文件中的有關(guān)條款。

在終止方面，《信托法》第70條規(guī)定，公益信托終止的，受托人應(yīng)當(dāng)于終止事由發(fā)生之日起十五日內(nèi)，將終止事由和終止日期報告公益事業(yè)管理機構(gòu)。第71條規(guī)定，公益信托終止的，受托人作出的處理信托事務(wù)的清算報告，應(yīng)當(dāng)經(jīng)信托監(jiān)察人認(rèn)可后，報公益事業(yè)管理機構(gòu)核準(zhǔn)，并由受托人予以公告。第72條規(guī)定，公益信托終止，沒有信托財產(chǎn)權(quán)利歸屬人或者信托財產(chǎn)權(quán)利歸屬人是不特定的社會公眾的，經(jīng)公益事業(yè)管理機構(gòu)批準(zhǔn)，受托人應(yīng)當(dāng)將信托財產(chǎn)用于與原公益目的相近似的目的，或者將信托財產(chǎn)轉(zhuǎn)移給具有近似目的的公益組織或者其他公益信托。

2.與基金會的比較

其實很多人都認(rèn)為現(xiàn)有的基金會已經(jīng)可以很好地發(fā)展公益事業(yè)，因此，沒有必要再引入公益信托。但是原則上或者理想中，公益信托相比較基金會的專項基金的具有多種優(yōu)勢:①設(shè)立簡便;②運營便利成本低;③公益信托內(nèi)部治理規(guī)范透明，捐款更安全;④公益信托尊重捐助人意愿;⑤委托管理更專業(yè)化;⑥更有利于資產(chǎn)與善款的保值增值;⑦資產(chǎn)管理與公益項目專業(yè)分工，信托關(guān)系更具穩(wěn)定性。公益信托和基金會法人，若從其從事公益活動所達(dá)成的社會機能來看，可以說基本相同。公益信托的靈活與便捷主要體現(xiàn)在其法律性質(zhì)和基本的法律構(gòu)造上。

公益信托沒有原始本金門檻限制，全國性和地方性公募基金會的原始基金分別不得低于人民幣800萬元和400萬元，非公募基金會的原始基金不低于200萬元人民幣，而公益信托原始財產(chǎn)規(guī)模沒有法律限制，信托也無須取得法人的資格。同時，我國法律規(guī)定公募基金會每年的公益事業(yè)支出，不得低于上一年總收入的70%;非公募基金會不得低于上一年基金金額的8%，沒有反饋機制的捐贈規(guī)定要求基金會，特別是非公募基金會不停增補原始基金，否則就會竭澤而漁。而公益信托則沒有捐贈比例限制，既可實現(xiàn)公益資本的金融增值，讓原始基金不斷發(fā)酵，又可靈活運用增值資金開展公益項目，以公益星火，形成燎原之勢。此外，公益信托安全穩(wěn)定的特點也使得公益信托設(shè)立以后不會因各種情況而終止，能夠穩(wěn)定地實現(xiàn)公益目的。通過兩者的比較，可以看出公益信托確實可以在中國公益事業(yè)向縱深發(fā)展的過程中起到巨大的推動作用。

當(dāng)然，這并不是否認(rèn)基金會的作用。慈善基金會因為可以成為法人，其管理職能和公信力理應(yīng)更高。通過基金會與公益信托兩類組織功能的競爭和互補可以滿足不同捐助人的慈善意愿并實現(xiàn)非營利組織 (NPO)的社會價值。因此，在國外的實踐中，很多委托人就是將善款捐助給包括基金會在內(nèi)的慈善法人，以慈善法人為受托人成立公益信托。在我國目前也有類似的實踐，以專項基金為例，基金會與捐贈人之間約定基金的使用目的、財產(chǎn)的管理方法，有受益人的，還要約定受益人范圍以及受益人取得信托利益的方式，本質(zhì)上就是公益信托模式了。還有的合作模式就是受托人委托基金會法人代為管理信托事務(wù)從而形成慈善基金會法人和公益信托兩種慈善組織并駕齊驅(qū)和競爭、合作的局面。

但是，由于公益信托領(lǐng)域缺少完善的規(guī)范管理的法律法規(guī)，發(fā)展也較基金會落后一些，所以，在國內(nèi)，公益信托基本都在參照基金會的發(fā)展模式。本次兩會上，翟美卿委員也在提案中提出，建議參照《基金會管理條例》中的相關(guān)條款，在財稅制度和信托法兩方面作出調(diào)整或修改，盡快研究并制定公益信托的稅收政策及優(yōu)惠措施。

中國公益研究院的黎穎露提出了一個與此相關(guān)的重要問題:公益信托與其他公益組織相比的特點在哪里?即使有了完善的法律法規(guī)，如果加上了諸多限制條件，或者完全參照基金會 (專項基金)來發(fā)展，公益信托存在的必要性必然會存疑，這將不利于公益信托的發(fā)展。

(四)社會效益?zhèn)?/h3>

社會效益?zhèn)址Q“基于績效給付的債券” (pay for success bonds)首次試水是在英國。2010年，非營利咨詢組織社會金融有限公司 (Social Finance，Ltd.)和英國司法部簽訂了旨在減少英國劍橋郡彼得伯勒 (Peterborough)監(jiān)獄重返率的社會效益?zhèn)瘏f(xié)議。這里服短刑的人員，出獄后60%一年內(nèi)會再次觸犯法律。

包括洛克菲勒基金會 (Rockefeller Foundation)在內(nèi)的17家投資者，提供了500萬英鎊資金，贊助非營利性組織向服刑人員及其家庭提供相關(guān)服務(wù)，降低服刑人員重新犯罪行為及重返鐵窗的幾率。如果項目能將監(jiān)獄重返率降低7.5%，投資者便可以收到回報。如果監(jiān)獄重返率控制得更低的話，投資者可以根據(jù)業(yè)績相應(yīng)獲得更高的收益——總收益最高可達(dá)13%。收益是政府因重復(fù)犯罪下降而節(jié)省下來的錢。

社會效益?zhèn)侵赣伤饺送顿Y者為某一個社會管理項目提供實施資金，用于達(dá)到特定目標(biāo)。如果實現(xiàn)目標(biāo)，政府向投資者返還資金，同時獎勵一份利潤;如果沒有實現(xiàn)目標(biāo)，政府不作任何返還。社會效益?zhèn)椖恐校赏顿Y者提供項目運營的資金，項目承包方實施項目，政府則根據(jù)項目實施的效果 (項目合同約定的一些特定指標(biāo))來向投資者支付報酬。所謂“社會效益?zhèn)表椖浚址Q“為成功付費”項目，起源于英國。

社會效益?zhèn)且匀〉蒙鐣绊憺榛A(chǔ)的，也就是說，投資者回報額取決于項目或者服務(wù)所獲得的成果，與項目進度或已完成工作無關(guān)。比如，回報額取決于該項目是否降低了罪犯再入獄率，而不取決于項目花費的成本或工作人員的數(shù)量。社會效益?zhèn)婕暗睦嫦嚓P(guān)方包括:政府部門、項目承包方、服務(wù)提供方、私人投資者及服務(wù)對象等。首先由政府部門與項目承包方簽訂承包合同，前者委托后者對某一社會問題進行管理。隨后，項目承包方與私人投資者達(dá)成融資協(xié)議，并與服務(wù)提供方簽訂服務(wù)合同，規(guī)定由服務(wù)提供方對社會效益?zhèn)峁┨囟ǚ?wù)。

社會效益?zhèn)墙鹑陬I(lǐng)域在政府社會管理職能中的一個重大創(chuàng)新，其積極作用包括:促使政府部門通過引入私人投資者來對那些復(fù)雜的、成本高的社會問題提供及時的、可預(yù)防的投資;可以保證政府部門在不具體操作的情況下，啟動新的服務(wù)項目;可以適時調(diào)整服務(wù)項目，以此將重點放在社會問題的預(yù)防上;為服務(wù)項目的適應(yīng)和調(diào)整提供了更高的靈活性;可以幫助慈善機構(gòu)和社會企業(yè)管理“績效支付”(PbR)項目——指政府根據(jù)項目實施的效果向服務(wù)提供者支付報酬。

從運作模式來看，社會效益?zhèn)挠行н\行基于四個關(guān)鍵因素:一是實現(xiàn)地方政府通過財政預(yù)算購買社會組織服務(wù)，自主承擔(dān)債券籌資風(fēng)險;二是成熟的項目評估機構(gòu)能夠保證社會效益?zhèn)膫鶛?quán)契約公平公正;三是形成大量運營成熟的社會組織;四是健全的多層次資本市場必不可少①徐力 (2014):《社會效益?zhèn)?公私合作與金融創(chuàng)新的結(jié)晶》，中國金融新聞網(wǎng)，http://www.financialnews.com.cn/llqy/201411/t20141110__65770.html，最后訪問日期:2015年5月1日。。

社會效益?zhèn)哂卸喾矫鎯?yōu)勢②同上。。第一，資金投入環(huán)節(jié)前置。一般情況下，由于財政預(yù)算限制，政府必須在社會組織完成社會服務(wù)項目后再支付款項，社會組織需要墊資運營項目。但由于多數(shù)社會組織本身預(yù)算緊缺，無法開展資金量需求較大的項目。社會效益?zhèn)瘜①Y金投入環(huán)節(jié)提前，由社會資本先期投入資金，能夠確保社會服務(wù)組織擁有充足的資金預(yù)算，有能力完成資金需求大、影響范圍廣的社會服務(wù)工作。第二，引入監(jiān)督指導(dǎo)角色。社會服務(wù)項目往往缺乏外部監(jiān)督和指導(dǎo)，政府出于事后付款的原因，監(jiān)督積極性較低，部分社會組織也缺少成本控制的經(jīng)驗，這導(dǎo)致社會服務(wù)項目的效率和質(zhì)量參差不齊。社會效益?zhèn)瘜⑸鐣Y本作為外部監(jiān)督和指導(dǎo)的角色引入項目，這些機構(gòu)多為運作成熟的慈善基金，在成本控制和風(fēng)險管理上經(jīng)驗豐富，并具有監(jiān)督意識，能夠為社會組織提供有效指導(dǎo)。第三，資金風(fēng)險分散。社會效益?zhèn)膬攤鶃碓磳嵸|(zhì)上是項目成功后政府節(jié)省的未來財政預(yù)算。政府通過社會效益?zhèn)鞍雮鶛?quán)、半權(quán)益”的償債方式設(shè)計，將未來財政支出可能效果較差的風(fēng)險向社會資本轉(zhuǎn)移，只有當(dāng)社會問題得到有效解決時，政府才需要支出。而社會效益?zhèn)耐顿Y者多為慈善者，通過投資并監(jiān)督解決社會問題，不僅能達(dá)到其原先慈善捐款的目的，更能獲得一定的投資收益。政府和社會資本在經(jīng)濟效益方面達(dá)到雙贏。第四，社會組織共同合作。如之前所說，受限于資金壓力，社會組織很少承擔(dān)資金量大的社會服務(wù)項目，政府也主要是與單一社會組織簽訂服務(wù)購買合同。社會效益?zhèn)谀軌蛱峁┐罅抠Y金的情況下，可以與多家社會組織簽訂捆綁合同，讓社會組織共同協(xié)作，各書所長，有利于項目的有效開展。

二 公益金融發(fā)展的背景

公益金融首先在美國得到發(fā)展。JP摩根集團，在金融危機前就開始踐行公益金融活動:2007年推出了基于市場模式的、旨在幫助低收入人群以及實現(xiàn)社區(qū)可持續(xù)發(fā)展的JP摩根公益金融項目。作為公益金融的一種方式，社會責(zé)任投資自2006年以來，年均增長率達(dá)20%以上，目前在全球50多個國家，規(guī)模近4兆美元，代表了金融的發(fā)展方向之一。社會責(zé)任投資的蓬勃發(fā)展，意味著全球金融創(chuàng)新、商業(yè)變革的新趨勢①龍昊 (2014):《踐行不易的公益金融》，東方財富網(wǎng)，http://finance.eastmoney.com/news/1355，20140623395014650.html，最后訪問日期:2015年4月17日。。

而在我國，公益金融真正的發(fā)展起始于小額信貸。在20世紀(jì)90年代，我國金融改革就開始發(fā)生巨大變化。1994年中央出臺了兩項重要規(guī)定，一是關(guān)于深化金融體制改革的決定;二是關(guān)于外匯管理體制和人民幣匯率并軌。上述兩項規(guī)定促使大型商業(yè)銀行更加注重經(jīng)營管理，逐步撤并了一些在縣、鄉(xiāng)、鎮(zhèn)設(shè)立的金融機構(gòu)網(wǎng)點，同時原來依附于農(nóng)業(yè)銀行的農(nóng)村信用社實現(xiàn)“行社分離”，另外還成立了三家政策性銀行。總的來說，20世紀(jì)90年代我國金融發(fā)展的重點在城市，而縣、鄉(xiāng)、鎮(zhèn)的金融發(fā)展處于收縮狀態(tài)。

1999～2000年，我國政府開始高度重視對小微企業(yè)、農(nóng)民個體戶等微型主體的放貸問題。1999年，中國人民銀行專門出臺文件，明確由國家正規(guī)金融機構(gòu)承擔(dān)相關(guān)貸款，主要是兩個貸款項目:一是個人信用貸款;二是聯(lián)保貸款。這兩項貸款最多的時候，大概覆蓋了8000萬農(nóng)戶，約占2.4億農(nóng)戶的1/3，這是很了不起的成績。在1998～2005年，國家正規(guī)金融機構(gòu)開始介入微型金融，這具有特殊意義，其中主要以農(nóng)村信用社為主，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行也有一部分，但是比重很少。2005年開始，在我國經(jīng)濟金融改革不斷推進的大背景下，考慮到四家國有大型商業(yè)銀行要股改上市，基本無暇顧及小額信貸，因此從2004年開始，我國正式提出要積極培育和發(fā)展小額信貸，2005年進一步提出要發(fā)展小額信貸機構(gòu)。2005年12月，國內(nèi)五省份7家小額貸款公司成立，標(biāo)志著比較符合公益金融概念的小微金融機構(gòu)正式出現(xiàn)。2006年12月，銀監(jiān)會批準(zhǔn)成立農(nóng)村金融“新三類”機構(gòu)，即村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農(nóng)村資金互助社，這些都屬于較為正規(guī)的小微金融機構(gòu)。

在當(dāng)今全球經(jīng)濟尚未完全復(fù)蘇的大背景下，傳統(tǒng)的慈善捐助數(shù)額銳減，此時愈發(fā)體現(xiàn)出公益金融的優(yōu)越性。因此在中國，慈善捐助和傳統(tǒng)金融行為處于主導(dǎo)地位，但是一些企業(yè)已開始進行不同層面的公益金融創(chuàng)新實踐。目前，公益領(lǐng)域與金融領(lǐng)域都逐漸意識到公益金融是金融業(yè)必須參與的、有利于社會福祉的行為，是金融的一種模式，是一種帶有公益色彩 (社會目標(biāo))的金融行為。目前國內(nèi)的公益金融處于探索期，公益金融還需要探索可持續(xù)的發(fā)展模式。這也給其他類型的公益金融的發(fā)展面臨很大的挑戰(zhàn)和巨大的機遇并存的局面。

三 公益金融在我國發(fā)展迅速

(一)扶貧金融起步較早，普惠金融發(fā)展迅速

公益金融產(chǎn)品有以下四種基本特征:①服務(wù)于特定目標(biāo)群體;②額度小，周期短，以信用放款為主，但并不是不要抵押和擔(dān)保;③合理定價、利率靈活;④信貸技術(shù)和服務(wù)方式的創(chuàng)新 (焦瑾璞，2013:1～4)。

目前，經(jīng)過政府與銀行系統(tǒng)努力創(chuàng)新金融產(chǎn)品，實施普惠金融，扶貧金融工作取得了明顯成效。

首先，貧困地區(qū)金融組織體系不斷健全。截至2014年6月末，全國14個連片特困地區(qū)的680個縣和片區(qū)外的152個國家扶貧開發(fā)重點縣，共計832個縣，已設(shè)立縣級銀行業(yè)金融機構(gòu)5075個，服務(wù)網(wǎng)點42272個，其中鄉(xiāng)鎮(zhèn)服務(wù)網(wǎng)點28957個。證券分支機構(gòu)138家、保險分支機構(gòu)5129家。2010年，金融機構(gòu)空白鄉(xiāng)鎮(zhèn)基礎(chǔ)金融服務(wù)實現(xiàn)了全覆蓋。金融機構(gòu)空白鄉(xiāng)鎮(zhèn)數(shù)量也在不斷減少①郭慶平 (2014):《發(fā)展普惠金融，服務(wù)扶貧開發(fā)》，中國金融新聞網(wǎng)，http://www.financialnews.com.cn/yw/gd/201410/t20141017 _64286.html，最后訪問日期:2015年5月1日。。

其次，金融扶貧的產(chǎn)品和服務(wù)方式日益豐富。全面推進農(nóng)村金融產(chǎn)品和服務(wù)方式創(chuàng)新，不斷創(chuàng)新符合貧困縣域特色的金融產(chǎn)品和服務(wù)。如郵政儲蓄銀行著力拓展小額貸款業(yè)務(wù)，積極探索資金回流貧困地區(qū)的合理途徑。人保財險積極創(chuàng)新面向貧困地區(qū)特色農(nóng)業(yè)的保險產(chǎn)品，如貴州的茶樹種植保險、新疆的瓜類種植保險等。

同時，貧困地區(qū)金融基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善。截至2014年6月末，832個貧困縣布放自助設(shè)備70.7萬臺，助農(nóng)取款服務(wù)點16.4萬個。累計建立農(nóng)戶信用檔案4076萬戶，其中評定信用農(nóng)戶2563萬戶②同上。。

此外，金融支持扶貧開發(fā)的資金投入力度不斷加大。2014年6月末，832個貧困縣人民幣各項貸款余額3.2萬億元，同比增長22.6%，比全國平均增速高出8.5個百分點。1～6月，832個貧困縣股權(quán)融資42.6億元，同比增長24.6%;直接債務(wù)融資額164.6億元，同比增長1.5倍③同上。。

最后，扶貧貼息貸款政策落實取得積極進展。自1986年發(fā)放扶貧貼息貸款以來，截至2013年末，全國累計發(fā)放扶貧貼息貸款4103億元。截至2014年6月末，832個貧困縣扶貧貼息貸款余額143.6億元，同比增長12.9%④同上。。

近年來，扶貧金融與小額信貸領(lǐng)域的發(fā)展又出現(xiàn)了一些新情況。農(nóng)業(yè)銀行、民生銀行、招商銀行等專門成立了農(nóng)村金融事業(yè)部，還有一些商業(yè)銀行單獨出資或者合股成立村鎮(zhèn)銀行。據(jù)統(tǒng)計，截至2013年9月底，我國有7398家小額貸款公司，貸款余額7600億元，相當(dāng)于一家中型銀行的貸款規(guī)模;另外，還有800家村鎮(zhèn)銀行、337家農(nóng)村商業(yè)銀行、100多家農(nóng)村合作銀行。目前，這些小微金融機構(gòu)總資產(chǎn)已達(dá)到2萬億元左右，具備小額信貸服務(wù)的金融機構(gòu)已經(jīng)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢 (焦瑾璞，2014)。

(二)影響力投資潛力巨大，成跨界熱點

影響力投資是一個舶來品，越來越多境外機構(gòu)開始關(guān)注中國市場，并且引入了它們的影響力投資理念和策略，和不少國內(nèi)的同行一起推動了這個市場的發(fā)展。但是因為文化差異、對本土市場的理解偏差、規(guī)則限制等等原因，這些機構(gòu)在中國的發(fā)展是非常有限的。影響力投資的市場的容量如何，潛力如何，未來應(yīng)該如何發(fā)展、推廣，有待體制機制對市場發(fā)展阻礙的消除。

但是，中國的社會企業(yè)發(fā)展只有五六年的經(jīng)歷，相應(yīng)的社會投資市場也處于非常早期，這也體現(xiàn)了巨大的發(fā)展?jié)摿Α耐顿Y的機遇說，中國是世界上經(jīng)濟發(fā)展最活躍的國家，中國有很多的領(lǐng)域，特別是這里面提到發(fā)展趨勢中有很多投資機會，中國很多行業(yè):養(yǎng)老、水、農(nóng)業(yè)等還沒有充分地發(fā)掘，在這些行業(yè)的領(lǐng)域中存在著很多的機會。但是大部分的社會企業(yè)處于非常早期的階段，它們還沒有一個可以被證明為有效的、被復(fù)制的商業(yè)模式，在傳統(tǒng)商業(yè)投資市場很有利可圖的時候，模糊的又缺少成功案例的影響力投資，很難被大陸主流投資界很快地接受。有的接受訪談的社會企業(yè)家還曾感慨:在中國，對風(fēng)險投資家談影響值還是很少。這就是為什么社會企業(yè)研究中心舉辦社會創(chuàng)業(yè)和社會創(chuàng)投高峰論壇，吸引了不同群體的人士參與，產(chǎn)生了多元的效應(yīng)和跨界的火花。

而中國最初的社會影響力投資者是來源于慈善領(lǐng)域，以傳統(tǒng)的非公募基金會為典型。以南都基金會為例，作為一家旨在推動社會創(chuàng)新和公民社會發(fā)展的資助性基金會，在它的價值文化中特別列出:公共利益為上。以公共利益為價值追求，不謀求任何公司或個人直接或潛在的利益。大多基金會像南都這樣的以公益為唯一目的，而商業(yè)盈利只是為公益項目可持續(xù)發(fā)展的資本支持，與影響力投資的“三重標(biāo)準(zhǔn)”并不相符。友成企業(yè)家扶貧基金更是集合眾多商業(yè)企業(yè)家力量支持社會創(chuàng)新的基金會。友成理事會成員有香港信和集團主席黃志祥、泰康人壽董事長陳東升等等。順應(yīng)基金會扶持公益創(chuàng)業(yè)的趨勢，友成很早就開始對符合標(biāo)準(zhǔn)的社會企業(yè)、非營利組織和研究機構(gòu)，進行資金、知識資本和社會資源的投入。投資效益以長期可持續(xù)的社會價值產(chǎn)出為主要衡量標(biāo)準(zhǔn)。另外一個創(chuàng)新是:友成成立了自己的資產(chǎn)管理公司，希望通過用基金會的存量基金投資運作，保障受托管理基金資產(chǎn)的安全并實現(xiàn)增值效益最大化。這種把高收入人群的資金利用規(guī)范的資本市場操作投入公益項目并繼續(xù)擴大的模式有可能在今后被廣泛運用到對于營利性企業(yè)的投資。這種“耐心資本”在這樣的操作下也更能夠?qū)Ｗ⒂谏鐣绊懙漠a(chǎn)出，對經(jīng)濟回報的要求保有一定回旋空間。

隨著國內(nèi)慈善關(guān)注的升溫，境外的基金借助比較成熟的影響力投資技術(shù)，也參與到中國大陸的市場中。比如，LGT公益創(chuàng)投基金2007年由列支敦士登皇室家庭出資倡議成立。它的使命是用公益創(chuàng)投的理念，通過提供資金、知識、戰(zhàn)略支持，以及相關(guān)的社會網(wǎng)絡(luò)資源投資發(fā)展中國家包括服務(wù)弱勢群體、基礎(chǔ)教育、維護可持續(xù)生活等領(lǐng)域的非營利性或營利性機構(gòu)。香港地區(qū)的心苗 (亞洲)慈善基金SOW Asia以人性關(guān)懷為準(zhǔn)則在亞洲范圍內(nèi)進行投資。致力于教育、環(huán)境和扶貧領(lǐng)域的SOW Asia于2009年在上海投資了環(huán)保科技企業(yè)循綠 (GIGA Base)。除了在資金上用五年為期的無息放貸的方式支持GIGA Base，SOW Asia還借用自己的人力和網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，幫助GIGA Base這個外商獨資公司 (Wholly Foreign Owned Enterprise)解決法律和技術(shù)上的難題。

而2010年之后關(guān)注社會事業(yè)領(lǐng)域的私募基金、創(chuàng)投基金也不斷成立，讓中國社會影響力投資不只是慈善意義，而更多體現(xiàn)出商業(yè)投資的價值。2012年，由世界資源研究所的中國團隊組建的中國影響力基金 (China Impact Fund)，是第一個投資中國中小型環(huán)境企業(yè)、改善金字塔底層人群環(huán)境質(zhì)量的創(chuàng)業(yè)公司，包括對土地、能源和水問題的改善。同年3月，新湖集團、愛德基金會和育基金共同成立新湖育公益創(chuàng)投基金。新湖育初始資本為人民幣一千萬元，由育基金進行管理。通過天使投資和運營管理咨詢，助力中國高成長潛力的社會企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模化。

公益業(yè)態(tài)的發(fā)展，不是一個機構(gòu)能夠建造，它需要公益行業(yè)內(nèi)部、機構(gòu)與機構(gòu)之間相互守望，并且聯(lián)合政府、企業(yè)、學(xué)界、媒體等等共同建立起一個良性的生態(tài)系統(tǒng)和產(chǎn)業(yè)鏈。而影響力投資目前成為政府、企業(yè)、非營利機構(gòu)與社會企業(yè)等不同領(lǐng)域共同促進公益事業(yè)發(fā)展的一種途徑，極大打通了不同領(lǐng)域行業(yè)合作的屏障。

(三)公益創(chuàng)投得到政府的大力支持，創(chuàng)投平臺快速發(fā)展

2013年，政府對于社會組織、企業(yè)、機構(gòu)等社會力量購買服務(wù)做出系統(tǒng)安排和全面部署，極大地增加了社會服務(wù)類社會企業(yè)和社會目的組織的資金支持?jǐn)?shù)額，為公益創(chuàng)投的發(fā)展提供了良好的政策支持。

2011年之后，多個地方政府設(shè)立了“公益創(chuàng)投”基金，2012年，華東、華南地區(qū)的多個地方政府，如上海、江蘇、廣東等地相繼開展了相關(guān)活動。2013年度，公益創(chuàng)投活動擴展到了江西、貴州、河南、山東、四川和重慶等地，覆蓋面由原來的華東、華南地區(qū)向西部和北部等經(jīng)濟欠發(fā)達(dá)地區(qū)擴展。北京市東城區(qū)和廣州市分別出臺了《北京市東城區(qū)公益創(chuàng)投項目管理辦法》和《廣州市社會組織公益創(chuàng)投項目管理辦法》，標(biāo)志各地政府對公益創(chuàng)投模式的認(rèn)可。

表2 各省級政府開展公益創(chuàng)投活動情況一覽 (不完全統(tǒng)計)

表3 各市級政府開展公益創(chuàng)投活動情況一覽 (不完全統(tǒng)計)

續(xù)表

在國際的社會投資實踐中，政府通過公益金注資進行社會投資已有成功經(jīng)驗。英國的大彩票基金 (Big Lottery Fund)自2004年6月1日成立以來，已經(jīng)在英國贊助了超過13萬個項目，包括健康、教育、環(huán)境等多個領(lǐng)域，捐贈共計44億英鎊的公益金。而其對于社會企業(yè)的專項支持和社會投資項目的開展則主要開始于2012年，投資通過英國老牌社會企業(yè)家支持機構(gòu)Unltd進行具體項目運作，以贈款的方式對1200名社會企業(yè)家進行資金援助。目前政府主導(dǎo)的公益創(chuàng)投活動雖然帶有政府購買社會服務(wù)的特征，但這種大規(guī)模的活動從客觀上發(fā)展了公益創(chuàng)投。

同時，2013年，公益創(chuàng)投領(lǐng)域出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。英國大使館文化教育處攜手增愛公益基金會、創(chuàng)奇玖玖投資管理顧問有限公司、新湖育公益創(chuàng)投基金、社會企業(yè)研究中心、浙江敦和慈善基金會、LGT公益創(chuàng)投基金會以及道和環(huán)境與發(fā)展研究所，共同啟動“社會企業(yè)家技能項目”社會投資平臺。友成基金會聯(lián)合氣候組織與綠色創(chuàng)新實驗室發(fā)起社會價值投資基金。公益創(chuàng)投領(lǐng)域開始出現(xiàn)聯(lián)合性投資平臺和跨界合作。

2013年8月19日，中國首家社會投資平臺啟動，這個以社會投資者和社會企業(yè)家架設(shè)橋梁，推進社會企業(yè)和社會投資在中國發(fā)展為目的的平臺由英國大使館文化教育處、增愛公益基金會、創(chuàng)奇玖玖投資管理顧問有限公司、新湖育公益創(chuàng)投基金、社會企業(yè)研究中心、浙江敦和慈善基金會、LGT公益創(chuàng)投基金會以及道和環(huán)境與發(fā)展研究所共同啟動。

參與“社會投資平臺”的六家社會投資機構(gòu)承諾提供900萬人民幣資金，面向中國大陸和香港地區(qū)招募優(yōu)秀的社會企業(yè)，并挑選最具發(fā)展?jié)摿Φ臋C構(gòu)以及團隊 (兩名核心領(lǐng)導(dǎo))加入為其2～3天的訓(xùn)練營。從訓(xùn)練營中勝出的社會企業(yè)將獲得專業(yè)的技術(shù)指導(dǎo)，并由英國大使館文化教育處資助參加香港社會企業(yè)峰會，考察當(dāng)?shù)氐纳鐣髽I(yè)。勝出機構(gòu)名單將在2014年度的社會企業(yè)家技能項目年度頒獎典禮上進行公布。獲獎機構(gòu)將獲得由社會投資機構(gòu)提供的第一期投資 (承諾投資金額的20%)，余下80%將在所有商業(yè)談判包括盡職調(diào)查完成、投資雙方對目標(biāo)及關(guān)鍵問題達(dá)成一致后分期撥付。英國大使館文化教育處作為橋梁機構(gòu)，將管理平臺并整合各方資源，但不介入投資方及勝出機構(gòu)的談判和協(xié)議的達(dá)成。

社會投資平臺相較以往“社會企業(yè)家技能項目”的資助行為具有投資形式更多樣，參與程度更深的特點，其本質(zhì)變化在于以投資行為替代獎勵行為。社會投資平臺的投資形式包括股權(quán)投資、債權(quán)投資、低息或無息貸款等，此外，平臺的還將以會議、政策對話和媒體報道的方式在大中國區(qū)推廣社會投資，搭建由投資機構(gòu)、慈善家和社會企業(yè)家組成的網(wǎng)絡(luò)，并通過商業(yè)計劃大賽為獲選企業(yè)提供咨詢服務(wù)。

2013年11月16日，友成企業(yè)家扶貧基金會、氣候組織 (the Climate Group)與綠色創(chuàng)新實驗室 (Green China Lab)在投資領(lǐng)域倡導(dǎo)社會創(chuàng)新，倡導(dǎo)建立社會價值投資基金及其社會價值投資聯(lián)盟，倡導(dǎo)資本市場中有遠(yuǎn)見的投資者從戰(zhàn)略性公益的視角，發(fā)現(xiàn)有長遠(yuǎn)社會價值的投資機會，通過所投資企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)，創(chuàng)新地應(yīng)對轉(zhuǎn)型期中國社會可持續(xù)發(fā)展的需求和挑戰(zhàn)。

2013年的社會價值投資基金則將社會投資的理念提升到一個新的高度，即通過整合社會資源搭建跨界平臺，綜合運用多種方式，例如理念傳遞、模式輸出、戰(zhàn)略咨詢、項目設(shè)計、資源注入、渠道引進、專業(yè)培訓(xùn)、評估服務(wù)、傳播支持、關(guān)系協(xié)調(diào)等予以支持，而不再僅僅局限于贈款和能力建設(shè)。社會價值投資基金是友成在總結(jié)了國際上關(guān)于社會影響力投資、社會責(zé)任投資、綠色信貸等概念和模式，結(jié)合中國社會企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀而提出的，它將社會企業(yè)的理念及其交叉補貼的業(yè)務(wù)模式引入商業(yè)投資領(lǐng)域。這個概念的提出是出于對社會投資中除經(jīng)濟和環(huán)境的雙重指標(biāo)之外的“社會”或“人”的因素的關(guān)注。社會價值投資基金強調(diào)“以人為本”，認(rèn)為脫離了人，無法單一地解決任何社會問題。在投資的途徑方法上，強調(diào)各個社會利益相關(guān)方的參與，強調(diào)發(fā)現(xiàn)和滿足超越物質(zhì)需求的人的尊嚴(yán)和情感需求，強調(diào)所有技術(shù)創(chuàng)新、發(fā)明、實現(xiàn)、采納都要求人的參與和考慮人的需求。

2013年11月16日社會價值投資基金完成首輪招募后，立即獲得各方高度認(rèn)同。目前，社會價值投資基金的公益部分在基金會內(nèi)運作，實質(zhì)上是資助，不要求財務(wù)回報，相當(dāng)于投資但不分紅;而商業(yè)部分由專業(yè)的商業(yè)投資團隊運作，社會利益相關(guān)方參與投資決策，不參與投資的出資和利益分配，商業(yè)投資如有超額收益，可自愿捐贈給公益部分。除了傳統(tǒng)的基金形式投資，友成還與新晉的互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺在進行積極洽談，共建新公益—社會價值眾籌平臺，發(fā)布展示符合新公益理念的社會價值籌資項目，開設(shè)“新公益”品類，提供網(wǎng)絡(luò)平臺和籌資項目編輯展示、籌資技術(shù)支持、資金劃轉(zhuǎn)等服務(wù);對需要重點推廣的新公益籌資項目，投入專項市場推廣力量加大推廣力度。

在2013年，社會投資領(lǐng)域中兩大投資平臺的出現(xiàn)，標(biāo)志著中國的公益創(chuàng)投進入了一個模式相對更成熟、投入資源更多元、聯(lián)合力量和影響力更大的階段。這種投資平臺也將逐漸通過資金、人力和知識等資源的聯(lián)合投入將社會投資領(lǐng)域的跨界合作逐漸推向無界。

(四)公益信托有望突破障礙獲得發(fā)展新契機

1.善法信托法的缺失和不足正在嚴(yán)重阻礙公益信托發(fā)展

在公益信托發(fā)展的路上，實際上還存在著諸多障礙。其中，慈善法、信托法的缺失和不足正在嚴(yán)重阻礙公益信托發(fā)展。

在傳統(tǒng)的普通法系國家，公益信托的現(xiàn)實應(yīng)用非常廣泛。以英國為例，在英國，公益信托是其市民社會從事慈善事業(yè)所優(yōu)先采用的法律方式;慈善信托基金以及慈善組織的信托基金年收益超過26億英鎊，所擁有的財產(chǎn)超過70億英鎊，每年所產(chǎn)生的稅收和其他收益超過3億英鎊。

但是據(jù)《中國信托業(yè)發(fā)展報告 (2013-2014)》統(tǒng)計，截至2013年底，信托公司開展公益信托以及類公益信托項目39個，資金總額只有129.17億元，僅相當(dāng)于全國信托資產(chǎn)的約1‰。而且，根據(jù)北師大中國公益研究院慈善法律中心副主任黎穎露的統(tǒng)計，如果對照公益信托的必備條件，自《信托法》出臺以來，國內(nèi)真正符合規(guī)定的，只有三四個信托項目。

2008年汶川大地震發(fā)生后，為了調(diào)動和管理更多的善款，在中國銀監(jiān)會非銀部副主任李建華的積極協(xié)調(diào)下，經(jīng)陜西省民政廳批準(zhǔn)，由西安信托公司 (現(xiàn)更名為長安信托公司)設(shè)立了“5·12抗震救災(zāi)公益信托計劃”，并于當(dāng)年6月6日正式成立，這是國內(nèi)第一支真正意義上的公益信托。

與此同時，銀監(jiān)會還同時配發(fā)一紙通知，鼓勵信托公司開展公益信托業(yè)務(wù)，以支持災(zāi)后重建要求。按照通知的要求，長安信托公司受托1000萬元資金，三年內(nèi)用于陜西地震災(zāi)區(qū)漢中市的五所中小學(xué)援建項目。2010年11月底，五所學(xué)校建設(shè)工程全部結(jié)束，并通過審計和驗收。“順利完成信托計劃后，我們按約定拿到每年6‰的信托報酬，另有1‰付給信托監(jiān)察人，1‰付給公益顧問。”現(xiàn)任長安信托家族與公益信托工作室經(jīng)理上官利青稱。

另外兩個被確認(rèn)為公益信托的項目分別是:2008年10月，由百瑞信托承托的“鄭州慈善公益信托計劃”，信托期限十年，信托資金與收益將捐贈給汶川地震災(zāi)區(qū)及貧困地區(qū)的教育項目;2009年9月，由重慶信托承托的“金色盾牌·重慶人民警察英烈救助基金公益信托”，募得基金1億余元，信托期限十年，其信托資金與收益捐贈給重慶特困、傷殘、犧牲的公安干警及家屬。

改革開放30余年來，指導(dǎo)我國慈善事業(yè)發(fā)展的只有《公益捐贈法》《基金會管理條例》等為數(shù)不多的法規(guī)條例。專門專業(yè)的法律法規(guī)對規(guī)范管理公益慈善事業(yè)、推動整個公益事業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。而應(yīng)當(dāng)作為慈善事業(yè)的法律基礎(chǔ)—— 《慈善法》也一直沒有發(fā)布實施。慈善法是公益事業(yè)的基本法，要系統(tǒng)規(guī)定基本的慈善法律制度，包括慈善概念、慈善機構(gòu)、慈善政策等。

另一方面，2001年頒布施行的《信托法》中，公益信托占了一個章節(jié)，其中第61條明確了“國家鼓勵發(fā)展公益信托”。按照規(guī)定，公益信托具有四個必備要件:為公益目的而設(shè)立;經(jīng)公益事業(yè)管理機構(gòu)批準(zhǔn);有信托監(jiān)察人;信托財產(chǎn)及收益全部用于公益目的。但是，雖然早在14年前，公益信托即已經(jīng)具備法律框架，但是卻因為缺少配套制度而對實踐操作很難起到真正的扶持、規(guī)范、管理的作用。國內(nèi)很多專家也意識到了公益信托面臨的諸多挑戰(zhàn)，致力于幫助推進公益信托的立法工作。中國公益研究院的黎穎露提出了公益信托現(xiàn)有法律法規(guī)的兩大缺陷:①公益管理機構(gòu)并沒有明確下來，是民政部門還是各個主管部門，比如教育部、環(huán)保部等?②稅收優(yōu)惠，公益信托不屬于法人，很難納入以法人為主的非營利組織的稅收優(yōu)惠體系中去，尤其是在稅收制度部門對公益信托不了解的情況下來設(shè)計稅收優(yōu)惠制度是很困難的。

首先值得注意的是，困擾公益信托成立的重要因素——因“承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)的公益事業(yè)管理機構(gòu)”定位不明，導(dǎo)致公益信托設(shè)立審批難。雖然《信托法》第62條規(guī)定:公益信托的設(shè)立和確定其受托人，應(yīng)當(dāng)經(jīng)有關(guān)公益事業(yè)管理機構(gòu)批準(zhǔn)。同時，《信托法》還規(guī)定可以開展公益信托的七個領(lǐng)域，可對應(yīng)民政部、環(huán)保部、林業(yè)、教育部等諸多部門，但卻沒有明確規(guī)定哪個部門來批準(zhǔn)和管理。這個模糊規(guī)定讓相關(guān)部門主動審批動機不強，因為大家都會覺得無法可依。沒有指定具體的管理機構(gòu)，這給實際操作帶來難題。比如，一個公益信托項目如果同時具有醫(yī)療和環(huán)保雙重目的，那么相關(guān)的公益事業(yè)管理機構(gòu)將包括衛(wèi)生和環(huán)保兩部門，這就帶來了審批難題。如果項目再跨區(qū)域運作時，情況就更為復(fù)雜。

另外，缺乏配套的稅法在實踐中也是很大的障礙。目前同樣是用于公益目的，《基金會管理條例》規(guī)定向基金會捐贈，捐贈人可以享受稅前抵扣;基金會的捐贈收入，免交所得稅，而投資收入須繳納25%所得稅。相比之下，公益信托在稅收上，并沒有獲得與基金會同等待遇。此外，由于公益信托還涉及委托人、受托人、受益人三方主體和兩次財產(chǎn)轉(zhuǎn)移，按照現(xiàn)有的流轉(zhuǎn)稅制，則會涉及兩次財產(chǎn)轉(zhuǎn)移而面臨重復(fù)收稅。而在公益信托發(fā)達(dá)的國家，稅法均對公益信托中的財產(chǎn)及其收益的稅收減免作了規(guī)定。以美國為例，其公益信托財產(chǎn)所產(chǎn)生的利息收入、租金收入或投資所得，只要所得全部用于公益目的，則全額免稅。另外，設(shè)立公益信托的委托人也可以享有一定的稅收減免，其中一般公司法人每年最多可扣減應(yīng)納稅額的10%，自然人每年最多可扣減應(yīng)納稅額的50%。這無疑將大大打擊有意愿在中國設(shè)立公益信托的委托人的積極性。

嚴(yán)重滯后的法律法規(guī)不能適應(yīng)中國公益信托事業(yè)快速發(fā)展的要求。

比如說中國《信托法》沒有對公益信托財產(chǎn)進行什么樣的限制，但是，如上文提到的，銀監(jiān)會在2008年汶川地震后成立首個公益信托后出臺的文件，《關(guān)于鼓勵信托公司開展公益信托業(yè)務(wù)支持災(zāi)后重建工作的通知》里有規(guī)定，公益信托要保值增值，要投資一些風(fēng)險低、變現(xiàn)性好的資產(chǎn)，比如國債等。但是這個針對汶川地震救災(zāi)的通知的有效性是存疑的，后續(xù)的公益信托是不是受到它的約束并沒有明確答案。這給實際的公益信托實踐發(fā)展造成了困擾。

另外一個對于公益信托的信托財產(chǎn)，現(xiàn)在的法律只限定為必須是金錢，公益信托的初始財產(chǎn)必須是金錢，但是，在之后可以用金錢買國債、股票等等，這些都是被允許的。但是，實際當(dāng)中卻有一種需求，要求初始財產(chǎn)可以是股票，比如有些個人事業(yè)很成功，有公司，在設(shè)立公益信托時候，它想用自己公司的股票來設(shè)立公益信托，現(xiàn)行法沒有允許初始財產(chǎn)可以是股票，要先把股票出售出去，換成金錢，然后再設(shè)立公益信托。因此，這種規(guī)定給有這樣需求的慈善人士在成立公益信托的過程中造成了很多麻煩。

2.有望突破障礙迎來大發(fā)展

作為世界信托市場的重要支柱之一，公益信托在中國走過的道路并不平坦。由于起步時期公益信托更多參照國外模式，偏重于“公益性”而非營利，因此從2008年汶川地震公益信托的發(fā)起，不少信托公司在推出公益信托后，實際上做的是一種慈善救助和幫助，并沒有尋找到合適的發(fā)展經(jīng)營模式。這種不可持續(xù)性，也造成了一批公益信托在發(fā)行后，市場漸漸進入了平靜期。2014年借助金融生態(tài)的大變遷，公益信托得以再次受到關(guān)注。到了2015年，公益信托的發(fā)展迎來了新階段。2015年3月以來，長期以來“叫好不叫座”的公益信托迎來了新的發(fā)展曙光。

2015年全國兩會召開之際，全國政協(xié)委員、香江集團總裁翟美卿也在提案中為公益信托的發(fā)展建言，她提出，首先，應(yīng)盡快研究并制定公益信托的稅收政策及優(yōu)惠措施;其次，應(yīng)該構(gòu)建秩序良好的公益信托市場，鼓勵并吸引社會企業(yè)及個人設(shè)立公益信托;再次，建議從法律層面上確定非公募基金可以設(shè)立公益信托，可以有效開發(fā)和利用巨額的公益資金，實現(xiàn)資本的保值增值和可持續(xù)發(fā)展;最后，應(yīng)該出臺專項實施細(xì)則，目前公益信托的法律依據(jù)僅來自《信托法》，沒有專門的可操作制度，應(yīng)盡快出臺一份公益信托的專項法規(guī)、實施細(xì)則。同時，全國政協(xié)委員、永隆銀行董事長、招商銀行前行長馬蔚華在其提案中建議，制定出臺《深圳市慈善信托管理暫行辦法》。

據(jù)媒體報道，2015年3月初，全國人大財經(jīng)委員會同意了中國銀監(jiān)會啟動修訂《信托法》的建議，將涉及信托登記、信托稅收和公益信托等內(nèi)容。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著《信托法》的修訂及相關(guān)配套制度的完善，目前在實際操作中制約公益信托發(fā)展的不能開具捐贈發(fā)票、投資領(lǐng)域狹窄、登記制度缺乏三大問題將得到解決，國內(nèi)有望出現(xiàn)以公益信托為主營業(yè)務(wù)的信托公司。

之后，2015年3月13日，社會福利和慈善事業(yè)促進司在深圳召開慈善信托試點工作座談會，就在深圳開展慈善信托試點工作進行研討，聽取意見和建議。深圳市民政局匯報了深圳開展慈善信托試點工作的思路和設(shè)想，有關(guān)專家學(xué)者和信托機構(gòu)就慈善信托的相關(guān)研究和實際案例進行了分享，與會人員圍繞慈善信托主管部門、受托人資質(zhì)、慈善信托形式和信托實踐中存在的問題等進行了深入研討，并就慈善信托試點工作提出了有關(guān)意見和建議。

早在2014年初，深圳市政府便以“一號文”的形式下發(fā)了深圳市金融改革的綱領(lǐng)性文件，其中多次提出要推進公益信托試點。深圳今年將開展慈善信托探索工作，并爭取獲批開展全國慈善信托試點。可以期待的是，深圳依據(jù)金融改革試驗區(qū)先行先試的優(yōu)勢，率先就公益信托進行試點，有望破除在實施細(xì)則和稅收優(yōu)惠上的種種障礙，為將來中央層面的制度完善提供借鑒。

此外，2014年12月份，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進慈善事業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》。由于公益信托在鼓勵企業(yè)家投身慈善事業(yè)、探索和支持形式多樣的社會捐贈等方面的特殊功能與作用，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為發(fā)展公益信托是貫徹落實《國務(wù)院關(guān)于促進慈善事業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》的具體舉措，應(yīng)當(dāng)促進其快速發(fā)展。

2014年，北師大中國公益研究院將公益信托作為專門的一章列入《中國慈善事業(yè)法 (專家建議稿)》中，公益信托也有望作為專章正式列入即將出臺的慈善事業(yè)法中。

2015年4月，北京大學(xué)的金錦萍教授負(fù)責(zé)為深圳起草《深圳市慈善信托管理辦法》，通過深圳公益信托這次試點的機會，《辦法》希望可以在深圳解決信托財產(chǎn)登記、當(dāng)資產(chǎn)跨區(qū)域超越屬地原則時的信托財產(chǎn)等問題，并嘗試為改善整個信托法提供更多的經(jīng)驗。

(五)社會效益?zhèn)谖覈形撮_展，潛力巨大

目前，社會效益?zhèn)谖覈形从谐晒Φ陌咐５腔趪H上的經(jīng)驗，可以預(yù)見在公益金融領(lǐng)域甚至整個公益慈善領(lǐng)域，社會效益?zhèn)哂芯薮蟮臐摿Α?/p>

首先，現(xiàn)代科技使得政府和投資者的數(shù)據(jù)管理能力大大提升，給了社會效益?zhèn)艽蟮氖袌隹臻g。社會效益?zhèn)晒Φ年P(guān)鍵是能夠?qū)椖繉嵤┙Y(jié)果進行準(zhǔn)確的數(shù)學(xué)測量，如此才能夠使得項目承包方和投資者以及政府等均處在一個公平的環(huán)境下，也才有利于項目的長期發(fā)展。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)尤其是移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，社會逐步進入大數(shù)據(jù)時代，數(shù)據(jù)獲取能力、分析能力、結(jié)果應(yīng)用能力等都得到并將持續(xù)獲得質(zhì)的提升，過去能夠獲得的數(shù)據(jù)在以后會以更高的效率獲得，過去無法獲得的數(shù)據(jù)以后則可能會輕易獲得。一旦政府和投資者的數(shù)據(jù)獲取能力得到提升，其對社會效益?zhèn)男判囊矔鰪姡嗟捻椖繒粏印?/p>

其次，金融危機導(dǎo)致歐美很多國家財政赤字加重，促使政府不得不創(chuàng)新社會管理模式。2007年爆發(fā)的全球金融危機，給歐美各國經(jīng)濟金融造成沉重打擊，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的赤字規(guī)模和赤字率都達(dá)到一個歷史水平，當(dāng)前希臘、西班牙、意大利乃至美國等國政府都在面臨巨大的、前所未有的財政壓力，僅僅依靠政府來維系社會運轉(zhuǎn)的難度日益加大。為此，這些國家必然會在社會管理模式上有所創(chuàng)新，通過引入社會資本來降低政府財政支出壓力，而這正是社會效益?zhèn)淖畲髢?yōu)勢所在。

然后，社會效益?zhèn)陌l(fā)展符合社會發(fā)展規(guī)律，投資者認(rèn)可度高。社會效益?zhèn)N含著一定的慈善理念，因為它所關(guān)注的往往是影響全社會發(fā)展的問題，如社區(qū)安全性、子女教育、犯罪率、老年人獨立生活等。馬斯洛需求層次理論將需求分為五種，按層次逐級遞升，分別為:生理上的需求，安全上的需求，情感和歸屬的需求，尊重的需求，自我實現(xiàn)的需求。慈善理念則是自我實現(xiàn)需求的一個典型代表，當(dāng)越來越多的人不再為基本生活保障而憂愁時，其通過從事慈善活動來滿足自我實現(xiàn)需求需要就會變得愈發(fā)明顯。社會效益?zhèn)瘎t會給愿意從事慈善活動的人們提供一個理想工具。美國舊金山的希望咨詢公司 (Hope Consulting)2010年5月公布的富人調(diào)查報告顯示，大約50%受訪富人對社會效益?zhèn)信d趣，大約能影響到1200億美元的潛在市場。

盡管現(xiàn)在就對彼得伯勒監(jiān)獄計劃的成效下定論還為時尚早，美國政府的領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)決定跟進并嘗試社會效益?zhèn)ｑR薩諸塞州正在研究通過社會效益?zhèn)瑏斫鉀Q年輕人的監(jiān)獄重返率以及長期無家可歸的問題;高盛集團在紐約市斥資960萬美元成立社會效益?zhèn)瑏斫档团煽怂箥u (Rikers Island)監(jiān)獄年輕服刑人員的重復(fù)犯罪率①沃頓知識在線 (2012):《社會影響摘譯:市場廚房能否治愈社會病?》，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)，http://finance.ifeng.com/news/20120926/7089336.shtml，最后訪問日期:2015年4月23日。。

四 發(fā)展公益金融的意義

現(xiàn)在社會的發(fā)展變遷日益加快，產(chǎn)生的社會問題也有規(guī)模化、深層次化和頑疾化的趨勢，在用商業(yè)解決社會問題得到普遍認(rèn)可后，用金融解決社會問題也正在獲得越來越廣泛的關(guān)注。

(一)發(fā)展扶貧金融、小額信貸與普惠金融的意義

首先，發(fā)展扶貧金融、小額信貸與普惠金融，一方面有助于提升中國金融業(yè)的開放程度，允許多種所有制和多種經(jīng)營業(yè)態(tài)進入金融服務(wù)領(lǐng)域，提高民營經(jīng)濟、外資經(jīng)濟等非公有制經(jīng)濟在金融體系中的比重，利用競爭機制和溢出效應(yīng)提升整個金融體系的創(chuàng)新活力和運行效率;另一方面有利于加強金融業(yè)對于小微企業(yè)融資和農(nóng)村金融發(fā)展等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，通過推動與實體經(jīng)濟發(fā)展相匹配的微型金融服務(wù)發(fā)展，促進基礎(chǔ)金融服務(wù)和金融設(shè)施供給的均等化，提高各類競爭性金融服務(wù)和金融公共產(chǎn)品的可獲取性。

從一個更加宏觀的層面來看，一個利于實現(xiàn)普惠金融理念的金融體系，本身就是一個經(jīng)濟體社會經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)置更加完善的標(biāo)志。正因為有了諸如此類能夠為社會所有群體提供服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)置，當(dāng)社會成員面對經(jīng)濟機會時，改革才可能會取得更好的效果。歷史上很多新興市場經(jīng)濟體，例如起初的日本，隨后的亞洲四小龍以及進行改革開放的中國和其他一些東南亞國家，這些經(jīng)濟體之所以在過去短短的數(shù)十年間取得了為世界矚目的成就，在于它們一邊持續(xù)地完善基礎(chǔ)設(shè)置 (包括教育、衛(wèi)生、法律以及金融安排等)，一邊漸進式地擴大經(jīng)濟機會，使二者相互交織，獲得螺旋式的上升。由此觀之，推動包括扶貧金融、小額信貸成長在內(nèi)的一系列金融轉(zhuǎn)型發(fā)展，對于深化我國改革開放，提高未來經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量具有潛移默化而又尤為深遠(yuǎn)的影響。

(二)發(fā)展影響力投資與公益創(chuàng)投的意義

影響力投資與公益創(chuàng)投更好地打破了商業(yè)、金融與公益的隔膜——慈善與商業(yè)理念結(jié)合背后的邏輯是從捐贈到投資的轉(zhuǎn)變。而這一理念的轉(zhuǎn)變恰恰可以從根本上解決目前公益慈善界中對于公益組織管理費用和透明度等問題的諸多質(zhì)詢。傳統(tǒng)的捐贈行為由于更重視資源的投入，而對于項目本身是否產(chǎn)生回報不甚關(guān)心，就導(dǎo)致社會的注意力完全投入到資源是否能完全用于項目本身，這是在項目效果無法被完整衡量的現(xiàn)實情況下社會產(chǎn)生的本能反應(yīng)。影響力投資這一理念的出現(xiàn)，實際上是以商業(yè)的運行邏輯對慈善項目進行投入，而投資本身天然地要求對于回報的重視，這也為慈善界帶來一種新的理念，即需要投入行為是有效率的且可獲得具有競爭力的回報，不應(yīng)過度地限制先期的資本投入，因為這種過于苛刻的限制恰恰會阻礙資本有效率地發(fā)揮價值。

此外，社會企業(yè)和影響力投資的出現(xiàn)促進了慈善的主流化，也推動了慈善與商業(yè)間無界化的實現(xiàn)。從慈善界資本的投入模式來看，大體上經(jīng)歷了三個重要過程。最初為嚴(yán)格的商業(yè)與慈善分離階段，即慈善家將商業(yè)所得的一部分拿出來進行捐贈，且其慈善事業(yè)與商業(yè)事業(yè)互不相關(guān)，具有個人行為和企業(yè)行為分離的特征。其后，由于慈善項目對可持續(xù)性的要求逐漸提高，出現(xiàn)了慈善與商業(yè)的跨界，一方面商業(yè)界通過企業(yè)社會責(zé)任項目提升企業(yè)的美譽度及項目本身的可持續(xù)性;另一方面慈善家通過信托等資產(chǎn)增值方式實現(xiàn)資本對慈善項目的持續(xù)投入。而如今，影響力投資實則實現(xiàn)了慈善與商業(yè)的無界結(jié)合，慈善由往昔邊緣化的個人和家族行為走入社會主流渠道，通過科學(xué)的管理、對效率的嚴(yán)格把控和對回報的精確要求，調(diào)動全面的社會資源，更有效率地實現(xiàn)慈善價值。此外，影響力投資對于社會企業(yè)的投入不僅僅包括資本，還包括人力、智力等資源，也體現(xiàn)了慈善投入全面化和主流化的特征。因此，正是通過且只能通過慈善與商業(yè)的無界結(jié)合，才能使慈善在社會生活中真正主流化，才能真正使慈善作為一種生活方式而存在。

為了使社會創(chuàng)新更大地發(fā)揮其效用，更進一步激活社會企業(yè)的活力，需要推廣簡單可擴展的影響力評估標(biāo)準(zhǔn)，進而吸引更多的投資人進入該領(lǐng)域。目前社會企業(yè)立法的條件暫時不成熟，社會企業(yè)作為一種概念，可以允許涵蓋多種不同的法律主體形式于其中，這種多樣性對于檢驗市場資本是有積極意義的。可先通過緩慢的市場調(diào)節(jié)漸漸形成政府購買資本和社會投資資本的平衡，再考慮制定符合需求的標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定和政策優(yōu)惠。但出于對社會企業(yè)支持的需要，進行社會企業(yè)的資格認(rèn)證的試水可以先行，身份認(rèn)定會為社會企業(yè)接受能力建設(shè)服務(wù)和尋找對口投資提供更多便利，此外也利于進行行業(yè)間的交流與合作。簡單、可測和可擴展的影響力評估標(biāo)準(zhǔn)易于促進形成統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，從而逐漸將評估的工作從影響力投資機構(gòu)本身分解出來，發(fā)展出第三方服務(wù)機構(gòu)，構(gòu)建完整的行業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。同時它也可以達(dá)到對社會企業(yè)本身進行行業(yè)教育的目的，將影響力評估整合進他們的日常商業(yè)行為和管理決策過程中。此外，影響力評估可以非常直觀地將投資的回報展示給投資人，這對于吸引更多慈善和商業(yè)投資人進入該領(lǐng)域具有非常深遠(yuǎn)的意義。

(三)發(fā)展公益信托的意義

第一，在社會創(chuàng)新成為熱點的今天，不得不說，公益信托本身就是一種公益領(lǐng)域的機制創(chuàng)新，是公益金融發(fā)展的重要動力，這使得在原有的從事慈善事業(yè)途徑之外又增加了一個途徑。

第二，公益信托系統(tǒng)如果能夠真正落實實施，事實上也給社會創(chuàng)新提供了一種新的選擇，不見得登記公司，或者不見得登記一個非營利組織，直接使用信托模式操作，這樣肯定能夠激發(fā)出很大的創(chuàng)造空間。

第三，公益信托發(fā)展對于公益資金的來源與使用更是具有非常重要的創(chuàng)新意義。

首先，公益信托是公益資金的重要的新的來源渠道。將財富轉(zhuǎn)化為公共利益之時，從比爾·蓋茨、洛克菲勒家族，到中國的牛根生、馬蔚華、馬云，公益信托成為越來越多商界大佬們選擇慈善的模式。因為他們十分關(guān)注如何讓資本保值、專業(yè)、可持續(xù)地運作下去，公益信托的出現(xiàn)成為匯聚善款的有效憑條。2014年4月25日，阿里巴巴兩位創(chuàng)始人馬云和蔡崇信宣布，將成立個人公益信托基金。基金將著力于環(huán)境、醫(yī)療、教育和文化領(lǐng)域，地域涉及中國內(nèi)地、中國香港和海外。該基金來源于兩人在阿里巴巴集團擁有的期權(quán)，總體規(guī)模為阿里集團總股本的2%。按照阿里巴巴市值估算，基金的規(guī)模將在20億～40億美元之間，有望成為亞洲最大的公益信托。

其次，新中國成立以后，社會公益事業(yè)長期處于計劃經(jīng)濟體制的框架下，其資金主要來源于政府財政，帶有明顯的“官辦色彩”，鮮有民間力量的參與。改革開放后，市場經(jīng)濟的浪潮將公益事業(yè)推向了社會。但是，很多問題也伴隨著出現(xiàn)了。最突出的問題表現(xiàn)在兩個方面，一是公益組織財務(wù)管理不透明、善款被挪用等問題。二是公益組織掌握的大量資金，無法實現(xiàn)有效的保值增值。

而公益信托的成立，意味著大量的公益捐助可以不再躺在銀行賬戶上“坐吃山空”，可以通過“錢生錢”來創(chuàng)造價值。公益組織可以以此獲得源源不斷的資金支持，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。然后，公益信托能夠?qū)尕敭a(chǎn)進行更加科學(xué)有效的管理，這使得公益財產(chǎn)使用可以更加合理更加透明。

通過公益信托的方式實現(xiàn)公益資金自由、安全、高效率的使用，無疑是一條可行之路。

(四)發(fā)展社會效益?zhèn)囊饬x

麥肯錫咨詢公司近期發(fā)表的一篇題為《從潛力到行動:將社會效益?zhèn)瘞У矫绹鴣怼?From Potential to Action:Bringing Social Impact Bonds to the US)的文章中指出，美國現(xiàn)有大約11萬長期無家可歸者，美國政府每年在無家可歸者方面花費60億～70億美元。在行為矯正方面，現(xiàn)有5萬服刑年輕人屬于非暴力違法者，160萬服刑成年人患有精神疾病或存在藥物濫用問題。社會效益?zhèn)Y助的預(yù)防性項目可以解決這兩類人面臨的問題。

政府領(lǐng)導(dǎo)人青睞社會效益?zhèn)睦碛娠@而易見。一方面，州和地方政府的預(yù)算——眾多社會項目的主要資金來源——面臨著很大的壓力。州稅收走出經(jīng)濟衰退陰影舉步維艱，根據(jù)尼爾森·洛克菲勒政府研究所 (Nelson A.Rockefeller Institute of Government)統(tǒng)計，2012年第一季度州稅收總收入，扣除通貨膨脹因素后，與2008年同期相比還下降了1.6%。2012年第一季度州稅收總收入實際上也下降了不少，過去12個月中，州稅收總收入下降了1.8%①沃頓知識在線 (2012):《社會影響摘譯:市場廚房能否治愈社會病?》，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)，http://finance.ifeng.com/news/20120926/7089336.shtml，最后訪問日期:2015年4月23日。。

社會效益?zhèn)坏珵樯鐣椖刻峁┝诵碌馁Y金來源，而且還給政府提供了確保社會項目投資收到實效的途徑。

這些基于績效給付的債券還引發(fā)了社會公眾對效益投資的興趣，例如，投資營造良好社會或周邊環(huán)境的同時，還能產(chǎn)生回報。舊金山的希望咨詢公司 (Hope Consulting)2010年5月公布的富人調(diào)查報告顯示，大約50%受訪富人對效益投資感興趣，大約能影響到1200億美元的潛在市場①沃頓知識在線 (2012):《社會影響摘譯:市場廚房能否治愈社會病?》，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)，http://finance.ifeng.com/news/20120926/7089336.shtml，最后訪問日期:2015年4月23日。。

隨著我國社會體制改革的不斷深化，社會資本將在國家發(fā)展進程中扮演更加重要的角色，在建設(shè)新型城鎮(zhèn)化的背景下，發(fā)達(dá)國家普遍使用的政府與社會資本合作 (簡稱PPP模式)已被引入國內(nèi)。同時，黨中央提出“激發(fā)社會組織活力”的口號后，政府角色的轉(zhuǎn)型將推動社會組織開始承擔(dān)一部分公共服務(wù)職責(zé)，政府購買社會組織公共服務(wù)的運作方式在未來可能成為常態(tài)。近年來，英、美等國出現(xiàn)的這項金融創(chuàng)新產(chǎn)品——社會效益?zhèn)嵏擦藗鹘y(tǒng)的公私合作概念。針對傳統(tǒng)模式下“政府—社會資本”或“政府—社會組織”兩方合作的缺陷，社會效益?zhèn)瘶?gòu)建了政府、社會資本和社會組織的三角合作框架，并已取得了初步成果。對于正處于政府轉(zhuǎn)型時期的我國而言，社會效益?zhèn)倪\作案例或有參考價值。

盡管有諸多挑戰(zhàn)，事實正在逐步證明，金融資本與創(chuàng)新可以與公共項目、慈善項目如此好地進行結(jié)合。我們也需要看到金融創(chuàng)新對于整個公益慈善界，甚至整個社會進步具有巨大的積極意義。

在公益領(lǐng)域，金融的作用長期以來沒能得到有效利用。主要原因有三:一是作為公益組織的基金會能否從事金融活動一直諱莫如深，既不許可也無規(guī)制，其風(fēng)險控制和收益處于事實上的放任與無效控制之張力中;二是公益產(chǎn)業(yè)鏈不完整，公益融資困難重重，公益領(lǐng)域的大量閑置資產(chǎn)和金融資源遠(yuǎn)未得到激活和利用;三是政策、制度、體制和相關(guān)規(guī)制措施普遍缺失，尤其是管理機構(gòu)不明確和稅收優(yōu)惠政策不到位，使得監(jiān)管漏洞多、運營效率差、參與者積極性不高。

公益金融區(qū)別于傳統(tǒng)的商業(yè)金融，更強調(diào)社會責(zé)任、社會價值和社會影響力;公益金融也區(qū)別于西方的社會金融，更強調(diào)普遍的公益性而非傳統(tǒng)的慈善或社會救助。公益金融的具體形式包括公益創(chuàng)投、公益信托、小額信貸、社會效益?zhèn)⑸鐣r值投資、互聯(lián)網(wǎng)眾籌等，公益金融在組織上既可采取公司形式，也可采取社會組織形式。構(gòu)建現(xiàn)代社會組織體制、發(fā)展公益慈善事業(yè)是社會體制改革的重要目標(biāo)與方向，如能與經(jīng)濟體制改革中的金融體制改革相結(jié)合，將有助于發(fā)揮經(jīng)濟體制改革牽引作用，推動生產(chǎn)關(guān)系同生產(chǎn)力、上層建筑同經(jīng)濟基礎(chǔ)相適應(yīng)，推動經(jīng)濟社會持續(xù)健康發(fā)展。

五 公益金融面臨的挑戰(zhàn)

雖然公益金融在國際國內(nèi)都發(fā)展迅速，但在當(dāng)前，公益金融的發(fā)展還面臨著眾多的挑戰(zhàn)①張述冠 (2014):《公益金融不僅僅是縫隙市場》，搜狐財經(jīng)，http://business.sohu.com/20140902/n403972406.shtml，最后訪問日期:2015年5月1日。。

第一個挑戰(zhàn)是數(shù)據(jù)。沒有好的社會與環(huán)境數(shù)據(jù)，就難以讓投資與社會公益聯(lián)系起來。現(xiàn)在，全球有數(shù)以萬計的公司每年都會發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報告。但是，分析師如果要分析某一個行業(yè)內(nèi)不同公司的環(huán)境和社會發(fā)展情況的話，仍然會遇到一些問題。

在歐洲，歐盟要求企業(yè)進行強制性的環(huán)境數(shù)據(jù)披露。實際上，這樣的做法已經(jīng)在全世界逐漸推廣，像南非的約翰內(nèi)斯堡交易所，中國的上交所，都有這樣的要求。而且，國際相關(guān)組織還要求，環(huán)境和社會相關(guān)的數(shù)據(jù)也應(yīng)該與財務(wù)數(shù)據(jù)一起出現(xiàn)在同一份報告中。

第二個挑戰(zhàn)是如何闡釋一項投資的社會收益。現(xiàn)在有很多工具幫助企業(yè)闡釋一個投資項目在財務(wù)方面的回報，卻沒有類似的工具來闡釋投資的社會收益。很多時候，很多公益金融的客戶與投資者都無法證明從長遠(yuǎn)來說注重社會影響力與社會責(zé)任是更好的投資方式。對于如何將公益金融產(chǎn)品融合到投資人或者金融機構(gòu)的整個投資組合中，在這方面，目前擁有的工具還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

第三個挑戰(zhàn)是產(chǎn)品與服務(wù)。金融服務(wù)公司有很多客戶，他們有一個目標(biāo)，那就是要讓資產(chǎn)保值并且獲得回報。不過，在社會與環(huán)境收益，客戶的目標(biāo)就不同了。有的客戶可能比較關(guān)心環(huán)境，有的客戶關(guān)心的是減貧，而有的客戶可能不會參與到有爭議的投資項目之中。這就要求我們要提供不同的資產(chǎn)類別，去滿足不同的客戶需求，包括現(xiàn)金收益、股票、債券等等。

大部分公益金融相關(guān)的服務(wù)公司還是比較小的，沒有辦法去創(chuàng)造如此眾多的量身定做的產(chǎn)品，而單一的產(chǎn)品不可能滿足所有客戶的需求。對于那些大型的金融服務(wù)公司來說，它們有能力創(chuàng)造各種各樣的專業(yè)化產(chǎn)品，但是它們卻不愿意去做，因為這些產(chǎn)品的市場并不足夠大，難以在短期內(nèi)盈利。公益金融如果要產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，就必須創(chuàng)造出更加廣泛的產(chǎn)品和服務(wù)，能夠覆蓋各種各樣的投資類別。樂觀地講，隨著公益金融規(guī)模的不斷壯大，這一個挑戰(zhàn)會不斷減少并最終消失。但在當(dāng)前，從業(yè)者要承擔(dān)比較大的金融風(fēng)險。

最后一個挑戰(zhàn)，就是關(guān)于投資的理論需要發(fā)展和演化。當(dāng)前，一般在進行金融業(yè)務(wù)時通常會遵循現(xiàn)代投資組合理論，而這個理論完全忽視投資的社會和環(huán)境影響，因為這個理論認(rèn)為，金融機構(gòu)的目標(biāo)就是要在法律允許的框架之下去獲得回報，而并不認(rèn)為公益金融機構(gòu)應(yīng)該承擔(dān)起維護社會利益的責(zé)任。現(xiàn)代投資組合理論把社會和環(huán)境的影響隔絕開來。可是，如果要解決復(fù)雜的經(jīng)濟、環(huán)境、社會問題，各方面的機構(gòu)，包括金融企業(yè)、非政府機構(gòu)等等都需要攜手合作。現(xiàn)在的投資組合理論應(yīng)該把金融理念擴展開來，如果不能夠解決這種理論性的問題，就沒有辦法真正讓金融進行重要的根本性的變革。

六 公益金融發(fā)展的趨勢——規(guī)模化、鏈條化與體制化

首先，無論是小額信貸機構(gòu)的快速增長，還是公益創(chuàng)投在各省市的繁榮發(fā)展，伴隨著在社會組織注冊登記上的政策放開，政府和企業(yè)支持參與慈善事業(yè)的程度加大，公益金融的基數(shù)將會變大，并成規(guī)模化發(fā)展。

其次，近些年，公益金融開始呈現(xiàn)鏈條化發(fā)展。這個特點在社會影響力投資的發(fā)展過程中最為明顯。

除了如上文所述社會影響力投資者和被投資機構(gòu)的不斷涌現(xiàn)，社會影響力投資中許多第三方機構(gòu)也應(yīng)運而生，使得整個投資鏈條更加完善。這些機構(gòu)還積極與政府部門、企業(yè)、公益組織、基金會、國內(nèi)外知名大學(xué)開展深度專項合作，聚焦教育、社區(qū)等領(lǐng)域公益資本價值模型建立與社會影響力投資績效評價研究，已成為中國最主要的社會影響力投資推動者和實踐者。

在一些省市地區(qū)，政府支持創(chuàng)建了不少社會企業(yè)的孵化園區(qū)，或者稱為社會創(chuàng)新中心，比如廣東省順德、中山、江蘇省蘇州、上海等等，比如順德的社會創(chuàng)新中心由政府投資3000萬元，而蘇州的社會企業(yè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)面積達(dá)2800平方米，政府部門將對入駐的社會企業(yè)和組織進行一定的租金補貼。在政府搭臺的基礎(chǔ)上，更多的社會資本會參與到對入駐機構(gòu)的投資和支持。

社會影響力投資者也可以通過相應(yīng)的孵化器來尋找合適的項目，相比國內(nèi)眾多的商業(yè)、科技、互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的孵化器，社會企業(yè)孵化器剛開始露出水面，比如，2012年剛成立的創(chuàng)思 (Transit)、深圳市創(chuàng)新企業(yè)社會責(zé)任促進中心和多家社會投資機構(gòu)與英國大使館文化教育處共同打造的2014年度社會投資平臺以及恩派NPI。這些助力公益創(chuàng)業(yè)的社會企業(yè)孵化器以公益創(chuàng)投方式給教育、科技、環(huán)保、社會服務(wù)等領(lǐng)域以及社會企業(yè)、NGO等支持性組織以成長的巨大動力和增值服務(wù)。

社會影響力投資還需要特別的金融服務(wù)來支持整個投資流程，其中一塊就是被投資機構(gòu)所享受的金融服務(wù)是否專業(yè)和完整。新加坡星展銀行基于全球戰(zhàn)略，于2012年10月在上海啟動了“社會企業(yè)公益計劃”，扶持中國的社會企業(yè)發(fā)展，幫助社會困難群體改善就業(yè)和生活前景，助力公益可持續(xù)性發(fā)展。作為計劃的第一階段，星展中國將支持四家社會企業(yè)的培訓(xùn)項目，未來兩年時間里在北京、上海、深圳和成都培訓(xùn)共計超過2300人，改善他們的就業(yè)技能;同時支持這些社會企業(yè)給受訓(xùn)人員提供各種就業(yè)機會，以及推動社會企業(yè)發(fā)展可行的商業(yè)模式。借助銀行自身的金融專長，日后星展還將推出社會企業(yè)金融服務(wù)套餐，成為國內(nèi)首家社會性企業(yè)優(yōu)惠金融服務(wù)的銀行機構(gòu)。

專業(yè)的咨詢公司在社會影響力投資領(lǐng)域也有重要貢獻(xiàn)，可以以第三方的形式提供項目評估和戰(zhàn)略規(guī)劃的咨詢服務(wù)。以深德咨詢?yōu)槔且患叶ㄐ詾閷I(yè)公益咨詢的社會企業(yè)。除了評估、咨詢的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域之外，它還涉足企業(yè)社會責(zé)任、社企運營管理、社會投資項目管理、公益創(chuàng)投、社企案例研究等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

這種鏈條化還體現(xiàn)在公益金融領(lǐng)域跨種類發(fā)展中。除了深德咨詢以外，還有一些致力于為非營利機構(gòu)做咨詢的組織，比如在上海的Social Venture Group等，也有為企業(yè)社會責(zé)任和基金會管理做咨詢的機構(gòu)，比如商道縱橫、瑞森德企業(yè)社會責(zé)任機構(gòu)、明善道管理顧問有限公司等。這些機構(gòu)通常通過研究、咨詢、執(zhí)行和培訓(xùn)手段來推動公益事業(yè)的管理和具有社會責(zé)任的投資。雖然這些企業(yè)的核心業(yè)務(wù)都是以專業(yè)化企業(yè)社會責(zé)任職能為主，但是他們在企業(yè)、非政府機構(gòu)/非營利機構(gòu)和政府三方的相互作用與合作中所起到的推動和橋梁作用，使得社會影響力投資的目標(biāo)方能夠有一個扶持的生態(tài)系統(tǒng)，使這些領(lǐng)域的資源成為交叉和可共享的。

對于新的一種投資理念和模式，需要理論的支持和實證的研究，對于新的市場參與者，還需要有教育培訓(xùn)的渠道。社會企業(yè)研究中心是2008年成立的國內(nèi)最早的社會企業(yè)和社會投資的研究機構(gòu)，關(guān)注于社會企業(yè)的基礎(chǔ)理論和實踐的研究，并且在社區(qū)營造、農(nóng)業(yè)開發(fā)方面有積極的實踐。中心除了撰寫優(yōu)秀的社會創(chuàng)業(yè)案例，也進行社會企業(yè)和社會影響力投資的基礎(chǔ)理論研究，并且和香港心苗基金合作完成了大陸第一個社會影響力投資案例。2012年，在上海財經(jīng)大學(xué)首次開設(shè)“社會創(chuàng)業(yè)”MBA課程，讓商業(yè)精英充分了解社會創(chuàng)業(yè)和投資的機會與趨勢。與社會企業(yè)研究中心相似的機構(gòu)，還包括北京師范大學(xué)社會創(chuàng)新研究院、湖南大學(xué)中國公益研究中心等等。2014年，北京師范大學(xué)中國公益研究院也成立了社會企業(yè)與社會投資研究中心。

近些年，公益金融也逐漸走向體制化。

2011年5月下旬，民政部部長李立國在“社會管理創(chuàng)新工作”座談會上明確提出，在政府購買社會服務(wù)方面，要利用福利彩票公益金，開拓購買社會組織服務(wù)的資金渠道。由此引發(fā)了2012年數(shù)個地方政府提供專項公益創(chuàng)投資金的實踐，如上海、南京、蘇州、無錫、寧波、東莞、佛山等地政府，都紛紛設(shè)立專項資金，甚至設(shè)立地方社會組織孵化園 (賴佐夫，2013)。

2013年，政策環(huán)境得到進一步改善，不僅社會組織的注冊規(guī)定得以放寬，工商注冊的門檻也明顯降低，極大地鼓勵和促進了社會企業(yè)獲得合法注冊身份。與此同時，各地方政府的公益創(chuàng)投實踐繼續(xù)升溫，包括四川、貴州、江西等省份的地方政府也大力推動公益創(chuàng)投形式的政府購買服務(wù)，扶持社會服務(wù)類的社會企業(yè)發(fā)展。

投入公益創(chuàng)投，以項目資助和能力建設(shè)的方式扶持公益服務(wù)類組織。將通過直接地向社會組織購買服務(wù)或通過公益創(chuàng)投的形式培育社會組織發(fā)展，向社區(qū)居民提供服務(wù)。

在2014年底國務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于促進慈善事業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》中，明確提出了公益慈善與金融創(chuàng)新相結(jié)合的政策命題，即一方面“倡導(dǎo)金融機構(gòu)根據(jù)慈善事業(yè)的特點和需求創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)方式，積極探索金融資本支持慈善事業(yè)發(fā)展的政策渠道。”另一方面要“支持慈善組織為慈善對象購買保險產(chǎn)品，鼓勵商業(yè)保險公司捐助慈善事業(yè)。”這兩個方面勾勒出具有重大政策意義的公益金融體系的建構(gòu)方向，即一方面推動金融資本向公益慈善領(lǐng)域的進入，另一方面推動公益組織借力金融工具盤活資源提高效率，形成自我支持、自我運作、自我發(fā)展的公益生態(tài)鏈。

在2015年“兩會”上，全國政協(xié)委員、清華大學(xué)公共管理學(xué)院NGO研究所所長、中國慈善聯(lián)合會理事王名為此提出如下政策建議。

(一)金融與公益有效銜接，創(chuàng)造市場與公益共享價值。在我國，基金會產(chǎn)生初期本有銀行功能，具有特殊金融機構(gòu)的地位。但由于20世紀(jì)90年代鄉(xiāng)鎮(zhèn)普遍設(shè)立農(nóng)村合作基金會后發(fā)展不久，因產(chǎn)權(quán)不清、管理不善等原因于1998年7月被國務(wù)院明令取締。現(xiàn)階段，基金會雖未得到金融機構(gòu)地位的明確認(rèn)可，但仍具有金融機構(gòu)的屬性，如募集、儲存資金及投資主體地位等。公益金融體系的建設(shè)須重提基金會的金融功能，鼓勵基金會積極參與公益創(chuàng)投。政府應(yīng)適當(dāng)減少行政干預(yù)，尊重基金會參與的主體地位，幫助基金會學(xué)習(xí)商業(yè)領(lǐng)域的投資理念和財富管理方式，制定合理的退出機制，形成完整的公益投資鏈。同時，應(yīng)以政策優(yōu)惠吸引商業(yè)投資者參與，進一步釋放社會潛在的公益創(chuàng)投資源，將“風(fēng)險投資”嵌入公益創(chuàng)投。為激勵商業(yè)投資的進入，應(yīng)加強公益創(chuàng)投的績效評價機制，努力將社會影響與經(jīng)濟效益平衡量化，從而提高公益創(chuàng)投效率。

(二)借鑒國際經(jīng)驗成立公益銀行，形成完整的現(xiàn)代銀行系統(tǒng)。商業(yè)性銀行和政策性銀行是我國銀行體系中并行互補的兩大金融機構(gòu)。公益銀行作為第三支力量，可起到彌補“政府失靈”的作用。公益銀行可運用市場手段解決社會公益領(lǐng)域的金融問題，也可在商業(yè)性銀行和政策性銀行之間發(fā)揮橋梁和補充作用，形成更為健康和可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)代銀行體系。基金會因其產(chǎn)權(quán)、績效評價、投資回報和增值保值等方面的缺陷難以取代銀行。公益銀行可針對公益領(lǐng)域中市場機制、政策機制的盲域發(fā)掘新機會，將公益事業(yè)與金融市場融合，一方面靠金融手段保值增值，另一方面以公益價值約束規(guī)范金融市場，從而引導(dǎo)金融功能與價值的本位回歸。同時，公益銀行作為流動的資金池，可為公益創(chuàng)投、公益信托和小額信貸提供支持，形成多元互補、協(xié)調(diào)共濟的公益金融體系。國際上有不少公益銀行的成功經(jīng)驗。孟加拉的鄉(xiāng)村銀行為窮人提供小額貸款服務(wù)，成為現(xiàn)代扶貧的一面旗幟。伊斯蘭銀行以《古蘭經(jīng)》為原則，存貸無息，對發(fā)展伊斯蘭國家民族經(jīng)濟和文化教育事業(yè)發(fā)揮了重大作用。在國內(nèi)，近年來不僅小額貸款蓬勃興起，依托四川省城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展基金會成立的四川統(tǒng)發(fā)銀行，明確提出公益銀行的定位，在積極探索公益與金融的深度融合模式。

(三)創(chuàng)新金融模式，推動公益金融的創(chuàng)新運轉(zhuǎn)。一是要完善公益信托的相關(guān)配套措施，大力推動信托在公益領(lǐng)域的實踐;二是要學(xué)習(xí)借鑒傳統(tǒng)金融體系中豐富的創(chuàng)新產(chǎn)品和設(shè)計，探索社會效益?zhèn)?三是要創(chuàng)新小額信貸發(fā)展模式，借力公益銀行推動整體扶貧計劃;四是要對社會價值投資、互聯(lián)網(wǎng)公益眾籌等公益金融領(lǐng)域的創(chuàng)新采取包容性支持，推動公益金融的創(chuàng)新發(fā)展。

(四)建立科學(xué)有效的監(jiān)管機制，建立對公益金融的績效評價機制。要基于公益創(chuàng)投、公益銀行自身的特性建立科學(xué)、有效的監(jiān)管機制，保持公益創(chuàng)投、公益銀行的公益屬性和商業(yè)手段之間的平衡。及時出臺相關(guān)法律法規(guī)，對商業(yè)性金融、政策性金融與公益性金融進行協(xié)調(diào)，構(gòu)筑不同金融領(lǐng)域之間的防火墻，推動我國金融體系改革，構(gòu)建完整的現(xiàn)代金融體系。要建立對公益銀行績效的科學(xué)評價體系。基于公益銀行在金融體系中的特殊性以及其自身的使命，在其績效評價體系上應(yīng)區(qū)別于商業(yè)性銀行和政策性銀行。在其中，社會投資回報是對公益銀行績效評價非常有借鑒和參考意義的工具。社會投資回報不僅關(guān)注其經(jīng)濟效益、政策效益，更關(guān)注由投資帶來的對社會、社區(qū)的改變。

另外，在哈佛大學(xué)社會責(zé)任投資行動項目總監(jiān)Steve Lydenberg看來，公益金融的未來發(fā)展有三種可能性，第一是成為一種時尚，轉(zhuǎn)瞬即逝;第二，可能成為一個專門的縫隙市場，占到金融市場5%，而不會繼續(xù)增長;第三種可能性是，公益金融會對整個金融的主流領(lǐng)域造成深遠(yuǎn)的影響，從而成為金融行業(yè)的另一個模式，它可以讓投資與社會、環(huán)境影響更好地融合起來，來幫助我們解決這個世界所面臨的可持續(xù)發(fā)展的問題。

焦瑾璞 (2013):《微型金融學(xué)》，中國金融出版社。

—— (2014):《微型金融在中國》，《中國金融》，2014年第3期。

賴佐夫等 (2013):《中國公益慈善行業(yè)2012年度概覽:社會創(chuàng)新領(lǐng)域》，亞基會支持的行業(yè)調(diào)研項目報告。

王振耀主編 (2014):《現(xiàn)代慈善與社會治理——2013年度中國公益行業(yè)發(fā)展報告》，北京:社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社。