信息不對稱視角下的大學生創業融資策略研究

（南陽理工學院 河南南陽473004）

我國經濟發展進入新常態之后，大學生就業不足問題開始顯現。必須實施積極的就業政策，把創業與就業結合起來，以創業帶動就業。大學生創業面臨的問題很多，但最突出的是資金供給不足問題。這就要求大學生在相對不利的融資環境下，采取積極的策略，化不利因素為有利因素，創造條件，解決融資難的問題。

一、我國大學生創業情況回顧

比爾·蓋茨締造了微軟帝國，激勵了全世界大學生的創業熱情，我國也不例外。1998年，清華大學開始舉辦大學生創業比賽，1999年舉辦了第二屆創業大賽，催生了“易得方舟”“視美樂”等學生公司。受此影響，全國性的大學生創業活動如火如荼，創辦了數以萬計的學生公司。進入21世紀之后，我國大學生的創業熱情驟減。據麥可思發布的《2012年中國大學生就業報告》，我國2011屆大學畢業生自主創業的比例為1.5%，而美國大學生創業比例高達20%—23%；我國大學生創業成功率為2%—3%，而全球大學生平均創業成功率是20%。我國有68.12%的創業大學生因“缺乏資金”而失敗。可見，缺乏資金是制約大學生創業成功的首要因素。

二、大學生創業融資難的經濟學分析

當前資本市場上并不缺乏資金，然而大學生創業卻籌集不到資金，原因就在于信息不對稱。由于外部資金不足，大學生在創業起步階段，往往只能依靠家庭出資，降低了大學生創業的成功率。

（一）創業資金市場效率低

根據產權理論，資金的供給者與需求者之間存在信息不對稱現象，以及由于信息不對稱所產生的逆向選擇和道德風險，這是一切融資難題的根源。

逆向選擇是指出資人傾向于向信用風險高的借款人融資。由于信息不對稱的存在，出資者難以識別用資人的信用風險，只能按照市場平均的風險水平設計利率水平，低風險的用資人由于收益水平低，而不得不退出資金市場，因而出現融資難和融資貴的問題。

道德風險是指借款人可能有意識地損害債權人利益所導致的資金供給不足問題。由于借貸合約是不完備的，借款人會將資金投入高風險領域，而轉嫁投資風險。出資人為了保證資金安全，通常會設置較高的“門檻”，從而出現融資難的問題。

逆向選擇和道德風險共同作用的結果是，降低了金融市場的效率，銀行儲蓄難以順利地轉化為有效的投資。

（二）創業調控政策效果不佳

為了矯正資金市場的失靈，鼓勵金融機構支持大學生創業，各級政府出臺了積極的支持政策。國務院辦公廳《關于做好2013年全國普通高等學校畢業生就業工作的通知》（國辦發［2013］35號）要求各地區要對自主創業的大學畢業生放寬創業準入條件，降低注冊門檻，按規定給予小額擔保貸款及貼息。然而，由于配套政策不完善，政策難以落實到位。例如，由于大學生創業風險比較高，金融機構往往會設法設置各種“門檻”，限制向大學生創業進行融資的規模。另外，政府設立的公益性創業基金規模有限，相對于巨大的大學生創業融資需求，只是杯水車薪。

三、創業融資策略

鑒于學生創業的特殊性，適合大學生創業融資的渠道主要有親情資金、政策性創業基金、天使基金、風險投資、小額貸款等。大學生應當針對創業各階段特征，選擇不同的融資方式。

（一）種子期（創意期）融資策略

在一個創業項目的種子期，創業項目可能還只有一個創意，或者是一項在實驗室里的科研項目。要想成為一個企業，創業者們尚需要對自己的創意進行進一步的論證，對項目進行研究和開發。這一時期，企業尚未開始經營，資金需要量相對較小。盡管如此，其風險卻特別高，根本無法引起債務資金或者風險資金的注意，創業者們只能自己出資或者親友出資。對于大多數學生創業者來說，親友融資規模總是有限的，這就需要創業者們在更大的范圍內尋找資金。

1.種子期天使資金融資策略。天使投資的主要投資對象是具有獨特概念的原創項目，或者是有發展潛力的專門技術。種子期的創業項目往往還只是一個比較寬泛的商業計劃，缺乏技術細節，一切來自未來，這無疑增加了投資的風險，如何利用商業計劃書敲開投資者的大門，這就需要與出資人面對面的溝通，來進一步展示項目的投資價值。天使投資者主要是個人資金，彼此之間比較容易溝通。因此，大學生們可以通過媒體、創業大賽獲得天使投資者的注意。由于是個人的投資，投資門檻相對較低，個人風險投資者的閱歷和經驗能夠為創業者們提供很有價值的幫助。然而為了降低風險，個人投資者一般會要求取得企業的部分控制權。

2.種子期創業基金融資策略。除了天使資金，大學生可以及時關注政策的變化，視當地情況，申請“大學生創業資金”、財政貼息貸款。例如，國務院印發的《關于進一步做好新形勢下就業創業工作的意見》要求將小額擔保貸款調整為創業擔保貸款，最高額度統一調整為10萬元，個人貸款在貸款基礎利率基礎上上浮3個百分點以內的部分由財政貼息。此外，為了引導社會資金支持大學生創業，國家還直接出資建立了創業基金，打造了大學生就業創業支撐平臺。例如，由中國社會福利基金會發起設立的公益性“大學生就業創業基金”，采用“資助+運作”模式，通過募集社會資金，舉辦“大學生創業大講堂”等公益系列活動，對大學生進行就業創業培訓，對大學生優秀創業項目評選與推介，帶動更多的社會力量支持和幫助大學生就業創業。

（二）企業初創期（孵化期）風險融資策略

企業由種子期轉入生產經營之后，便進入到了初創期。創業者們開始著手籌建公司并進行試生產，這時需要大量的資金及時跟進，以購置廠房、設備、存貨儲備、市場開拓費用等。資金困難是這一階段的常態，種子期的親情資金或者天使資金只是啟動性的資金，已經無力支撐這些生產經營活動。但是，由于企業處于創業階段，自然缺乏融資所必須的經營記錄和信用記錄，信息的不對稱性依然比較強。與此同時，創業階段的企業存在比較大的創業風險，如果初創企業是科技型的，那么其風險會更大，不僅存在產品風險、市場風險等經營風險，還存在把科技成果轉化為工業化生產的技術風險。因此，該階段很難從銀行融入資金，因為銀行資本在任何時候都會把資金的安全性放在第一位。因此，這一階段的融資重點是進行權益融資，是否能夠吸引到風險投資，對于創業企業的生存是至關重要的。

與天使投資相比，風險投資者投資的項目比較多，一般不會直接干預企業的生產經營活動，因而特別強調制度管理，要求企業的產權要明晰，因為風險投資市場有一句格言，“寧可向擁有一流管理團隊的二流項目投資，也不向擁有二流管理團隊的一流項目投資。”這一理念對于初創期企業的健康發展是非常重要的。

（三）擴張期債務融資策略

當企業進入擴張期之后，對資金的需求更大。企業進入擴張期之后，企業擁有較為穩定的現金流量以及完整的信用記錄，信息不對稱性比較低。與此同時，企業進入擴張期之后，原有的創業風險已經消失。因此，擴張期的企業融入債務資金相對比較容易，可以把債務融資作為此階段的融資重點，通過提高財務杠桿率，降低融資成本，為股東創造更多的價值。當前，不少地方的地方政府指定相關銀行，對創業企業提供小額貸款，貸款程序相對簡單，優惠幅度也較大，比較適合大學生創業融資。

（四）成熟期（蛻變期）上市融資策略

對于進入成熟期的創業企業而言，首要目標是實現企業的蛻變，所謂的轉型或者二次創業。當企業發展到一定規模之后，創業者們需要對企業的人力資源政策、組織結構、信息管理、營銷服務等進行全面的梳理和調整，對流程進行再造，從而使創業型企業轉換為現代企業。因此，企業在該階段的風險是轉型風險，即企業對資源進行重組和整合的風險。如果創業企業能夠成功轉型，那么就等于已經完成了上市融資的大部分工作。上市融資對于創業型企業至關重要，它既可以為風險投資退出提供平臺，又可以在更高的平臺上融入資金的同時引入戰略投資者，從而促進企業產業結構升級，拓展企業產品市場占有率。目前，創業型企業上市融資的市場平臺主要是創業板市場，其門檻較低，對企業經營歷史和經營規模的要求比較低，只要企業經營活躍，發展潛力大，都可以申請上市。此外，對于那些不符合創業板市場準入條件的創業企業來說，也可以尋求在三板市場上市，以便于風險投資及時退出。

四、結束語

西方發達國家的創業活動主要以機會型創業為主，創業者注重進入新創造的市場，創業動機是實現自身的價值。我國的創業活動則正好相反，大多以生存型創業為主，創業的動機是為了生存，比較注重在現有市場中捕捉機會。因此，我國創業企業主要分布于商業零售和餐飲服務等行業。生存型創業一方面容易加劇現有產業的競爭，另一方面不容易吸引風險投資者介入。引導大學生關注機會型創業，是我國大學當前創業教育的責任。