我國海洋產業的貨幣政策非對稱效應研究

趙昕，王笑

（中國海洋大學經濟學院，山東青島266100）

【產業經濟】

我國海洋產業的貨幣政策非對稱效應研究

趙昕，王笑

（中國海洋大學經濟學院，山東青島266100）

在分析我國海洋經濟產業和貨幣政策的基礎上，利用VAR模型和脈沖響應函數，分析貨幣政策沖擊對海洋三次產業增加值的影響程度，研究我國海洋三次產業的貨幣政策非對稱效應。根據實證結果，分析海洋產業間形成非對稱效應的原因，對于改善我國海洋產業發展不均衡的現狀具有現實意義。

非對稱效應；VAR模型；貨幣政策；海洋產業

引言

近年來隨著世界人口的增多，陸地資源的短缺以及開發空間的縮小，海洋越來越被人們所重視。我國是海洋大國，海岸線長達1.8萬千米，海洋國土面積為299.7萬平方千米；擁有豐富的海洋資源，石油資源量估計為240億噸左右，天然氣資源量估計為14萬億立方米，開發和利用的潛力大。根據《2014年中國海洋經濟統計公報》，2014年中國海洋生產總值59 936億元，海洋生產總值占國內生產總值的9.4%。在海洋經濟日益發展的今天，我國各個海洋主要產業的發展并不均衡。

根據《中國海洋統計年鑒》，近年來我國海洋生產總值歷年來保持著較高的增長率，且絕大部分年份不低于同期GDP增長率。由于2003年受非典影響，以及2009年受全球金融危機的影響下，海洋生產總值的增長率略低于同期GDP增長率；另一方面，我國海洋產業的增長率尚不穩定。說明我國海洋產業發展程度仍不夠充分，可供挖掘的潛力和空間仍然較大。而產業發展與產業結構的調整與當局的貨幣政策密切相關。貨幣政策在當今社會的宏觀調控中的作用和重要性日益凸顯，但是談及貨幣政策的效應，人們往往探討的是貨幣政策的總量作用，而忽略了同一貨幣政策對不同產業的影響的差異性。所以本文在學者研究的基礎上研究海洋產業間的貨幣政策的非對稱效應，以期改善我國海洋產業發展不均衡的現狀，促進我國海洋經濟的協調發展。

1　海洋產業和貨幣政策傳導機制理論回顧

1.1海洋產業的分類

海洋產業的分類方法有很多種，目前主流的分類方法主要有部門海洋產業結構分類、地區海洋產業結構分類以及三次產業結構分類。本文主要基于《海洋及相關產業分類標準》劃分的海洋三次產業，研究我國海洋經濟的貨幣政策產業非對稱效應，具體見表1。

表1　我國海洋三次產業分類Tab.1China′s marine three industry classification

1.2貨幣政策傳導渠道

1.2.1利率渠道

該理論認為認為貨幣政策傳導機制中的核心變量是利率，所以貨幣政策必須通過利率來加以傳導。并認為，貨幣需求三大動機與收入正相關，與利率負相關。其主要傳導機制為：M↓→i↑→I↓→Y↓。當采取緊縮的貨幣政策時，貨幣供應量減少，利率上升，導致投資成本增加，因此社會投資減少，產出減少。因此，對于一些利率敏感度高的行業來說，貨幣政策對其的沖擊會比利率敏感度低的行業受到的沖擊要大。

1.2.2匯率渠道

隨著經濟的全球化，以及經濟條件的不斷開放，行業受到匯率的影響也越來越大，進而，匯率渠道開始成為貨幣政策影響產出的一個重要渠道。該傳導機制可表示如下：M↑→i↓→匯率（E）↓→凈出口（NX）↑→Y↑。當央行采取寬松的貨幣政策時，貨幣供應量增加，導致利率下降，本幣貶值，本幣貶值導致我國出口增加，進口減少，凈出口增加，我國的產出增加。因此，對于主要依靠出口的行業來說，受匯率的影響較大，因此貨幣政策對這些對外依存度較高的行業會造成較大的沖擊。

1.2.3信貸渠道

（1）銀行信貸渠道

隨著金融在當今生活中的不斷深入，現在大多數的借款人主要依賴銀行貸款，銀行貸款成為借款人的主要資金來源。銀行信貸對那些不能在金融市場上融資的中小企業的重要性格外突出。在緊縮性貨幣政策下，銀行可能并不提高利率，而是采取對某些企業實行限額貸款的方式解決資金緊張的問題。因此，企業貸款可得性或銀行可貸資金數量是影響投資支出的重要因素。其傳導機制為：M↑→銀行準備存款↑→貸款↑→I↑→Y↑。

（2）資產負債表渠道

當中央銀行貨幣政策操作不僅影響到市場利率，而且還直接或間接影響到借款人的金融地位時，就出現了貨幣政策傳導的資產負債渠道。非對稱信息引起的逆向選擇和道德風險問題影響了銀行的貸款發放。反之，如果出現了一些因素增加了銀行對借款人的信任，從而降低了逆向選擇和道德風險出現的機率，銀行的貸款就增加。其傳導機制為：M↑→Ps↑→企業資產凈值↑→逆向選擇和道德風險↓→貸款↑→I↑→Y↑。

2　我國海洋產業的貨幣政策非對稱效應分析

2.1模型的選取

向量自回歸模型簡稱VAR模型，它是用模型中所有當期變量對所有變量的若干滯后變量進行回歸，是一種常用的處理多個相關經濟指標與預測的模型，于1980年由Christopher Sims提出。VAR模型可以簡單靈活的估計出模型中內生變量之間的關系，事先不需要先定義因變量和自變量，比較方便靈活，在經濟學中應用廣泛。現在已經成為測度貨幣政策效應的標準模型。

2.2變量的選擇和說明

在國內外關于貨幣政策的研究中，選擇利率還是貨幣供應量來代表貨幣政策中介目標是長期以來爭論的焦點。而我國現在仍然存在利率管制，尚未完全的市場化，因此，本文選取貨幣供應量作為中介目標。而現有研究一般以流通中現金（M0）、狹義貨幣（M1）或廣義貨幣（M2）作為貨幣供應的度量指標。本文傾向于主張以M1作為貨幣政策的中介目標。因為M0只代表流通中的現金，雖然具有極強的流動性，但是當今社會央行對我國企業生產的調節主要體現在企業的活期存款上，而M1的主要部分便是活期存款之和，同時M1也具有較強的流動性。M2雖然涵義最為廣泛，但是M2有相當大的部分是我國的居民儲蓄盒定期存款，一般情況下，M2都會呈現上升的趨勢，很難靈活的體現經濟的變動。

本文依據《海洋及相關產業分類標準》的海洋三次產業分類，并將第一、二、三產業作為研究對象。選取狹義貨幣供應量增長量（△M1）作為貨幣政策的中介目標，用海洋各產業的增加值來衡量貨幣政策對海洋三次產業的影響。海洋第一產業增加值（△GOP1），海洋第二產業增加值（△GOP2），海洋第三產業增加值（△GOP3）。

2.3實證結果和理論解釋

2.3.1平穩性檢驗

為了防止謬誤回歸的產生，必須檢驗時間序列的平穩性。所謂序列的平穩性檢驗，是指生成該序列的隨機過程的均值和方差在時間過程上都是常數，并且任何兩時期的協方差僅依賴于該兩時期間的距離或滯后，而不依賴于計算該協方差的實際時間。本文使用ADF檢驗，結果如表2所示。

ADF檢驗結果表明以上變量都是一階差分平穩的，因此下面利用其一階差分后的形式來檢驗它們是否存在因果關系。

2.3.2格蘭杰因果檢驗

為了進一步驗證我國狹義貨幣供給量的變動與我國海洋三次產業增加值的增長之間是否具有因果關系，進行了格蘭杰因果檢驗，結果如表3所示。

格蘭杰檢驗則說明狹義貨幣供應量與海洋第二產業和海洋第三產業的增加值變動具有時間上的因果關系。即：狹義貨幣供給量的變動是我國海洋第二產業和海洋第三產業增加值變動的格蘭杰原因，但不是我國海洋第一產業增加值變動的格蘭杰原因。

表2　ADF檢驗結果Tab.2ADF test results

表3　格蘭杰因果檢驗Tab.3Grainger causality test

2.3.3VAR模型和脈沖響應函數

由于M1是海洋第二產業和海洋第三產業的格蘭杰原因，因此為了更準確地比較、分析貨幣政策對海洋第二產業和海洋第三的產業效應，本文依次對海洋第二產業和海洋第三產業建立了VAR模型。

綜合判定準則和模型穩定性的要求，將模型滯后期設定為1期，具體選定標準見表4。

表4　滯后階數選擇準則Tab.4Lag order selection criteria

在VAR模型基礎上，通過脈沖響應函數進行進一步分析，脈沖響應分析結果見圖1。

圖1　M1與GOP2、GOP3的脈沖圖Fig.2Impulse response analysis

脈沖響應函數的結果顯示：貨幣政策對我國海洋第二產業和第三產業皆為正向影響。而且在我國海洋經濟領域，貨幣政策存在顯著的產業非對稱效應。貨幣沖擊對海洋第二、三產業的影響存在較大差異，海洋第二、三產業對貨幣沖擊的短期反應速度和程度有所不同。海洋第二產業產出對與貨幣政策的沖擊在第一期就做出了響應，波動最大值出現在第2期，峰值為0.05，隨后平緩下降。海洋第三反應則要平緩很多，其在第2期達到峰值，只接近0.02，隨后下降，于第四期后幾乎水平。總的來說，海洋第二產業對貨幣政策的反應最為靈敏，海洋第三產業次之，海洋第一產業最為遲緩。

總之，通過研究我們發現，貨幣政策對海洋三次行業的產出效應存在著非對稱性。海洋三次產業的產出對貨幣政策分別作出了不同的反應。這不僅僅體現在反應的速度上，而且體現在反應的程度上。

2.4原因分析

2.4.1政府的支持政策差異

我國海洋各產業受到國家的支持程度是不同的，我國每年都會加大對海洋第一產業的補貼。因此，當海洋第一產業受到貨幣政策沖擊，尤其是緊縮貨幣政策的沖擊時，政府為支持其發展，會對其加大補貼等各種扶持政策，使其受到貨幣政策的沖擊有所緩解，因此，海洋第一產業對我國貨幣政策的反應最為遲緩，甚至沒有通過格蘭杰因果檢驗。

2.4.2不同產業的融資條件差異

由于借貸雙方的信息不對稱以及中小企業還款能力的不穩定性，為避免造成道德風險，商業銀行等貸款人不愿意把資金貸給中小企業。因此，對中小企業的貸款設定了相對嚴格的條件，如與大企業的貸款的利率水平不同，而且還會對中小企業是否具有貸款資格進行篩選。基于以上的原因，造成了我國海洋三次產業間的貸款融資條件的差異，由此，造成了海洋產業間的貨幣政策產業效應的非對稱性。我國從事海洋第一產業的大部分都是勞動密集型的中小企業，其中還包括相當部分的個人養殖戶，因此，不易獲得商業銀行等金融機構的貸款，融資條件差。而在從事我國海洋第二產業的企業中，大型企業占多數，容易獲得貸款人的貸款。因此，海洋第二產業受到貨幣政策的沖擊最大，海洋第一產業最小，海洋第三產業居于兩者之間。

2.4.3資本密集度差異

產業的資本密集度是指該產業的資本與勞動力的比值，即每個勞動者所占的固定資本和流動資本的總額。海洋第一產業主要是海洋捕撈、養殖、種植，明顯的具有勞動密集的特征。而海洋第二產業當中有海洋設備制造業、海洋石油化工、海洋電力工業等投資量巨大的重型工業，所以海洋第二產業的資本密集度較大。因此，資本的投入對海洋第二產業的影響要大于海洋第一產業和海洋第三產業。因為海洋第二產業對資本投入的依賴度較高，所以其產出受資本規模變動的影響較大。現如今在我國銀行貸款仍是很多企業融資的主要來源，因此，當貨幣政策操作如提高存貸利率、法定存款準備金率會導致信貸規模發生變化，進而通過產業獲得的外部資本的規模來影響其產出。

3　政策建議

3.1發展“普惠金融”

海洋三次產業之間的貨幣政策非對稱效應，很大程度上是由不同海洋產業之間自身的性質決定的，如資本密集差異、要素組合差異、產品性質差異等，并且這些差異是很難通過外部措施消除。因此，要改善海洋產業間的貨幣政策非對稱效應，應該從發展普惠金融方面入手。通過發展小額信貸機構、合作金融組織等中小型金融機構，以滿足中小型涉海企業和養殖戶的融資需求，縮小貨幣政策傳導的非對稱效應。

3.2鼓勵新型擔保抵押方式

鼓勵開展利用以海域使用權證作為抵押物貸款和銀團貸款等方式，為沿海開發項目融入大量資金，解決涉海企業抵押貸款要求高的困境。鼓勵從事分散經營的漁民、養殖戶通過互助式聯合擔保等方式，改善融資條件，獲取銀行信貸的支持。優化涉海企業和人員的融資環境，促進海洋三次產業齊頭發展。

3.3完善征信制度

加快完善個人和企業的征信體系，特別是要加快建立針對從事海洋產業的小企業、個體工商戶等小規模經營者的征信體系。將這類主體的企業經營信用記錄與企業主個人的信用記錄合并系統記錄，對其信用狀況進行綜合評價。以此為基礎，提高信用貸款比例，降低銀行貸款的門檻，從而縮小海洋三次產業之間的融資差異程度，減弱貨幣政策的非對稱效應。

［1］何廣順.海洋及相關產業分類研究［J］.海洋科學進展，2006（24）：365-370

［2］曹永琴.中國貨幣政策產業非對稱效應實證研究［J］.數量經濟技術經濟研究，2010（9）：18-31.

［3］張輝.我國貨幣政策傳導變量對產業結構影響的實證研究［J］.經濟科學，2013（1）：34-46.

［4］干杏娣，吉紅云.中美貨幣政策的中觀傳導效應比較——基于產業效應的視角［J］.國際金融，2014（4）：9-15.

Asymmetric Effects of Monetary Policy of in China's Marine Industry

Zhao Xin，Wang Xiao
（College of Economics，Ocean University of China，Qingdao 266100，China）

This paper uses VAR model and impulse response function to analyze the impact of monetary policy shocks on the value added of the three industries，and to study the asymmetric effects of monetary policy in China's marine industry.Based on the empirical results，it analyzes the causes of asymmetric effects of the marine industry，which is of practical significance for improving the development of China's marine industry.

asymmetriceffect；VARmodel；monetarypolicy；marineindustry

F124

A

2095-1647（2015）06-0003-06

2015-09-16

趙昕，女，教授，博士生導師，主要研究方向：海洋經濟、數理金融。

王笑，女，碩士研究生，主要研究方向：金融市場與貨幣政策，E-mail：oucjrwangxiao@163.com。