淺談我國A股金融類上市公司股利政策現狀

蔣靈

摘 要：我國金融環境正處于不斷深化改革的階段，與此同時金融行業制度也趨于不斷完善，但是由于金融業這個特殊的行業性質，我國對于這個行業股利政策對股價影響的研究少之又少，加之A股金融類上市公司所涉及的股本特別龐大，其股價的波動對整個證券市場的影響極其深遠的，因此筆者選取我國A股金融類上市公司作為樣本，研究其不同類型股利政策現狀及特點，這對于我國資本市場有著極其重要的理論意義和現實意義。

關鍵詞：股利政策；股價；A股金融類上市公司

一、前言

隨著我國經濟的飛速發展，信息的重要地位突顯得越發明顯，幾乎社會的每一個角落都滲透著信息的腳印，證券市場也是如此，各種信息每時每刻都以不同的形式或者媒介傳輸到我們腦海中，進而影響著我們對于證券市場的判斷，從而改變我們的投資決策，股利政策便是眾多信息當中一個非常重要的信息。股利政策作為現代公司理財活動的三大核心內容之一，是公司籌資和投資活動的邏輯延續，也是其理財行為的必然結果，一個恰當的股利政策往往可以樹立良好的企業形象，激發投資者的熱情，促使公司股價上升。

一般來說，高股利支付率有利于吸引更多投資者，樹立良好的公司形象，方便公司以后的擴股融資；低股利支付率雖然會使公司的留存收益增加，減輕財務負擔。然而，不同投資者之間對于股利政策的態度也是各不相同，部分投資者偏好現金股利，部分投資者卻偏好股票股利，甚至有少數投資者希望某些公司不分配股利，他們對于這些公司非常看好，不分配股利以便于公司有更多的留存收益來更好得發展經營公司，期待未來有更高的股利回報。因此筆者選取我國A股金融類上市公司作為樣本，研究其不同類型股利政策現狀及特點，這對于我國資本市場有著極其重要的理論意義和現實意義。

二、相關概念界定

1.股利

股利是指企業的股東以自己的投資額為分配依據，按照某種分配標準，從企業利潤中所獲得的收益。實際工作中，人們常常將股利、股息和紅利混用，嚴格來講它們是有區別的。股息指優先股股東依照事先約定的比率定期提取的公司經營收益，紅利則指普通股股東在分派股息之后從公司提取的不定期的收益。股息和紅利都是股東投資的收益，統稱為股利。

股利形式多種多樣，主要可以分為實際收益式股利、負債式股利和股權式股利三種。

實際收益式股利是指將企業的資產分配給股東，作為股東的投資回報。常見的實際收益式股利有兩種：現金股利，即以現金形式發放的股利，也可以稱為派現或分紅；財產股利，即以現金以外的其他企業資產（如企業產品）發放給股東作為股東收益。

負債式股利是指以公司以負債形式發放的股利，通常以公司的應付票據支付給股東，該種股利形式通常出現較少。

股權式股利是指企業以股權份額作為股東投資的回報，股權式股利最基本的形式是股票股利，即將本企業的股票分配給股東作為股利。

2.股利政策

股利政策是指企業以發展為目標，以股價穩定為核心，在平衡企業內外部相關集團利益的基礎上，對于凈利潤在提取了各種公積金后如何分配而采取的方針政策。企業的凈利潤主要有兩個用途：要么作為股利分配給股東；要么留在企業用以企業運營及再投資。

3.股利支付率

股利支付率即當年發放股利與當年利潤之比，該比率反映出企業將其稅后利潤中的多少拿出來以股利的方式分配給投資者，將多少利潤留在公司進行運營及再投資。

4.每股股利

每股股利即當年發放股利總額與年末普通股股份總數之比，反映平均每一股普通股發放股利的多少。

5.股利收益率

股利收益率即每股股利與每股市價之比，該比率反映股東通過以現金股利形式所得到的投資回報率的高低，提供了一種衡量股票全部收益中來自股利和來自股價增值構成的方法，可作為衡量風險，進行股票投資的一個指標。

三、我國A股金融類上市公司的股利政策現狀

1.我國A股金融類上市公司概況

截止2015年5月31日，同花順iFinD數據庫新證監會行業分類顯示，我國A股金融類上市公司總共48家：其中資本市場服務類數量最多，一共有23家上市公司；保險業數量最少，只有4家上市公司 ；貨幣金融服務類有16家上市公司，其他金融類上市公司有5家。我國A股金融類上市公司股票代碼及股票名稱如表1所示：

我國A股金融類上市公司具體分布如圖1所示：

雖然我國A股金融類上市公司的數量不多，但是這類上市公司的總市值、總股本的數量卻非常龐大，且多數是大盤藍籌股，他們股價的變動對大盤指數甚至整個證券市場的影響都是十分深遠的。截止2015年5月31日，同花順iFinD數據庫顯示，我國A股金融類上市公司總市值已經達到141840.85億元人民幣：其中資本市場服務類總市值達29434.08億元人民幣；保險業總市值達22043.06億元人民幣；貨幣金融服務類總市值達88665.8億元人民幣，其他金融業總市值達1697.911億元人民幣。如圖2所示：

由圖1和圖2可知貨幣金融服務類的上市公司數量是16家，占金融類上市公司總數的33.33%，但是其總市值卻達到88665.8億元人民幣，占金融類上市公司總市值的62.5%，這說明貨幣金融服務類的上市公司的平均市值是最大的。具體情況如表2所示：

數據來源：國泰安數據庫。

2.我國A股金融類上市公司股利政策特點

（1）年股利分配次數逐漸變多

縱觀我國A股上市公司歷年股利政策，其年股利分配次數逐漸由0變成1，然后再由1變成2，股利次數呈逐漸變多的趨勢，我國A股金融類上市公司也是如此，其2010年-2014年的年股利分配次數大多是1次；其次是0次；最少的2次，且基本出現在靠后的年份中。從個股方面看，五年間總分配次數最多的個股是中國平安（601318），該個股處于金融大類下保險子行業，每年分配兩次股利，五年間一共分配了10次股利。由于部分個股上市時間較晚，比如：東方證券（600958）、東興證券（601198）、申萬宏源（000166）、國信證券（002736），這些個股均在2014年或者2015年上市，所以至今還未開始分配股利，且這四家上市公司同處于金融大類下資本市場服務類子行業。此外，個股愛建股份（600643）及民生控股（000416）雖然上市時間較早，但是2010年-2014年五年間才分配了1次股利，股利分配次數在所有A股金融類上市公司中排在最后（排除2014年及以后上市的4支個股）。

從各年份來看，2010年-2014年間，我國A股金融類上市公司四個子行業的年分配股利次數總數均呈逐漸增長趨勢，其中：子行業資本市場服務類的年分配股利次數更是每年都有增加，其他各子行業年分配股利次數的遞增趨勢也十分明顯。如表3和圖3所示：

（2）股利政策形式多樣，派現方式居多

縱觀我國A股金融類上市公司的股利政策方案，筆者發現其具有形式多樣，派現方式居多的特點。目前我國證券市場上股利政策的主要形式是通過以下幾種類型的股利分配形式自由組合而成的，即派現、轉增（資本公積金轉增股本）、送股（一般都由上市公司同時送紅利）。部分上市公司會選擇其中一種分配方式作為本公司的股利政策形式；部分上市公司會選擇幾種分配方式組合形成本公司的股利政策形式。我國A股金融上市公司的股利分配形式多種多樣，筆者繪制了2010年-2014年我國A股金融類上市公司股利政策分配類型統計表，從該表可知2010年—2014年間，我國A股金融類上市公司的股利政策分配類型主要有派現、轉增、送股+派現、轉增+派現、轉增+送股+派現、不分配六種形式，資本市場服務類上市公司的股利分配形式對多。此外，派現形式為各年中占比最大的股利分配形式，2010年占比達60%，2011年占比達69%，2012年占比達77%，2013年占比達88%，2014年占比達76%，如表4所示：

四、研究建議

完善股利政策的決策機制和信息披露機制。投資者投機現象嚴重是我國證券市場的最大特點之一，上市公司必須完善與股利政策有關的決策和信息披露機制，以樹立良好的企業形象，明確股利政策目的，穩定公司股價，特別對于我國A股金融類上市公司，股本一般都特別大，且很多都是大盤股，其股價的大幅波動對市場指數乃至整個證券市場的影響是及其深遠的。

監管部門加強“內部消息”的監管。本文對A股金融類上市公司所做的實證部分可以發現，在預案公告日以前，公司股價就會有顯著性波動，這種波動很可能是“內部消息”滲透到市場中而造成的，對于某些不知情的投資者來說，這種“內部消息”對于他們來說是造成負效益的，監管當局必須加強這方面的監管，營造一個更加公平的投資環境。

投資者應加強理論學習，樹立正確的投資理念。我國證券市場起步較晚，市場還不夠成熟，投機“風氣”及盲目跟風特點嚴重，投資者可以通過理論學習加強自己對股利政策意圖的正確解讀，不要“隨波逐流”，樹立正確的投資理念，并盡可能得合理配置自己的投資組合，達到收益最大化。

參考文獻：

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