新三板火爆的制度推手：注冊制、做市商制和分層管理

靳志偉

“中國的NASDAQ”、“得新三板者得天下”、“新三板遍地是黃金”、“新三板將是中國最大的資本市場”……近日諸如此類的美譽和新三板火熱的發展一齊撩動著市場的情緒。

新三板是全國中小企業股份轉讓系統的俗稱，是經國務院批準設立的全國性證券交易場所。全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司為其運營管理機構。

2015年3月18日，全國股轉公司和中證指數聯合發布全國中小企業股份轉讓系統成分指數和全國中小企業股份轉讓系統做市成分指數。至4月8日，做市指數已從1000點漲至2355.37點;成分指數則從1000點漲至1987.08點。

截至2015年3月20日，新三板掛牌公司數為2131家，超過了滬、深任何一個交易所的上市公司數;掛牌公司覆蓋證監會18個一級行業;市值高于1億的公司達到614家，占比為28.83%;2014年以來累計定向增發募資額接近400億，有6家企業單筆融資額超過10億元，總融資額占總市值比重遠超滬深交易所。

近期，市場認為新三板如此迅猛發展的原因有：協議轉讓、做市交易和競價交易三種交易方式并存;中國股票市場真正的注冊制;建立順暢轉板機制打通不同層次;交易所公司制運行;參與中介機構種類超過滬深交易所;分層管理，量體裁衣;定向發行但投資者人數可超過200人，等等。毫無疑問，這些安排都利好新三板，但是注冊制、做市商制度和分層管理等三個制度對新三板發展起主導支持。

注冊制：起點公平

目前，就掛牌交易而言，量化指標只有一條，經營滿兩年;就融資而言，一定投資者人數和一定限額以內豁免向證監會申請核準。