宏電技術IPO：盈利能力逐年大幅下滑前十大客戶群體不穩定

李興然

深圳市宏電技術股份有限公司（以下簡稱“宏電技術”）日前發布了首次公開發行股票并在創業板上市招股說明書（申報稿）。招股說明書顯示，2011至2014年各年度，公司歸屬于發行人股東的凈利潤逐年大幅下降，2011年為2114.41萬元，2012年-2014年分別為3177.25萬元、3317.61萬元、2082.45萬元，2012-2014年凈利潤同比增幅分別為50.27%、4.42%、-37.23%。

公司主營業務收入亦逐年下降，原因是水利信息化領域、電力智能化以及其他產品應用領域尤其是水利信息化領域給公司貢獻的收入比例逐年下滑，拖累了公司主營業務收入。然而，公司在本次IPO所募集的資金用途中，運用于水利信息化系統解決方案項目的資金占比依然較重，比例高達30.62%。

而從主要客戶情況來看，公司2012至2014年向前十大客戶銷售情況存在不穩定的跡象，2012年公司向前十大客戶銷售占銷售總額的比例為39.93%，2013年占比為29.72%，2014年占比為41.32%，這種不穩定源于公司沒有相對固定的大客戶。業內人士表示，銷售客戶群體的不穩定性，會直接造成公司營業收入的不穩定性。

盈利能力大幅下滑

為了讓投資者讓清晰地了解公司的經營狀況，記者同時研讀了宏電技術2014年披露的招股說明書以及2015年最新披露的招股說明書。數據顯示，公司在2011至2014年各年度，歸屬于發行人股東的凈利潤逐年大幅下降，2011年為2114.41萬元，2012年-2014年分別為3177.25萬元、3317.61萬元、2082.45萬元，2012-2014年凈利潤同比增幅分別為50.27%、4.42%、-37.23%。

歸屬于發行人股東扣除非經常性損益后的凈利潤下降更為嚴重，2011年至2014年依次為1928.62萬元、3036.63萬元、2751.95萬元、1613.04萬元，2012-2014年同比增幅分別為57.45%、-9.37%、-41.39%。與此同時，凈資產收益率（加權平均）也呈現逐年下降的趨勢，2011年為14.86%，2012年-2014年分別為20.33%、18.05%、9.88%。

記者還注意到，如果不是依靠應收賬款的高速增長（2012年-2014年公司應收賬款分別為4380.47萬元、5892.94萬元和6405.12萬元，占流動資產總額的比例約為22.96%、26.32%、25.81%）及稅收的大額返還（2013、2014年公司增值稅返還金額占利潤總額的比重高達31.40%、38.65%），公司近年來的業績會更加難看，公司盈利能力下滑得相當嚴重。

從合同簽訂情況來看，報告期內（2012至2014年）公司系統集成產品合同簽訂金額逐年下降，2012年簽訂的合同金額（含稅）為7550.93萬元，2013年為5916.07萬元，2014年為3737.51萬元。

招股書顯示，公司產品主要用于水利信息化、智能交通、城市自動化服務、地理智能化、工業自動化等領域。有分析人士表示，從公司近年來系統集成產品合同簽訂的情況來看，行業管理體制和相關產業政策以及自然災害（山洪等）發生的頻率等因素都有可能對公司的合同簽訂乃至營業收入產生致命性打擊。

主營業務貢獻率逐年下降

記者查看了公司主要產品的銷售情況，2011至2014年宏電主營業務收入分別為11536.34萬元、18160.53萬元、17528.93萬元、15353.55萬元，2012-2014年同比增幅依次為57.42%、-3.48%、-12.41%。根據補充披露的數據，公司主營業務收入的下降主要原因水利信息化的收入下降，2012年水利信息化領域給公司貢獻的收入達9608.32萬元、貢獻比例達52.91%；2013年貢獻收入8856.09萬元、貢獻比例50.52%；2014年貢獻收入5557.84萬元、貢獻比例36.20%。此外，電力智能化、其他產品應用領域給公司貢獻的收入比例也是逐年下滑，拖累了公司主營業務收入。

通覽整份招股書，水利信息化作為公司產品應用的重中之重，近年來收入貢獻率由2012年的約53%快速下滑至2014年的約36%，公司并沒有對此作出相應解釋，不免會引起投資者對公司生產經營狀況的擔憂。此外，公司本次IPO募集資金（18467.51萬元）中很大一部分將投資于水利信息化系統解決方案項目，預計投資金額5655.54萬元，占募資總額比例約為30.62%，公司水利信息化帶來的收入貢獻率逐年下降，而公司在該領域投入卻絲毫沒有縮減，這反而讓投資者對公司未來發展擔心有增無減。對此，記者嘗試聯系公司，但截至發稿時，記者并未得到回復。

值得一提的是，宏電技術在招股書中表示，公司一直致力于M2M（物聯網）技術的研發及其產業化應用。近年來國家級各級政府先后發布了一系列的物聯網產業真系計劃與政策，為公司在無線通信設備研發和系統集成整體解決方案領域指明了戰略方向并營造了良好的政策環境。事實上，目前物聯網的發展面臨以下三大方面的挑戰：一是標準復雜繁多，二是整體智能化的改造成本高昂，三是產業鏈復雜，需要有強有力的整合者。公司在如此經營業績如此慘淡的境況下，是否有希望突破重重障礙成為產業鏈中強有力的整合者？

前十大客戶群體不穩定

而從主要客戶情況來看，公司2012至2014年向前十大客戶銷售情況存在不穩定的跡象，2012年公司向前十大客戶銷售占銷售總額的比例為39.93%，2013年占比為29.72%，2014年占比為41.32%，2011年向前五大客戶銷售占銷售總額的比例為23.21%。

招股書顯示，這種不穩定源于公司沒有相對固定的大客戶，如2011年，銷售金額最多的前兩位客戶為江蘇省宏圖電子綜合研究所有限公司何Spin Teknoloji lletisim Sistemleri Ticar，占當年銷售總額的比例分別為8.87%、4.20%；2012年銷售金額最多的前兩位客戶為河南省山洪災害防治非工程措施項目建設辦公室和江蘇省宏圖電子綜合研究所有限公司，占比分別為11.85%、10.22%；2013年銷售金額最多的前兩位客戶則是江蘇省宏圖電子綜合研究所有限公司和英吉沙縣水利局，占比分別為7.37%、3.53%；2014年銷售金額最多的前兩位客戶是江蘇省宏圖電子綜合研究所有限公司和深圳前海華視新媒體創意有限公司，占比分別為7.55%、7.39%。

公司在招股書上解釋稱，公司不存在向單個客戶的銷售額超過銷售總額50%的情況，不存在嚴重依賴單個客戶的情況。業內人士則表示，銷售客戶群體的不穩定性，會造成公司營業收入的不穩定性，也給公司的企業形象、品牌忠誠度等帶來一定影響。

宏電技術能否突破阻礙，叩開上市之門，本刊記者將持續關注。