基于集合分析框架的金融制度邊界與中小企業融資難研究*

解傳喜　邢樂成

基于集合分析框架的金融制度邊界與中小企業融資難研究*

解傳喜邢樂成

（濟南大學經濟學院，濟南250012）

把全體融資需求人看作一個集合X，金融制度只能覆蓋一部分稱為集合A，它為集合X 的一個子集。集合A 稱為制度集，其邊界稱為金融制度邊界，處于邊界之外的融資需求人構成集合X-A，將得不到融資，大量的中小企業就處于X-A 集合當中。解決中小企業融資難就是縮小集合X-A，其路徑包括兩個層面，一是改革和完善現有的金融體系以擴大金融制度的邊界，二是在X-A中創建普惠金融體系。

金融制度邊界；中小企業；融資難

中小企業融資難問題是一個世界性難題，根據理論與實務研究與實踐成果，其主要原因有幾個。一是信息不對稱，認為中小企業歷史短、缺少可抵押資產及經營風險大，銀行等機構與投資者對他了解有限，難以提供貸款。二是交易成本高，認為對中小企業融資面臨著信息收集、合約簽訂、監督及履約成本高等困難，利息難以覆蓋成本。三是機構不匹配，認為大金融機構更適合給大企業融資，中小金融機構更適合為中小企業融資，中小金融機構設置不足阻礙了中小企業融資。四是制度原因，制度設置不合理傷害了中小企業，如政府發展資本密集型大型企業，忽視了中小企業；政府重視國有企業發展，而以中小企業為主的民營企業被排斥在正規金融服務之外；政府為支持中小企業的優惠貸款流向了政治強勢集團而沒有流向中小企業等。［1］

上述研究雖然都有堅實的理論和實踐支持，不過由于都是基于某一個視角，其分析和建議欠缺全面和系統。本文通過引入金融制度集和邊界的概念綜合了部分已有研究成果，認為中小企業融資難的原因是既有的金融制度沒有根據中小企業特點設置，從而把中小企業排斥在金融制度邊界之外。解決之道在于擴大金融制度邊界納入更多中小企業。文章共分四部分，第一部分引入集合概念構建金融制度集及金融制度邊界，歸納了邊界變動三種形態；第二部分構建了多層次金融體系及分多層次金融機構與市場邊界；第三部分用制度邊界分析了中小企業融資難原因；第四部分提出建議。

一、金融制度邊界

金融制度是為提供包括融資在內的一系列金融服務而設立的規則，我們可以把得到融資的需求人視為被金融制度接納，而得不到融資的需求人視為被金融制度排斥在外，由此在融資需求人之間就有一條界線，可以稱其為金融制度邊界。

（一）金融制度邊界基本模型

1.金融制度集與金融制度邊界

假設存在一個經濟體，有若干融資需求人，構成一個集合稱為X（圖1所示方框中的所有點集），集合中的每個點看作一個融資需求人。經濟體中有一個金融制度，包含有諸多的金融市場及金融機構等金融組織向需求人提供融資，這些金融組織根據自己設定的條件決定融資與否。我們把所有能夠從這個金融制度獲得資金的需求人視為一個集，標記為集合A，稱為金融制度集，集合的邊界構成金融制度邊界（圖1中不規則圓），有A?X。集合A外邊的點（即集合X-A）為制度無法提供資金的需求人。中小企業融資難指的就是中小企業作為融資需求人被排除在集合A外，解決中小企業融資難的問題，就是要求集合X-A盡可能小。

關于金融制度邊界的研究并不多見，就我們提出的模型內容，有兩位國內學者的研究與此相關。張杰（2012）討論了金融制度邊界的決定因素，他從企業邊界理論出發主張用交易成本確定金融制度邊界。昝廷全（2002）提出了與我們相一致的制度邊界模型，不過他并沒有把制度邊界與產權、制度、成本等經濟因素相結合，其研究更多停留在數學層面。［2］

2.融資需求人在集合X中的排列

當在X劃出A及其邊界時，則X中的融資需求人是非均質的，需要按一定的規則排列，這種排列規則讓居于集合中心融資需求人最容易得到制度支持，而居于外圍的則最容易被制度排除在外。金融組織的核心工作是收集與處理與融資需求人相關的信息，并依據這些信息來評估風險以作出融資決策。每一個融資需求人的信息是多維的，而基于成本的考量，金融組織只會選擇在他們看來最能揭示需求人風險狀況的那部分信息。不同的融資需求人，能揭示其真實狀況的信息組特點往往并不相同。

信息有很多特征，在此我們采用信貸理論中常用的硬信息與軟信息的分類方法。硬信息的特點是易于向第三方傳遞，傳遞過程中不容易扭曲和丟失，易于為被第三方驗證，如財務信息；軟信息則難以向第三方傳遞和驗證，傳遞過程中容易扭曲和丟失，如品德等定性信息。但不論信息的“軟”“硬”，它們都可以揭示需求人真實情況。相對于硬信息，軟信息的數量多，不確定性更強，收集和處理成本更高。本文根據信息（組）的“硬”“軟”特征對融資需求人進行排列。如圖2所示，硬信息占優者居于中心位置，由中心趨向集合X的邊緣，軟信息占的比重越來越大，居于邊緣的需求人其信息中軟信息所占的比重最大。中小企業硬信息一般比較差，揭示其真實情況需要更多軟信息，因此遠離中心。

（二）制度邊界變動的幾種形式

經濟體中的融資需求會有多個制度來滿足，因此X中會存在多個制度集和邊界。這些邊界的變動狀態可以分為三種：邊界新生、邊界替代和邊界的收縮和擴張。

1.金融制度邊界的新生

制度會經歷從無到有的過程，相應制度邊界也有一個從無到有的過程，體現為制度的創新和制度邊界的形成，用制度集來表示，就是在需求集中產生了新的制度集。新制度產生過程往往非常復雜，但制度創新往往會把社會提升到一個新的水平。金融作為現代經濟最活躍領域，其制度創新比較活躍，金融制度創新來源主要有兩個，一是金融理論的創新，二是金融技術的創新。金融理論創新往往會產生一個新金融市場和一組金融機構，如期權定價公式的提出推動了期權市場的發展及期權交易機構的大量出現；團體貸款方式的出現及理論的產生則推動了小額貸款公司這種新形態金融機構的出現。金融技術創新也會推動金融制度創新。近年來電子信息技術在金融領域獲得了廣泛的應用，極大降低了信息收集的成本，提升了信息處理的技術，從而催生了一些新型金融業態，如互聯網金融。

2.金融制度競爭與新邊界的形成

當同一融資需求存在多種制度可以滿足時，制度之間就會形成競爭，這種競爭讓制度相互替代，從而影響制度的邊界。兩種制度的此消彼長就是制度的變遷，按照林毅夫（1989）觀點，這種替代方式可以分為兩種，強制性與誘致性。不同性質的制度變遷形式形成的制度邊界不相同，強制性制度變遷依靠國家強制力推行，舊制度完全被新制度覆蓋，只存在新制度邊界；而在誘致性制度變遷下新制度替代舊制度是一個過程，因此新舊制度長期存在且存在邊界。金融制度競爭可以用集合來表示，假設存在兩種金融制度Ei和Ei+1，Ei∪Ei+1≠?，即兩種制度存在交集，競爭將在交集內進行。能夠贏得客戶的制度集會擴大，邊界外移。最終交集中會有一條分割線，在線上的需求人對兩種制度是無差異的，這就是競爭形成的新邊界。［3］

3.金融制度邊界的擴張與收縮

制度邊界形成后并非固定不變，而是處在不斷的變動之中。影響制度邊界變動的因素很多，包括成本和非成本因素。

金融制度邊界受成本影響最大，一種制度如果能夠降低融資成本，其邊界就會擴大。構成融資成本的首先是資金成本，即利率。影響利率變動因素非常多，多屬于外生變量，除資金供求外，宏觀經濟、市場風險、政府干預等，都會引起利率波動，從而引起制度邊界的擴張與收縮。融資成本的第二類來源是制度成本，包括搜尋、信息、締約、決策、監督及違約成本等，這屬于制度的內生變量，制度的競爭主要在這部分成本的競爭。其他一些因素會通過影響成本來對制度邊界產生影響，如互聯網技術會降低信息成本擴大金融制度邊界，一些中小企業為此受益。制度邊界的變動也受非成本因素的影響。首先是管制，金融是受管制最嚴厲的行業，管制通過規定金融企業經營模式、原則，設定準入群體等對服務的對象產生直接或間接影響，從而為金融制度劃定了邊界。其次是社會文化等因素，社會文化會影響到人們的行為選擇，從而對金融制度邊界產生影響，如伊斯蘭文化反對利息，一些金融產品就無法在伊斯蘭世界中推廣。

二、金融制度體系及其邊界

金融制度之內包含有多種次級金融制度，如銀行制度、證券制度等，構成金融制度體系，以不同的標準可以設定不同的金融制度體系。利用第一部分建立的制度集和邊界，本部分構建一個以信息軟硬為實質、以經營地域大小為形式劃分的金融制度體系。

（一）多層次金融機構制度體系及其邊界

按渠道融資可以分為通過金融機構中介的間接融資渠道和通過資本市場的直接融資渠道，他們各自收集處理的信息“軟”“硬”程度決定了金融機構和金融市場規模和服務對象的不同。

對于間接融資渠道，以硬信息為主的金融機構可以構建多層次的科層組織，其經營區域和規?？梢院艽?，形成全國性大金融機構；以軟信息為主的金融機構科層組織要少，其經營區域和規模就小，形成區域或者地方性機構。因此覆蓋同樣數量的融資需求人，信息越硬需要的金融機構越少，信息越軟需要的金融機構就越多。這樣在融資需求人集X中，按規模劃分的各層次金融機構排列為：大金融機構居中，主要服務于信譽良好、資產規模大的客戶，以硬信息為主，采用交易貸款技術；中型金融機構處于大型金融機構外圍，為區域性金融機構，其決策同時依賴部分硬信息和部分軟信息，針對中等規模的企業，采用關系貸款技術，其數量要多于大金融機構；數量眾多的地方性持金融牌照的小型金融機構處于中型金融機構外圍，主要服務于中小客戶，以軟信息為主；此外還有眾多的民間融資機構，面向小微企業，依靠軟信息決策，處于最外圍。這樣構成多層次的金融機構體系，如圖3所示。

（二）多層次金融市場制度體系及其邊界

同樣的道理可以用于直接融資渠道體系的劃分。居于X集中心的是全國性的金融市場，他們主要處理硬信息，這些硬信息可以通過各種渠道為金融市場參與者接受，公開透明則不會扭曲，為那些規模大、經營穩定、財務數據良好的大公司提供服務。全國性金融市場數量少，一般一類金融市場全國只有一兩個。往外一層則是區域性金融市場，服務于區域內的中型公司，這些公司經營相對穩定，財務數據較好，融資決策依據硬信息同時參考部分軟信息，由于軟信息傳播距離受限，這些公司的金融產品只能在能夠接收到其軟信息的區域市場上交易。再往外則是地方金融市場，服務地方中小企業，同時依據軟硬信息進行決策，這樣的金融市場幾乎每個地方都有一個才能滿足要求。最外圍則是民間融資市場，服務于中小微企業，主要是熟人間的融資，以軟信息為主。由此構成多層次金融市場體系，如圖3所示。

（三）機構與市場的相互替代

企業與市場作為兩種資源配置渠道可以相互替代，金融機構與金融市場也可以相互替代。在按經營地域大小劃分的全國、區域和地方三個層次的金融體系中，同一地域層次金融體系內會發生金融市場對金融機構的替代，原因有兩方面，一是金融機構運營需要成本，通過中介融資的成本要高于市場融資；二是那些與金融機構有過長期融資關系的融資需求人建立起了良好信譽，可以在金融市場上低成本融資。而相鄰地域層次則會發生高一級金融機構對低一級金融市場的替代，原因在于當企業規模擴大，經營狀況變好，硬信息開始占優時，更高一級的金融機構首先會捕捉到這一信息，用提供規模更大的資金、更好的金融服務以及更低的融資成本來吸引這些客戶。各制度之間既有發揮專長的領域，又有競爭關系，既保持了金融制度層次的穩定性，又促進了金融制度的效率。

（四）多層次金融制度體系及其邊界

把上述各層次的金融機構和金融市場放在X集中就構成了一個多層次金融制度體系，其總體構成金融制度體系集，并劃出了層層邊界。在這個金融制度體系中，最外層是民間融資，既提供債權融資又提供股權融資；由外而內先是地方小型金融機構代替民間融資，然后地方金融市場替代地方小型金融機構；接著區域性中型金融機構替代地方市場，隨后區域金融市場替代區域性金融機構；再往里區域性金融市場被全國性大型金融機構替代，最后全國性金融市場替代了大型金融機構。這就形成了一個漸次遞進的金融體系，其中地方性小型金融機構邊界形成正規金融制度邊界，沒有得到融資支持的中小企業被排斥在正規金融制度邊界之外，落在民間融資集中，正規金融制度邊界外面的區域越大，中小企業融資越難。［4］

三、從制度邊界角度分析我國中小企業融資難原因

從制度邊界角度看，金融制度邊界的擴張不足和收縮過度是造成中小企業融資難的主要原因，主要體現在以下幾方面。

（一）金融制度體系不健全收縮了金融制度邊界

不同層次的金融制度服務的對象不同，服務于中小企業的地方金融機構和市場的缺乏造成了中小企業融資難。作為間接融資主渠道的商業銀行，服務于大中型企業的全國性和區域性商業銀行建立的比較多，而服務于中小微企業的地方小型銀行除很少量的村鎮銀行外幾乎處于空白。即使已經有的大中型銀行，在統一的巴塞爾資本監管協議下，也都把降低資產風險作為經營核心，舍棄風險較高的中小企業，向大企業靠攏。在資產組合理論的指導下，銀行努力實現資產行業分配、地域分配以及業務品種上的多元化，由此，即使是中型銀行，也向全功能、大型化發展。銀行業發展模式越來越趨同化，都不愿意向中小企業提供融資服務。除資本監管標準統一外，銀行業還有諸多方面需要遵守統一的監管標準，如公司治理、內部機構設置、管理規則、產品組成等。而且每次金融危機發生后，新的統一規則就會出臺。銀行的經營自主性越來越小，銀行的趨同性越來越強。中小企業數量多，特點多樣化，需要多樣化的金融產品，需要銀行經營差異化，銀行的差異化有助于擴大整個銀行業的邊界。而差異化弱化和趨同化加強則收縮了邊界，把更多的中小企業排斥在外。

比起金融機構，我國的金融市場體系更加不健全。全國性股票市場對中小企業融資作用有限，區域性的股票市場很少且發展受到很大限制，地方性的資本市場基本沒有。中小企業股權融資主要靠民間資本。與股權市場相比，債權市場發育更不完全，全國性的企業債券市場尚未成形，區域性和地方性債券市場更處于發展雛型期。中小企業的借貸主要從熟人那里獲得。金融市場體系的不健全使得本應由這些市場服務的中小企業得不到服務，被排斥在金融制度邊界之外。

（二）利率管制與金融機構及市場牌照受控收縮了金融制度邊界

對利率進行管制是發展中國家的一種普遍做法，稱為金融壓抑。市場條件下，資金供求雙方會根據成本與收益確定融資利率，中小企業由于經營歷史短、信用紀錄少以及經營風險高等固有因素以及資金供給方決策成本高等原因，愿意付出較高成本而得到資金。利率管制意味著利率供給方無法通過收取高利率來彌補成本，從而把大量中小企業排除在正規金融制度之外，即意味著利率管制壓縮了金融制度邊界。

利率管制會讓單個金融機構或金融市場的邊界收縮，然則一項金融制度下可能有多個金融機構與金融市場，當他們存在差異時，各自的制度集也會不相同。當一些融資需求人因利率管制被某個金融機構或市場排除在外時，會被另一個機構或市場所接納，因此利率管制造成的負面影響不是單個銀行負面影響相加，有一部分抵消掉了。然而當下我國金融機構和金融市場銀行的設立設置了嚴格的審批程序，機構和市場的類型少，數量不足，兩方面的情況加劇了利率管制對制度邊界的收縮程度。［5］

（三）政府對資金投向的干預扭曲了金融制度邊界

基于經濟與政策導向，政府經常干預資金投向，如發展中國家經常發生的為了實現產業趕超戰略要求銀行向著力發展的部門投入，或者資本市場傾向于為某些行業或者某種性質的企業提供更便捷的融資服務。我國的正規金融業受這種干預就非常明顯，如我國銀行業和資本市場把支持國有企業的發展作為首要任務。在這種干預中，中小企業往往是犧牲者，同時這種基于所有制或者政治需要而對資金投向的干預往往會扭曲正常的金融資源的配置渠道，形成金融資源的錯配，導致金融業投入產業的效率下降，也會降低金融業的效益。用制度集來表示，則每個金融制度都會有基于成本收益而形成最優制度邊界，而受到干預后的制度邊界會偏離這最優制度邊界。

政府干預與利率管制影響不一樣。當銀行貸款投向因干預排斥中小企業時，所有的中小企業都難以得到貸款。而利率管制則在一家中小企業被某家銀行排斥時可能會被另一家銀行接納，因為不同銀行服務成本可能會有差異。這是當下我國中小企業從銀行融資難的重要原因之一。

（四）金融壟斷與金融制度邊界收縮和固化

政府干預金融實現其目標離不開壟斷。對金融的干預會降低金融配置效率，相關的金融機構與市場收益下降，同時大量優質客戶也被拋了出來。如果金融業允許自由進入，則會產生兩種進入者，一是同一類別的機構和市場，二是具有替代作用的其他類別的機構和市場，無論是哪種進入者都會分流既有機構和市場資金，且新進入者往往具有更高的效率和效益讓其在競爭中勝出，政府干預政策很快會歸于失敗，在位者嚴重受損；為維護政策有效性和在位者利益，政府就會限制競爭者進入，控制同類金融金融機構和市場數量，禁止其他類別的金融機構與市場出現。金融壟斷后果就是金融機構與金融市場數量不足、類別缺乏且創新不足，金融體系遲遲無法完善，金融制度邊界被迫收縮并固化。

四、中小企業融資困難的解決路徑

金融制度對中小企業的排斥，可以從兩個方面來加以解決，一是完善金融體系，擴大既有金融制度的邊界；二是建立普惠金融體系，通過制度創新擴展制度邊界。具體措施有：

（一）發揮既有金融制度的作用

針對我國既有的金融制度，通過修訂完善發揮他們的潛力，容納更多中小企業。首先要讓既有金融制度歸位，按照市場規律發揮其功能，如讓全國性大型銀行服務于大中型企業，不要強迫它們去開拓小額貸款，讓中小型銀行主要服務于中小企業。全國性股票市場主要服務于大型企業，而中小企業的直接融資應讓區域、地方或者場外交易市場承擔。其次要鼓勵金融機構和市場敢于使用新型金融技術，敢于進行金融創新，通過提供適銷對路的金融產品來滿足中小企業的金融需求。政府支持政策應當借助市場規律，在促進中小企業融資中起到激勵和引導作用，讓金融機構與市場向中小企業開放是基于自身需要而非行政命令。此外要放松管制，包括放松利率管制，放松出資人管制以及數量管制等，讓市場來確定利率高低、機構及市場的數量和規模。

（二）完善傳統正規金融體系

更好地發揮金融體系的作用還要建全金融體系，把空缺的金融機構與金融市場建立起來。在金融機構體系方面，加快發展面向中小企業的中小金融機構，降低金融機構設置門檻，鼓勵中小金融機構的發展，如在城市發展社區銀行，在農村則加快村鎮銀行的發展；發展適合中小企業的證券、保險、期權、期貨等多樣性的金融機構，提供多樣化金融服務；進一步發展中型銀行和金融機構，減少小微金融機構向中型金融機構轉型的沖動。在金融市場方面，加快區域性和地方性的金融市場，包括債券市場和股權市場，構建完整的金融市場體系，為中小企業提供更多直接融資渠道。

（三）構建普惠金融機構和市場體系服務中小企業

普惠金融體系是聯合國于2005年提出的概念，主要向中小企業和低收入人群這些被正規金融排斥在外的群體提供服務。普惠金融體系的基礎是機構體系的建設，包括：構建小微金融機構體系，創建全國性小額貸款銀行，發展小額貸款公司，建立互助性金融組織；建立批發性金融機構，向小微金融機構提供資金；推動民間金融發展，包括規范和保護民間借貸和投資，給予民間放款人合法地位；采用新技術，積極發展網絡金融，降低向中小企業及低收入人群提供服務的成本。在金融市場方面，要構建面向中小微企業的股票、企業債、票據市場，發展債權類及股權類直接投資機構。

（四）構建普惠金融的支持體系

普惠金融的正常運轉離不開支持系統。建設順暢方便的支付系統，除延伸傳統的支付網絡外，更要充分利用互聯網金融這一成本低而覆蓋面廣的技術。構建信息系統提升信息透明度，完善我國征信系統，建立信息共享機制，實現部門信息互聯互通，推動各種交易平臺數據的整合和開放，積極推動大數據的研究和應用，推動審計、評級及征信機構的發展。增強對普惠金融的技術支持，包括加大研究力度，加強對從業人員的培訓，提供專業化咨詢等。創建協會組織，其主要職責為向政府反映自身需求，溝通內部信息，進行自律管理。

（五）構建普惠金融的法律法規體系

保證普惠金融持續發展需要從法律法規體系著手。制定合適的監管原則，針對普惠金融適當放松監管標準，更多發揮機構的自律作用，減少干預，發揮市場作用，利用稅收、補貼等措施引導多方參與普惠金融體系建設。建立制度保障普惠金融的資金需求，政策性銀行和財政資金向小微金融機構提供貸款，或者與社會資本組建產業基金扶持中小企業，建立具有政府背景的擔保體系，提升中小企業的信譽等級，允許部分普惠金融機構吸收公眾存款等。適當的干預政策有時也有助于解決中小企業融資難問題，如要求銀行將貸款的一定比例投入到當地社區或者中小企業。

參考資料：

［1］解傳喜，邢樂成.普惠金融與中小企業融資——國際實踐與政府扶持經驗［J］.濟南大學學報（社會科學版），2015，（03）：74－78.

［2］邢樂成，解傳喜.關系貸款、群貸技術與金融制度邊界［J］.理論學刊，2014，（10）：70－77.

［3］昝廷全.制度的數學模型與制度設計的兩個基本準則［J］.中國工業經濟，2002，（02）：66－69.

［4］張杰.交易成本、法律傳統與金融制度邊界的決定［J］.財貿經濟，2012，（02）：52－57.

［5］Brigit Helms.Acess for all，building inclusive financial system ［R］.http：//www.cgap.org/publications/access-all-building-inclusive-financial-systems，2006.

（責任編輯明篤）

F276．3

A

1001－862X（2015）06－0076－006

本刊網址·在線雜志：www．jhlt．net．cn

國家社會科學基金資助項目“基于金融錯配分析框架的中小企業融資難問題研究”（13BGL037）；山東省哲學社會科學規劃項目“小額貸款公司系統性風險與監管框架研究”（12CJRJ01）；濟南大學博士基金資助項目“小額貸款機制設置研究”（X1109）

解傳喜（1971—），山東諸城人，博士，濟南大學經濟學院副教授，主要研究方向：投融資理論與實務；邢樂成（1962—），山東昌樂人，博士，濟南大學經濟學院教授，博士生導師，主要研究方向：投融資理論與實務。