淺析天使投資與風險投資的區別與發展

王建國

摘 要：近年來，我國創業浪潮不斷掀起，建立天使投資與風險投資管理體系和充分調動天使投資資本和風險投資資本，是解決越來越大的創業資本需求缺口的重要途徑。本文通過天使投資和風險投資的案例分析，了解天使投資和風險投資的區別與聯系，提出建立天使投資和風險投資的促進發展機制，從而促進企業的融資。

關鍵詞：創業；天使投資；風險投資

隨著我國改革開放的不斷推進，各類創業項目如同雨后春筍般在我國涌現而出，而伴隨著天使投資和風險投資的日漸成熟，其逐漸成為了我國創業投資資本的重要組成部分。風險投資的基金規模比較大，但是其注重投資后的收益率，且運作方式嚴格，比較適合于擴張期的大項目；而天使投資的基金規模較小，運作更加靈活，比較適合于增長潛力好的小型項目。針對以上風險投資與天使投資的不同，對兩者進行比較，了解風險投資與天使投資的聯系與區別，對于創業投資實踐和政府的政策操作都具有現實意義。

一、天使投資與風險投資的主要內容

1.天使投資主要內容

天使投資是指具有一定資金的家庭或個人，根據其喜好，選擇其認為有巨大發展潛力但是缺乏資金運行的項目進行直接投資的一種民間投資方式。投資者將承擔該項目發展過程中風險，并且分享項目成功后的收益。天使投資是一種民間的、小型的、隱蔽的和非正規的投融資方式，具有投資成本低、決策快等優點。

2.風險投資主要內容

風險投資是指投資者通過投資高新技術企業，來獲得股權資本，并對該企業進行管理，待企業發展成熟后，投資者將轉讓股權來獲取收益的一種投資行為。是一種高風險的、組合性的、長期的和專業的投資方式。

二、天使投資與風險投資的案例比較

1.天使投資案例分析

2015年初至今，天使投資的數量和規模繼續保持增長，2015年天使投資案例數為317起，投資總金額達42.26億元，投資規模已經遠遠超過了去年。伴隨國內天使投資行業不斷走向成熟，其成功的投資案例也開始不斷吸引市場眼球。

2014年，徐小平投資的國內首家B2C化妝品垂直電商平臺聚美優品登陸美國資本市場成功在美國納斯達克上市，上市當天市值便達35億美元。4年間，徐小平38萬美元的投入，獲得了超過600倍回報。而陳歐也在獲得徐小平的總計三百八十萬天使投資后，成功創造了化妝品電商的神話。聚美優品各期天使投資及天使投資人的特點：

小額自有資金資金投入；個人、創業家；憑經驗進行風險評估；親自決策；種子期創業期成熟期發展期積極參與規劃企業發展，多為經驗引導；說服VC投入，籌集創業資本。

2.風險投資案例分析

風險投資起源于20世紀40年代，在各國政府的積極支持下，風險投資發展迅速，已經成為各國企業發展尤其是高新技術產業發展的主要融資渠道，風險投資已經成為了21世紀高新技術產業百花齊放的助燃劑。

成立于2006年的暴風影音，以視頻播放客戶端為基礎從事互聯網視頻業務。通過與其他企業合作，暴風影音為客戶提供了逾2000萬部電影等精彩視頻內容，成為了我國最大的互聯網影音播放解決方案 提供商。暴風影音在成立之初獲得美國國際數據集團投資資本300萬美元，2007年再獲其投資600萬美元，2008年又獲得由經緯中國領投、其他投資機構跟投的1500萬美元風險投資。暴風影音各期風險投資的特點：

提供豐富的管理經驗；擴散社會關系網絡，增加了暴風影音的社會資本；種子期創業期成熟期發展期金融家、資本集團；大金額資金投入；專業團隊進行風險評估；跨國投資；形成戰略合作關系，促進暴風影音與資本市場、重大平臺對接。

三、天使投資與風險投資的區別與聯系

1.天使投資與風險投資的區別

通過上述天使投資在聚美優品企業生命周期的作用以及風險投資在暴風影音生命周期中作用的對比中，可以發現天使投資與風險投資均可為企業創業初期提供資金支持，為企業發展提供資源，提供管理經驗，引導企業健康高速發展。但同時也存在著區別：

（1）投資活動的主體不同

天使投資的投資主體是天使投資人，資金為投資人所有，主要投資于創業企業，投資收益也歸其所有。風險投資的投資主體為風險投資家，資金為投資者募捐的風險基金，投資者的收入來自于管理費用與風險投資利潤的分成。

（2）投資金額不同

風險投資主要是機構等募集而來的風險基金進行的投資活動，所以投資金額比較大；而天使投資是由以個人或家族為主要出資對象的投資活動，所以天使投資金額小，一般為自有資金進行投資。

（3）風險評估方式不同

風險投資的投資者會組成一個專業的團隊，對投資企業進行跟蹤考察，詳盡地進行投資的評估和可行性分析。天使投資的投資者往往是依據自身的經驗和專業知識進行評估，對市場趨勢進行判斷。

（4）對創業企業的參與管理與監督的程度不同

天使投資的投資者都有很強的意識和動機去參與企業的管理，在企業中扮演著非常積極的角色；風險投資的投資者多是為企業提供增值服務，其參與的程度和深度都不如天使投資者。

2.天使投資與風險投資的聯系

天使投資是在一個非正式的風險投資市場里進行的，即是在沒有中介的風險資本市場里面進行的，該市場是風險資本市場的一個子市場，與風險資本有著密切的互補關系。一個健康完善的天使資本市場對于創業資本市場的繁榮是非常重要的。風險投資和天使投資的良好配合，有利于形成利于企業發展的、完善繁榮的資本市場。聚美優品在創辦之初獲得徐小平的天使投資后，第二年也獲得了紅杉資本、險峰華興等幾家風投機構合計1200萬美元投資，像聚美優品公司天使投資和風險投資接踵而至的情況比比皆是。如果說天使投資是企業創辦之初的助燃劑，那么風險投資便是企業創業期加速前進的燃料。據大數據分析顯示53%的企業創立初期天使投資和風險投資會同時介入，風險投資和天使投資為企業發展提供資源，提供管理經驗，引導企業健康高速發展，降低了創業階段的失敗率。

四、天使投資和風險投資的發展建議

近年來，我國創業浪潮不斷掀起，中國中關村也如同21世紀初的硅谷天天上演著創業的奇跡。完善和發展天使投資與風險投資管理體系和充分調動天使投資資本和風險投資資本，是解決越來越大的創業資本需求缺口的重要途徑。

我國的風險投資和天使投資起源于上個世紀九十年代，雖然發展速度較快，但是總體還很不成熟。據投資網統計，我國天使投資占創業投資的比例還不到10%，沒有發揮出其應有的作用，天使投資的需求遠遠大于其供給。通過對天使投資和風險投資的分析，了解天使投資和風險投資之間的區別和聯系，有利于我們建立完善的天使投資和風險投資的發展機制，發揮其在企業融資上的作用。

1.加強對投資者的教育和引導，規范風險投資機構資本運作

我國的企業家有很多的富余資金，但其缺乏投資的意識，更不愿意投資于高風險、高收益的行業。由于我國資本市場發展不健全，使人們缺乏投資的概念。這就需要政府要多進行宣傳，介紹投資成功的經驗，提高人們投資的積極性。可以通過舉辦培訓班或研討會的方式，加強對投資者的教育和引導。同時規范風險投資機構資本運作，引導資本秩序的良好運行。

2.創造投資雙方信息溝通的有效平臺

投資者之間可以建立現代網絡來分享投資信息，交流投資過程中的經驗。也可以組建投資團隊來降低單個人投資的風險。同時，可以建立一家有關投資人、投資企業、投資項目和風投機構信息的一個網絡信息中心，為投資行為提供信息中介服務，搭建投資信息橋梁。

3.政府稅務及相關政策扶持以及國內資本市場環境建設

政策和稅務支持是天使投資和風險投資發展的重要支撐，在政策和稅務上給與天使投資和風險投資優惠會提高天使投資和風險投資的積極性，完善國內資本市場環境建設有助于天使投資和風險投資資本的有序健康運作。

參考文獻：

[1]李姚礦，湯匯道，龍丹.天使投資研究述評[J].學術界，2011（07）.

[2]劉丁己，周純，何國全.天使投資與風險投資基金的比較分析[J].商業經濟與管理，2005，05：66-70.

[3]李姚礦，楊善林.天使投資研究綜述[J].生產力研究，2005，09：219-221.

[4]吳超鵬，吳世農，程靜雅，王璐.風險投資對上市公司投融資行為影響的實證研究[J].經濟研究，2012，01：105-119，160.

[5]買憶媛，李江濤，熊嬋.風險投資與天使投資對創業企業創新活動的影響[J].研究與發展管理，2012，02：79-84.

[6]余琰，羅煒，李怡宗，朱琪.國有風險投資的投資行為和投資成效[J].經濟研究，2014，02：32-46.