淺析國有企業財務治理效率的影響因素

胡海梅

[摘 要] 影響國有企業財務治理效率的因素包括融資結構、股權結構、董事會的獨立性、完善的監督機、高管人員的激勵機制。優化財務治理效率可以從財務資本結構和財務治理結構兩方面入手，調整國有企業的融資結構，發揮財務杠桿正效應；優化國有企業的股權結構，引入機構投資者；合理配置公司的財務治理結構為財務治理效率的提供實現機制；全面考慮公司的董事會及獨立董事、監事會以及管理層等組織機構的權利分配和制衡，達到最小化公司的財務治理成本，實現財務治理效率的提高。

[關鍵詞] 國有企業；財務治理效率；影響因素

[中圖分類號] F275 [文獻標識碼] B

一、引言

財務治理是按照制定的財務資本結構等制度的安排，合理配置企業的財權，在包括股東、董事會、治理層等利益相關者共同治理的前提下，形成有效的財務激勵機制和財務監督機制等，最終實現公司的財務決策。

基于成本收益的觀念，財務治理效率由財務治理收益和財務治理成本共同決定。財務治理收益是指財務治理的多個主體共同努力實現的剩余，財務治理成本是指財務治理的多個主體在實施財務決策權、財務配置權、財務執行權和財務監督權來進行財務治理時所付出的代價。換句話說，財務治理效率的高低取決于財務治理收益和財務治理成本。財務治理效率是指既定的經濟條件和制度環境下，財務治理各個主體取得的財務治理收益最大，同時付出的財務治理成本最小，這樣使財務治理達到投入最少而取得的收益最大的狀態。

二、國有企業財務治理效率的現狀分析

本文選取2014年12月31日國有持股上市公司作為分析的對象，經篩選得到322家國有上市公司。基于成本收益觀，對322家國有上市公司的國有股比例、董事會召開次數、監事會召開次數、第一大股東持股比例、高管持股比例、資產負債率、每股收益七個方面進行統計，結果如下表所示。

322家國有上市公司財務治理效率的相關指標統計結果表

數據來源：使用EXCEL整理國泰安數據庫下載的數據所得

2014年12月31日，322家國有上市公司的資產負債率平均值保持在49.23%，其中有160家公司的資產負債率在50%以上，可見資產負債率略高。國有股比例平均值為20.17%，其中國有股比例達到20%以上的公司有117家，在國有股比例較高的上市公司中，高管持股的比例較低，每股收益較低，表明國有企業對高管人員的股權激勵不足；反之，在國有股比例較低的上市公司中，高管持股比例較高，每股收益也較大。第一大股東持股比例達到30%以上的有219家，約占68%，說明股權集中度較高。監事會召開的次數較少，在322家公司中有258家2014年沒有召開監事會會議，召開董事會會議次數在10次以上的公司僅有91家，約占28.26%。

322家國有上市公司2014年12月31日的每股收益均值為0.3564元，其中有21家公司的每股收益為負值，275家公司的每股收益介于0-1元之間，約占85.4%，僅有3家公司的每股收益在2元以上。

三、影響國有企業財務治理效率的因素

（一）融資結構

國有企業的資本結構一般包括股權資本和債務資本，財務治理結構在很大程度受企業融資結構的影響，財權能否有效地配置關乎公司財務治理目標的實現。股權融資不需要受期限的約束，有利于擴大企業整體規模和提高企業的盈利水平。此外，企業在發放股利方面具有較強的主動性，倘若發放股票股利就不需要現金流出。股東通過對企業內外部進行控制來影響財務治理效率的。債務融資給企業股東財富和公司業績帶來的影響是穩定的，企業保持一定的負債率能夠增強企業經理層的自身使命感和責任心，進而促進其努力控制經營風險并在提高資產的收益率的前提下，保證兩權分離帶來的代理成本較低，有利于維護股東的權益。但是，如果企業的外債過多，將不利企業資金的周轉。由此可見，只有保持適度的資產負債率，國有企業的財務治理效率才能得以進一步提高。

（二）股權結構

通過比較國有上市公司的股權結構狀況，發現大部分國有上市公司的第一大股東是國家，而且國家持股的比例較高。在外部法治機制及監督制衡機制相對不健全的情況下，國家絕對控股將不利于國有企業財務治理效率的提高。在股權高度集中的情況下，外部監督制衡機制很容易失效，形成“一股獨大”現象，從而使財務和經營風險加大。因此，從提高國有企業財務治理效率的角度出發，股權分散型企業會有更好財務治理效益。

（三）董事會的獨立性

董事會作為重要的財務治理主體之一，其獨立性影響財務治理的效率。國有企業的董事會只有充分發揮其自身的職能，代表所有股東的財務利益，其所做出的決定應當不受大股東控制。倘若董事會由國有股東控制或由內部人控制，那么就難以形成獨立的董事會來保證健全的經營決策機制，不利于國有企業的財務治理效率的提升。

（四）完善的監督機制

一個好的財務監督機制應該是在擁有獨立的董事制度的前提下，獨立董事應充分發表獨立意見，并代替很多中小股東實行對企業財務的監督。此外，監事會要和獨立董事之間形成互補，從而更好的行使財務監督。如果只是依靠獨立董事的監督，那么財務監督將具有嚴重的滯后性，不能形成一個很有效的約束機制，更加不利于國有企業提高財務治理效率。此外，監事會和獨立董事必須充分發揮各自的監督職能，保證財務治理效率處于較高的水平。

（五）高管人員的激勵機制

高管人員是企業的管理人，而國有企業的高管人員多是委派的。作為能否有效地實施財務執行權的主要執行人員，他們并不會真的對企業的經營業績負責。因此，是否能提高高管人員工作的積極性，充分發揮獨特的管理經營能力需要一定的激勵，主要奏效的是股權激勵。高管人員持股對財務治理效益的提升有一定的幫助。

四、結論

基于對國有企業財務治理效率影響因素的分析，優化財務治理效率可以從以下幾個方面入手：一是調整國有企業的融資結構，發揮財務杠桿正效應；二是優化國有企業的股權結構，引入機構投資者；三是合理配置公司的財務治理結構為財務治理效率的提供實現機制；四是需要全面考慮到公司的董事會及獨立董事、監事會以及管理層等組織機構的權利分配和制衡。從財務資本結構和財務治理結構兩方面入手，達到最小化公司的財務治理成本，實現財務治理效率的提高。

[參 考 文 獻]

[1]張曉雁.西藏上市公司財務治理效率影響因素及優化途徑分析[J].中國鄉鎮企業會計，2014（9）：12-13

[2]周虹.上市公司財務治理效率影響因素及優化政策[J].財會通訊綜合，2013（7）中：71-72

[責任編輯：王鳳娟]endprint