我國CPI與PPI走勢相背離的原因分析

林浩田

摘 要：CPI和PPI數據作為國民經濟運行的重要指標，反映了經濟基本面，對政府的宏觀調控起著重要的引導作用。但就我國目前兩項經濟數據來看，CPI和PPI出現了明顯的分化。從CPI和PPI各自的角度出發，分析二者走勢分化出現的原因，并指出在未來貨幣政策趨于寬松的背景下，二者走勢會逐漸回歸于正常狀態。

關鍵詞：CPI；PPI；因果檢驗；原因分析

中圖分類號：F832.6 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）15-0001-04

引言

自2008年11月份以來，我國PPI數據出現明顯下滑，國家統計局公布的最新數據顯示：我國2015年1月份PPI同比下降4.3%，創下近年來的新低，連續35個月出現負增長； CPI則同比微長0.8%，在經歷前期的溫和下跌之后，隨之也創出了近五年來的新低，CPI和PPI走勢差距拉大。

由圖1可以看出，CPI和PPI在2011年10月份左右出現交叉后，PPI出現明顯下滑，形成走勢分化的局面。結合去年CPI和PPI走勢分析來看，在PPI走勢低迷的情況下，CPI也逐漸形成了下行的趨勢，我國宏觀經濟層面通貨緊縮的壓力進一步加大。作為國民經濟運行的重要指標，研究二者走勢，分析其走勢分化的原因，對于宏觀經濟決策有著重要的意義。

本文通過研究，試圖弄清以下兩個問題：第一，以前文獻側重論述CPI與PPI之間的關系，具體二者走勢出現分化的各自原因尚需明確。第二，CPI與PPI之間變化是否存在傳導機制，若存在傳導機制，則二者具體關系是什么。文章首先從二者走勢相背離的原因出發，認為二者指數計算構成的不同、國內外的經濟形勢是造成二者分化的重要原因；其次，文章利用Granger因果檢驗，認為從長期來看PPI對CPI具有因果關系，即從長期來看，我國存在成本推動型的通貨膨脹；最后，指出在市場化改革，完善經濟體制方面給出政策建議，并指出隨著我國新一輪貨幣政策的寬松，二者走勢會逐漸回歸正常狀態。

一、CPI與PPI走勢相背離的原因分析

CPI即居民消費價格指數（consumer price index），是一個反映居民家庭一般所購買的消費商品和服務價格水平變動情況的宏觀經濟指標。PPI即生產者物價指數（Producer Price Index），亦稱工業品出廠價格指數，是一個用來衡量制造商出廠價的平均變化的指數，它是統計部門收集和整理的若干個物價指數中的一個。二者走勢出現分化的原因可分為以下幾點：

（一）CPI和PPI指數構成的測算不同

CPI以一籃子商品為計算依據，其中消費類為主，共包括八大類消費品，其中食品類對指數所占比為34%，對指數影響最大。PPI按照用途可分為生活資料價格指數和生產資料價格指數，其中生產資料價格指數占比約為75%，生活資料占比約為25%。比較CPI和PPI構成不難發現以下幾點：第一，PPI代表出廠價格指數，而CPI則代表零售消費價格；第二，CPI中，以消費為主，而PPI消費資料價格指數占比不到30%，也就是說二者交集部分最多不到30%。因此，二者的走勢有時可能并不完全趨于一致，從表1中可以看出，當二者權重構成的交集部分起較大作用時，二者走勢才有可能趨于一致。

（二）國內影響因素

1.我國市場弱有效，二者傳導路徑不健全。雖然我國市場化改革略有成效，但由于受到長期的計劃管理慣性影響，我國市場體制機制仍不健全。市場有效性較弱進一步阻礙了二者的傳導機制，從發達國家市場經驗來看，一般而言，CPI與PPI之間相互作用較為明顯，而我國的數據表明二者之間傳導滯后較為明顯，傳導機制存在一定阻礙。從2008年經濟危機以來，我國政府為了抑制物價過快上漲，采取了一系列管制措施，短期內雖然達到了穩定物價的作用，但由于價格管制，進一步損害了上游生產企業的積極性，給市場的正常運行也帶來了一定的不良影響。

2.消費需求增長較慢。近年來，我國采取了一系列刺激消費、拉動內需的新政策，旨在逐步轉變經濟發展方式，經濟增長從主要依靠出口和投資逐漸轉變為內需拉動，雖然我國人均消費水平不斷提高，消費在國民經濟中的比重逐步提升，但其增長較為緩慢。受到2009年大規模投資影響，最終在2010—2012年之間消費出現較快上漲，但2012年至今，最終消費在國民經濟中的增長率維持在10%左右。消費增長緩慢，企業勞動力成本不斷抬高，從而進一步壓低了企業利潤，使得企業生產意愿較低，引致PPI下行。

（三）國際影響因素

從國際影響因素來看，自2014年上半年以來，國際大宗商品下跌明顯，其中國際原油、鐵礦石等工業原料下挫幅度較大。我國目前對國際大宗商品及原材料需求大，原油和鐵礦主要依賴于進口，規模以上工業企業工業原料成本的降低，直接降低了工業品出廠價格，拉動PPI下行。

另一方面，隨著美國經濟復蘇等一系列因素的影響，資金逐漸從亞洲地區回流。最近一年以來，據國家統計局公布的數據顯示，依據國際收支平衡表整理可得到，誤差賬戶出現增大的趨勢，表明我國資本外流出現加快的趨勢，外商直接投資增長率出現下行趨勢。外商投資的下降及資本外流，進一步給生產領域帶來負面影響，部分制造業原先主要依靠引進外資的發展方式受到挑戰。

二、CPI與PPI關系的實證分析

關于采用數據的說明：本文采用自2010年1月至2015年1月的月度數據，CPI與PPI采用同比數據（上年同期為100），數據均來源于國家統計局公布的月度數據，操作軟件：Eviwes3.1。

（一）ADF檢驗

本文利用ADF檢驗方法檢驗CPI和PPI數據的平穩性，以下檢驗2010年1月至2015年1月CPI數據和PPI數據的單位根檢驗結果。對CPI和PPI指數的變動檢驗發現兩個變量是非平穩的，對二者取一階差分后，具有平穩性，說明它們一階單整。

從表2中ADF檢驗結果表明，在一階差分后，二者均在5%的水平上拒絕原假設，表明不存在單位根，數據時平穩的，因此可以進一步進行協整檢驗。

（二）協整檢驗

以CPI為解釋變量，PPI為被解釋變量，建立回歸方程。通過普通最小二乘法，得出結果如下：

LnPPI=-5.690579+2.222963LnCPI

其次，對其殘差序列進行協整檢驗，檢驗結果（如表3所示）。

表3表明，居民消費價格指數CPI與工業品出廠價格指數PPI之間存在協整關系，二者存在穩定的正相關關系，但二者的具體關系如何需要進一步檢驗說明。

（三）格蘭因果檢驗

格蘭因果檢驗解決了在變量長期平穩的狀態下，是否存在因果關系。由于工業品出廠價格指數PPI與居民消費價格指數CPI之間已存在協整關系，現對其進行Granger檢驗，檢驗結果（如表4所示）。

從表4中可以看出，在95%和90%置信水平下，工業品出廠價格指數PPI是居民消費價格指數CPI的格蘭杰原因。通過上述檢驗，可以發現，隨著滯后階數的增加，PPI明顯為CPI的Granger原因，即從長期來看，PPI影響著CPI的變化，我國存在成本推動型的通貨膨脹。

政策建議

1.推動市場化改革，逐步減輕市場干預，使市場真正在資源配置中發揮決定性作用。通過上面分析CPI與PPI走勢相背離的原因可知，我國市場有效性較弱，二者傳導機制不健全是重要因素，因此要逐步推進市場化改革，不斷完善我國資本市場與貨幣市場。與此同時，利率市場化改革是市場化改革中的關鍵和核心，在推行利率市場化改革的同時，要注重相關政策的協調性，合理推動市場化綜合改革。

2.提高企業創新能力，提升生產效率，注重降低企業融資成本。通過鼓勵企業創新，提高企業生產效率，可有效地提升企業生產能力，降低企業生產成本。同時，在推動市場化改革的同時，通過降低貸款基準利率的方式又能減輕企業的融資成本，給企業減負，逐步提升企業生產意愿，從而達到生產逐步回暖，PPI逐步回到正常的狀態。

3.政策調整上，雙管齊下，不僅要關注對CPI的調控，也要注重對PPI的關注。我國在市場干預方面側重于穩定物價，為治理2009年以來CPI處于高位運行情況，多次采用貨幣政策進行干預，雖然有效地控制了經濟運行過熱的情況，但對生產過剩的調節卻缺乏一定的機制，投資（下轉5頁）（上接3頁）的大量增長使得部分行業出現了產能過剩，表現為PPI此后高速增長，過剩的產能在短時期內難以消化，在國內需求增長一定的情況下，從外需角度解決我國產能過剩的問題在一定情況下又容易引發國際貿易糾紛。因此，在注重發展速度的同時，也要注重生產的基本面，逐步減少過多的刺激手段，促進生產合理增長。