中美影子銀行信用創造機制的比較研究

【摘要】2008年金融危機爆發以來，學術界對影子銀行的研究成為熱點。銀子銀行作為金融創新的產物，對各國的金融穩定有著很重要的影響，其信用創造功能不容小覷。本文通過對中美影子銀行信用創造機制進行比較研究，發現兩者之間的共同點以及不同點，由此對我國的影子銀行的發展提出一些建議。

【關鍵詞】影子銀行 信用創造

一、引言

與商業銀行一樣，影子銀行也具有信用創造功能，但不同國家影子銀行具有不同的信用創造機制，也就對貨幣供應量有著不同的影響，進而對一個國家貨幣政策有效性產生不同程度的影響。20世紀70年代以來影子銀行在美國迅速發展，到目前為止大概40年的時間過去了，美國影子銀行方面的發展已積累一定的經驗，而中國影子銀行的發展剛剛起步，許多地方都處于摸索階段，還尚未成熟。因此，研究比較中美影子銀行信用創造機制對中國影子銀行的發展具有非常重要的意義。

二、相關文獻綜述

影子銀行這類機構就早已存在，學者也早就對這類機構進行了一系列的研究。目前為止，有關于影子銀行信用創造機制，國內外學者也對其進行了不同程度的研究。

Gorton and Metrick （2009）對以回購協議運行為中心的證券化銀行體系的信用創造機制進行了研究，抽象了影子銀行體系的貨幣供給機制。王樂文（2014）認為影子銀行高杠桿運作對金融體系的穩定性會帶來重要的影響，而期限錯配會導致銀行的流動性不足，產生多米勒骨牌效應。李新功（2014）通過建立VAR模型得出影子銀行信用創造機制在長期內對廣義貨幣供應量有顯著的影響，但存在時滯。

現在有關于影子銀行信用創造機制的研究大多停留在機理或其影響的研究，鮮少有將中國和美國的影子銀行的信用創造機制做一個比較的，本文著重對中美兩國影子銀行的信用創造機制進行一個比較，進而對我國影子銀行的發展提供一些建議。

三、中美影子銀行信用創造機制概述

（一）美國影子銀行信用創造機制

美國擁有成熟的金融市場，其影子銀行能夠進行系統內的信用創造。首先貨幣市場基金等機構通過發行理財產品從投資者那里獲得資金，然后再將獲得的資金以回購協議的形式從投資銀行等證券化機構那里獲得證券化產品，假設投資銀行等證券化機構獲得資金△A，投資銀行等證券化機構用這筆資金從商業銀行那里購買貸款或者直接貸款給實體經濟獲得貸款憑證，把這部分作為抵押池，設計并且出售結構型理財產品，之后再將這些結構型理財產品作抵押，得到一部分資金再次進入新的信用創造中。在這過程中，影子銀行出售的理財產品需要留存一部分作為權益資金，假設其權益資金占比為rd。體系中若干個影子銀行進行如此過程的信用創造，那么整個影子銀行體系中資產總額將增加△A/rd。

（二）中國影子銀行信用創造機制

中國影子銀行的信用創造功能依附于商業銀行得以實現，其中最典型的也就是銀信合作。根據證券日報報導，截止至2014年10月中國共發行銀信合作產品1498款，預計全部銀信合作理財產品發行規模為2412.42億元，平均每款產品規模達到了1.61億元。銀信合作產品是受到許多投資人青睞的產品，首先信托投資公司與商業銀行合作推出并且出售理財產品獲得資金，假設這筆募集來的資金為△B，商業銀行將這筆資金交給信托公司，信托公司再將這筆資金全額發放信托貸款借給企業，企業再將這筆貸款存入商業銀行，由此，商業銀行又可以將存款準備金以外的資金借貸出去，產生一系列的派生存款，這部分的信用創造過程與傳統商業銀行的類似。在整個過程中，由于影子銀行的存在，經濟體系中多發放了貸款△B。

四、中美影子銀行信用創造機制的比較

（一）中美影子銀行信用創造機制的相同點

盡管中國和美國的影子銀行的發展規模、方式不同，但其信用創造過程中還是存在著一些共同點的。首先，信用創造過程最先開始時都是影子銀行通過出售理財產品籌得初始資金，然后再進行一系列的信用創造的。其次，在信用創造過程中都存在一系列共同的風險。例如，存在信息不對稱的風險，沒有一個良好的信息披露機制，在整個影子銀行體系中，還未形成一個完整的治理系統，以及在監管方面還是存在一些缺失等等。最后，整個信用創造過程實際上都為社會增加了貨幣供應量，增加了整個經濟的流動性。

（二）中美影子銀行信用創造機制的不同點

由于金融環境、發展歷程等等的因素，相對于存在的相似點，中美影子銀行信用創造機制更多的是存在差異性。

首先，信用創造過程中資金來源不同。美國影子銀行信用創造機制的資金來源主要是貨幣市場基金，利率相對比較低，也就是說影子銀行獲得資金的成本也就比較低，為影子銀行提供了繁榮發展的有利條件。而我國影子銀行信用創造資金的主要來源是擁有閑散資金的個人和企業，這就決定了其信用創造是要依靠商業銀行來完成的，這大大阻礙了我國影子銀行的發展。

其次，信用創造過程中信用創造方式不同。與美國影子銀行直接的系統內的信用創造機制不同，中國影子銀行的信用創造方式是間接的，其本身沒有獨立信用創造的能力，它必須依附于商業銀行來完成。因此，在中國，由于其金融管制，中小企業融資難等等的問題，影子銀行信用創造過程中，不存在金融衍生品復制打包再創造的復雜過程，而是簡單的為了給實體經濟提供資金。而美國影子銀行以產品創新以及高杠桿運作，在其信用創造過程中，要經過很多的資產證券化、金融衍生等等才能將存款端和貸款端對接起來。

再次，信用創造過程中商業銀行功能不同。在美國影子銀行信用創造過程中，商業銀行只是起到一個中間橋梁的作用，影子銀行從商業銀行那里購買貸款獲得貸款憑證，作為抵押再出售結構型理財產品。而中國影子銀行信用創造過程中，商業銀行是起到一個主體作用的，而影子銀行只是商業銀行的替代補充。商業銀行受到央行信貸規模、存貸比的控制，而通過影子銀行進行表外操作，實際上進行了變相放貸，不僅成功將信貸規模控制在管制范圍內，獲得高于貸款利率的收益，而且也在不承擔信貸風險的情況下，對中小企業等提供資金支持。

最后，信用創造過程中資金去向不同。美國影子銀行信用創造過程中，影子銀行與實體經濟相脫節，進行了一系列的風險分散和杠桿擴張，產生金融工具價格泡沫，其以消費信貸為主，刺激消費需求。而中國影子銀行信用創造過程中，資金大部分投入到實體經濟的建設當中，目的在于為那些滿足貸款條件卻又無法從銀行那里獲得貸款的企業或項目等提供融資支持。

五、結論

本文通過對中國和美國影子銀行信用創造機制進行比較研究，發現中國和美國影子銀行信用創造機制存在著相同點和不同點。通過這些比較，本文認為在我國影子銀行的發展過程中，首先，我們要對美國影子銀行發展的經驗以及教訓進行學習，但在學習美國影子銀行經驗的同時，要注意區分我國與美國存在的一些客觀因素的不同，例如金融市場成熟度不同、金融產品創新能力不同等等，不能照本宣科。其次，我國影子銀行發展正處于制度創新階段，即將要進入產品創新階段，在產品創新時，不要操之過急，應注意美國在產品創新階段存在的過度創新等問題，建立規范的影子銀行信息披露以及監管制度。最后，美國因為影子銀行引發的次貸危機，告誡我國要吸取國際金融危機教訓，防范系統性風險。

在我國，傳統的商業銀行無法滿足一些企業的信貸需求出現融資難的狀況，而傳統的存款業務的低利率也無法滿足人們的投資需求，在這樣的情況下，影子銀行應運而生。影子銀行的信用創造功能對貨幣政策的實施效果會產生一定的削弱影響，借鑒美國影子銀行的發展經驗，我國應該對影子銀行的信用創造能力提高重視，使其平穩健康發展。

作者簡介：王曉瑩（1991-），女，漢族，江蘇鹽城人，就讀于云南財經大學，研究方向：金融學。