商業銀行同業資產負債配置比較分析

車大為

同業資產負債規模及結構比較

從同業負債和同業資產規模對比來看，13家銀行中，農業銀行、興業銀行、民生銀行、平安銀行同業負債與同業資產規模相差不多。根據2014年報數據，二者之比在80%到120%之間，其他9家銀行同業負債規模遠超同業資產規模，二者之比都在150%以上，詳見圖1。

從同業負債占總負債比重來看，工農中建四家大型商業銀行同業負債占比相對較低，2014年都在15%以下，其中農業銀行同業負債占總負債比重僅為7.94%。大型商業銀行存款資源相對充足，同業資產配置也相對穩健，功能更偏重于流動性調節，對于主動吸收同業存款的依賴程度較小，同業負債比重也相對較低。（見圖2）

中型商業銀行（指除工農中建四家大型銀行外的9家銀行）同業負債占總負債比重相對較高，除招商銀行和中信銀行分別為19.45%和19.36%之外，其他銀行都在20%以上，其中興業銀行最高，同業負債占總負債比重達到34.93%。中型商業銀行同業負債占比高的原因主要在于以下兩個方面的原因。一是部分銀行一般存款資源相對緊張，需要主動吸收同業存款來補充流動性，同業負債業務除支持同業資產業務以外，還要對證券投資、信貸業務等其它資產類業務提供流動性支持。二是部分銀行采取以資產定負債的“高進高出”的策略，同業資產配置相對主動，大規模的同業資產配置所產生的流動性缺口一般要通過主動同業負債業務來填補，導致同業負債占比偏高。

我國大中型商業銀行主動同業負債的重要資金來源是地方性存款機構的同業存款。一方面，區域性的城商行、農信社信貸投放能力有限，存款資源相對充足，很多機構的存貸比都在30%～50%之間。另一方面，大中型商業銀行信貸投放能力較強，但是信貸業務受到流動性管理、資本管理、信貸投向等多重約束，特別是對于部分股份制銀行，在信貸資源緊張時，部分客戶的融資需求一時難以滿足。在這種情況下，地方性的存款機構將大量資金存放至大中型銀行，并由后者進行資金運作，前者賺取一般存款和市場化同業存款之間的利差。根據銀監會公布數據，2014年年底我國城商行、農村金融機構資產總額為36萬億元，如果按照存放同業占總資產比重平均為20%來計算，那么可以提供大約7萬億元的同業存款。而根據人民銀行公布的“其他存款性公司資產負債表”數據，2014年年底我國存款類金融機構（不包含人民銀行）所吸收的來自存款類金融機構的同業存款規模總計為11.1萬億元。

同業資產收益和同業負債成本對比

同業負債成本對比

商業銀行同業負債成本主要取決于該行市場化定價的非結算性同業存款占比，進一步，從根本上取決于該行流動性管理對于主動吸收同業負債業務的依賴程度。商業銀行同業負債以同業存放為主（見圖3），同業存放中又分為結算性同業存款和非結算性同業存款。結算性同業存款成本一般相對較低，非結算性同業存款主要為市場化定價，成本相對較高。我們通過圖4來說明非結算性同業存款占比對于同業負債成本的影響。由于各家銀行年報僅公布銀行業同業存放和非銀行業同業存放的數據，我們無法通過年報直接獲取各家銀行非結算性同業存款占比的數據。但是一般而言，銀行業同業存放中絕大部分都是非結算性同業存款，而結算性同業存款主要是來自非銀行金融機構的同業存放。因此銀行業同業存放占比越高，一定程度上可以認為該行非結算性同業存款占比較高。當然這只是粗略的估計，來自非銀行金融機構同業存放中也有相當一部分是非結算性同業存款。由圖4可以看出，銀行業存放占比與同業負債成本率具有顯著的正相關性。

工農中建四家大型商業銀行同業負債成本率普遍低于中型商業銀行，其中中國銀行最低，為2.24%，工商銀行、建設銀行、農業銀行分別為2.35%、3.35%和3.08%。大型商業銀行流動性相對充足，且同業資產業務相對穩健，因此對于主動吸收同業存款的依賴程度較低，市場化、高成本的非結算性同業存款比重也相對較低。另外，大型商業銀行境外同業存放占比較高，如中行境外同業存放占同業存放比重為19.4%，而當前境外資金成本普遍偏低，較高的境外同業負債占比也拉低了銀行同業負債成本。

相對而言，中型商業銀行2014年同業負債成本率都在4%以上，其中平安銀行最高，達到5.17%。（見圖5）中型銀行同業負債成本普遍偏高的原因有以下三個方面。一是部分銀行一般存款資源相對緊張，同業負債在支持同業資產業務的同時，還要支持證券投資以及傳統信貸等其他資產類業務，這部分資金缺口單靠結算性同業存款以及貨幣市場融入資金難以填補，填補大規模資金缺口主要依靠吸收市場化的同業存款。二是部分銀行同業資產業務較為主動，且規模膨脹較快，相應的需要吸收市場化的同業存款提供流動性支持，導致同業負債成本上升。三是相對于一般存款，同業負債穩定性較差，在市場流動性緊張時，市場化同業負債占比高的中型商業銀行更容易出現流動性缺口，這時通過貨幣市場籌集短期資金以填補流動性缺口成為首要目的，而資金成本則成為相對次要的考慮因素，這也是抬升銀行同業負債成本的原因之一。

同業資產收益對比

13家銀行同業資產收益率的差異性主要在于買入返售資產、特別是非標資產配置策略的差異性。從2014年年報數據來看，13家大中型商業銀行中，同業資產收益率在5%以上的銀行有6家，分別為招商銀行、興業銀行、民生銀行、光大銀行、華夏銀行和平安銀行，其中，興業銀行同業資產收益率最高為6.1%，其次是光大銀行為5.42%，平安銀行也達到5.38%。從同業資產結構來看，包括信托受益權、資產管理計劃在內的非標資產占比較高是這類銀行同業資產獲得較高收益的主要原因。比如，平安銀行非標資產占到同業資產的比重最高，為42.89%，興業銀行和招商銀行也分別達到了37.41%和21.03%。（見圖6）

同業資產收益率在5%以下的銀行共7家，分別為工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行、交通銀行、中信銀行和浦發銀行。這7家銀行同業資產規模相對較低，同業資產占總資產比重都低于10%，其中建設銀行最低，為4.71%；而同業資產收益率較高的6家銀行同業資產與總資產的比重都在10%以上，其中民生銀行最高，為23.11%。從同業資產內部結構來看，13家銀行（同業拆借+存放同業）/總資產差別不大，基本上都在3%到7%之間。根據年報顯示，同業資產收益率較低的7家銀行買入返售占總資產比重都在5%以下，而非標資產占比都在2%以下，工農中建四家大型商業銀行非標資產占總資產比重基本為0。（見圖7）

綜上，同業資產收益較高的6家銀行，同業資產占總資產比重也較其他銀行更高，高出的部分主要是配置了更多的買入返售資產，特別是對于非標資產的較高配置提升了同業資產收益率。

同業資產負債收益成本比較

13家銀行中，大部分銀行同業負債規模遠超同業資產規模，對于這類銀行，在分析同業負債的資金運用效率時，應該將同業資產、證券投資等總體收益與同業負債成本進行綜合比較，單獨比較同業資產負債利差的參考意義有限。相對而言，農行、興業、民生、平安四家銀行同業負債與同業資產規模相對接近，二者之比在80%到120%之間，這類銀行同業資產負債相對匹配，因此對于成本收益的比較也具有一定參考意義。從年報數據公布來看，以上四家銀行同業資產負債成本收益利差皆為正。其中農業銀行最高，為1.82%，該行不僅同業負債成本率較低，同業資產收益率也達到了4.9%。大型商業銀行流動性相對充足，有利于在貨幣市場進行反向操作，即在市場流動性緊張時，能夠以較高利率大規模拆出資金，進而提高同業資產收益率。相對而言，興業銀行、民生銀行、平安銀行三家銀行同業資產負債利差分別為1.1%、0.35%和0.21%，同業資產負債利差為正的原因主要在于同業資產業務非標資產和票據資產配置較高，同業資產收益率能夠覆蓋較高的同業負債成本率。

同業資產負債規模及成本收益未來趨勢

商業銀行同業資產與同業負債規模上的差距將會持續擴大。一方面，隨著資本市場發展和金融脫媒的加劇，資金將進一步從銀行存款流出，并進入直接融資市場，大部分資金最終將以非銀行金融機構存放的形式沉淀在與直接融資市場合作緊密、系統完備的商業銀行。這將對銀行的負債結構造成影響：存款占比下降，同業負債占比上升。另一方面，對于同業資產業務，根據同業新規的監管導向，買入返售、同業拆借、非結算性存放同業等業務將更加偏重流動性管理職能，同業資產占總資產比重的上升空間有限。因此，未來商業銀行同業資產與同業負債規模上的差距將會持續擴大。

從美國銀行業數據來看，從1971年到2007年，在利率市場化和金融脫媒背景下，美國銀行業同業負債占總負債比重從2%上升到22%，存款占總負債比重則由94%下降到65%。同時，美國銀行業同業資產占總資產比重不斷下降，從1971年的17%左右下降到2007年的4.31%。（見圖8、圖9）

對于全國性大中型商業銀行來說，部分非結算性同業存款將向結算性同業存款轉化，有利于推動同業負債成本下降。正如前文所分析，我國大中型商業銀行通過同業市場進行主動負債的重要資金來源是地方性存款機構的同業存款。未來，利率市場化、直接融資發展、互聯網金融的深化都將會對這部分非結算性同業存款造成一定沖擊。首先，地方性金融機構進行同業存放的收益來自一般存款利率和市場化同業存款利率之間的利差，利率市場化的持續推進將會壓縮這部分資金的利差。其次，非結算性同業存款投資屬性較強，隨著資本市場的發展，地方金融機構自身可能會通過與非銀行金融機構的同業合作擴大資本市場資金運作規模。再次，地方性金融機構網點相對下沉，并與大中型全國性商業銀行網點存在錯配，這是這類機構存款資源相對豐富的重要原因之一。但是未來互聯網金融將不斷向縣域、農村地區滲透，直接融資市場不斷發展，城鎮甚至是農村地區居民財富配置也將更加多樣化，地方性金融機構也將面臨金融脫媒的影響。以上因素可能會導致大中型商業銀行非結算性同業存款來源受到影響，與此同時，部分流失資金會通過直接融資市場最終以結算性同業存款形式沉淀在大中型商業銀行，這將導致大中型商業銀行同業存款發生結構性變化：結算性同業存款占比上升、非結算性同業存款占比下降，進而有利于降低同業負債成本。

綜上，未來我國商業銀行負債結構將會發生改變：一是結合國外銀行業經驗，同業負債占銀行負債比重將會上升；二是結合國內銀行業結構特征，作為同業負債的主要構成，同業存款結構也將發生變化，即非結算性同業存款占比下降，結算性同業存款占比上升。這背后都和直接融資市場發展、互聯網金融發展、利率市場化相關。對此，商業銀行要加強與資本市場合作力度，做好金融要素市場代理結算服務，加大吸收非結算性同業存款的力度。

未來商業銀行應針對同業負債業務、同業資產業務以及投資類業務按照“資產定負債”原則進行統一的資產負債管理。在監管新政的整體導向下，商業銀行同業資產業務將更多的偏重于流動性管理職能，同業資產規模上升空間有限。特別是對于過去非標資產配比較高的商業銀行來說，存量買入返售項下的非標資產持續到期，而增量非標資產要計入投資項下的同業投資業務，同業資產規模將進一步壓縮，同時同業資產收益率也將有所下移。由于同業投資項下非標資產規模的擴展受到資本管理的制約，未來規模持續擴大的空間以及對于抬升資產端收益率的作用有限。在債券市場、資本市場和資產證券化業務持續發展的背景下，金融市場投資類業務將成為銀行提升收益率、推動轉型發展的重要方向。相對于同業資產規模的相對收縮，商業銀行同業負債占比持續上升，意味著同業負債在支持全行資產配置以及流動性管理過程中將會發揮更大的作用。

對此，商業銀行應該結合這種趨勢，針對同業負債業務、同業資產業務以及投資類業務進行統一的資產負債管理。不同于傳統存貸款業務，同業負債業務較一般存款業務穩定性差，而同業資產業務和金融市場業務又具有較強的靈活性，因此，針對這類業務的資產負債管理更應該偏重于“以資產定負債”的管理原則，銀行根據資產配置的需求來決定負債的類型、規模、期限甚至價格。相應的，在業績考核時，也要根據實際情況對同業負債業務、同業資產業務以及投資類業務成本收益進行整體比較分析。

（作者單位：復旦大學博士后流動站，交通銀行博士后科研工作站）