網絡貸款線下債權轉讓模式存在的問題及發展建議

徐 勝 閆欣琦

（中國海洋大學經濟學院，山東 青島 266100）

網絡貸款線下債權轉讓模式存在的問題及發展建議

徐 勝 閆欣琦

（中國海洋大學經濟學院，山東 青島 266100）

P2P網絡貸款平臺近年來的發展引起廣泛關注，其中線下債權轉讓模式快速發展并被推廣。該模式具備資產證券化的性質，其采用的個人放貸模式規避了法律的限制。然而2014年發生的壞賬風波暴露了其在發展過程中存在的一些問題，包括征信問題、抵御風險能力弱、監管法律不完善、非法集資的可能性以及個人放貸的合法性等。本文針對以上問題，提出了相關建議，以促進該模式的健康發展。

P2P網絡貸款；線下債權轉讓模式；借貸平臺

一、網絡貸款線下債權轉讓模式的發展現狀

P2P（Peer to Peer，即個人對個人）網絡借貸是指有盈余資金并有投資想法的主體，通過互聯網借貸中介平臺，將資金貸放給有借款需求的主體，是一種與互聯網、小額信貸創新技術緊密相關的新型借貸形式。與銀行存款相比，P2P網貸有較高的投資收益和便捷的借貸流程，降低了借款人的借款門檻和資金成本，促進了市場資金流動，從而改善了資源配置，因此吸引了大量的投資者和小額資金需求者，緩解了中小企業融資難的問題。2007年我國第一家網絡借貸平臺公司——“拍拍貸”成立，此后多家P2P網絡借貸平臺相繼涌現，交易規模和影響力不斷擴大。根據網貸之家的統計數據，截至2015年6月，全國共有P2P網貸平臺2028家，同比增長71.28%，成交量659.56億元，是上年同期成交量的3.8倍。

經過數年的發展，目前我國的P2P網貸主要包含純中介模式、線下債權轉讓模式、擔保模式以及平臺模式。其中的線下債權轉讓模式是由Y公司結合中國的實際情況進行的模式創新。Y公司創建于2006年，主要業務包括財富管理、信用評估、小額貸款投資、小微企業借款服務、公益理財服務等業務。目前Y公司的協同服務網站覆蓋全國100多個城市和20多個農村地區，為客戶提供全方位、個性化的網絡借貸服務。

Y公司先后于2010年和2011年獲得了兩輪規模較大、總金額近億美元的風險投資，體現了資本市場對其發展前景的高度認可。Y公司最大的成功就是將P2P網貸業務從“線上”發展到“線下”，創立了線下債權轉讓模式，幫助有資金需求的小微企業和貧困農戶建立信用。目前其貸款總額已經超過了部分創立更早的平臺，達到了百億元。2015年第二季度Y公司借款人數和投資人數在全國的P2P網貸平臺中均排名前5，可見其信譽和影響力較好。經過近10年的發展，Y公司積攢了一定的人氣，在中國市場有著較大的影響力。

二、線下債權轉讓模式的運行機制

線下債權轉讓模式運行機制如圖1。在這種模式下，CEO以個人身份放貸給資金需求者形成個人債權，然后將個人債權經過拆分、錯配后，轉讓給有投資需求的借款人，當投資者的投資到期時，Y公司再幫助投資者尋找下家回購債權。該模式與傳統網貸平臺的線上模式完全不同，借貸雙方不直接形成債權債務關系，而是第三方個人先放款給借款人，再將債權轉讓給投資者。而在傳統的線上模式中，借款人和投資者直接簽訂債權債務合同。在借貸交易中引入債權轉讓模式，充分考慮到了我國P2P借貸服務的客戶特點。在Y公司的客戶群中，60%以上的客戶資金使用是經營性目的，并且這種發展生產和經營的資金需求往往比較急迫，而債權轉讓模式可以優先滿足借款人的實效性需求，從而可以及時獲得周轉與使用的資金。

圖1：線下債權轉讓模式的運行機制

該模式以兩種機制為主要特點。首先是保障金制度。投資者不與借款人直接簽訂合同，而是Y公司與借款人簽訂債權債務合同。相對于其他網絡借貸平臺，Y公司網貸平臺對借款人的掌控力度更強，但投資者的風險很大。為此，Y公司在服務費中提取貸款總額的2%作為風險補償基金，用于借款人發生違約時，保障投資者的利益。其次是風險控制機制。Y公司采取分散貸款和每月還款制度，并且對每一個借款人都進行面對面的審核。Y公司有大量的員工從事借款人的審查工作，以保證借款人的真實性。Y公司這兩個特點保障了其良好的運行狀況，并且尚未產生較大的風險。

Y公司的業務模塊主要包括信貸、財富管理和信用借款服務平臺。信貸項目是資金的輸出方，包括個人對個人的網絡借貸服務平臺，為資金需求方和盈余方提供一個便捷的網絡溝通渠道。借款人在平臺網站上發布借款需求信息，經過信用評估后，就會獲得投資者的信用借款資金，從而實現信用的價值，同時個人投資者獲得了以該筆投資為基礎的收益和精神回報。財富管理部分則以財富管理、資產配置為導向，成為資金的提供方。信用借款服務平臺則成為連接投融資兩方的橋梁。

在與投資者的關系方面，由于在該模式中，一個借款合同所形成的債權會被拆分成許多份，Y公司再將不同種類的債權進行組合從而形成資產池，對其進行時間、期限上的錯配，產生不同種類的可估計收益率的“債權流轉標”。購買了該流轉標的投資者可獲得Y公司提供的相關電子憑證。這些憑證類似于證券，可在Y公司網貸平臺中自由流通。可見，Y公司在這個過程中的作用類似于信托公司，其將個人的債權轉變成了證券。

三、從壞賬風波看債權線下轉讓模式發展過程中存在的問題

（一）Y公司壞賬風波

2014年4月8日，Y公司某地區地產項目的8億元貸款出現問題。貸款主體遭到多起訴訟，Y公司即使申請資產保全，也很難追回全部欠款。而這部分壞賬的抵押物都是該地區四線以下城市的爛尾樓。隨后Y公司回應稱道，其在該地區開展的房地產相關業務只有3個項目，共計2.64億元，且項目運作均正常。此后不久，Y公司被曝出其在杭州的商業房地產項目也存在壞賬風險。對于該地產項目，Y公司并沒有做出回應。由此可以看出Y公司在全國擁有多處房產項目。Y公司開展的多個地產項目并不是P2P的項目，而是財富管理的業務。2013年8月8日，采取相同模式的另一P2P平臺因為運營不善以及投資者的投資款不能按時提現，在經營了僅4個多月后全面停止了所有網貸業務的運行。

（二）債權線下轉讓模式發展過程中存在的問題

1.征信問題。目前我國的央行征信信息不對P2P網貸行業開放，并且征信內容也有限，各部門的信用信息沒有共享和集成，沒形成統一的信用體系。網絡貸款平臺的投資者無法通過央行征信系統查得借款人的相關信息，從而帶來了信息不對稱問題。

由于網絡借貸平臺上借款人提供的信息量少，投資者無法詳細了解借款人企業的資產負債情況、現金流量情況、經營狀況等信息。因此在進行借貸交易之前就產生了信息不對稱問題，投資者通過網貸平臺對借款人的資信情況、信用水平可能做出錯誤的判斷。

2.平臺資本不足導致自身風險抵御能力較弱。P2P網貸平臺準入門檻低、資金要求低，這些公司也往往缺乏成熟完善的公司治理結構。正如上文所述，Y公司和投資者之間是信托關系，以低標準成立的P2P網絡借貸公司若作為投資者投資理財業務的受托人，如何完成復雜、高要求的職責，也受到了質疑。另外，多數P2P網貸平臺都已設立賠付制度，如果借款人在一定時期內沒有按時還款，那么該網貸平臺將承擔投資者部分或全部經濟損失，賠付比例由網貸平臺制定。然而若網貸平臺因物力財力不足而不愿或者無法進行賠付時，同樣會造成信用違約。

因此，投資者也要重視網貸平臺的信用。在該模式中，債權轉讓使網貸平臺成為交易方，承擔了一定的信用風險。如果借款人違約，投資者會向Y公司主張債權，加大了其運行風險。

3.相關的監管法律不健全。我國的P2P網絡借貸源自于國外金融創新的探索，發展還不成熟，相關的法律政策還不完善。2011年8月，銀監會發布了《關于人人貸（P2P）有關風險提示的通知》，卻沒有針對P2P網貸提出具體的監管措施，因此目前我國對P2P網絡貸款的監管還有漏洞。而線下債權轉讓模式又是較特殊的P2P網貸形式，更是缺乏監管實踐。具體來看，Y公司采用拆分債權再進行期限和金額的錯配其實已經實現了資產證券化。線下債權轉讓模式的結構化制度安排不健全，比如破產隔離機制、增信機制缺失等。另外，由于缺少法律的保護，資金借出人的合法權益得不到相應保護，到期資金不能夠及時收回而又無法維護自己的權益。由于網絡信貸本身有其特殊之處，與傳統借貸方式很不同，所以規范傳統信貸的法律并不適用于P2P網絡借貸。

4.非法集資的可能性遭受質疑。債權拆分與轉讓是Y公司獨創的一種新型模式，其CEO作為中間人，以個人身份借給借款人資金，借款人每月歸還固定的金額，到期本利全部還清。CEO因此獲得一筆一定期限的債權。資金出借者可能同時面對的是好多借款人，由于債權拆分過細，出借人對于出借資金的投放渠道和用途的真實性不了解。資金的控制權被中間人擁有，容易被挪作他用，帶給投資者風險。在2014年8月13日舉行的中國互聯網大會上，央行副行長劉士余指出非法集資是互聯網金融不能觸碰的底線之一，并且強調，做成線下的P2P會脫離平臺操作功能而演變成資金池，成為影子銀行。Y公司通過中間人借貸資金的操作是否存在非法集資，還受到業界的質疑。

5.個人放貸的合法性問題。線下債權轉讓模式采用個人放貸形式的風險主要表現為法律政策的不確定性。我國對于個人放貸總額和債權轉讓次數沒有限制，但是一旦個人放貸人條例出臺，很有可能限制個人放貸總額和債權轉讓次數。在這種情況下，該模式就要轉變經營模式或退出市場。

個人資金與平臺資金之間的混淆也會帶來風險。CEO與Y公司之間及Y下屬的公司之間的資金往來情況不明晰，風險發生后，責任承擔者是不明確的。借款協議由CEO與借款人簽訂，債權轉讓協議由CEO與投資者簽訂，因此違約風險應由CEO承擔。但是由于服務費和風險準備金由平臺收取，從這種意義上說，若出現違約風險，應該由平臺用風險準備金支付。假設CEO個人出現道德風險或者財政狀況出現問題，那么Y公司將陷入困難的境地。

四、對線下債權轉讓模式健康發展的建議

（一）完善相應的法律法規

2015年7月中國人民銀行、財政部等十部委聯合發布《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》（以下簡稱《意見》），《意見》指出對于互聯網金融要實行分類指導。相關立法主體要加強對網貸平臺的調研，有針對性地制定相應的規章制度。同時應盡快制定P2P網貸業務相關的指導意見，明確規定網貸平臺的經營性質、資格條件、組織形式等。另外，應出臺P2P監管法規，把P2P網絡借貸平臺納入銀監會的監管范圍，進一步形成明確的監管規則，將公眾資金的管理作為監管重點。在制定相關法律的同時，要注重鼓勵創新，給P2P網貸平臺較寬廣的發展空間，避免過度監管而束縛該行業的創新，從而引導互聯網金融的健康發展。

（二）規范和完善信用審核和評價機制

在歐美，P2P網貸的信用審核與評價機制比較完善，透明度較高。比如對美國知名度較高的P2P網貸平臺Prosper來說，美國擁有完善和透明的個人信用認證體系，通過Prosper平臺提供的個人信用記錄、社會保障號、個人稅號等材料都可以得到驗證。目前我國的征信體系還不完善。2012年12月，國務院常務會議審議通過了《征信業管理條例》，按照該條例的規定，P2P網貸平臺需要制定信用評分體系和等級標準，逐步與銀行業征信系統及其他征信系統對接，制定必要的信用懲罰機制，實現與信用相關的信息共享，同時在征信過程中要注重并加強隱私權保護。自然人信用評級制度有待完善，應逐步將個人家庭背景、工作情況、信用卡消費記錄等信息納入認證系統，合理劃分信用等級，對于等級較低的個人應及時進行風險提示，并將信用等級的實際情況或變動情況及時公開。如上文所述，債權轉讓模式實質是資產證券化的過程。借款人違約或者債務歸還期限與P2P平臺安排的資產證券償付期不匹配都會給投資者造成損失，因此有必要對證券化的債權進行信用增級。

（三）明確各監管機構的具體職責

我國還沒出臺具體的監管政策，在債權線下轉讓模式下，銀監會可以對平臺的資產質量進行宏觀控制，而且也能禁止專業放貸人作為委托人，可以在源頭對基礎資產的質量進行控制。對我國的P2P網絡貸款平臺要實行分類監管：對于僅提供借貸信息與撮合交易的中介機構，可以實行較寬松的監管措施，保留其貸款中介公司的性質；對于提供保本計劃的網貸平臺，實行嚴格的監管措施，特別是對于采用宜信模式的網絡貸款平臺，則要設置不同的監管措施。針對其運行模式的特點實行相應的監管，對于其市場準入機制、資金管理、借款利率以及業務活動等方面都要設置嚴格的監管措施。

監管機構在制定對該模式的具體監管制度時，首先應關注債權轉讓的真實性，同時加大對債權轉讓信息披露情況的監管，從而讓出資人可以及時了解資金的真實投向和借款人的相關詳細信息。其次，監管機構還應關注平臺的壞賬率。由于平臺運行的不透明，真實的壞賬率不明晰。因此監管機構應該要求采用債權轉讓模式的平臺對外公布真實的壞賬率。

（四）完善P2P債權轉讓業務的準入與退出機制

準入機制方面。在美國，P2P網貸被認為是證券業務，美國證監會對P2P網絡平臺設立了很高的參與門檻。P2P平臺必須完成嚴格而完整的注冊程序，而且注冊文件和相關材料包含的信息非常廣泛，比如平臺的運作模式、經營狀況、潛在的風險以及薪酬體系等信息。我國可以借鑒美國的做法，要求實行宜信模式的P2P網貸平臺向銀監會等監管機構申請批準，向監管機構提交申請書、發行說明書草案、法律意見書等相關文件，以方便監管機構準確掌握平臺的資金規模和流向，相應地制定完善的市場退出規則，保障投資者的權益。

退出機制方面。當P2P網絡平臺公司凈資本等風險相關指標持續惡化時，經監管部門批準后可以宣告破產從而進入破產程序，可減少監管機構前期介入的隨意性。P2P網絡貸款平臺在退出過程中，要根據自己的業務特點與實際情況做出合理安排，并由監管部門監督清算。

（五）引入第三方資金托管結算平臺

第三方資金托管結算平臺一般由經營穩健的商業銀行承擔。通過建立第三方托管平臺，網站上的資金將由該托管機構管理，平臺有權查看客戶資金信息，但無權進行資金操作。P2P平臺與第三方托管機構簽訂第三方協議、制定違約條款等，從而更好地保障投資者的資金安全。

[1]Smedlund A.2012.Value Cocreation in Service Plat Form Business Models[J].Service Science，（4）.

[2]Yan.2013.Risk Types and Risk Amplification of Online Finance[J].Information Technology Journal，（12）.

[3]網貸之家.http://shuju.wangdaizhijia.com/（2015-06-30）.

[4]胡劍波，丁子格.互聯網金融監管的國際經驗及啟示[J].經濟縱橫，2015，（4）.

[5]柳樹，鐘潔.互聯網金融風險控制統計研究[J].統計與決策，2014，（16）.

[6]劉海，武宏燕.互聯網金融風險度量研究[J].金融視線，2015，（2）.

[7]屈慶，陳黎，余文龍.互聯網金融發展對金融市場及債券市場影響分析[J].債券，2013，（10）.

[8]葛競言.中美P2P網絡借貸模式比較及啟示[J].金融視線，2014，（10）.

[9]鄧近華.我國互聯網金融的發展及風險防范[J].商業經濟，2015，（6）.

Problems of the Offline Credit Assignment Mode of Network Lending and Suggestions for the Development

Xu Sheng Yan Xinqi
（School of Economics，Ocean University of China，Shandong Qingdao 266100）

P2P network lending platform has attracted wide attention in recent years，among which the offline credit assignment mode has promoted its own rapid development.This mode possesses the nature of asset securitization，and its personal lending mode evades the restrictions of laws.However，the bad debts storm in 2014 shows that the mode exposed some problems in the process of its development，including the problem with its credit，the weak ability to withstand risks，the imperfect supervision laws，the possibility of illegal fund-raising and the legitimacy of the personal loans.In terms of the problems above，the paper puts forward relevant suggestions to promote the healthy development of the mode.

P2P network lending，offline assignment of credit，lending platfonm

F832

B

1674-2265（2015）11-0040-04

（責任編輯 王 馨；校對 SZ，WX）

2015-10-15

本文僅代表作者個人觀點，文責自負。

徐勝，女，山東青島人，中國海洋大學經濟學院教授，中國海洋大學博士，對外經濟貿易大學經濟學博士后，研究方向為環境經濟與產業發展，區域金融；閆欣琦，女，山東淄博人，中國海洋大學經濟學院。