探析P2P的發(fā)展對(duì)小微企業(yè)融資影響

【摘要】中國(guó)小微型企業(yè)雖然數(shù)量眾多，但由于整體素質(zhì)不高，在各種因素綜合作用下，融資困難成為制約小微企業(yè)發(fā)展的重要因素，除了小微企自身原因外，融資渠道匱乏也是小微企業(yè)融資困難的根源之一。在金融改革浪潮涌動(dòng)的背景下，越來(lái)越多非傳統(tǒng)融資渠道的出現(xiàn)為解決小微企業(yè)融資困境帶來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)，而P2P作為其中佼佼者，更被市場(chǎng)寄予厚望。因此，探討P2P的發(fā)展對(duì)解決小微企業(yè)融資難的問(wèn)題具有現(xiàn)實(shí)意義。

【關(guān)鍵詞】P2P 小微企業(yè) 融資 風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)中國(guó)國(guó)家工商行政管理總局報(bào)告顯示，2014年全國(guó)共有小微企業(yè)1169.87萬(wàn)戶，占企業(yè)總數(shù)76.57%。廣發(fā)銀行發(fā)布的《中國(guó)小微企業(yè)白皮書》對(duì)小微企業(yè)的調(diào)查，中國(guó)小微企業(yè)受到“行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈”、“成本壓力大，利潤(rùn)低”、“整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好”、“稅負(fù)過(guò)重”和“融資難”五大問(wèn)題困擾，24%的中小企業(yè)主將融資問(wèn)題列為影響企業(yè)發(fā)展的首要因素。《白皮書》還指出，目前推算出來(lái)的小微企業(yè)融資需求總額為39.52億元，2014年小微貸款余額為20億元，目前仍有近20億元的融資缺口。

一、我國(guó)小微企業(yè)傳統(tǒng)的融資渠道

（一）股權(quán)融資渠道

小微企業(yè)主要指小型企業(yè)、微型企業(yè)、家庭作坊式企業(yè)和個(gè)體工商戶等，它們的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)高度統(tǒng)一，除了極少數(shù)高新技術(shù)小微企業(yè)可以獲得風(fēng)投或天使投資的青睞之外，大部分的小微企業(yè)最常見的籌資渠道是自有資金或親友投資，從其他渠道籌得資本金的情況少之又少。

（二）債務(wù)融資渠道

由于小微企業(yè)的規(guī)模和產(chǎn)值較小且固定資產(chǎn)有限，因此很難獲得銀行等傳統(tǒng)金融渠道的貸款，常見的方式是向親友借貸，或利用商業(yè)信用周轉(zhuǎn)，制造性企業(yè)也有使用融資租賃方式的，不過(guò)這幾種方式可獲得的資金數(shù)量有限，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法達(dá)到小微企業(yè)的需求。

二、P2P的發(fā)展

（一）P2P的發(fā)展歷史

P2P（peer-to-peer lending，人人貸或點(diǎn)對(duì)點(diǎn)借貸）指通過(guò)網(wǎng)絡(luò)搭建平臺(tái)，將有錢又有投資需求的人通過(guò)該網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)以信用貸款的形式將資金借給有資金需求的人。該借貸形式最早源于2005年在英國(guó)上線的Zopa，2007年為我國(guó)引進(jìn)。在中國(guó)其發(fā)展可以大致分為4個(gè)階段。第一階段（2007～2012）初始發(fā)展期：該階段以信用借款為主，因?yàn)閺臉I(yè)者缺乏信貸經(jīng)驗(yàn)，于2011年爆發(fā)了第一波違約潮；第二階段（2012～2013）快速擴(kuò)張期：該階段以地域借款為主，從業(yè)者吸取了以往經(jīng)驗(yàn)，采取了線上融資，線下放貸的模式，為了控制違約風(fēng)險(xiǎn)，放貸對(duì)象主要是實(shí)地考察過(guò)的本地企業(yè)主，但由于風(fēng)險(xiǎn)控制不到位，仍有部分平臺(tái)出現(xiàn)了擠兌倒閉的情況；第三階段（2013～2014）風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)期：該階段以自融高息為主，由于貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺導(dǎo)致銀行惜貸，一些投機(jī)者打著P2P的旗號(hào)圈錢放貸，但由于承諾的高息加劇了平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)，終于在2013年末開始了P2P行業(yè)的又一次清洗；第四階段（2014年至今）政策調(diào)整期：該階段以規(guī)范監(jiān)管為主，國(guó)家表明了鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的態(tài)度，并在政策上給予支持，據(jù)盈燦公司數(shù)據(jù)，截止到去年年底中國(guó)P2P網(wǎng)貸規(guī)模已達(dá)410億美元。

（二）P2P新發(fā)展趨勢(shì)

1.平臺(tái)投資者由早期的民間資本轉(zhuǎn)向國(guó)有資本、上市公司。P2P平臺(tái)最早是由具有創(chuàng)業(yè)冒險(xiǎn)精神的投資者開辦的，隨著借貸市場(chǎng)需求的暢旺，民間資本大量進(jìn)入，但隨著幾次倒閉潮以及政府態(tài)度的明朗化，越來(lái)越多的國(guó)有資本、上市公司、VC和PE入股P2P平臺(tái)，甚至連銀行系亦盯上了P2P市場(chǎng)，股東背景不斷強(qiáng)化。

2.借貸資金來(lái)源日趨多元化，未來(lái)將加強(qiáng)與金融圈合作。與美國(guó)最大P2P平臺(tái)Lending Club一半投資者來(lái)自于專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者非常不同，國(guó)內(nèi)P2P借貸資金來(lái)源多數(shù)源于個(gè)人投資，但隨著市場(chǎng)發(fā)展，越來(lái)越多的銀行、信托公司等金融機(jī)構(gòu)也競(jìng)相展開了與P2P的合作，而在早期，這類金融機(jī)構(gòu)是不愿意與P2P展開合作的。另一方面，P2P平臺(tái)原先推出的“自擔(dān)保”使出資人的風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移到了平臺(tái)，加劇了P2P平臺(tái)因償付帶來(lái)的流動(dòng)性惡化而導(dǎo)致最終倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，因此將擔(dān)保交由有監(jiān)管單位的第三方勢(shì)在必行，“去擔(dān)保化”將促使P2P主體轉(zhuǎn)變形式謀求與保險(xiǎn)公司、擔(dān)保公司進(jìn)行合作，以降低風(fēng)險(xiǎn)，獲得雙贏。

3.突出信息中介作用，分離擔(dān)保和本金保障。長(zhǎng)期以來(lái)，由于違約風(fēng)險(xiǎn)與欺詐風(fēng)險(xiǎn)并存，使P2P一度“臭名昭著”，而“去擔(dān)保化”也已成為行業(yè)發(fā)展必然，因此P2P主體為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，不再介入借貸雙方的交易，由投資人自行判斷投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)向只充當(dāng)撮合角色，突顯其獨(dú)立、透明。

4.從被動(dòng)“打包”轉(zhuǎn)向主動(dòng)謀求資產(chǎn)證券化和權(quán)證流通。從美國(guó)Lending Club的運(yùn)營(yíng)模式來(lái)看，借款人在平臺(tái)發(fā)布借款請(qǐng)求，通過(guò)審核后，由平臺(tái)合作銀行向其發(fā)放貸款，隨后銀行將債權(quán)以無(wú)追索權(quán)本票的形式出售給Lending Club，最后Lending Club再以每月等額本息還款形式轉(zhuǎn)手賣給投資者。這樣以來(lái)Lending Club可以從三方獲得利益：借貸息差、向投資者收取的服務(wù)費(fèi)和向投資基金收取的管理費(fèi)。國(guó)內(nèi)早期P2P平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)較為簡(jiǎn)單直接，只是偶爾為了提高資產(chǎn)流動(dòng)率，不得不對(duì)一些項(xiàng)目進(jìn)行“打包”處理，而今越來(lái)越多的P2P平臺(tái)借鑒了Lending Club的經(jīng)驗(yàn)，不同的是這種手法更多地被證券公司非而銀行使用。為了幫助小企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。證券公司通過(guò)將權(quán)證進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化分割，然后委托給P2P平臺(tái)銷售，這樣不但可以降低證券公司資產(chǎn)證券化門檻，實(shí)現(xiàn)了小企業(yè)資產(chǎn)證券化的愿望，也提升了平臺(tái)資產(chǎn)質(zhì)量。

5.借助各種工具，不斷完善征信體系。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，P2P平臺(tái)經(jīng)營(yíng)者要求接入央行征信系統(tǒng)，2013年8月初央行征信中心控股的上海資信宣布，全國(guó)首個(gè)網(wǎng)絡(luò)金融征信系統(tǒng)正式上線，網(wǎng)貸企業(yè)征信數(shù)據(jù)將在該系統(tǒng)上實(shí)現(xiàn)共享。另一方面，實(shí)力派已借助其平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，共享集團(tuán)征信資源，其中以銀行系為典型；另一方面，規(guī)模較小的平臺(tái)也充分利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算來(lái)分析客戶的征信情況，手機(jī)換號(hào)頻率、貸款期是否與本行業(yè)周轉(zhuǎn)期相符等軟信息也成為審核是否通過(guò)的關(guān)鍵，以此來(lái)充實(shí)自己的征信系統(tǒng)。

三、P2P的發(fā)展對(duì)小微企業(yè)融資的影響

（一）積極影響

1.可以拓寬小微企業(yè)的融資渠道，促進(jìn)小微企業(yè)發(fā)展。P2P平臺(tái)的出現(xiàn)使小微企業(yè)獲得貸款的機(jī)會(huì)大大增加，不再僅依賴于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，甚至地下銀行。由于傳統(tǒng)金融受制于資本充足率、小微企業(yè)業(yè)務(wù)成本高又往往缺乏抵押物等因素，眾多小微企業(yè)難以從傳統(tǒng)渠道獲得資金。雖然中國(guó)金融體系不夠完善，但P2P平臺(tái)的誕生無(wú)疑能為小微企業(yè)能在傳統(tǒng)金融及親友之外找到資金來(lái)源，拓寬了其融資渠道。

2.交易方式靈活，放款期較傳統(tǒng)金融渠道短，提高小微企業(yè)融資效率。企業(yè)向銀行貸款往往需要提交繁復(fù)的審批材料，且放款時(shí)間長(zhǎng)，這導(dǎo)致在資金緊缺時(shí)期，甚至發(fā)生了企業(yè)不得不找地下錢莊高息資金“過(guò)橋”的情形。而P2P平臺(tái)的放貸流程則大大簡(jiǎn)化，以陸金所為例，私營(yíng)企業(yè)貸款在其平臺(tái)申請(qǐng)貸款的申請(qǐng)條件為營(yíng)業(yè)執(zhí)照注冊(cè)12個(gè)月以上，僅需提供身份證、銀行卡賬號(hào)、住址證明即可申請(qǐng)，放貸時(shí)間一般為3工作日，資料齊全且符合條件的，最快可以當(dāng)天放款，大大提高了小微企業(yè)的融資效率。

3.可以降低優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)的資金成本，增加其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。由于小微企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)大大高于大中型企業(yè)，因此其向銀行貸款的利率中必然包含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這使得小微企業(yè)整體資金成本較高。根據(jù)理論模型測(cè)算，銀行給小微企業(yè)貸款的合理范圍至少在10%～11%之間，而現(xiàn)實(shí)中由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行，銀行“惜貸”導(dǎo)致小微企業(yè)年貸款利率高達(dá)12%～15%。根據(jù)“融360”提供的數(shù)據(jù)顯示，62%的小微企業(yè)貸款產(chǎn)品年化利率在24%以上，這還是在有抵押品的前提下，而若沒有抵押品，利率將進(jìn)一步上升。雖然2014年以來(lái)，央行采用了PSL、SLF等多種創(chuàng)新型工具實(shí)現(xiàn)定向投放資金，同時(shí)年內(nèi)三次下調(diào)14天正回購(gòu)中標(biāo)利率，被業(yè)內(nèi)人士視為寬松信號(hào)，銀行貸款利率較之前相比已有所下降，但中小企業(yè)主可接受的貸款利率仍高達(dá)14%，這也顯示了小企業(yè)“融資難，融資貴”之嚴(yán)重性。

根據(jù)網(wǎng)貸之家2015年4月1日至4月19日數(shù)據(jù)顯示，在該時(shí)間段內(nèi)放貸的平臺(tái)共有144家平臺(tái)有借貸成交，平均利率為15.23%，其中，最高者為“萊商貸”平均利率達(dá)29.16%，最低者為“88財(cái)富”平均利率達(dá)7.53%。按分布來(lái)看，平均利率在10%以下者有13家，平均利率在10%～11%者有4家，平均利率在11%～12%者有8家，平均利率在12%～15%者有42家，平均利率超過(guò)15%者有77家，即近5成平臺(tái)的平均利率低于15%。表面上看該數(shù)據(jù)并不比銀行貸款利率低很多，但由于P2P平臺(tái)放貸的利率是隨貸款人的借款時(shí)間長(zhǎng)短、信用及經(jīng)營(yíng)情況而定，優(yōu)質(zhì)的小微企業(yè)通常可以獲得較為優(yōu)惠的貸款條件，這使得優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)的資金成本降低。隨著政府在金融市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)“組合拳”的調(diào)整下，利率仍有進(jìn)一步下降空間，相信小微企業(yè)的資金成本會(huì)進(jìn)一步降低，這為增加小微企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力打下了基礎(chǔ)。

（二）消極影響

1.多重風(fēng)險(xiǎn)積聚，不利于長(zhǎng)期發(fā)展。據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，2015年3月共爆出56家問(wèn)題平臺(tái)，其中“跑路”占比59%，P2P不斷爆發(fā)的“跑路潮”使欺詐風(fēng)險(xiǎn)加劇，而平臺(tái)對(duì)舉債者資信的評(píng)估能力差，也加劇了違約風(fēng)險(xiǎn)。再加上資金錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)運(yùn)行帶來(lái)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等，種種風(fēng)險(xiǎn)疊加，將倒逼投資者要求更高的回報(bào)率，進(jìn)而將這部分成本轉(zhuǎn)嫁于小微企業(yè)。

2.準(zhǔn)入門檻被提高后提早進(jìn)入“拼爹”時(shí)代，可能會(huì)加重機(jī)構(gòu)官僚化，降低小微企業(yè)的融資效率。中國(guó)監(jiān)管理當(dāng)局正在考慮施行最低資本金要求，業(yè)內(nèi)人士表示今年行業(yè)監(jiān)管的細(xì)則會(huì)出臺(tái)。其中，除明確P2P平臺(tái)中介職能、強(qiáng)化信息披露外，擬設(shè)置3000萬(wàn)元注冊(cè)資本金和10倍杠桿的門檻，同時(shí)還要求P2P平臺(tái)上的融資項(xiàng)目標(biāo)的要一一對(duì)應(yīng)，不允許“拆標(biāo)”，設(shè)定債權(quán)轉(zhuǎn)讓范圍，并對(duì)單筆融資項(xiàng)目額度設(shè)置上限。據(jù)陸金年CEO陸葵生的預(yù)測(cè)，“中國(guó)超過(guò)1500家網(wǎng)貸平臺(tái)中的絕大多數(shù)將會(huì)破產(chǎn)，大概只有二十分之一會(huì)幸存下來(lái)”。在此背景下，越來(lái)越多的P2P平臺(tái)都在尋找有背景的大企業(yè)注資，越來(lái)越多的國(guó)有資本、上市公司、VC入股P2P平臺(tái)。這些大企業(yè)的管理風(fēng)格與原先較為“草根”的靈活管理或有不同，在眾多強(qiáng)勢(shì)企業(yè)入駐的背景下或?qū)⑹筆2P平臺(tái)越來(lái)越官僚化，失去原有活力，進(jìn)一步降低小微企業(yè)的融資效率。

四、結(jié)束語(yǔ)

P2P的發(fā)展壯大無(wú)疑為小微企業(yè)解決融資難的問(wèn)題帶來(lái)了希望，但另一方面，P2P平臺(tái)運(yùn)行過(guò)程中暴露出來(lái)的種種風(fēng)險(xiǎn)也讓借款人擔(dān)心資金的安全性，加上國(guó)家對(duì)P2P“招安”形勢(shì)明朗化，使其發(fā)展越來(lái)越脫離了原先的草根性質(zhì)，而被大企業(yè)收編后的P2P還能否擔(dān)起解決小微企業(yè)救世主的角色，只能拭目以待。

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作者簡(jiǎn)介：宋敏（1975-），女，廣東廣州人，經(jīng)濟(jì)師職稱，工商管理碩士，主要從事財(cái)務(wù)管理方向研究。