上市公司大股東占用公司資金對策研究

杜云麗

[摘 要]大股東占用上市公司資金是目前證券市場存在的一個嚴重問題，大股東通過直接占用或關聯交易、擔保等方式占用上市公司資金，嚴重損害了中小投資者的利益。解決方法是完善上市公司法人治理結構，規范大股東行為，對大股東侵占上市公司資金進行責任追究；完善立法，嚴格執法，切實保證上市公司和中小投資者的權益。

[關鍵詞]占用；關聯交易；擔保；以股抵債

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.17.033

1 引 言

大股東占用上市公司資金是目前證券市場存在的一個嚴重問題，大股東通過直接占用或關聯交易、擔保等方式占用上市公司資金，嚴重損害了中小投資者的利益。眾多上市公司中，相當多的控股股東或是大股東通過各種途徑侵占上市公司的資金。據最近一項統計，目前近8%的上市公司存在著大股東占用巨額資金的現象，專家指出：控股股東占用上市公司資金的問題大多被隱瞞。特別是占用規模不大，更容易被掩蓋，但久而久之，日積月累的侵占將掏空上市公司的錢袋，制造出一個又一個“空殼”公司。

2 上市公司大股東占用公司資金的三種途徑和危害

2.1 大股東直接占用資金

大股東直接占用公司資金的手法主要就是利用上市公司為其墊付員工資與福利等費用，以有償或無償的方式直接或間接地拆借資金為其代償債務，在賬上表現為“其他應收款”。直接導致上市公司因缺乏資金而無力實施能夠為公司帶來業績增長的項目，影響上市公司的正常經營；同時，由于資金被大股東占用，上市公司為維持經營不得不向銀行貸款，導致公司的資產負債比率不斷上升。

2.2 大股東通過關聯交易占用資金

關聯交易本身是一種中性的行為。但我們指的是大股東通過采購、銷售、相互提供勞務等環節的關聯交易占用經營性資金的現象。在這些關聯交易中，最大的非公允風險來自商品購銷類的經常性不當關聯交易。這些關聯交易的特點是形式不斷翻新，目的在于利潤操縱。

2.3 通過為大股東擔保占用資金

上市公司大股東讓上市公司為母公司或其他子公司作擔保，變相增加了上市公司的負擔和風險，一旦到期不還，上市公司只能代還，這種情況發生較多且涉及金額巨大，后果特別嚴重。近年來，上市公司被擔保拖下水的情況屢見不鮮。由惡意擔保引爆的“地雷”更是一個接著一個。從神龍發展、啤酒花到寶碩股份，幾家公司的劫難無不發端于惡意擔保。由此，不僅導致公司自身股價應聲跳水，更使得擔保圈內的公司連帶遭劫，投資者資產嚴重縮水。顯然，惡意擔保已經不是一個偶然現象，而成了我國股市的一大“毒瘤”。

2.4 上市公司大股東侵占公司資金的危害

上市公司大股東侵占公司資金問題的危害十分嚴重。其一，大股東占用時通常采用轉讓股權、債權、實物資產及其他非正常方式，卻通常以應收賬款或其他應收款形式反映在公司資產里，削弱了上市公司的資產質量；其二，由于巨額資金被關聯方占用，上市公司資金緊張，資產負債率會隨之增加。一旦大股東資金周轉出現問題，勢必殃及上市公司，致使上市公司資本結構惡化，影響了上市公司的償債能力、盈利能力和營運能力，上市公司逐漸掏空從而陷入困境，直接導致虧損以至破產甚至退市，嚴重損害中小股東的合法權益。

3 大股東侵占上市公司資金的解決措施

要從根本上解決上市公司大股東占用上市公司資金問題可以借鑒西方發達國家的公司治理經驗，主要有以下措施：

3.1 優化上市公司股權結構，完善法人治理制度

據萬隆網的資料，現階段 A股上市公司中第一大股東持股份額超過50%的約占上市公司總數的75%以上，其中持股超過75%的約占上市公司總數的5%。滋生大股東占用資金的肥沃土壤便是“一股獨大”，由此滋生出來的占用自然是合乎情理的，所以我們要做的就是分散股權，優化上市公司股權結構，治理結構才能真正改善，達到標本兼治的目的。根據實證分析，前十大股東中第二至第十大股東對第一大股東的制衡能力越強，控股股東的資金償還越快。

因此，上市公司要按照中國證監會與滬深交易所的要求，不斷完善法人治理結構，健全內部控制體系。股東大會、董事會和監事會運作規范；獨立董事、董事會各專門委員會各司其職；充分發揮監事會與獨立董事的監督作用；建立風險預警機制，對資金占用進行行之有效的控制。

3.2 完善立法，嚴格執法，加大監管力度

2003年9月8日，中國證監會、國務院國資委聯合發布《關于規范上市公司與關聯方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》，明確要求：控股股東及其他關聯方與上市公司發生的經營性資金往來中，應當嚴格限制占用上市公司資金；上市公司不得將資金直接或間接地提供給控股股東及其他關聯方使用，嚴格控制對外擔保風險；加大清理已發生的違規占用資金和擔保事項的力度；依法追究違規占用資金和對外擔保行為的責任，中國證監會與國資委等部門加強監管合作，加大對違規占用資金和對外擔保行為的查處力度。

此聯合發布的通知無疑是一貼對癥下的“藥”，某種程度上遏制了上市公司資金被占用問題。但事實上，該通知執行11個年頭了，資金占用問題仍時有發生。根據2012年度報告，滬深兩市1323家公司其他應收款合計約1600億元，96家公司存在大股東占用及拖欠其他應收款的現象。因此，法治不完善才是導致大股東占用上市公司資金現象得不到根本遏制的根源，所以必須完善立法，對于違規占用行為給予嚴厲懲處，充分發揮法律法規的威懾作用和懲治作用。證券監管部門秉持合規監管與風險監管并重的監管理念，采取務實、有效的監管措施，與國務院相關部門實行聯動監管，開展綜合治理，標本兼治。

3.3 以股抵債

“以股抵債”更確切的名稱應該為“股份回購抵債”，是為了糾正、解決大股東侵占上市公司資金，允許上市公司依特定價格回購控股股東所持有的股份，以抵消大股東侵占的上市公司資金的制度。在紅利抵債和以資抵債尚不足償還欠款的基礎上以股抵債不失為最佳選擇。此舉不僅可以有效地回收大股東欠款，而且可以確保抵債的資產不會成為上市公司的新包袱。并且，收回的股份注銷后還能夠減少非流通股比重，有利于優化股本結構，提高每股凈資產，維護中小投資者的利益。

從2004年7月滬市電廣傳媒第一家成功試點“以股抵債”至2013年8月桃源湘輝借道“以股抵債”成功入主萬福生科，桃源湘輝成功繞開了創業板不得借殼上市的規定，因此，“以股抵債”也面臨著許多的詬病，而最為突出的為定價問題，但問題的出現說明此制度有待完善的地方，不能因噎廢食。有關部門可以以此為契機促使相關部門從完善法律環境，加大監管力度等方面作出努力，逐步完善“以股抵債”的制度。

4 結 論

上市公司大股東侵占上市公司資金損害了上市公司和中小投資者的利益。但是，可以相信，隨著各項監管措施的落實和相關立法的完善，上述違規占用資金問題將得到有效的遏制；如此上市公司才能不斷提高整體質量和盈利水平，體現股東價值最大化，為投資者提供分享經濟增長、財富增加的機會，促進市場效率的恢復和提高，切實保障中小投資者的權益不受侵犯，從而促進資本市場改革開放和穩定發展。

參考文獻：

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