公司收購兼并中的支付管理系統信息化建設完善研究

方文杰

[摘 要]隨著我國市場經濟的快速發展、經濟政治結構的逐步優化升級，公司的并購在優化市場資源、促進產業結構優化調整方面將發揮越來越重要的作用。企業在找到合適的并購目標之后，并購方需要根據公司自身情況選擇適合的支付方式。文章對我國公司并購支付方式存在的問題進行了分析，并就支付管理系統的信息化建設完善展開了研究。

[關鍵詞]兼并收購；支付管理系統；信息化[DOI]10-13939/j-cnki-zgsc-2015-27-154

1 我國公司并購支付方式現狀

自2005年以來，伴隨我國資本市場的股改進行以及一系列的法律法規的出臺，并購的支付方式更加多元化，越來越多的并購重組交易中使用股票作為支付手段，且2006—2008年間并購交易中采用股票支付的約占了1/4。然而就目前的狀況來看，我國公司并購中現金支付方式在支付方式中仍占有最大的比重，其次是股票支付，其他支付方式如綜合證券支付、杠桿支付方式仍然相對較少。

我國公司并購史短，加之我國特殊國情，公司在并購過程中產生了具有相應特點的支付方式，包括資產支付、無償劃撥、承擔債務等。無償劃撥常用于其國家將國有企業的控股權從一國有資產主體劃至另一國有資產主體。承擔債務方式在西方發達國家采用較少，采用的支付手段中比例不超過1%。而在我國這種方式采用相對較多，尤其在并購瀕臨破產的國有企業及ST上市公司的案例中。

2 公司收購兼并中支付方式存在的問題

2-1 并購支付方式單一

由于我國資本市場的欠發達，企業的并購支付常采用現金和一部分資產置換的方式，股票支付方式及綜合證券支付方式雖在西方國家日益成為主流支付方式，但在我國公司并購支付方式中所占的比重十分小。市場支付體系建設的落后導致我國公司在并購時支付方式的選擇有限，那些對公司管理要求較高的支付方式往往由于在制度的限制和公司自身水平不夠的約束下無法被采用。例如以現金、股票、公司債券、認股權證、可轉換債券和優先股等多種形式組合為出資方式并購目標公司的方式需要大量的數據采集、數據分析、風險評估等技術手段的支持，在支付過程中也需要進行高效率的管理工作常常因為過于復雜和公司風險管理技術的落后而不被采用。

2-2 支付管理體系落后，信息化水平低

支付管理信息化系統具有信息處理系統，具有分析、預警、預測、決策功能。對于支付組合的設計，管理等具有科學的指導作用。由于我國支付管理信息化系統建設尚處于起步階段，無論是從數據的采集、傳輸和匯總還是終端數據分析以及其他諸如云計算、互聯網技術等信息技術的應用上都有待進一步開發利用。我國公司支付管理體系從功能和內容上看，局限性很大，缺乏較強的分析、預測功能；從技術和設計角度看，沒有充分依托網絡技術，缺乏對來自市場數據和內部數據的挖掘。

2-3 資本市場不完善，缺乏必要的配套機制，法律法規不健全

在我國，資本市場起步晚，融資市場相應發展不完善。就股票市場而言，國有股一股獨大且股票的流通性較差，股權支付受到嚴重限制。就債券市場而言，雖然債券融資在西方發達國家融資中占有相當重要的地位，鑒于我國的《企業債券管理條例》對公司發行債券融資有著十分嚴格的限制，且絕大多數中小企業不具備發行債券進行融資的條件，因此債券融資在我國公司并購中尚未得到充分運用。此外，融資市場的不完善，使得換股并購和可轉債、認沽權證等綜合證券支付方式的運用也受到嚴重束縛。

3 完善并購支付管理信息化系統建設的對策與建議

3-1 充分利用信息技術優勢

借助微電子技術，以計算機應用為核心，同時借助光纖微波網絡通信傳導手段的應用技術完善高效的支付管理信息化系統建設。在支付管理信息化系統中，采集到的與收購兼并相關的市場數據和內部企業的相關數據可以用來進行分析，通過單項指標分析、多項指標分析、結構分析、對比分析、趨勢分析、預測分析、綜合評價，公司可以確定最佳的支付組合，使支付期限結構更為合理，同時也能夠將支付過程中的風險敞口控制在合理區間。信息技術具備快速、高效、全面等優點，借助信息技術建設支付管理系統不僅可以降低企業的經營成本，同時對企業的戰略制定、戰略實施也起到不可或缺的作用。

3-2 在客觀基礎上最大化利用技術

技術不是萬能的，必須同實際基礎聯系起來。例如公司應該綜合而全面的考慮并購雙方的財務狀況和資本結構，同時也需要搜集目標公司的相關信息，以對其財務狀況、資本結構、資產狀況和經營狀況獲得全面認識，從而對可能比較合適的支付方式進行預判，技術在這一過程只是起到輔助的作用。并購方公司應當對自身的財務狀況和資本結構都有深刻的了解，只有這樣公司才可以根據自身實際情況選擇有利于并購后公司整體利益的支付方式，避免決策失誤。

另外，公司的并購目標一定程度上決定了公司支付方法的選擇，上市公司進行買殼上市是為了將資產注入已上市的殼公司實現本公司的上市，此時非上市公司最適宜采用資產置換的方式。財務性重組通常發生在目標公司經營效果不佳、財務出現危機的情況下，并購方公司進行并購的目標是對該目標公司進行整合，此時選擇現金支付則比較好。因此支付系統的內部指標設計，分析模型的構建應該同實際情況相聯系，不能出現脫離實際的情況。

3-3 豐富支付體系內涵，與其他機構進行信息共享

在我國各公司并購失敗的案例中，有相當一部分的并購失敗是由信息的不對稱或是對信息的錯誤運用導致。由于公司在并購過程中缺乏專業知識，未能獲得全面并購信息，也不能利用這些信息對并購形成合理評估，常常會使公司選擇錯誤的支付方式，甚至導致并購失敗。中介機構在公司并購過程中發揮著重要的作用，通過與中介機構實現信息共享，可以有效地完善支付管理信息化系統的功能。而政府通過信息共享則可以更全面地了解企業的狀況，由此在制定政策時更有針對性，這對整個市場有關支付制度設計的完善有重要作用。此外，與其他機構的信息共享對資源配置優化也有顯著效果，因為隨著信息不對稱程度和交易成本的不斷降低，“交易可能性集合”得到極大拓展，有效強化了企業對市場的快速反應能力，提高了公司的競爭力。

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