美聯儲2016年3月前不會加息

方影

美聯儲在2016年3月之前都不會加息。油價的下跌將會顯著壓制通貨膨脹表現，這也是對加息時機的預期進行大幅度調整的主要原因。油價在2015年會有每桶52美元的均值，遠低于2014年12月時候提出的每桶88美元的預期值。

油價每下跌10%，美國國內生產總值就會有額外0.1%的增長，但是通貨膨脹率會對應下降0.5%。過去多年以來美聯儲都沒有實現2%的通貨膨脹目標，隨著油價的下跌，汽油價格也隨之下跌，使得這個目標更加難以達到。

此外，我們也預期，美元會在2015年內持續升值，在壓制國內生產總值增長的同時，也會拖累核心個人消費支出平減指數（PCE）這個美聯儲用來衡量通貨膨脹表現的指標。

基于我們的預期，美聯儲最早會在2015年年中時候加息的指引已經越來越不現實，此外，我們正在調整我們長期以來與市場共識一直不太一致的判斷，將首次加息的時機判斷更進一步延后，從2016年1月推遲到3月。一季度之后的溫和增長，以及更重要的，下跌中的核心通貨膨脹表現和空泛的通貨膨脹預期，加上聊勝于無的薪酬壓力累積的跡象，都強烈顯示需要有決策上的耐心。