羊年大宗商品行情展望

吳守祥

與馬年相比，羊年期貨市場行情的變數更多，所面臨的國內外經濟環境更復雜。這里，僅就原油之外的幾類主要期貨品種本年度行情談一點淺見。

貴金屬行情。貴金屬投資需求相對低迷，消費需求增速溫和，工業需求短期內尚難出現實質改善，需求端支持難覓，金銀價格尚難擺脫頹勢。地緣風險因素等方面的短期支持作用猶在，但持續性及力度上已有減弱跡象，并且從目前局勢看，也尚不足以幫助扭轉需求疲弱態勢。未來一段時間，貨幣政策方面大環境不變，美聯儲松中有緊、歐洲央行加碼寬松，貨幣供應層面上將相對寬松，經濟狀況及政策預期仍將幫助美元維持相對強勢。寬松的貨幣環境對貴金屬價格的支持作用還需結合通脹水平來看。而受到油價、經濟增長乏力等多方面因素制約，預計全球范圍內通脹水平將大概率維持在偏低水平。最不確定的是避險需求，一旦全球投資人認為風險資產存在較大的不確定風險時，往往會重新撿起黃金、白銀等貴金屬。綜合看來，市場資金偏好難有顯著改善，金銀價格通常或將偏弱震蕩走勢。當隨避險情緒出現時，會震蕩走強。在過去有兩天里，芝加哥期權交易所波動性指數（俗稱恐慌指數）上漲近20%，目前超出20點。地緣政治、美聯儲潛在加息以及油價下跌是市場震蕩加劇的重要原因。

以銅為代表的有色金屬行情。長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。去年7月以來銅價震蕩回落主要是因為中國固定資產投資持續回落，銅需求下滑；美聯儲終止了QE3，貨幣層面對銅價的支撐減弱。但是現貨供應并不嚴重過剩。中國經濟未失速，且金融系統情況尚可，銅價難以持續性快速下跌。美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

美元指數漲勢未變。市場波動率顯著加大，投資者情緒非常不穩定。中國經濟下行壓力加大，進出口數據非常疲弱。中國房地產市場的風險還在積聚中。銅價破位下行，動力較強，短期內存在繼續大幅下行的可能。策略上，前期建議的高位空單繼續持有。

股指期貨走勢。我們認為滬深300指數將繼續震蕩上揚，這是因為：第一，經濟數據走弱增加了經濟的下行壓力，政府或加大政策力度來進行托底經濟，我們預計基建投資或增速，抵消房地產和制造業投資的下滑；第二，2014年11月份企業盈利雖有所下滑，但是PPI與PPIRM差在上升，說明企業盈利能力有望逐步得到改善；第三，央行不斷向市場投放流動性，未來貨幣政策仍有放松的空間，這就保證了股市的源源不斷的資金供給；第四，央行將同業存款納入存款口徑，有利于提升銀行的盈利能力，并降低市場利率，利多股指。操作上建議目前的多頭投資者繼續多單持有，以獲得更大的收益，第一目標位4000 點左右，其間會有震蕩。