亞洲富豪難逾越兩大鴻溝

ABBY SCHULTZ

根據(jù)胡潤(rùn)研究院與群邑智庫(kù)聯(lián)合發(fā)布的《2013年財(cái)富報(bào)告》，資產(chǎn)在10億元人民幣以上的中國(guó)富豪平均年齡已經(jīng)達(dá)到50歲，未來(lái)5到10年內(nèi)，將有300多萬(wàn)家民營(yíng)企業(yè)面臨財(cái)富和企業(yè)傳承問(wèn)題。

在此之前，房地產(chǎn)及股票投資一直是中國(guó)富豪的投資首選。但由于近幾年房地產(chǎn)調(diào)控政策不斷加碼，通過(guò)投資房地產(chǎn)獲利的人群占比明顯下降;而A股市場(chǎng)雖然在2014年打了一個(gè)漂亮的翻身仗，但其巨大的風(fēng)險(xiǎn)及不確定性卻使得人們?cè)谕顿Y時(shí)變得更加謹(jǐn)慎。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，中國(guó)富豪到底該如何投資？如何進(jìn)行家族傳承？讓我們看看國(guó)外專業(yè)人士眼中的亞洲富豪。

亞洲富人需要家族立法

富豪家族為了保障他們的財(cái)富被子孫后代繼承，一種方法是：召集家族成員一起制定一些策略，以確保這些策略得以實(shí)現(xiàn)。

這些策略，有時(shí)被稱為家族立法，是一些涉及很廣的文件檔案。檔案開(kāi)始應(yīng)該是描述一個(gè)家庭的“使命和愿景”，然后擴(kuò)展為更詳盡的指令，如每個(gè)家族成員的角色和責(zé)任，投資策略和方法，理想情況還包括當(dāng)主要執(zhí)行長(zhǎng)官退休后的家族計(jì)劃。

這一切聽(tīng)起來(lái)很合理，但是亞洲的富豪家族才剛剛開(kāi)始談?wù)撈鸩葸@些文件。原因之一是在中國(guó)文化中，長(zhǎng)子往往掌握家族企業(yè)的韁繩，輕松解決繼任計(jì)劃的問(wèn)題。然而，現(xiàn)在這個(gè)風(fēng)俗沒(méi)了，所以每個(gè)家族都在尋找方法，以確保其生意的安全性和財(cái)富保障性。

為什么亞洲的許多家族還沒(méi)有采取這一步？最合理的解釋是：很多的財(cái)富積累還在“第一代”的手中。新富家族并沒(méi)有打算制定出一份書面的家族策略，因?yàn)樗麄冞€沒(méi)有準(zhǔn)備好。

Wealth-X（一個(gè)跟蹤財(cái)富的組織）指出，在中國(guó)擁有超高凈值財(cái)富的個(gè)人平均年齡是53歲，還有一個(gè)事實(shí)是，90%的中國(guó)富人都是第一代，并且仍忙于生意。Wealth-X把超高財(cái)富標(biāo)準(zhǔn)定義為至少有3000萬(wàn)美元的總資產(chǎn)。

缺乏一個(gè)能詳細(xì)說(shuō)明家族企業(yè)以及財(cái)富將如何傳承的書面文件，這是整個(gè)亞洲的問(wèn)題，即使在有著更富裕歷史的地區(qū)，比如新加坡60%的超級(jí)富豪是企業(yè)家，但普華永道去年調(diào)查顯示，這個(gè)國(guó)家的家族企業(yè)中89%沒(méi)有一個(gè)“健全的記錄”和繼任計(jì)劃。如果沒(méi)有繼任計(jì)劃，你的家族企業(yè)可能在你的孫子上高中之前就沒(méi)落了。

寫這些策略文件是為了避免富裕家族墮入經(jīng)常被引用的中國(guó)諺語(yǔ)描述的狀況——富不過(guò)三代，此話實(shí)際上以這種或那種的形式存在于許多文化中。百達(dá)財(cái)富管理家族辦公室亞洲區(qū)副總裁格雷戈?duì)枴ひ聊举M(fèi)爾德已經(jīng)收集了它們中的10個(gè)例子，他最愛(ài)的例子來(lái)自墨西哥： Padre bodeguero、 Hijo caballero、Nieto pordiosero三人，父親商人，兒子紳士，孫子討飯。

紐約梅隆銀行財(cái)富管理香港大中華區(qū)負(fù)責(zé)人查爾斯·龍（Charles Long）說(shuō)，亞洲最大的轉(zhuǎn)變是第一代和第二代之間，很多亞洲富二代就讀于遠(yuǎn)離家鄉(xiāng)的大學(xué)，通常是在歐洲、美國(guó)和澳大利亞，這次離開(kāi)提供給這些孩子的新富觀點(diǎn)和經(jīng)驗(yàn)跟他們父母不同。

私人銀行通常介紹為什么提早規(guī)劃是很重要的，提醒客戶中國(guó)有句諺語(yǔ)：富不過(guò)三代。事實(shí)上，根據(jù)家族財(cái)富顧問(wèn)公司威廉姆斯集團(tuán)的調(diào)查結(jié)果，70%的富裕家庭在第一個(gè)1-3代中“失去了其資產(chǎn)和家族和睦的控制權(quán)”。記者問(wèn)為什么，威廉姆斯發(fā)現(xiàn)，由家族辦公室交易所調(diào)查報(bào)告顯示，超過(guò)60%的家族將其歸咎于金融市場(chǎng)或經(jīng)濟(jì)狀況，但實(shí)際上，家族財(cái)富的消失60%是因?yàn)榧易宄蓡T之間缺乏溝通和信任。在財(cái)務(wù)規(guī)劃中，稅收和投資中的失敗只占虧損的3%。

在家族成員之間溝通和信任的重要性被討論過(guò)之后，紐約梅隆銀行鼓勵(lì)家族成員坐下來(lái)談?wù)勊麄兊膬r(jià)值觀——弄清楚哪些是共有的價(jià)值觀，并發(fā)掘那些沒(méi)有被共享的，這是一個(gè)令人驚奇的交流。最難處理的是確保價(jià)值觀（如正直）在幾代人中傳下來(lái)，使你的孫子和你的重孫子了解他們享受財(cái)富背后的價(jià)值觀。最大的問(wèn)題是，有時(shí)家族不關(guān)心這個(gè)。你可以把家人的價(jià)值觀付諸行動(dòng)，一個(gè)辦法是攜手合作慈善項(xiàng)目，基于共享原則分配家庭的財(cái)富。

伊木費(fèi)爾德認(rèn)為，以傳統(tǒng)方式在亞洲創(chuàng)建一個(gè)家族立法文件是行不通的，即使你了解這個(gè)亞裔家族的動(dòng)態(tài)。對(duì)于亞裔家族來(lái)說(shuō)，不僅要?jiǎng)?chuàng)立一個(gè)如何管理金融資本的遠(yuǎn)景計(jì)劃并代代相傳，無(wú)形的“資本”如精神、人力、智力和社會(huì)資本如何轉(zhuǎn)化也是不可缺少的，他說(shuō)：“為了成功地傳遞財(cái)富，你需要考慮到所有的方面， 財(cái)富不僅僅是金錢。”

5%亞洲富豪偏離投資本質(zhì)

在瑞士央行取消瑞郎底線價(jià)而致其貨幣對(duì)歐元大幅飆升的第二天，瑞銀財(cái)富管理部發(fā)出通知，為其私人銀行客戶詳細(xì)介紹了此舉將如何損害瑞士的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并分析了對(duì)依賴外幣收益的瑞士上市公司股價(jià)的影響。

“第二天早上，當(dāng)我在亞洲的時(shí)候，我被問(wèn)到現(xiàn)在適用什么樣的交易策略以及應(yīng)該購(gòu)買什么股票。”瑞銀的超高凈值首席投資官西蒙·西馬爾斯回憶。當(dāng)時(shí)有交易員推薦用超短期貨幣期權(quán)去賭歐元和法郎的兌換關(guān)系。“對(duì)于想通過(guò)戰(zhàn)術(shù)獲利的客戶來(lái)說(shuō)，這個(gè)策略有合理的風(fēng)險(xiǎn)控制，其回報(bào)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的比值很高。”西蒙說(shuō)。

西蒙播放了一段錄像來(lái)說(shuō)明亞洲的超級(jí)富豪以及他們的投資方式：更像賭徒而不是長(zhǎng)期投資者。它不是一個(gè)孤立的事件。“我已經(jīng)不記得上次瑞士的客戶問(wèn)我一只股票在下周的走勢(shì)是什么時(shí)候了，”西蒙說(shuō)，“而這種問(wèn)題在亞洲會(huì)經(jīng)常有人問(wèn)到。”

超富裕人群幾乎普遍都將持有大量的現(xiàn)金作為一種投資。在亞洲，這個(gè)數(shù)字是25%。其中一個(gè)原因是財(cái)富最高層族群主要由企業(yè)家組成，大多數(shù)企業(yè)家有大筆錢綁在自己的企業(yè)上，另外，他們希望手頭有現(xiàn)金以備不時(shí)之需。如果錯(cuò)過(guò)了金融危機(jī)后暴漲的股市行情，他們會(huì)認(rèn)為資本市場(chǎng)不再是好的投資選擇，這很正常。西蒙說(shuō)：“行為上，在如此巨大的暴漲后才開(kāi)始投資的人就很難得到高回報(bào) 。”同時(shí)，國(guó)債利率低，使得現(xiàn)金看起來(lái)似乎并不是一個(gè)壞的選擇。

大多數(shù)超級(jí)富豪還喜歡投資房地產(chǎn)，雖然他們自己的喜好取決于他們住在哪里。亞洲投資者將通過(guò)買賣房地產(chǎn)公司的股票和債券獲利，或者直接購(gòu)買投資房地產(chǎn)。

亞洲富豪在投資時(shí)有自己的特點(diǎn)：有很多亞洲客戶，喜歡找專家推薦可以在第二天買進(jìn)并獲取快速回報(bào)的一只股票，這是由他們喜歡賭博的天性決定的;只有很少數(shù)的亞洲最富裕人群推崇多元化投資的理念。“在亞洲，一個(gè)典型的超高凈值投資組合可能是70%的股票和30%的房地產(chǎn)。”西蒙說(shuō)，“我們得出的另外一個(gè)結(jié)論是，很少亞洲超級(jí)富豪把資產(chǎn)管理委托給外人如瑞銀來(lái)管理，他們寧愿自己做。”

瑞銀不會(huì)透露已經(jīng)接受了多少超富裕客戶資產(chǎn)管理的委托，但西蒙說(shuō)，盡管亞洲超高凈值客戶數(shù)量很多，但將資產(chǎn)管理權(quán)全權(quán)托付給私人銀行管理的客戶卻很少。全行業(yè)中，只有約5%的私人銀行客戶在亞洲，和歐洲30%相比差距巨大，這些所謂的全權(quán)委托賬戶統(tǒng)計(jì)來(lái)自波士頓咨詢集團(tuán)2013年的統(tǒng)計(jì)。

投資者來(lái)咨詢，瑞銀會(huì)通過(guò)大量的案例來(lái)解釋為什么股票、債券、對(duì)沖基金的多元化投資組合更有意義。瑞銀香港分部董事總經(jīng)理肖恩·科克倫對(duì)現(xiàn)有和潛在的瑞銀私人銀行客戶建議創(chuàng)建全權(quán)委托投資組合。他比較了客戶自己做投資的歷史表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)他們均低于瑞銀集團(tuán)的多元化投資組合帶來(lái)的回報(bào)。

如果按照瑞銀的建議，你會(huì)投入更多的資金到美國(guó)。這是整個(gè)銀行的策略顯示出的一個(gè)強(qiáng)烈的信息，無(wú)論是長(zhǎng)期投資還是今年的投資。對(duì)于現(xiàn)在，即意味著購(gòu)買美國(guó)股票和高收益?zhèn)约澳切I(yè)務(wù)跨越全球的企業(yè)股票，這些公司都將受益于美國(guó)正在顯現(xiàn)的強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

“雖然有些銀行相比新興市場(chǎng)更喜歡發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，亞洲被看作是有‘一線希望的，但只是指特定的市場(chǎng)——如中國(guó)臺(tái)灣和印度。”

瑞銀的私人銀行也喜歡歐元區(qū)股票，并且不喜歡大多數(shù)新興市場(chǎng)，包括亞洲。它預(yù)計(jì)亞洲經(jīng)濟(jì)會(huì)因不斷上漲的美元而遭受沖擊，美元強(qiáng)勢(shì)是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，該消息對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)非常不利。

西蒙最近在香港的家族辦公室會(huì)見(jiàn)了一名客戶，該客戶說(shuō)他不會(huì)考慮投資歐洲，因?yàn)樗A(yù)期歐元會(huì)走弱，美元將走強(qiáng)。而一年前，西蒙發(fā)現(xiàn)他大部分在該地區(qū)的客戶都認(rèn)為歐洲是在一個(gè)上升的邊緣，而后來(lái)的事實(shí)證明歐洲沒(méi)有走出低谷，他們現(xiàn)在不想再考慮歐洲。即使瑞銀認(rèn)為，歐元區(qū)的股票將受益于弱勢(shì)貨幣、油價(jià)下跌和歷史紀(jì)錄低位的政府債券收益率，他們也不愿意投資歐元區(qū)了。

西蒙說(shuō)：“我們?nèi)匀徽J(rèn)為6個(gè)月后，歐洲經(jīng)濟(jì)將開(kāi)始復(fù)蘇，之后它會(huì)再次開(kāi)始增長(zhǎng)，這應(yīng)該是支持歐洲股市上漲的。”

瑞銀喜歡中國(guó)臺(tái)灣，其科技公司為美國(guó)的消費(fèi)者提供產(chǎn)品，還有印度也具有發(fā)展?jié)摿Γ靡嬗谀壳拜^低的油價(jià)和食品價(jià)格，以及親商總理納倫德拉·莫迪正在制定經(jīng)濟(jì)社會(huì)改革。

私人銀行在推薦全球資產(chǎn)配置時(shí)對(duì)投資中國(guó)保持中立，因?yàn)槿疸y預(yù)計(jì)，明年中國(guó)只有6.8%的GDP增長(zhǎng)，房地產(chǎn)行業(yè)將持續(xù)拖累其他投資的增長(zhǎng)。但這些大面上的觀點(diǎn)只是瑞銀超常規(guī)投資思路的一部分，許多超富裕客戶都在尋找不與市場(chǎng)方向相關(guān)的非傳統(tǒng)的交易方法以實(shí)現(xiàn)正盈利。

例如，雖然銀行的宏觀看法是，在未來(lái)一年中，中國(guó)的人民幣將貶值，有些客戶可能希望采取相反的立場(chǎng)，并通過(guò)對(duì)離岸人民幣的一系列期權(quán)交易來(lái)執(zhí)行他們的想法。就像西蒙說(shuō)的：“我們發(fā)現(xiàn)客戶對(duì)逆勢(shì)觀點(diǎn)有興趣，而一旦他們是對(duì)的，將有豐厚的回報(bào)。”