新貨幣戰(zhàn)爭誘惑

黃嫀淓

被默許的貨幣大戰(zhàn)

一國大量使用貨幣政策，人為地允許本幣貶值，可能對其他國家造成傷害——這就是人們所說的貨幣戰(zhàn)爭，這種政策手段被形象比喻為“以鄰為壑”。通常主動實施貨幣貶值會招致別國批評指責(zé)，出人意料的是，本輪全球?qū)捤蓪嶋H上已經(jīng)得到多數(shù)國家的支持。2月中旬舉行的G20（二十國集團(tuán)）峰會意外地釋放了支持為提振全球經(jīng)濟(jì)實行貨幣大寬松的信號，這在歷史上實屬罕見。《華爾街日報》引用一位G20高官的話指出，大規(guī)模運用貨幣政策，無疑將導(dǎo)致貨幣貶值，但“這種推動生產(chǎn)的貶值以國際標(biāo)準(zhǔn)看可接受”。

令全球財長和央行行長憂心忡忡的是實際經(jīng)濟(jì)的萎靡不振。除美國等少數(shù)國家以外，大多數(shù)國家包括中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體都深陷經(jīng)濟(jì)困境，通縮嚴(yán)重。4年前，IMF（國際貨幣組織）預(yù)計，2015年全球經(jīng)濟(jì)增長率會達(dá)到4.8%，然而，就在2015年的第一個月，IMF在最新的展望報告中，將今明兩年的增長預(yù)期分別下調(diào)為3.5%和3.7%。值得注意的是，這兩個數(shù)字已經(jīng)考慮了油價下跌的因素。然而，上世紀(jì)30年代大蕭條的歷史已經(jīng)證明，貨幣戰(zhàn)爭不可能推動經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)更快增長，相反，各國貨幣競相貶值以提高競爭力，同時試圖實施貿(mào)易保護(hù)主義，最終結(jié)果只能是致使短期內(nèi)全球貿(mào)易一落千丈，進(jìn)而加劇了各國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

美元加息：靴子什么時候掉下來？

世界經(jīng)濟(jì)撲朔迷離，剛剛走出經(jīng)濟(jì)衰退陰霾的美國似乎也難以獨善其身。忽陰忽晴的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲主席耶倫鷹鴿難分的態(tài)度，牽扯著全世界的神經(jīng)。美國經(jīng)濟(jì)在多大程度上向好？加息的利劍何時出鞘？答案正變得越來越復(fù)雜。目前被認(rèn)可的觀點是，美國加息的時間點應(yīng)該在2015年下半年。

全球大寬松越來越成為美國加息的障礙。美聯(lián)儲在此前發(fā)表的聲明中稱，決定加息前會考慮對全球經(jīng)濟(jì)的影響。耶倫也表示，海外經(jīng)濟(jì)放緩，可能影響美國經(jīng)濟(jì)增長前景，對美國構(gòu)成風(fēng)險。

僅以歐洲為例，歐盟的經(jīng)濟(jì)體量為18萬億美元，超過了美國的17萬億美元，歐盟是可以和美國一決高下的對手，這也是美國為什么特殊關(guān)注歐洲的原因。年初，歐洲央行宣布，從今年3月開始到2016年9月，每月購買600億歐元債券，總額高達(dá)1.14萬億。作為美國最強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)對手，歐盟突然釋放流動性，必然會左右美元加息的時點。因為美元加息會使美國企業(yè)出口面臨壓力，美國的產(chǎn)品價格上升，促使人們尋求可替代產(chǎn)品，歐洲是候選之一。

這或許可以解釋耶倫在加息的態(tài)度上鷹鴿難分辨的原因。2月24日，耶倫在美國國會參議院作證詞時表示，修改前瞻指引，表明美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)條件已充分改善，加息接近合適時機(jī)，美聯(lián)儲在任何會議上都可能加息，然而，這并不代表美聯(lián)儲會馬上加息，她重申“耐心”這一措辭意味著未來幾次會議上不太會加息。

當(dāng)然，美聯(lián)儲決定加息的時間，主要還是要看國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，具體來說是就業(yè)和通脹。今年以來，美國公布的就業(yè)數(shù)據(jù)出人意料的好，代表美國本輪復(fù)蘇有著較穩(wěn)健的基礎(chǔ)。美國1月新增非農(nóng)就業(yè)人口超預(yù)期，平均薪資也大幅上漲，美銀美林認(rèn)為，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅領(lǐng)先就業(yè)人口的增長，這意味著勞動力市場的復(fù)蘇比部分人認(rèn)為的更加強(qiáng)勁。法興銀行稱，基于對就業(yè)和工資增長的預(yù)測，預(yù)計核心通脹指標(biāo)在未來數(shù)月將保持平穩(wěn)。

不過，美聯(lián)儲內(nèi)部對于加息時點卻仍然爭議不斷。2月18日發(fā)布的美聯(lián)儲1月會議紀(jì)要顯示，相當(dāng)部分委員傾向于維持近零利率更長時間。另外，修改前瞻指引后，耶倫對加息的態(tài)度仍然曖昧不清，或者說，她仍然保持“中立”。

耶倫指出，美元的利率維持在低位過久存在風(fēng)險，但過早加息也可能會威脅到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。她重申自己的觀點，即使當(dāng)就業(yè)和通脹接近美聯(lián)儲的目標(biāo)水平，利率可能仍有必要低于長期正常水平相當(dāng)時間。耶倫的猶豫就是美國的猶豫，在全球大寬松、油價低迷、美元越來越強(qiáng)勢的大環(huán)境下加息，可能會阻礙美國經(jīng)濟(jì)得來不易的強(qiáng)勁復(fù)蘇，其后果難以評估。

耶倫“中立”的態(tài)度引起了市場的各種猜測，各類資產(chǎn)價格也隨之走出了“過山車式”的波動。證詞發(fā)布第一時間，美債跌、黃金跌、美元漲，但此后資產(chǎn)走勢大逆轉(zhuǎn)。

中國，一枚計時炸彈？

中國農(nóng)歷新年前公開1月份CPI同比上漲0.8%，創(chuàng)5年多新低，通縮擔(dān)憂逐漸抬頭。各大機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表觀點，認(rèn)為降息降準(zhǔn)近在咫尺。

2015年的農(nóng)歷新年假期比往年來的更早。珠三角一位私營企業(yè)主告訴《CM華夏理財》記者，許多企業(yè)早早就放假，工人大多提前回家過年。不僅如此，由于需求疲軟訂單不足，企業(yè)干脆延長放假時間。他所在的紡織企業(yè)，新年假期長達(dá)一個月，從2月7日一直放假至3月7日。

經(jīng)過三十多年高速增長，中國經(jīng)濟(jì)面臨歷史性的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，支柱產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整，制造業(yè)產(chǎn)能過剩化解進(jìn)展緩慢，財政收支壓力增加，金融風(fēng)險也逐漸上升。去年全年中國GDP增長7.4%，為24年來最低。一般認(rèn)為，今年GDP增速在7%左右。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧更是指出，經(jīng)濟(jì)增長要重在經(jīng)濟(jì)質(zhì)量提升和結(jié)構(gòu)的完善，GDP即使能保持在6.5%-7%也屬于正常。

來自上層的觀點似乎也在發(fā)生變化。春節(jié)假期剛過，中國人民銀行主管的《金融時報》就刊出中國城市金融學(xué)會秘書長詹向陽的文章，詹向陽稱，盡管目前貨幣、信貸存量巨大，但是被過剩產(chǎn)能、無效投資以及非實體經(jīng)濟(jì)的高回報領(lǐng)域大量擠占，直接作用于實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、具有流動性的貨幣資金相對不足。他警告說：“真正具有流通能力的流動性偏緊，通縮離我們已經(jīng)很近了。”

除了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲弱之外，中國政府同樣要面對多個國家不斷釋放的流動性及貨幣貶值，還要應(yīng)對美元升值帶來的風(fēng)險。瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光指出，今年中國經(jīng)濟(jì)不僅面臨基本面方面的弱增長與低通脹格局，海外情況也不容樂觀，美元走強(qiáng)加劇了資本外流的壓力。

來自投行報告也表達(dá)了對于降息的迫切期望。春節(jié)假期尚未結(jié)束，海通證券就下調(diào)了2月CPI預(yù)測至0.9%。該行指出，春節(jié)期間的1、2月物價不升反降，意味著通縮風(fēng)險日益加劇，同時，基于通縮風(fēng)險加劇，經(jīng)濟(jì)下行壓力未減，貨幣信用創(chuàng)造萎縮三大理由，再次降息時機(jī)已經(jīng)成熟。國泰君安則認(rèn)為，源于地產(chǎn)投資長周期放緩，以及人民幣實際匯率過強(qiáng)導(dǎo)致出口部門受損，重工業(yè)下滑明顯，今年一季度GDP增速再下一個臺階至7%，該行預(yù)計“兩會”前后降息降準(zhǔn)，以穩(wěn)增長和應(yīng)對通縮。

也有投資人士對當(dāng)前的通脹給出了不同的理解。深圳一家基金公司的基金經(jīng)理指出，眼前的通縮與經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的通縮并不一樣，目前的通縮很大程度上是與大宗商品價格下跌有關(guān)，這樣的通縮反而給相關(guān)行業(yè)帶來喘息的機(jī)會。但他同樣認(rèn)為，低迷的經(jīng)濟(jì)目前仍然沒有看到反轉(zhuǎn)的痕跡。

種種跡象看來，盡管央行一直試圖以較中庸的手段為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型創(chuàng)造空間，但新一輪寬松似乎難以避免。沈建光指出，今年央行需要多次降準(zhǔn)、降息才有望保持貨幣政策中性。

好消息是，分析人士仍然對中國貨幣不會大規(guī)模貶值保有一致觀點，目前看來，中國加入貨幣戰(zhàn)爭的可能性不大。

然而，作為新興市場代表以及世界第二大經(jīng)濟(jì)體，“中國因素”仍然受到特殊關(guān)注。美林美銀策略師大衛(wèi)·吳指出，雖然中國加入貨幣戰(zhàn)爭的可能性并不高，但是如果經(jīng)濟(jì)增率繼續(xù)放緩，也不能完全排除。他提醒道：一旦中國加入貨幣戰(zhàn)，將是全球經(jīng)濟(jì)的一個重大問題。

QE是“萬金油”？

過去6年美國三次大規(guī)模QE使得經(jīng)濟(jì)起死回生，人們再次對QE寄予厚望，視之為經(jīng)濟(jì)絕地反擊的救命稻草。繼歐洲年初推出超1萬億歐元的QE計劃之后，瑞典央行于2月中旬推出100億瑞典克朗的購債計劃，希望借此幫助瑞典擺脫通縮的惡性循環(huán)。

那么，問題來了。QE真的是包治百病的“萬金油”嗎？

對于歐洲的QE，各方質(zhì)疑不斷。

英國智庫Open Europe經(jīng)濟(jì)學(xué)家Raoul Ruparel就認(rèn)為，歐洲央行的QE提供的流動性可能僅僅停留在銀行體系內(nèi)，未必能進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)。美國國家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）前任局長、哈佛大學(xué)教授馬丁·費爾德斯坦（Martin Feldstein）在歐洲宣布QE后撰文指出，歐元區(qū)各國政府不應(yīng)對QE抱太高期望。他認(rèn)為，QE預(yù)期確實造成了歐元幣值加速下跌，這將會刺激歐元區(qū)國家出口，從而提升整體歐元區(qū)GDP增長，還會提高進(jìn)口價格，從而推升整體通脹率，讓歐元區(qū)遠(yuǎn)離通縮風(fēng)險。然而，“單靠QE可能是不夠的”。美國QE取得了成功，但其初始環(huán)境與當(dāng)前歐洲大相徑庭。美國QE成功的主要機(jī)制是推動長期利率大幅下降，而當(dāng)前歐元區(qū)長期利率已經(jīng)處于歷史低位，因此QE的效應(yīng)僅限于讓歐元貶值。在他看來，歐元區(qū)國家不應(yīng)該放松改革，而寄希望于歐洲央行債券購買項目能夠解決他們的問題。

事實上，歐洲經(jīng)濟(jì)已泥足深陷多年，其他政策實施成效甚微，實行QE似乎是孤注一擲之舉，有歐洲央行行長曾暗示，量化寬松將是無止境的——直至通脹向著2%的目標(biāo)出現(xiàn)“持續(xù)調(diào)整”。然而，從日本的經(jīng)驗看，量化寬松實施3年，2%的通脹日本仍然遙遙無期。

QE也有不少支持者。

2008年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者保羅·克魯格曼前不久在上海的演講中指出，只有寬松才能引導(dǎo)復(fù)蘇。他認(rèn)為整個世界都有通縮的壓力，如果任何國家都能更積極地擴(kuò)張貨幣政策的話，就會引導(dǎo)世界經(jīng)濟(jì)走向正確的方向。

國內(nèi)知名券商申銀萬國則在一份報告中指出，今天與2008年美國率先實施QE時的不同在于，全球央行在QE方面的實踐經(jīng)驗已經(jīng)十分成熟。雖然沒有一種QE機(jī)制可以解決所有問題，但美國的成功可以讓我們相信QE拉動實體需求的效果。該行認(rèn)為，QE的作用是通過無上限的資產(chǎn)購買承諾，扭轉(zhuǎn)人們通脹預(yù)期，能有效避免流動性陷阱。不過，報告同時指出，壓低基準(zhǔn)利率從來都是慢工出細(xì)活，美國做了6年，日本做了3年，因此沒有理由夸大短期效應(yīng)，也沒有理由否定長期效果。

目前各方在討論QE時均以美國版QE成功作為經(jīng)驗，然而，美國的QE是否真正成功，分歧也相當(dāng)嚴(yán)重。美國自2008年實施QE，美聯(lián)儲率先在2008年將基金利率目標(biāo)降低到接近零點，并在之后一直維持了這個水平，最后于2014年10月結(jié)束了每個月大規(guī)模購買長期資產(chǎn)的項目。一般認(rèn)為，美國的QE是成功的，但是執(zhí)掌美聯(lián)儲長達(dá)20年的格林斯潘在美國宣布退出QE之前指出，購買美國國債和MBS的QE的確有助于推升資產(chǎn)價格，降低借款成本，可它對實體經(jīng)濟(jì)并未起多少作用。他認(rèn)為，美國國內(nèi)的有效需求還是一潭死水，通過購買債券刺激需求的努力并未奏效，提高資產(chǎn)價格倒是獲得了極大成功。數(shù)據(jù)顯示，2013年美國的實際GDP比2007年增長了6%，但2009年后（即QE實施之后）房地產(chǎn)價格增長速度約是GDP增速的20倍。

也許QE能否成為各國經(jīng)濟(jì)的救世主尚需時間驗證，但有兩點已經(jīng)很清晰。

首先是，企業(yè)通過貨幣貶值來擴(kuò)大貿(mào)易份額，最終可能是徒勞無功的。Capital Economics Ltd.的全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Julian Jessop認(rèn)為，從日本的經(jīng)驗來說，貨幣大戰(zhàn)的效果被夸大了。從2012年四季度以來，日元已經(jīng)貶值了三分之一，但日本貿(mào)易的市場份額并沒有隨之?dāng)U大。因為日本的出口商們選擇增加收入，而不是讓商品價格更具競爭力，他們將出口價格維持在較為穩(wěn)定的水平。

其次，貨幣戰(zhàn)爭到最后極可能沒有真正的贏家。美銀美林的報告指出，弱勢貨幣可能對那些參與貨幣貶值的國家?guī)矶唐诘拇龠M(jìn)，但是如果所有人都這么干，人們要面對的就是越來越廣泛、程度越來越高的匯率波動。這反過來可能是敲響了全球貿(mào)易和資金流動的喪鐘。這一點，已經(jīng)被歷史證明過。

Invest Europe

消費美國投資歐洲 大佬們的邏輯

消費美國，投資歐洲！如此清晰的觀點潛移默化地影響著更多的人，包括向來精明的國際投資大佬們。

農(nóng)歷新年剛過，長和系的“世紀(jì)重組”獲得通過并復(fù)牌，兩家公司股價齊漲，李嘉誠身家也勁升10%，超過2500億港元。自2013年底開始大量拋售內(nèi)地及香港資產(chǎn)，至2015年初完成企業(yè)重組并遷移注冊地，李嘉誠在其人生第86個年頭，再次展現(xiàn)出讓人震驚的魄力。

李嘉誠投資觸覺敏銳，有市場人士因其“撤離”內(nèi)地及香港，擔(dān)憂人民幣將大幅貶值。空穴來風(fēng)，未必?zé)o因。美元加息預(yù)期已使得外資開始大量流出，李嘉誠顯然是撤離大軍中的一員，或者說他撤離得更早。

不僅是李嘉誠，對于其他富人而言，貨幣戰(zhàn)爭引起的匯率波動，已經(jīng)成為困擾財富安全的不利因素。如何在貨幣戰(zhàn)爭中實現(xiàn)財富的保值甚至增值，已成燃眉之急。

跌跌不休人民幣 ，加速投資海外

春節(jié)假期剛剛過去，患上“假日綜合征”的人們在上班的路上顯得慵懶而遲鈍，外匯市場上的匯率大戰(zhàn)卻早已打得不可開交：美元把人民幣匯率再度逼向跌停。從2014年初至今，人民幣已貶值超過3.5%。有觀點指出，盡管中國政府努力避免加入貨幣戰(zhàn)爭，人民幣實際上已被迫成為貨幣戰(zhàn)役的一員。雖然說中國已加入貨幣戰(zhàn)爭觀點過于激烈，但是，人民幣單邊快速升值的過程已經(jīng)結(jié)束卻是共識。嘉實基金董事總經(jīng)理、嘉實美國成長股票基金經(jīng)理張自力指出，人民幣經(jīng)歷了自2005年起的為期將近10年的大幅升值，至2014年結(jié)束，代表人民幣已經(jīng)完成了歷史上最大的升值過程。未來，人民幣升值的空間有限，并且有貶值的空間和預(yù)期。

張自力指出，目前的“人民幣匯率”不再是海外投資的成本約束，反而成為一個投資機(jī)會。此外，從資產(chǎn)配置角度看，將海外資產(chǎn)作為中國財富在全球配置過程的必要組成，可以完善財富的保值與增值。

在這樣的背景下，富裕人群加速投資海外，資金流出已成事實。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，1月金融機(jī)構(gòu)口徑的外匯占款下降1082億元人民幣，連續(xù)第二個月減少千億元。考慮到1月外貿(mào)順差創(chuàng)出600億美元的新高，外商直接投資（FDI）為139.2億美元，亦處于高位，上述數(shù)據(jù)下降顯示私人部門對美元資產(chǎn)的興趣日濃。

國際投行高盛的報告顯示，去年12 月份和 今年1 月份的累計外匯流出規(guī)模為 370 億美元，預(yù)計未來幾個月外匯流出的情況或?qū)⒊掷m(xù)，中國居民繼續(xù)增持海外資產(chǎn)（包括通過隱藏的資本外流渠道）是其中的原因之一。《華爾街日報 》報道，許多中國富人正在將人民幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成海外高端地產(chǎn)，從曼哈頓到倫敦再到新西蘭的使命灣，都能見到中國人的身影。

光大總行私人銀行處處長高宇虹告訴記者，高凈值客戶一般都有海外資產(chǎn)配置的意識，他們中不少人有海外置業(yè)的意愿，主要的目標(biāo)地點是歐洲和美國，只是目前中國還是外匯管制的國家，將資產(chǎn)大規(guī)模往外移比較難。

匯率的波動對企業(yè)以及擁有他們的超級富豪們的影響更大，因為他們手上的人民幣資產(chǎn)數(shù)以億元計。

公開資料顯示，2013年以來，華人首富李嘉誠大量拋售人民幣資產(chǎn)，套現(xiàn)數(shù)百億。另一方面，此前積極于內(nèi)地發(fā)展的李氏企業(yè)，近年已經(jīng)很少在內(nèi)地拿地。與此同時，李嘉誠將長和系兩公司重組，并把注冊地遷至開曼群島，他對“撤離”香港的解釋是出于商業(yè)利益考量。然而，更多的觀點指向李嘉誠對人民幣匯率以及香港前景的擔(dān)憂。一旦人民幣出現(xiàn)大幅貶值，香港也將承受巨大風(fēng)險。

美元，投資大贏家？

經(jīng)濟(jì)低迷，需求疲軟，美元倚仗美國經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)可謂一枝獨秀。多位分析及投資人士認(rèn)為，美元將走出新一輪牛市，美元及美元資產(chǎn)將是投資首選。

美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢支持美元走強(qiáng)，美國的大多數(shù)競爭對手——如歐洲、日本、俄羅斯，卻不斷削減利率，使這些貨幣對美元匯率持續(xù)下跌。以歐元為例，去年歐元對美元已經(jīng)大幅貶值，今年這一勢頭將繼續(xù)，尤其在歐洲宣布購債計劃之后。現(xiàn)在，歐元與美元等值只是時間問題。高盛集團(tuán)在去年的一份報告中預(yù)測，兩種幣值將在2017年實現(xiàn)等值。若按照當(dāng)前1美元兌0.8921歐元的匯率，美元對歐元仍有至少12%的升值空間。

這就不難理解，目前各方對美股的走勢分歧，卻不約而同地預(yù)期美元將走強(qiáng)。

美銀美林認(rèn)為，經(jīng)過近年大幅上揚，美股已經(jīng)“成熟”，上升空間有限，但美元強(qiáng)勢卻剛剛開始。

來自該行的數(shù)據(jù)顯示，2014年末，紐交所股票市值達(dá)到紀(jì)錄新高的19.4萬億美元，較2009年低點的8.7萬億美元大增122%。無論是從持續(xù)時間還是以回報率角度看，當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)牛市已經(jīng)“成熟”。相反，美元則處于牛市初期，從歷史走勢看，美元指數(shù)仍然處于低位。

張自力博士在接受《CM華夏理財》采訪時更是預(yù)言，一個“超級美元時代來臨”。自去年夏天以來，美元大幅走強(qiáng)，去年三季度更是連續(xù)14周上漲，創(chuàng)17年來最長的上漲紀(jì)錄。張自力認(rèn)為，美元過去三十年所走的超長期下降通道的上軌，將在這波中期走勢中受到挑戰(zhàn)，一旦美元順利突破這個三十年下降通道的上軌，美元將在未來幾十年里走出一個超級的上升通道，且這個趨勢的形成，可能在未來一兩年里就會出現(xiàn)。

美元強(qiáng)勁的基礎(chǔ)似乎相當(dāng)結(jié)實。美國強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場對于美國加息的預(yù)期，使美元資產(chǎn)收益率更高，資本的逐利性特征使得全球超規(guī)模的資本持續(xù)流入美元資產(chǎn)，從美股到美債，再到美國的商業(yè)地產(chǎn)。高宇宏則告訴記者，美元近年一直堅挺而且有升息的預(yù)期，目前高凈值客戶外幣理財方面主要是美元理財。

有趣的是，美元走強(qiáng)，美股反而可能受到傷害。英國《金融時報》近期刊登文章指出，由于美元上漲，在2014年最后一個季度，許多大型公司發(fā)布的業(yè)績報告顯示利潤下降。卡特彼勒（Caterpillar）的利潤下降25%。寶潔（Proctor & Gamble）預(yù)計，由于強(qiáng)勢美元的影響，2015年的利潤將會出現(xiàn)零增長。蘋果（Apple）和谷歌（Google）也就“猛烈的匯率逆風(fēng)”發(fā)出警告。

抄底歐洲，大佬們都去了

對于投資，順勢而為是一種思路，逆向思維是另一種思路。如果說投資美元及美元資產(chǎn)是前一種，那么，趁QE抄底則是后一種。

正如巴菲特所言：“美國是我的初戀，但我看到歐洲對我們有很多可能性。”

他認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)正在強(qiáng)勁增長，美元已經(jīng)是最強(qiáng)勢貨幣。但作為投資來說，最佳抄底時機(jī)也許已經(jīng)過去。在這個時期投資可能抄到的不是底部而是中上部或者頭部。無論今后投資歐洲是否成功，都折射出巴菲特的一貫投資策略。

看得出來，巴菲特以4億歐元收購歐洲最大摩托車零部件零售商，這筆交易有望成為巴菲特歐洲收購大潮的開路先鋒，也滿足了他多年想收購美國以外企業(yè)的愿望。

李嘉誠要比巴菲特更早地介入歐洲生意，長和系近年大力拓展歐洲市場，其中又以經(jīng)濟(jì)較穩(wěn)健的英國為主，也包括意大利、瑞典、丹麥、奧地利、愛爾蘭等其他歐洲國家。除不斷收購?fù)猓L和系還在歐洲大量買地，有人認(rèn)為這與他1967年首次“抄底”進(jìn)入香港房地產(chǎn)行業(yè)的情形十分相似。和記黃埔2013年的財務(wù)報告顯示，歐洲已成為其收入最大來源，貢獻(xiàn)了43%的總收入，中國香港和中國內(nèi)地的貢獻(xiàn)比例僅為15%和11%。

有專家認(rèn)為，現(xiàn)在對歐元貶值、希臘新政府上臺后的債務(wù)危機(jī)等問題炒作的成分比較大。他堅持的觀點是，出于各種各樣的政治考慮，歐洲主權(quán)債務(wù)問題在世界范圍內(nèi)，包括在歐洲都被人為地夸大了，實際上，歐洲國家的公共債務(wù)率并不是最高的，雖然的確超過了歐盟本身所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。在貨幣寬松的環(huán)境下，股市似乎也是不錯的選擇。摩根士丹利前全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joachim Fels指出，投資者應(yīng)該為更大的流動性過剩做準(zhǔn)備，這些流動性會推高很多金融資產(chǎn)的價格，他建議那些還沒有建倉的投資者應(yīng)該趕快入場。

雖然美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢，但美股的高估值已讓市場感到擔(dān)憂，連美聯(lián)儲也開始拉響美股的“警報”。相比之下，歐洲股市因估值較低受到投資者的青睞，甚至在美國本土 ，一些基金經(jīng)理們已經(jīng)開始撤離。

高盛預(yù)計，美聯(lián)儲將在今年9月首次加息，標(biāo)普500指數(shù)的市盈率將因此下降，“聰明的資金正在出售，而非買入。”

事實上，已經(jīng)有投資人開始“行動”。奧本海默基金的首席投資官Krishna開始將資金轉(zhuǎn)向歐洲、日本和中印等發(fā)展中國家的股市，這些國家大多采取寬松貨幣政策，或者有寬松的預(yù)期，且估值較低。據(jù)了解，該基金管理規(guī)模高達(dá)2350億美元資產(chǎn)。此外，耶魯大學(xué)金融學(xué)教授羅伯特·席勒近期也表示，根據(jù)他的計算，美國股市目前的整體估值已經(jīng)和歷史頂峰2007年相當(dāng)，歐洲股市估值只有美國的一半。席勒稱自己已買入西班牙和意大利兩國的股指期貨，因為這兩個國家股市的估值很低。

BUY HOUSE

千萬別錯過 跟著QE去買房

近年，中國樓市見頂，恰逢西方國家經(jīng)濟(jì)低迷，越來越多的中國人熱衷海外購房。在美國、澳大利亞以及歐洲部分國家，中國人已經(jīng)成為當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場最大的海外買家。眼下，貨幣戰(zhàn)爭席卷全球，實施QE的國家貨幣加速貶值，再次為“抄底”海外地產(chǎn)提供了絕佳的機(jī)會。

可以參考的經(jīng)驗是，次貸危機(jī)之后，美國房價一漲千丈。2011年，美國的樓市開始出現(xiàn)上漲，此后幾年，美國房價隨一輪又一輪QE不斷攀升，2013年及2014年均為兩位數(shù)增長。

日本：兩年貶值30%

每年3月正是日本櫻花盛開的季節(jié)。今年，旅居馬來西亞的華人張曄因為在一本雜志上看到了櫻花盛開的圖片，“美得實在受不了，于是訂了機(jī)票”。他此行還有一個目的，那就是去日本看看房子。

早年曾在日本留學(xué)的張曄，對日本的房地產(chǎn)有一定了解。“日本房子的面積都是按照實際面積算的，這樣算下來，其實東京的房子比上海還便宜”。更何況，從2012年末以來，日元大幅貶值近三成，買房子更加劃算。而且東京的房子即使在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，也比較抗跌，是實打?qū)嵉摹坝操Y產(chǎn)”。如果不喜歡東京的擁擠，大阪也是不錯的選擇，且大阪的房價僅相當(dāng)于上海的60%左右。

在日本買房子還有另一個好處，就是租金回報率相對高。在上海，房子的租金回報率在2%左右；在大阪，租金回報率能達(dá)到6%以上。

葡萄牙：歐元跌至9年新低

去年國慶節(jié)，一向自稱“大齡單身女青年”的李瑤獨自游歷了歐洲，并特意去葡萄牙“考察”。這兩年，去歐洲買房的想法一直盤踞在她的腦海，葡萄牙是其中一個目的地，理由很簡單，因為葡萄牙買房移民不用坐“移民監(jiān)”。李瑤的工作重心在北京，對她來說，短期之內(nèi)離開北京并不現(xiàn)實。今年，歐洲宣布萬億購債計劃，歐元應(yīng)聲下跌，歐元貶值和國內(nèi)樓市見頂此消彼長之下，李瑤對于在歐洲置業(yè)更心動了。

事實上，自2014年5月開始，歐元進(jìn)入下行通道。去年初，歐元兌人民幣匯率在1：8附近，歐元大幅下跌后，目前匯率已跌至1：7，創(chuàng)下9年來新低。在葡萄牙購買50萬歐元房產(chǎn)即可獲得居留權(quán)。這50萬歐元，在一年前相當(dāng)于400萬元人民幣，目前卻只值350萬了。這意味著，對于想通過購房移民葡萄牙的人來說，一年就省下了50萬元人民幣！

澳大利亞：匯率一夜回到十年前

來自上海的小蔣最近的心情只能用“焦灼”二字形容。2008年，他在悉尼購入一套價值約400萬元人民幣的房子，當(dāng)時匯率是1：6，近年來澳元對人民幣匯率大幅走低，大大抵消了過去幾年房價的漲幅。然而，澳元貶值的腳步簡直停不下來。今年初，澳元對人民幣破5，時隔十年，回到1：4的時代。然而，經(jīng)濟(jì)低迷，澳洲聯(lián)儲于2月4日降息，再度引發(fā)澳元的新一輪下跌，截至3月1日，澳元兌人民幣匯率降至1：4.889。這還不是終點，澳洲匯豐銀行預(yù)計澳洲聯(lián)儲將在3月份進(jìn)一步降息。

對于將要買入澳洲房地產(chǎn)的人而言，他們完全可以把“幸福”建立在小蔣的痛苦之上。需要注意的是，近幾年澳洲房價不斷攀升，對于澳大利亞房地產(chǎn)市場出現(xiàn)泡沫的擔(dān)憂開始抬頭。一般人認(rèn)為，澳洲房價不降反升與中國購房者的大量入有關(guān)。有數(shù)據(jù)顯示，去年中國在澳大利亞投資房地產(chǎn)大漲60%。最新消息顯示，澳洲計劃向海外購房者征收新稅。

不過，連國際投資者都承認(rèn)，澳元對人民幣貶值使澳洲房價在中國購房者面前更有吸引力。匯豐銀行預(yù)計，將有更多的中國買家會投資澳洲住宅地產(chǎn)。