QE注定事與愿違

方影

量化寬松的真正效力其實是非常值得懷疑的，而歐洲央行的量化寬松決定尤其不明智。

歐洲央行也和世界其他重量級貨幣管理機構一樣，加入了這場史無前例的央行超級大實驗。可是，這些武器真的可以完成預期的任務嗎？當下，歐洲央行和日本央行都面臨著經濟和價格層面的重大疲軟風險，這樣一個問題更是值得我們好好斟酌一番。哪怕是在美國，量化寬松的各種終極結果其實還都在逐漸顯現之中，這一問題的答案同樣意義非常。

量化寬松的能力，歸根結底，是取決于貨幣政策的傳導機制、牽引力和時間一致性。傳導機制是指貨幣政策到底是通過什么渠道去影響真實經濟，牽引力是指經濟對貨幣政策會產生怎樣的反應，而時間一致性則是指央行必定要達到某些特定目標，比如充分就業或者價格穩定等的諾言必須具有不可動搖的信用。

現在，美國金融市場都在慶祝量化寬松的成功，美聯儲自然也志得意滿，但是當我們深入研究上面的三要素，就會發現歐洲央行的決定很可能是并不明智的。歐洲央行似乎是終于進入了歇斯底里否認面臨風險的危險狀態。