中企海外并購新趨勢

衛一夫 利嘉偉 羅英 原舒

“一帶一路”戰略催熱海外并購，助推央企和大型民企積極進行海外布局和海外并購。“一帶一路”將形成東接太平洋、西聯波羅的海的交通運輸大通道，能源與資源、航空、基建和公共設施等行業可通過并購沿線相關企業，直接利用標的企業進行海外擴張，避免自建成本高、審批周期長等風險。制造業、農業和金融服務等行業可借助“一帶一路”帶來的頻繁國家經貿交往和相互信任理解，通過相關海外并購開拓全球市場。

隨著中國經濟實力的不斷增長、歐美經濟的復蘇，以及海外并購利好政策的不斷出臺，中國企業海外并購正面臨一系列新變化。

過去：資源和能源行業占比最高，超過40%

過去10年間，能源和資源型標的，向來是中國企業海外并購的重要目標。2004-2014年間，能源和資源型并購總額在海外并購交易累計總額占比超過40%，是海外并購占比最大的行業（見圖1）。

過去：中國500強企業是海外并購的主體

中國500強企業實力雄厚、人才現金儲備和融資能力強，在海外并購中表現較為活躍，其交易金額占近五年海外并購交易總額的65%、交易數量的30%強（見圖2）。

過去：海外并購交易完成率低

盡管中國企業海外并購增長迅速，但與歐美、日本等發達國家相比，中國海外并購交易完成率為67%，處于較低水平。調查分析也證實了這一點（見圖3）。

并購目的：從資源驅動型向市場驅動型、核心能力驅動型拓展

隨著中國國際化程度的加深，以往由國企主導的資源驅動型海外并購，逐步向市場驅動型和核心能力驅動型拓展。過去五年中希望獲取能源礦產等戰略性資源的海外并購項目數量占比僅為20%，而希望獲得技術、品牌和市場的海外并購占比卻高達75%（見圖4）。

并購行業：資源能源行業占比下降；工業品、消費品、金融及科技行業顯著上升

伴隨著能源和資源行業占比下降，工業品、消費品、金融以及科技電信媒體行業近三年來占比顯著上升。這意味著來自更多行業的中國企業需要快速提升海外并購的業務水平，以應對國際化挑戰（見圖5）。

并購目的地：歐美等發達國家上升，東南亞等傳統區域下降

近年來，以歐美等發達區域為并購目的地的交易數量顯著增加，2014年占中國海外并購數量的六成以上，而針對東南亞等傳統區域的并購數量比例下降較快。歐美企業在語言、管理方式和企業文化等方面與中國企業差異懸殊，投資目的地的西進，對中國投資者的交易和管控能力提出了新的挑戰（見圖6）。

衛一夫 （Yves Willers）：波士頓咨詢公司資深合伙人兼董事總經理

利嘉偉：波士頓咨詢公司合伙人兼董事總經理

羅英：波士頓咨詢公司合伙人兼董事總經理

原舒：波士頓咨詢公司中國研究部經理