互聯(lián)網(wǎng)金融下的金融創(chuàng)新及金融監(jiān)管

馬沐青

[摘 要]互聯(lián)網(wǎng)金融的飛速發(fā)展大有敲山震虎、風卷狂瀾之勢，其全民影響力也已經(jīng)不容小覷。在介紹互聯(lián)網(wǎng)金融內(nèi)涵和外延的基礎上，對逐漸被大眾接受并流行起來的幾種互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，如電商金融、P2P網(wǎng)貸、眾籌模式進行梳理，闡述其歷史淵源、發(fā)展現(xiàn)狀，分析當前互聯(lián)網(wǎng)金融本身以及金融監(jiān)管存在的一些問題，最后提出建議。量的積累最終會帶來質(zhì)的飛躍，互聯(lián)網(wǎng)金融毫無疑問是21世紀的主題之一，我們要先了解它，然后才能把握它。

[關鍵詞]互聯(lián)網(wǎng)金融；金融創(chuàng)新；金融監(jiān)管；金融規(guī)制；科斯定理

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互聯(lián)網(wǎng)金融是指借助于互聯(lián)網(wǎng)技術、移動通信技術實現(xiàn)資金融通、支付和信息中介等業(yè)務的新型金融模式，既不同于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行間接融資，也不同于資本市場直接融資的融資模式。其并不是簡單的“互聯(lián)網(wǎng)技術的金融”，而是以技術作為必要支撐的“基于互聯(lián)網(wǎng)思想的金融”。在互聯(lián)網(wǎng)思維和互聯(lián)網(wǎng)技術的養(yǎng)分中，大數(shù)據(jù)、云計算、社交網(wǎng)絡、移動支付、搜索引擎正在潤物細無聲地改變傳統(tǒng)的金融業(yè)務。我們都知道，當趨勢顯出雛形，當思維發(fā)生改變，歷史的車輪向前碾過，即使?jié)L滾紅塵也不能叫它回頭。當天弘基金推出首支互聯(lián)網(wǎng)基金——俗稱余額寶時，對于其將來產(chǎn)生的巨大而深遠的影響，恐怕當時即使是馬云也沒有絕對樂觀的預測，但事實就是，2013年被公認為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的基年，此前多年的蟄伏都是在為一朝得勝蓄力。

與傳統(tǒng)金融相比，互聯(lián)網(wǎng)金融有著獨特的經(jīng)濟學基礎。傳統(tǒng)金融以二八定律為基礎，互聯(lián)網(wǎng)金融以長尾理論為基礎。“長尾”實際上是統(tǒng)計學中冪律（Power Laws）和帕累托分布（Pareto）特征的一個口語化表達，這個概念最早提出是用來描述亞馬遜等網(wǎng)站的商業(yè)和經(jīng)濟模式。過去幾十年中，金融市場和金融中介機構忠實地履行其資金融通的職能，幾乎世界上所有的國家，金融中介機構的重要性都超過了金融市場，而金融中介機構引以為傲的間接融資功能，其產(chǎn)生根源主要在于三個方面：一是降低交易成本；二是實現(xiàn)風險分擔；三是降低由信息不對稱導致的逆向選擇和道德風險帶來的損失。當前中國主要存在三種互聯(lián)網(wǎng)金融的模式：一是電商金融，其雄厚的實力對市場業(yè)已造成巨大的沖擊；二是P2P網(wǎng)貸，代表有人人貸等；三是眾籌模式，著眼于解決中小企業(yè)融資問題。互聯(lián)網(wǎng)金融憑借其強大的平臺優(yōu)勢，通過信用評分體系等的加成作用，使得越來越多的交易可以繞開傳統(tǒng)金融中介機構、自由開展。

馬云曾說：“如果銀行不改變，我們就改變銀行。”當下傳統(tǒng)銀行及以銀行為代表的金融中介機構受到電商等的沖擊，也在適應性的發(fā)生改變，不僅開拓綜合型平臺，還利用進入對方領域等制造行為性障礙，緩解競爭壓力。我們需要認識到，這其中固然有互聯(lián)網(wǎng)金融天然的優(yōu)勢以及后天的積累，但監(jiān)管的寬松對其發(fā)展的重要性不言而喻。

1 互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新

1 1 電商金融

電商金融是電子商務與金融結合的產(chǎn)物，《2014年度中國網(wǎng)絡零售市場數(shù)據(jù)檢測報告》中公布當年B2C市場份額排名，從高到低分別是天貓（59 3%）、京東（20 2%）、蘇寧易購（3 1%）、唯品會（2 8%）、國美（1 7%）、亞馬遜中國（1 5%）、1號店（1 4%）、易迅（1 1%）、聚美（0 6%）、其他（7%）。當年中國電子商務市場交易規(guī)模達到12 3萬億元，同比增長21 3%。B2C占比超過七成。其中天貓總成交額為7630億元，京東全年交易總額為2602億元。巨大的成交額背后是龐大且忠實的用戶群，正是基于電子商務取得的巨大成功和激發(fā)的無限活力，輔以科技進步如智能手機、平板電腦覆蓋面廣，WiFi、4G普及等，電商金融其本身不僅實力雄厚，而且起點高能做的事情也多。互聯(lián)網(wǎng)支付貨幣、供應鏈金融、跨界合作金融、貨幣匯兌、移動支付等，電商金融所涉及的業(yè)務品種多樣繁雜、兼具深度和廣度，對傳統(tǒng)銀行業(yè)務造成巨大沖擊的同時，也斬獲大量擁躉，符合普惠金融的精神，得到監(jiān)管當局的寬松對待。比如，它不僅有對供應商的融資，還有對消費者的授信，極大地拓展了可以發(fā)揮的領域。據(jù)不完全統(tǒng)計表明，2013年余額寶規(guī)模超過2500億元，客戶超過4900萬名。

1 2 P2P網(wǎng)貸

最早的P2P網(wǎng)貸以多種不同表現(xiàn)形式先后出現(xiàn)在世界上某些國家，如英國的Zopa，德國的Auxmoney，美國的Prosper、Lending Club等，是在網(wǎng)站上將小額資金聚集起來借貸給缺乏資金的人群的一種借貸模式。P2P網(wǎng)貸最突出的特點是“人多”、“量少”，得益于龐大的基數(shù)，非系統(tǒng)性風險被充分的分散。同時基于云計算和大數(shù)據(jù)的風控技術，目前數(shù)據(jù)顯示其貸款效率較高、不良貸款率較低。2014年網(wǎng)貸之家綜合各項指標，給出排名前十的網(wǎng)貸平臺，分別為陸金所、人人貸、招財寶、有利網(wǎng)、小企業(yè)e家、民生易貸、開鑫貸、宜人貸、點融網(wǎng)、鵬金所。陸金所更是躋身世界第三大P2P平臺，交易規(guī)模超過300億元。

1 3 眾籌模式

眾籌模式，一種較通俗的解釋即是群眾集資和大眾籌資，本來這并不是什么最近才時興的概念，但是和互聯(lián)網(wǎng)的碰撞使其格局大為改觀。融資模式大致可分為三類，分別是憑證式、會籍式、天使式。眾籌模式與其他互聯(lián)網(wǎng)金融模式不同的地方在于它采用“團購+預購”的方式對創(chuàng)意進行預消費。相同點在于利用網(wǎng)絡平臺將項目發(fā)起人和贊助群眾聯(lián)系起來。2013年通過眾籌全球總共募集資金51多億美元。我國的眾籌發(fā)展起步較晚，自2011年至今，規(guī)模雖然無法與其他幾類相較，但增長態(tài)勢還是很可觀的。

2 互聯(lián)網(wǎng)金融及金融監(jiān)管存在的問題

2 1 系統(tǒng)性風險、信用風險、操作風險普遍存在

互聯(lián)網(wǎng)金融不能繞開系統(tǒng)性風險、信用風險、操作風險等。系統(tǒng)性風險即市場風險一般是無法徹底消除的，信用風險主要基于市場之中魚龍混雜、缺乏適當?shù)呢熑沃贫龋僮黠L險則既可以來自于客戶操作的不熟練，也可以來自工作人員的操作不當，還可以來自系統(tǒng)運行過程中的故障。結合產(chǎn)業(yè)生命周期理論，互聯(lián)網(wǎng)金融以其自身的優(yōu)勢贏得大眾的偏好，隨之繁榮起來，利潤率不斷增長，但競爭風險也很大，會伴隨著經(jīng)營不善、實力較弱的企業(yè)倒閉，我們可以認為其處于成長期。這個時期沒有真正意義上的行業(yè)龍頭，正因為如此，常常充斥著不恰當競爭和非理性繁榮，對消費者、對實體經(jīng)濟一旦造成傷害，極有可能損傷積極性和參與度、喪失信心和進取心。

2 2 定位不清，容易觸及監(jiān)管或法律紅線

眾籌模式往往會與非法集資聯(lián)系到一起，考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融處于成長期，產(chǎn)業(yè)格局不甚明朗，確也有投機取巧、掛羊頭賣狗肉的情況發(fā)生，最近評論界也對眾籌模式進行一番反思，對其成功蛻變而不再只是“團購”消費大眾的信心提出展望。并且互聯(lián)網(wǎng)金融各分支往往同時具有多種屬性，很難被單獨定義，給監(jiān)管造成很大困難。

2 3 虛擬貨幣的存在或?qū)⒂绊懾泿耪?/p>

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，電子貨幣和虛擬貨幣大規(guī)模的急速流通和快速增長，直接加快了貨幣流轉(zhuǎn)速度，間接增加了貨幣供應量，加大了央行制定貨幣政策的難度，削弱央行調(diào)控貨幣供給的能力，同時也促進貨幣政策理論和操作的重大變遷。

2 4 對新興事物無法有效監(jiān)管，存在監(jiān)管真空

當前各監(jiān)管法律法規(guī)主要是針對傳統(tǒng)金融業(yè)，如銀行、證券公司、保險公司等，如對銀行嚴格的核心資本充足率不低于4%和資本充足率不低于8%的要求。而對互聯(lián)網(wǎng)金融等新興事物，當局一般不能提前預見、提前立法、堵住監(jiān)管漏洞。可以說，雖然正在對如何監(jiān)管進行探討，但是有效成果有限，更多的是監(jiān)管不到的灰色地帶。

3 互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的建議

3 1 事前宏觀審慎監(jiān)管政策的實施和事后援助政策的選擇

法國經(jīng)濟學家讓·梯若爾和法伊的金融規(guī)制政策提出，事前實施順周期性的監(jiān)管措施，避免由監(jiān)管導致的大量期限錯配和關聯(lián)交易帶來的系統(tǒng)性風險，經(jīng)濟形勢好時寬松管制，經(jīng)濟形勢堪憂時嚴格管制；事后實行利率政策、轉(zhuǎn)移政策援助金融機構等并盡力降低逆向選擇如資產(chǎn)購買問題。他還從影子銀行角度出發(fā)，結合流動性和貨幣體系，研究金融機構的道德風險問題。這些共同構成了宏觀審慎監(jiān)管和金融規(guī)制的理論基礎。

3 2 防范監(jiān)管套利，注重監(jiān)管公平

監(jiān)管套利是指金融機構等在不違背監(jiān)管資本規(guī)定的前提下，通過金融交易在不降低金融機構的業(yè)務規(guī)模和整體風險的同時降低監(jiān)管資本要求。現(xiàn)代信用組合管理中的貸款銷售和資產(chǎn)證券化交易通常成為金融機構從事監(jiān)管套利的常用工具。傳統(tǒng)金融業(yè)的諸多限制不應當成為其競爭力低于互聯(lián)網(wǎng)金融的主要原因，我們的監(jiān)管當局應注重公平公正的監(jiān)管，減少監(jiān)管漏洞，促進金融業(yè)核心競爭力的發(fā)展。

3 3 注意互聯(lián)網(wǎng)金融各分支的準入，保護消費者權益

互聯(lián)網(wǎng)金融目前已經(jīng)從春秋時期轉(zhuǎn)向戰(zhàn)國時代，小諸侯在兼并戰(zhàn)爭中逐漸被淘汰，各方諸侯各顯神通，擴大實體規(guī)模，加速一體化的進程，組織出一個足夠大的經(jīng)濟實體，致力于將外部成本或收益內(nèi)部化，從而糾正外部性帶來的效率損失為了防范系統(tǒng)性風險等，監(jiān)管當局可以參考科斯理論中有關產(chǎn)權界定的內(nèi)容，與市場通力協(xié)作，設計互聯(lián)網(wǎng)金融執(zhí)業(yè)權交易，通過執(zhí)業(yè)權實施數(shù)量來拴緊要實現(xiàn)的目標，必要時進一步減少執(zhí)業(yè)權的發(fā)放，以此規(guī)范整個市場，減少市場內(nèi)骨牌效應帶來的經(jīng)濟波動。同時還要加強消費者教育、完善消費者權益保護法，減少信息不對稱給消費者帶來的損失，維護社會穩(wěn)定。

3 4 設置金融監(jiān)督管理局，完善監(jiān)管體系

當前的一行三會對金融創(chuàng)新難免監(jiān)管不到位，可以設置金融監(jiān)督管理局，由其監(jiān)督銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會并對創(chuàng)新金融業(yè)進行監(jiān)督，可以涵蓋傳統(tǒng)金融業(yè)、金融控股集團、互聯(lián)網(wǎng)金融等。信息公開有益于信息使用者如消費者、監(jiān)管當局等，進一步減少信息不對稱帶來的負效應。務必要堅持加強信息披露，強化市場約束，嚴厲打擊金融違法犯罪行為。

3 5 早日實施“某寶寶”存款保險制度

2014年10月29日，國務院第67次常務會議通過《存款保險條例》，自2015年5月1日起開始實施，最高償付限額為50萬元人民幣。類似地，對“某寶寶”——各大貨幣基金強制實行存款保險制度，不僅預防了貨幣基金違約帶給“基民”的損失，而且體現(xiàn)出政策制定者一視同仁的執(zhí)行力度，達成穩(wěn)定融資的目標。

總之，只要互聯(lián)網(wǎng)金融保持平穩(wěn)較快增長繼續(xù)發(fā)展下去，互聯(lián)網(wǎng)金融和普惠金融的時代終將會來臨。我們對它不僅有監(jiān)管，更多的還是培育和祝福。

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