政府引導性基金退出模式的國外經驗及對我國軍民結合投資基金的啟示

摘要：以色列政府在YOZMA基金在完成引導社會資本的任務后，通過資本回購的方式實現退出，既保證收益又實現滾動投資。英國國防部從奎奈蒂克公司退出，則體現了保護國家戰略性產業的原則。通過保留金股，規定金股權利，約束社會投資者，從而實現安全退出。我國在探索軍民結合產業投資基金的過程中，可以借鑒國外經驗，保護國防工業的前提下，實現政府的退出。

關鍵詞：軍民結合產業投資基金；政府退出模式；國外經驗；啟示

中圖分類號：E24 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）002-0000-01

一、引言

軍民結合產業投資基金，是在中央財政支持下，作用于軍民結合領域的新型投資制度。早在2007年，中國和平利用軍工技術協會在政府支持下就開始發起籌備“軍民結合產業發展基金”。黨的十八大作出“堅持走中國特色軍民融合式發展路子，堅持富國與強軍相統一”的戰略部署。十二屆全國人大三次會議上，習近平總書記強調，把軍民融合發展上升為國家戰略。建立國家軍民融合產業投資基金，是深化軍民融合產業發展的重要途徑。

本文擬對國外政府引導性基金進行分析，總結政府從基金中退出的模式，并提出對我國政府從軍民融合產業投資基金退出的啟示。目前我國尚未成立國家軍民融合產業投資基金，但是本著未雨綢繆的態度，研究政府從軍民融合產業基金中的退出模式，為未來的實踐提供智力支持是很有必要的。

二、國外經驗

1.以色列政府從YOZMA基金中的退出模式-回購

YOZMA計劃是1992年以色列為發展國內的風險投資產業而由政府推出的一項投資計劃，主要解決的是創業企業融資渠道短缺等問題。它于1992年底開始實施，并于1993年創立首期完全由政府投入的、規模為1億美元的基金。YOZMA基金以一億美元為資金池，將其分為兩個部分，占比分別為20%、80%。前一部分可以直接對高技術企業進行投資，總額為2000萬美元。后一部分與其他社會資本組成10只子基金，每只投資800萬（政府對每只子基金的投資上限），總額為8000萬。政府在子基金中的份額為40%，其余60%由民間資本出資。在基金投資方向上，YOZMA基金通過這種安排，體現政府的投資原則和政策導向。這相當于對政府資金加了杠桿，可以有效利用社會資本促進高新技術企業的發展。

政府資金作為市場失靈解決方案的補充，其目的不在于參與收益，而在于支持創新企業發展。在資金有限的情況下，只能通過不斷周轉，循環使用，才能發揮最大的效用。因此，政府資金如何退出，是政府引導性基金的重要問題。

YOZMA基金中，政府通過對子基金的股權安排來實行退出。政府對子基金所投入的40%份額做出推出承諾，即承諾在投資的五年之內，社會投資者可以通過一個確定的期權價格（通常情況下，以成本價加成方式定價，收益水平為5%-7%）來回購政府份額。從實踐中來看，YOZMA基金的子基金中，有8只行使了該權利。1998年開始，政府陸續采用拍賣的方式對基金進行私有化，從而實現退出。

2.英國國防部從奎奈蒂克公司退出的模式-金股制度

奎奈蒂克公司的前身為英國國防部評估與研究局。冷戰結束后，由于政府預算減少與業務發展的矛盾，英國政府決定對其進行公司化改造。2001年7月，評估與研究局被一分為二，少量業務留在國防部，由政府財政撥款支持，其余大部分業務剝離，成立奎奈蒂克公司。公司成立初始，由國防部全資控股。經過一段時間的運營，公司價值初顯，國防部陸續對其股份進行出售。2008年9月，英國國防部出讓所持股份后，最終只保留1股，即“金股”。

奎奈蒂克公司“金股”權利包括：（1）英國政府擁有阻止其他機構對公司惡意接管的權利，對重大決策保留最后發言權；（2）英國政府擁有反對任何威脅國防與安全的公司交易或持股權利；（3）公司重要的相關工作開展前必須得到國防部具體并輔以文件證明的許可方能進行；（4）處于國家安全考慮，擁有監督董事會成員和董事會主席的權利；（5）監督公司生產類別使之滿足英國國防軍備產業鏈需要的權利。國防工業作為特殊的行業，其對核心技術以及國家安全有特殊的影響。“金股”享有特殊的權利，可以保證國家戰略性產業的安全。

三、國外模式對我國政府從軍民結合產業投資基金中退出的啟示

軍民結合產業投資基金，以中央預算內財政資金為引導，社會資本積極參與，通過對軍民融合重點領域的投資，解決其資金約束難題，從而實現我國軍民融合產業的深度發展。從投資方向上來看，軍民結合產業投資基金的重點主要放在：軍事專用型產品轉為民用的科研項目、民營企業參與軍工配套生產的支持項目、對軍事裝備有重大貢獻的民企科研技術項目等。

政府投資設立軍民結合產業投資基金，其目的并不是為了獲得超額收益。主要是通過政府資金的杠桿作用，引導社會資本參與進來，提高資金的使用效率。因此，政府的退出模式可以借鑒國外的經驗，在回購的過程中，采取金股制度，保護戰略性產業的安全。

如果國家軍民結合產業投資基金通過資金池歸集資金，然后再投資于子基金。那么在退出方式上可以借鑒以色列的YOZMA基金。對子基金進行股權安排，政府承諾一定期限內，由投資者進行選擇性回購。回購的價格可以由政府與投資者進行商議。當然，由于軍民融合產業的特殊性，政府要保證國家戰略性產業的安全，防止外國投資者在公開市場進行惡意收購。因此，在退出時，要保留“金股”。通過規定相應的金股權利，限定投資者范圍，從而實現安全退出。

國家軍民結合產業投資基金的退出模式，建立在其特定的運營模式和投資范圍上。在實踐過程中，要在保護國家戰略性產業安全的基礎上具體問題具體分析。未來，我國將繼續深化軍民融合產業的發展，相關的融資問題將會浮出水面，建立政府引導性基金將成為必由之路。繼續探索軍民結合產業投資基金的政府退出模式，對于增加政府資金效率，保證國防安全具有重要意義。

參考文獻：

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作者簡介：毛明娟（1988-），女，山西運城人，中央財經大學國防經濟與管理研究院在讀碩士，研究方向：國防經濟。