國際熱錢對我國經濟的負面影響及對策分析

張益

摘要：本文著重分析了國際熱錢的形成機制，流動渠道以及對我國經濟的負面影響，從制度安排，政策監管，稅費調節等方面探討了應對國際熱錢流動可以采取的措施并為我所用的思路。

關鍵詞：熱錢；國際資本；資金流動；匯率機制

中圖分類號：F83 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）002-00000-02

國際熱錢，又稱國際游資、逃避資本，是在國際金融市場上短期流動的投機性資金，短期性、流動性和投機性是其主要特征，這些國際游資流動的目的只為追求短期利潤和逃避風險，所以也成為引發市場動蕩和金融危機的一個重要根源。國際熱錢通常通過經常項目，資本項目和地下錢莊的形式流入我國，有研究認為，目前在我國沉淀下來的熱錢規模已達萬億美元，每年流入的熱錢也在千億美元以上，這些熱錢一般會進入我國的樓市、股市等市場，獲取足夠利潤后又迅速撤離，對我國經濟造成沖擊。

國際熱錢為什么要爭相流入我國？當然是為利而來。

1.中國經濟快速發展，機會頗多

改革開放以來，中國經濟發展迅速，目前已成為世界第二大經濟體，GDP已經連續保持十多年7%以上的高速增長，做為世界最大的新興經濟體，國內各類市場蓬勃發展，各種投資機會層出不窮，各項政策制度又還不盡完善，正是在這樣的宏觀背景下，海外熱錢抱著到中國市場撈一筆就走的心態涌入了我國。

2.對人民幣升值的預期

人民幣升值也是吸引國際熱錢進入的一個重要因素，如果把人民幣當做一種資產，那么她的升值必然吸引更多的資金投入，國際熱錢瞄準了人民幣升值帶來的匯率差，將人民幣作為一個很好的投資標的，在不斷推高我國外匯儲備的同時，也推動人民幣陷入了一個“升值—預期升值—再升值”的循環當中。

3.人民幣與其他國際貨幣利差較大

即使美聯儲在2015年末加息后，美國的聯邦基準利率依然維持在0.25%-0.50%的區間，歐元區和日本等發達國家利率長期徘徊在0左右，甚至已進入負利率時代，而我國在經歷2015年的連續降息后，一年期存款基準利率依然有1.5%，而且由于放開了利率浮動上限，部分商業銀行實際存款利率要高于基準利率。所以即便將錢放銀行什么都不做，依然有利可圖。

4.國內資產價格上升趨勢不減

隨著中國經濟的快速發展，各類以人民幣計價的資產價格都有不同程度的上漲，特別是我國從90年代開始實施房地產市場化改革以來，房地產市場經歷了一個真正的黃金時代，部分城市的房價從最初的一兩千元一路飆升到幾萬一平米，盡管目前速度有所放緩，但在一些一二線城市，房價依然居高不下，房地產投資熱度不減，這里面的利潤空間不可小視，所以樓市成為國際熱錢流入的重點領域。中國的資本市場起步晚，投資品種較少，資本市場各項制度有待完善，投資者投資經驗不足，心理不成熟，易受操控，熱錢可使證券資產價格短期內大起大落而獲利頗豐。

國際熱錢為了逃避金融監管和資本管制，往往通過隱蔽的方式流入我國。

1.通過虛假貿易，國際游資與國內的外貿公司合作，偽造貿易合同，編造出口項目，或在報關時虛報出口商品數額，讓熱錢資金通過貿易公司的銀行賬戶，進入中國市場。

2.通過FDI（外商直接投資），國內很多地方政府急于發展經濟，對招商引資有著不可抑制的沖動，對外商投資一直持鼓勵甚至爭搶的態度，自然放松了對外商投資項目的審批，資金用途的監督，使得國際熱錢可以堂而皇之的以投資名義流入中國市場。

3.通過地下錢莊等灰色渠道，地下錢莊分別在境內外開設帳戶，通過貨幣互換的方式將國際熱錢引入國內。

如此多的熱錢流入我國，對我國經濟造成危害是顯而易見的，國際熱錢對我國經濟的不利影響主要表現在以下幾個方面：

一是對我國金融體系的沖擊，在開放的經濟環境和國際金融制度下，大量熱錢的無序流動，對市場沖擊很大，大量投機性套利資金流入市場，牟取暴利，賺夠錢撤離時，留下“一地雞毛”，給國際收支平衡和金融穩定帶來嚴重危機，同時加劇外匯占款壓力，擾亂貨幣政策正常實施，影響宏觀經濟穩定。

二是影響國內資本市場，導致股票價格劇烈波動，證券市場動蕩不定。我國證券市場起步晚，制度欠完善，投資者不成熟，容易受到熱錢沖擊而大起大落，熱錢炒高證券資產價格，使得市場指數短期內快速上升，賺得盆滿缽滿，撤出資金時又使指數快速下跌，造成國內資本市場劇烈動蕩，甚至有可能引發局部的系統性的金融危機，目前已有觀點認為國際游資與2015年的“股災”有一定聯系，危害不容小覷。

三是加大了人民幣升值壓力，08年金融危機后，世界很多經濟體，比如美日歐等，經濟乏力，貨幣貶值，在中國目前對外貿易長期處于國際順差的狀況下，外匯儲備較多，人民幣升值預期大，所以國際熱錢紛紛涌入，拋本幣，買人民幣，又推動了人民幣升值，最后形成惡性循環，人民幣升值，會導致出口下降，產品積壓，企業經營困難，升值帶來的匯率差，又會讓熱錢賺足利潤迅速撤離，引發經濟動蕩。

四是推升了房價物價，熱錢涌入國內，總要兌換成人民幣才能進行相關經濟活動，這就加大了人民幣兌換量，增加了市場對人民幣的需求，迫使央行被動增加貨幣投放量，通過貨幣乘數放大，造成市場流動性過剩，引發通貨膨脹；相當部分的熱錢流入了樓市，推高了本已泡沫較大的房地產市場價格，如果泡沫破裂，造成的大量不良資產必然影響金融系統穩定，也會帶來社會動蕩。

了解分析了國際熱錢的形成機制和流動渠道，以及對我國經濟的影響，我們可以采取有針對性的措施來減少熱錢流動的危害。

（一）保持人民幣匯率穩定，推進利率市場化改革

繼續堅持市場化的人民幣匯率機制改革，依靠市場機制調節實現均衡匯率，逐步實現人民幣獨立浮動，減少人民幣單邊升值預期，人民幣加入特別提款權（SDR）后，有助于形成更為靈活的匯率形成機制。同時積極推進利率市場化改革，有效降低以套取利差為目的的熱錢涌入。