大盤藍(lán)籌VS新興產(chǎn)業(yè)，誰(shuí)會(huì)成為最后贏家？

這一波跨年度的大牛市行情出現(xiàn)后，許多中小投資者都在嘆息“滿倉(cāng)踏空”、“好不容易在熊市里賺的錢，在牛市中卻一下子虧光了！”。確實(shí)而言，不少股民都遭遇到如此尷尬局面。造成這種情況出現(xiàn)的原因就是市場(chǎng)在近年反復(fù)出現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，當(dāng)大盤藍(lán)籌股瘋狂的時(shí)候，以新興產(chǎn)業(yè)為代表的小盤股就深度回調(diào)；而小盤股大舉反彈的時(shí)候，大盤藍(lán)籌股就迅速回落。如此走勢(shì)，對(duì)于中小投資者而言，確實(shí)難以把握，賺錢變得很不容易。

實(shí)際上自2008年開始，我國(guó)證券市場(chǎng)就呈現(xiàn)出很強(qiáng)的蹺蹺板效應(yīng)。筆者經(jīng)研究后發(fā)現(xiàn)，A股市場(chǎng)出現(xiàn)過至少三次結(jié)構(gòu)性牛市。比如2009年到2010年中小板的牛市：2012年11月到2014年2月底的創(chuàng)業(yè)板牛市：以及2014年7月開始的主板藍(lán)籌股牛市。都體現(xiàn)出極強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)。這種群體性持續(xù)產(chǎn)生的趨勢(shì)如果不能冷靜的判斷及把握一輪行情。則在市場(chǎng)走出了以后，事后“再回首”是不可能賺錢的。那些在過去幾年熊市里能賺到錢的投資人，之所以到了2014年下半年開啟的大牛市里賺不到錢，“滿倉(cāng)踏空”，甚至是虧了錢，最大的原因是他們看不到市場(chǎng)發(fā)生的本質(zhì)改變，不善取舍，他們不懂得因勢(shì)利導(dǎo)、與時(shí)俱進(jìn)。跟上蹺蹺板步伐。

例如2013年12月9曰，當(dāng)時(shí)還是小盤股唱戲的行情，雖然在眾多利好下，仍難改A股上證沖高回落的走勢(shì)，當(dāng)日的盤面，翹翹板效應(yīng)明顯：一方面受益于改革題材、新興產(chǎn)業(yè)、中央政策利好等，小盤個(gè)股受到主力資金大舉追捧，從而頻頻走出暴漲行情，如云意電氣、雪萊特等的暴漲；另一面，盡管“中國(guó)版401K”利好出臺(tái)，但是大盤、傳統(tǒng)、產(chǎn)業(yè)過剩行業(yè)繼續(xù)被主力拋棄，如鋼鐵、煤炭等板塊的持續(xù)下跌。

反之，2014年2月10日至28日。滬深股市頻繁上演權(quán)重股脈沖反彈、中小盤股大幅眺水的“蹺蹺板”戲法。當(dāng)時(shí)“2”類股票上漲，而“8”類股票下跌的蹺蹺板效應(yīng)，在當(dāng)時(shí)儼然已經(jīng)成為A股投資者難以擺脫的“噩夢(mèng)”：隨后7月24日起，恐怖蹺蹺板再度現(xiàn)身，并且給市場(chǎng)帶來(lái)了更大的沖擊。

從當(dāng)時(shí)主要市場(chǎng)特征看，可以用強(qiáng)化版“蹺蹺板效應(yīng)”來(lái)形容。一方面，從權(quán)重股表現(xiàn)看，券商、銀行、基建、電力、保險(xiǎn)等權(quán)重板塊全部以大幅上攻，而多年不動(dòng)的權(quán)重股的領(lǐng)軍品種——中國(guó)石油、中國(guó)石化及有色、煤炭、鋼鐵等，也不斷創(chuàng)出本輪反彈以來(lái)股價(jià)的階段新高。但另一方面，在權(quán)重股整體強(qiáng)勢(shì)的同時(shí)，以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興成長(zhǎng)股則出現(xiàn)大幅下跌。比如2月27目主板反彈，而在379只創(chuàng)業(yè)板股票中，有19只個(gè)股收?qǐng)?bào)跌停，跌幅超過3%的創(chuàng)業(yè)板股票更是多達(dá)189只。

筆者研究發(fā)現(xiàn)，2013年以來(lái)，大盤藍(lán)籌股和新興產(chǎn)業(yè)股輪動(dòng)的邏輯是，如果經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整，政府改革力度大，貨幣政策穩(wěn)中偏緊，股市成交量不足，則小盤新興產(chǎn)業(yè)股表現(xiàn)較好：而如果政府托底經(jīng)濟(jì)意愿強(qiáng)烈，促增長(zhǎng)的力度加大，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)跡象，且流動(dòng)性寬松，股市成交量增大，那么市場(chǎng)的天平會(huì)更多傾向于大盤藍(lán)籌。

造成市場(chǎng)反復(fù)出現(xiàn)蹺蹺板的原因在于。一是中國(guó)的證券市場(chǎng)還處于轉(zhuǎn)型之中，仍是一個(gè)資金推動(dòng)型的投機(jī)市場(chǎng)，參與的散戶眾多，容易產(chǎn)生上漲羊群跟風(fēng)效應(yīng)及“下跌踩踏事件”。無(wú)論大盤藍(lán)籌股還是小盤題材股，散戶被套15%之上就容易套牢不動(dòng)，直至深套；而市場(chǎng)主力利用低價(jià)藍(lán)籌股緩漲急跌倒是容易騙出優(yōu)質(zhì)籌碼，而散戶一般不愿意追漲操作。二是從流動(dòng)性來(lái)講，大資金肯定寧可做一個(gè)藍(lán)籌股的20%-30%漲幅，也不一定愿意做一個(gè)小市值股票100%的漲幅。因?yàn)榻槿氲馁Y金量不在一個(gè)層次。自然會(huì)導(dǎo)致實(shí)際盈利的差別。但對(duì)散戶而言，誘惑可能相反。

毫無(wú)疑問。現(xiàn)在A股市場(chǎng)已很難出現(xiàn)從前那樣齊漲共跌的行情了。但在政策驅(qū)動(dòng)下，不妨礙市場(chǎng)增量資金的大舉入場(chǎng)。筆者認(rèn)為，優(yōu)先股試點(diǎn)啟動(dòng)將為養(yǎng)老金入市提供更安全的投資渠道，而企業(yè)年金制度的建立則可視為中國(guó)版401K計(jì)劃的一部分，“滬港通”、“深港通”等人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，未來(lái)QFII和RQFII額度或進(jìn)一步提升，更開放的市場(chǎng)將吸引更多海外資金進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這已獲得高層的表態(tài)。因此，2015年在國(guó)企改革及“保增長(zhǎng)”的大背景下，“一帶一路”大投資將給國(guó)內(nèi)注入更多的流動(dòng)性，加上各路理財(cái)資金搬遷股市和加大投資杠桿，未來(lái)股市將迎來(lái)更多增量資金入市，這無(wú)疑是A股大變盤的基石。

從2014年11月起，市場(chǎng)已經(jīng)顛覆了“大盤股炒不動(dòng)”的觀念，由于估值較低。大股東持股比例較高等因素影響，大盤藍(lán)籌股盡管市值很大，但拉升股價(jià)中遇到的賣出壓力卻相對(duì)要小很多。因此市場(chǎng)經(jīng)常出現(xiàn)低價(jià)藍(lán)籌向上異動(dòng)，其他的題材股、概念股就很快降溫，往往指數(shù)創(chuàng)出新高，多數(shù)個(gè)股卻是跌的，市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)不足。這表明市場(chǎng)中后知后覺的活躍資金已經(jīng)在轉(zhuǎn)戰(zhàn)當(dāng)前的熱門低價(jià)藍(lán)籌股，場(chǎng)內(nèi)資金博弈不斷引發(fā)品種再配置。蹺蹺板的格局意味著一類品種的走強(qiáng)，勢(shì)必以另一類股票的下跌為代價(jià)。目前看，無(wú)論是新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)股、重組題材股，還是消費(fèi)明星股，都在此前的上漲中積累了一定的泡沫成分，估值非常高，當(dāng)“注冊(cè)制”倒計(jì)時(shí)，股價(jià)泡沫破裂、風(fēng)險(xiǎn)加大時(shí)，資金再配置會(huì)自然傾向于低估值的大盤藍(lán)籌股，而資金在推升“2類”股票的同時(shí)。也勢(shì)必導(dǎo)致“8”類股票向下壓力的增大。

在近期流動(dòng)性充沛的背景下。出現(xiàn)過幾次一天成交量過萬(wàn)億的天量，導(dǎo)致指數(shù)疊創(chuàng)新高，但是不少手持小盤股的投資者反而開始賠錢，這令很多投資者想不通。其實(shí)，流動(dòng)性對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，主要作用的是估值中樞，從大盤藍(lán)籌股持續(xù)走強(qiáng)的情形看，市場(chǎng)估值中樞確實(shí)有抬升跡象。只不過在估值中樞抬升的同時(shí)，估值收斂也在同步進(jìn)行。具體而言，以小盤股明顯下跌為標(biāo)志，近兩年持續(xù)存在的大小盤股估值畸形異化的格局正在發(fā)生改變，估值“發(fā)散——收斂”的過程是股市運(yùn)行的客觀規(guī)律，一旦啟動(dòng)就具備一定的持續(xù)性。

建議中小投資者，從心態(tài)上不去排斥、對(duì)抗蹺蹺板效應(yīng)，而應(yīng)該深刻認(rèn)識(shí)到這是市場(chǎng)的本質(zhì)規(guī)律，從而做出正確的投資選擇。